蔚來與吉利就換電及充電業務達成合作協議

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電動車製造商蔚來集團（NIO.US; 9866.HK）周一公告，與吉利控股集團旗下子公司，就換電及充電業務訂立正式協議。交易完成後，吉利方面將持有蔚來能源30%股權。

根據正式協議，吉利控股集團的一家子公司將以其所持的易易互聯科技（重慶）有限公司的100%股權，加6.4億元人民幣（9,500萬美元）現金作為代價，認購蔚來旗下經營換電及充電業務的子公司蔚來能源的新發行股權。交易仍須取得監管批准及達成其他交割條件後方可作實。

交易完成後，該吉利控股集團子公司將持有蔚來能源總股權的30%，蔚來子公司蔚來中國將繼續持有63.6%的控股權，其餘6.4%由現有投資者持有。蔚來能源的投後估值約160億元人民幣。

同時，蔚來中國將認購吉利旗下充電業務公司浩瀚能源10%新股，有關款項將用於購買蔚來部分充電資產。雙方亦擬研究在吉利旗下車型及出行服務車輛採用換電技術。

蔚來表示，上述交易及合作反映行業對蔚來換電技術、網絡及營運能力的認可。透過與業內參與者的戰略合作，蔚來預期將進一步推動換電的普及，持續提升用戶體驗，加速電動汽車滲透率的增長，並進一步釋放換電的長期價值。

消息公布後，蔚來港股周一高開，至中午休市報28.44港元，升1.35%，該股年初至今累跌30.5%；吉利周一早盤亦升1.79%，午休報15.88港元，今年至今跌11.2%。

李世達

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Rescuing a crumbling empire: New World issues REITs in mainland China to stay afloat

力挽王國於既倒 新世界內地發Reits救亡

債務高企的新世界發展，公布在內地發行商業不動產投資信託基金，若成功將是首家在內地發C-Reit的港資企業 重點： 申請已獲上交所受理通知書 預計集資淨額達32億元 　 劉智恒 歷史永遠在重複。 香港四大發展商的新世界發展有限公司（0017.HK），八十年代第二代接班人鄭家純在父親鄭裕彤手中接過帥印後，銳意要幹出一番事業，不斷大舉收購，可當鄭家純南征北討時，八十年代末樓市回調，加上過度擴張而債台高築，結果要勞煩鄭裕彤出山，大手沽售資產以減債，再經過一輪休養生息才渡過難關。 豈料三十多年後，第三代的鄭志剛上場後又重蹈覆轍。他接掌新世界後，矢志要超越父親趕過祖父，不斷開疆拓土，斥巨資在中港兩地打造K11的品牌，大興土木興建多座商場，更重注200億元在香港機場發展項目11 SKIES。 不幸地中港樓市在2020年後開始向下滑，影響新世界物業銷售，更拖累整體資產價值縮水。禍不單行，2021年集團在建中的大圍柏傲莊兩座大廈混凝土未達標，需要拆卸重建，連賠償買家損失共花15億元。 雪上加霜是2022年美國開始加息，令債務本已高企的新世界百上加斤，鄭家純只好從兒子手上拿回集團控制權，效法其父鄭裕彤當年力挽狂瀾的氣魄，立馬進行減債工作。 發Reit套現32億 減債最實際是出售資產，新世界近日公布，將分拆資產在上海證交所以商業不動產投資信託基金（C-Reit）模式上市，已向中國證監會及上海證券交易所遞交申請資料，並獲上交所發出受理通知書。 集團表示將持有分拆後的C-Reit 20%權益，並可獲淨額32.4億元人民幣，所得款項將可改善集團現金流及降低債務水平。 C-Reit的資產主要是位於上海黃浦區的K11 Art Mall購物藝術中心，以及上海K11 Atelier新世界大廈，總面積13萬平方米。 公布後翌日，市場又傳出消息，新世界正與新加坡的華業集團洽商，以15億元出售尖沙嘴的凱悅酒店五成股權。 減債七招 連串出售資產消息，正好回應集團去年推出的「減債七招」，包括積極出售發展項目、推進資產出售計劃、釋放農地價值、提高投資物業回報、優化資本支出及營運開支、暫停派發股息及永續債息分派，以及積極管理財務。 集團去年6月底，已達成882億元融資協議。又於11月將近200億元的永續債及擔保票據進行交換要約，最終成功削債91億元。 雖然透過財務安排讓債務還款期延長，暫解燃眉之急，但實際債項仍舊高企。2023年6月底止，集團的淨債務達1,308億元，到去年6月只減少約100億至1,201億元，但去年底時，淨債務不跌反升至1,227億元。 看來要大幅減債，最核心就還是要賣家當，最終能否成功出售資產，關鍵是物業市況，倘若樓市轉好，資產價值可穩定下來，甚至有所上升，同時可吸引市場買家，從而帶動銷售。 成敗還看物業市道 事實上，過去一年香港住宅物業正在復蘇，根據香港差餉物業估價處的住宅樓價指數，2025年1月是287.2點，至今年7月升至321.5點，升幅達到11.9%。 樓價回升對新世界十分重要，一來資產價值不再萎縮，意味可不再為資產減值，亦有利推售物業，銷售回籠資金將更快及更高。 至於用作收租的商場，在經濟回升及到港旅客量大增下，零售市況轉佳，商場出租率提升，除為新世界帶來較高租金收入外，有望不再為投資物業進行減值，甚或有機回升，為物業尋找買家創造有利條件。…
0017.HK
Maase's Li Zhi talks to BBW

專訪：麥思智能發力AI基礎設施開發的新業務

公司計劃在未來五年內，向其「星辰分布式智算中心」AI基礎設施項目投資最高達50億元 陽歌 作為一家上市公司，該公司的歷史可追溯至2019年，當時主營金融服務。但對麥思智能（MAAS.US）而言，真正的起點是2025年5月。當時公司啓用了現用名，並展開了一場短暫的並購狂潮，由此構建起現有的核心資產。在三項收購中，華智未來迅速成為其首要重心，其餘兩項則分別分布在新能源和大健康領域。 對華智未來的收購，直接將麥思智能帶入了AI基礎設施這一熱門賽道。該領域主要圍繞數據中心展開，內部配備了運行複雜AI應用所需的服務器、GPU及其他硬件。收購完成後，公司迅速行動，斬獲了5,000萬美元的新一輪融資，並拋出了一份50億元（7.47億美元）的發展路線圖，計劃建設支持其自研大模型運行的數據中心。 領銜這波AI基礎設施新攻勢的，是華智未來前董事長李志峰。在公司被收購後，他出任麥思智能首席技術官（CTO）。李志峰接受了Bamboo Works（詠竹坊）的專訪，詳細解讀了麥思智能的AI基礎設施路線圖，包括其具體的發展時間線，以及該路線圖與紛紛湧入這一市場的其他開發者有何不同。 Bamboo Works：我們先來聊聊這筆5,000萬美元的新融資。能透露一下投資方是誰嗎？是什麼吸引了他們投資麥思智能？ 李志峰：投資方是一家專注AI基礎設施的金融投資機構。在他們看來，我們正好踩中了機構投資者當下密切關注的兩大風口交匯處——全球算力短缺，以及日益受到重視的AI安全與數據主權。我們在推廣時並沒有說：「我們轉賣GPU算力。」我們講的是，公司正在構建一個包含基礎設施、自有AI模型以及企業級交付的業務閉環，並且已經簽署了具備盈利能力的合同，而不僅僅只是一張路線圖PPT。 問：能否介紹一下4月份啓動的星辰分布式智算中心項目？這是你們AI基礎設施計劃的骨幹項目。它位於何處？能提供哪些服務？ 答：星辰項目是由我們的子公司華智未來，聯合中電算力科技應用（北京）有限公司和中外智渝（重慶）科技有限公司兩傢伙伴共同發佈。該項目旨在響應國家「東數西算」及「疆算入渝」的算力資源調度工程。 該項目的架構採用「雙核心 + 多級邊緣計算 + 統一調度平台」的設計，以兩個集中式訓練與推理樞紐為核心——一個位於寧夏銀川（初始階段已投入運營，目標部署約512台高性能服務器）；另一個位於新疆（部分已投入運營，目標部署約256台高性能服務器）——此外還規劃構建一個由50至100個集裝箱式數據中心，每個數據中心搭載 10 至 16 個算力集裝箱，用於在靠近終端用戶側提供低延遲推理服務。 問：該中心首個邊緣節點的算力規模有多大？未來有何擴容計劃？在複製和擴張模塊化邊緣節點時，又面臨哪些挑戰？ 答：首個節點於4月在重慶市石柱縣冷水鎮部署，規劃算力規模達 4,000 PFLOPS（Petaflops）。在擴容方面，這種模塊化、集裝箱式的設計，能讓複製速度遠超傳統數據中心建設——它省去了漫長的土建週期，基本實現了“即插即用”。 然而，實際挑戰依然存在：一是需要逐個站點落實供電方案以及當地政府的優惠政策，目前每個站點都需要單獨談判；二是為每個新增節點或集群籌措資金，因為我們尚未就更廣泛的節點網絡達成最終的確定性融資安排；三是任何分布式基礎設施建設都會面臨的常規執行風險——包括施工進度、設備交付，以及節點上線後的算力利用率提升。 問：4月宣布星辰中心項目時，公司曾表示最終投資額將達50億元。這筆投資的時間跨度是多久？公司預計從何處籌資？ 答：規劃建設週期為60個月（即五年），分五期推進，從試點驗證逐步過渡到規模化落地。因此，50億元是全面建成的投資上限。至於資金來源，我們預計各個站點的融資將從石柱站開始，在項目公司層面進行安排，採用外部投資者的股權與債權融資相結合的方式。同時，我們也可能會爭取一些地方激勵措施，比如目前仍在與當地政府協商的土地和稅收優惠政策。 問：能否介紹一下星辰中心目前的客戶情況？包括他們是誰、合同規模多大，以及在使用哪些服務？ 答：這裡需要做一個重要區分：我們迄今公布的已簽商業合同，屬於華智未來更廣泛的算力和算法解決方案業務，並非專門由星辰中心自有基礎設施產生的收入。 明確了這一點後，再來看我們近期披露的簽約項目，包括：向廣州奔雲人工智能科技有限公司交付了一項算力服務，價值165萬元，涵蓋5個AI算力節點及環境部署，已全額付款並驗收通過；此外，我們還與北京趨動智能科技有限公司（「VirtAI Tech」）簽訂了一份為期12個月、價值7,680萬元的協議，為其提供超過450 PFLOPS級別的高性能算力基礎設施。 過去幾個月里，上述合同及其他幾筆交易加起來，已披露的簽約總價值遠超1億元。我們認為，這充分證明瞭市場對我們的算力服務存在真實的付費需求——即便旗艦星辰項目本身仍在建設當中。 問：目前有許多公司都在開展類似業務，麥思智能打算如何讓自身的AI服務脫穎而出？ 答：該領域內的多數企業僅以規模競爭——更多GPU、更大規模的算力集群、以及缺乏實質保障機制的通用模型。我們認為，未來真正關鍵的差異化優勢在於信任：企業或政府客戶能否放心地將敏感數據及關鍵業務工作負載部署在我們的平台？我們的解決方案是「架構原生安全」，而非事後補救式的安全措施。 這一理念首先體現在我們自主可控的基礎設施層上，確保我們無需受制於第三方並向其租賃算力；其次體現在我們的「靈言妙語」（簡稱「靈言」）大語言模型上，該模型從底層設計之初就是圍繞安全、本地化私有部署、數據本地化以及內容風控而構建的，絕非先接上公有 API 再在事後貼上安全濾網；最後，它還延伸至我們的交付方式——我們將數據治理、合規支持以及持續運營直接納入合同履約範疇，而非一次性的模型交付。 問：能多介紹一下你們正在使用的「靈言」混合專家（MoE）大模型嗎？「靈言」未來的國際化路線圖是怎樣的？ 答：「靈言」是我們自主研發的大語言模型，基於混合專家架構（MoE），總參數量達90億。我們選擇 MoE 架構是出於對效率的考量——按需動態激活特定的專家網絡，而非在每次請求時都調用全量參數，從而降低了推理成本並提升了併發處理能力。但從戰略層面來看，效率之所以至關重要，是因為它讓安全加固型、私有化部署的 AI 在商業上真正具備可行性，而非僅僅是一個實驗室里的展示項目——對於需要本地化和數據主權部署的政企客戶而言，他們需要的是一款既高度可控、又具有足夠成本效益以實現規模化運行的模型。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們…
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龍旗重金押注 能否躋身AI機櫃龍頭？

全球最大的智能手機ODM廠商正透過收購，捕捉蓬勃增長的AI基礎設施需求 重點： 龍旗科技已修訂收購一家AI基礎設施公司的條款，降低收購持股比例，並收緊業績目標 全球最大的智能手機合約製造商近期接連展開收購，捕捉AI基礎設施需求 　 譚英 多年來，生產數以百萬計、已成為全球大多數人日常生活必需品的智能手機，一直是上海龍旗科技股份有限公司（9611.HK，603341.SH）的主要業務。但如今，這家原始設計製造（ODM）巨頭正押注AI基礎設施這個備受科技製造商追捧的新領域。 不過，其以收購推動轉型的路線並非一帆風順。隨著全球AI數據中心需求快速增長，公司上月宣布將收購蘇州安瑞可信息科技有限公司80%股權。安瑞可生產服務器機櫃、電源分配單元（PDU）等數據中心設備，這項交易一度看來是項不錯的部署。 公司宣布收購後僅數周便公布2026年中期業績，顯示其核心智能手機製造業務增長乏力。今年上半年，公司收入下降6.3%至187億元（27.8億美元），利潤更大跌30.9%至2.459億元。 但龍旗上周突然宣布，把擬收購的安瑞可股權比例降至60%，此舉看來是通過減少投資降低押注風險。龍旗8月首次公布交易後，上海證券交易所發出工作函，對整合風險，以及安瑞可財務表現與雙方所訂業績目標之間的較大差距提出關注，公司其後採取了這項行動。 隨著收購比例下調，龍旗的收購代價由原來的11.2億元降至8.4億元，安瑞可的估值則維持在14億元不變。公司亦修訂協議條款，加入安瑞可未能達成業績目標時的補償機制，似乎反映龍旗可能過於急切地簽署原協議，未有充分考慮所有風險。 修訂後的協議亦要求安瑞可創辦人丁智勇在12個月內，購入不少於5,000萬元的龍旗上海上市股份，所購股份其後設有12個月禁售期。 修訂後的條款降低龍旗的風險承擔，同時加強安瑞可對交易完成後業績的責任，獲滬港兩地投資者歡迎。龍旗A股在隨後兩個交易日上漲10.8%，同期港股亦升5.2%。 安瑞可是龍旗今年為進軍AI基礎設施製造而收購的三家公司之一。今年6月，公司斥資5.4億元收購科峻成精密科技及東莞吉亞金屬各60%股權。科峻成生產用於消費電子產品的高精密金屬蝕刻產品，吉亞金屬則生產數據中心熱管理設備。 據Grand View Research預測，龍旗瞄準的全球AI數據中心市場，規模將由2025年的1,473億美元增至2033年的8,106億美元，期內年均增長約25%。除了高性能運算晶片，AI數據中心亦需要熱管理系統，以散去晶片產生的大量熱力，同時需要大量電力維持運作。 上市後表現疲弱 除核心智能手機業務外，龍旗目前亦為平板電腦、人工智能物聯網（AIoT）設備及汽車電子等其他電子產品提供ODM服務。公司今年1月在香港上市前於招股書引述第三方市場資料稱，按出貨量計，龍旗是2024年全球第二大消費電子產品ODM廠商，也是全球最大的智能手機ODM廠商。其智能手機客戶陣容包括小米、三星、榮耀、OPPO及vivo。 香港投資者最初對龍旗反應熱烈。公司1月首次公開招股集資約15.2億港元（1.94億美元），公開發售部分獲15倍超額認購，基石投資者包括小米及高通。龍旗掛牌後，股價一度升穿31港元的招股價，但很快掉頭，此後持續下滑。該股周三收報21.40港元，較招股價低約30%，投資者紛紛轉投更受追捧、增長潛力更大的股份。 雖然安瑞可交易修訂後的條款更為有利，令龍旗股價短暫喘定，但公司的財務表現實在乏善可陳。龍旗收入於2023年下降7%，2024年強勁反彈70%，但去年又再下跌9.3%至421億元。公司的年度利潤同樣有所波動，但自2022年以來，每年大致介乎5億元至6億元。 公司2025年的主要收入增長動力來自AIoT產品，受AI眼鏡及其他智能穿戴產品需求增長帶動，相關銷售額增加41%至78億元，佔總收入18.5%。智能手機仍佔公司銷售額約三分之二，收入為289億元，佔總收入68.6%。不過，由於存儲成本飆升迫使多個主要品牌加價，導致產品銷量下滑，智能手機收入由2024年的361億元大跌20%。 那麼，龍旗與同業相比表現如何？其最接近的競爭對手是華勤技術（3296.HK，603296.SH），該公司同樣從事智能手機製造，並正進軍數據中心基礎設施及機器人領域。華勤港股的市盈率約為17倍，與龍旗港股的18.4倍相若。 但華勤的收入增長走勢較為穩定，去年增長55%至1,724億元。其淨利潤亦由2023年的27億元增至2025年的41億元，增幅超過50%。與龍旗一樣，華勤港股自今年4月上市以來表現欠佳，目前股價較招股價低約8%。 儘管如此，分析師對兩家公司仍相對樂觀，接受Yahoo Finance調查的分析師均給予兩家公司「買入」評級。他們或許是受到AI概念吸引，這項概念在過去一年推動不少相關股份錄得爆發式升幅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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