張勇突請辭阿里雲挑戰重重

2023年09月12日

9988.HK BABA.US

阿里巴巴前任董事會主席張勇突辭去在阿里雲董事長職務，轉而管理一個集團出資10億美元支持的科技基金

重點：

阿里巴巴稱前董事會主席張勇將辭任雲業務負責人，去管理一個由該集團投資10億美元的科技基金
阿里雲正面臨諸多挑戰，包括北京方面越來越傾向於讓國有企業來處理敏感數據

陽歌

過去這幾年，電子商務巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US, 9988.HK)須應對一些極其動蕩的局勢，包括政府的嚴厲打壓、疫情、經濟持續放緩和一些重大的新競爭。現在，它必須在失去老資格的掌門人張勇的情況下繼續前行。

公司周日宣佈，辭任阿里巴巴董事會主席和首席執行官的張勇，再辭去在雲業務部門的掌舵人職務。但他與阿里巴巴的關聯不會斷，將掌管前雇主出資10億美元支持的一個科技基金。

目前還不清楚張勇的辭職，是真的像許多報道所說的那樣是突然的，還是計劃好的。多個信號似乎表明，從張勇決定離開到真的發佈公告，可能至少有數周甚至數月的時間。

一方面，張勇在正式辭去阿里巴巴董事會主席兼首席執行官的同一天離開了阿里雲，似乎表明此舉是計劃好的。阿里巴巴這麼快就同意向他的基金投資10億美元，從這一點也反映存在一定程度的計劃。

但阿里巴巴沒有準備好接管雲業務的人選，這個事實也表明，事先準備的時間並不多。張勇在阿里雲智能的董事長兼首席執行官職位將由吳泳銘接任，吳泳銘周日也接替了阿里巴巴集團首席執行官的職位。

吳泳銘是阿里巴巴聯合創始人，後來離開阿里，之後又回歸，擔任首席執行官一職。這一點很重要，因為隨著阿里巴巴即將成為一家掌控六項核心業務的控股公司，他新的首席執行官頭銜，可能很快就會變成象徵性的。根據3月宣佈的一份計劃，六項業務正在被分拆出去，獨立運營。

因此，分拆後，吳泳銘在阿里巴巴集團沒有任何實際業務。這也說明，當阿里雲任命新的管理團隊時，他被任命為新任全職首席執行官。

詠竹坊在一封週二的致全體員工的信函中看到，吳泳銘重點談到他擔任阿里巴巴集團首席執行官的新職務，但沒有提及其在張勇離開後，接任阿里雲智能集團的新職務。「展望未來，阿里巴巴的兩大戰略重點將是‘用戶至上’和‘人工智能驅動’，」他寫道。「我們將圍繞這兩個核心戰略，重新調整我們的運營，並重塑我們的業務重點。」

張勇離任的消息公佈後，阿里巴巴股價沒有出現大的波動，可見沒有人對此舉動感到非常驚訝或擔憂。阿里巴巴在香港上市的股票週一下跌了3%，但其在紐約掛牌的股票只下跌了1.5%，反映了市場情緒，因為彼時這個消息已經廣為人知。

前景暗淡？

那麼，我們為何如此糾結張勇的離職是否是有計劃的呢？這是因為這種重大變動可能會對雲智能集團產生重大影響，這是阿里巴巴拆分後的六大集團之一。它被視為阿里巴巴最有前途的業務之一，儘管它的前景最近看來有些暗淡。

這令我們猜測，在該公司工作了八年後，張勇可能有點累了，包括他在2019年從傳奇創始人馬雲手中，接過董事長一職後的最後四年期間爭議不斷。

阿里巴巴因在中國電子商務市場的主導地位受到批評，早在2015年，在競爭對手京東(JD.US；9618.HK)指控其存在反競爭行為後，阿里巴巴受到了審查。這一爭議在2021年4月達到頂峰，中國的市場監管機構對公司處以創紀錄的180億元（25億美元）罰款，當時集團的掌門人是張勇。

就在這一重大打擊到來的幾個月前，阿里巴巴的金融子公司螞蟻集團不得不取消了原定於2020年11月的大型IPO，這本有望成為全球規模最大的IPO。據報道，螞蟻集團之所以這麼做，是因為馬雲對中國金融監管機構的批評惹惱了中國領導層，後者本就對螞蟻集團的規模及其可能給金融體系帶來的風險感到擔憂。

這種動蕩與張勇早前在阿里巴巴所獲得的贊譽相去甚遠，那時他被認為一手打造了一年一度的「雙十一」購物節，「雙十一」現在已經發展成了中國的「黑色星期五」。

張勇所在阿里雲智能集團的情況也沒有好到哪兒去，由於中國經濟持續放緩和政策方面的原因，它正面臨多重阻力。中國對數據安全日益加劇的擔憂越來越清楚地表明，它可能更願意看到雲服務和相關基礎設施由國有企業來運營。

中國的三大國有無線運營商，憑借政府人脈和運營電信基礎設施的經驗擁有天然優勢，都在加大在雲服務領域的努力。Canalys的數據顯示，阿里巴巴依然是行業領導者，佔據著中國雲服務市場約三分之一的份額。但阿里雲智能在截至今年3月的季度收入首次出現同比下降，不過在6月結束的季度又恢復了增長。

歸根結底，如果張勇只是因經歷了所有的爭議，並且因未來將面臨諸多挑戰而想休息一下，我們真的不能怪他。他的退出給他帶來了很好的黃金降落傘，管理一隻價值超過10億美元的科技基金，這個角色應該能讓他在未來保持低調。

現在，他曾經不得不面對的許多挑戰可能會落到吳泳銘身上，在將注意力轉向重振雲業務之前，吳泳銘似乎即將開啓一場瘋狂之旅，幫助阿里巴巴順利完成分拆。

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Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後，移卡的出海之路邁進一大步重點：公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照去年公司海外交易規模成長近五倍李世達在全球支付市場競爭日益激烈的背景下，依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司（9923.HK），正慢慢實踐其國際化戰略發展目標，逐步從中國本土的第三方支付服務商，轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。移卡上周五宣布，已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License（MTL）牌照，這是繼去年獲得Money Services Business（MSB）牌照後，移卡獲得的另一重要支付牌照。在美國，MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局（FinCEN）頒發，允許企業從事貨幣服務業務，涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務，幾乎所有涉及資金轉移的業務，都需要註冊MSB牌照。而MTL則由各州政府頒發，授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務，如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等，真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。總部位於深圳的移卡，創立於2011年，由前騰訊（0700.HK）高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年，深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展，也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後，微信支付剛剛起步，移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一，負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。轉型金融科技平台微信支付雖然由騰訊直接運營，但其線下拓展高度依賴服務商（俗稱「ISV」），而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後，移卡開始從單一的支付服務提供商，轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台，逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務，期望轉型為金融科技平台。不過，隨著中國移動支付基礎設施高度成熟，微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡，其本地市場規模雖大，但增長速度正在放緩，尤其在一線城市已趨近飽和。同時，自2018年起，中國金融監管明顯加強，第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高，加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升，使得業者的拓展空間受限。加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域，競爭者眾多，如拉卡拉（300773.SZ）、銀盛（3773.HK）、樂刷、海科融通等。價格戰激烈，商戶黏性下降，服務費率不斷被壓縮，尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。於是，移卡自2021年起開始探索海外市場，進入2023年以來，移卡開始積極布局跨境支付與海外市場，推出獨立子品牌「YeahPay」，鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶，目前已獲得包括香港的Money Service Operator（MSO）、新加坡的Major Payment Institution（MPI）與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。海外收入快速成長根據移卡財報，受到國內消費單筆金額普遍下降影響，公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元（4.29億美元）。「海外業務」是去年主要亮點，期內公司來自海外的交易規模突破11億元，同比增長近5倍，顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下，公司依靠人工智能減省成本，各項開支全面下降，令公司取得7,300萬元盈利，按年增長超六倍。海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後，移卡三個交易日股價上漲了65%，過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後，有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易，海外市場用戶對金融服務付費意願更高，尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中，移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。目前移卡的市盈率約為51倍，低於拉卡拉的78.6倍，但遠高於國際支付巨頭PayPal（PYPL.US）的15.9倍，估值明顯偏高，不過，比起純支付收單業務，移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務，具備更高溢價的潛力，若其海外支付業務能順利商業化並持續放量，當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期，或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤，其高估值則會迅速被市場修正，投資人需要審慎評估。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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9923.HK

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2025年06月05日

9896.HK MNSO.US

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