Huachen files for IPO

這家申請赴美上市的自動化停車場開發商需要讓市場相信,中國經濟放緩只是暫時

重點:

  • 儘管中國房地產市場崩潰導致利潤暴跌,華諶科技仍申請在納斯達克上市,擬募資2,500萬美元
  • 隨著中國大城市新註冊登記汽車數量增加,這家總部位於浙江的自動化停車場開發商,認為自己遭受的挫折不會持續很長時間

譚英

上周申請在紐約上市,擬募集資金2,500萬美元時,華諶人工智能停車管理科技控股有限公司將去年業績下滑歸咎於疫情的持續影響,和中國房地產行業的大幅放緩。但公司稱其利潤暴跌是由於一次性因素造成,並嘗試讓投資者相信其智能停車場業務有著巨大的增長潛力。

2022年初,華諶科技的核心業務遭受重創,那可以說是中國疫情最嚴重的一年,公司沒有開展任何新的停車場項目,上半年停車場業務的收入幾乎可以忽略不計。但被推遲的項目在下半年得以恢復,使公司的年收入達到2,100萬美元,比2021年增長了147%。其中的1,690萬,也就是絕大部分來自立體停車場,這是一種3D方案,可以通過使用電梯和機器人設備,垂直“堆放”汽車來更有效地利用空間。

就在業務再次回暖之際,華諶科技的停車場業務在去年再次放緩,因為2021年開始的房地產市場放緩影響到了該公司。根據國家統計局(NBS)的數據,與2022年相比,新開工項目減少了近30%。導致華諶科技停車場業務收入下降一半以上,至800萬美元,佔2023年總收入的23%,而2022年這一比例為81%。公司的其餘收入來自向其他停車場開發商銷售設備。

華諶科技2023年僅完工12個停車場項目,但由於設備銷售強勁,其收入增長了64%,達到3,430萬美元。儘管如此,華諶科技的毛利率從上一年的41%大幅下降至2023年的18%,公司將原因歸咎於兩個需要重建的虧損項目。它表示,如果不把這兩個項目計算在內,去年的毛利率為35.1%。

由於業務遇阻,公司的利潤從2022年的550萬美元暴跌超過一半,降至去年的200萬美元。

華諶科技在談到去年業務組合的重大轉變時表示:「我們預計業務轉變不會是永久性的。」 公司續稱:「隨著中國私家車數量持續增加,一二線城市停車場短缺的情況預計會長期存在。」

此次IPO的唯一承銷商是E.F. Hutton,該公司最近成為此類小型中國IPO的承銷商。華諶科技表示,計劃以每股5至7美元的價格出售股票。按中值計算,它將籌集到2,500萬美元資金,市值達到1.75億美元,市盈率高達96倍。

華諶科技持有的現金有限,消耗相對較快,或許可以解釋其此次申請上市的時機。去年年初,公司持有的現金為210萬美元,到了年底只剩不到50萬美元。

成長型產業

儘管在房地產市場疲軟和汽車銷售低迷的大背景下,公司前景似乎不容樂觀,但華諶科技可能仍具有一定潛力。中國的房地產市場似開始趨於穩定,而該公司的“智能”停車產品在一個主要城市的街道經常擁堵、停車位總是供不應求的國家,已經成為一個成長型產業。  

根據中國公安部的數據,截至去年底,中國的機動車保有量達到了4.35億輛,全年新註冊登記機動車數量約為2,460萬輛,比2022年增長了5.73%。全國範圍內,94個城市的機動車保有量超過100萬輛,其中43個城市超過200萬輛,25個城市超過300萬輛。相比之下,美國去年的機動車保有量約為2.92億輛。 

根據招股說明書中的第三方市場數據,2022年中國智能停車市場規模為200億元人,去年增長15%,達到230億元。根據交通運輸部數據,2022年底中國取消嚴格的疫情防疫措施後出現「報復性旅遊」,國內旅遊業從去年開始復蘇,今年五一假期期間自駕出行人數增長了80%。

新能源汽車也在推動智能停車趨勢,因為電子設備和幾乎即時啓停的性能,使它們在這種自動化車庫中更容易實現遠程控制。2023年,中國新能源汽車總數達到2,040萬輛,佔整個汽車保有量的6.1%,新註冊量同比增長39%,達到743萬輛。

目前,全自動汽車仍多處於試驗階段,但就停車設施里的電子設備和機器人而言,全自動汽車將更適合智能停車,例如華諶科技的停車系統,它通過機器人設備將車輛移入和移出車庫。

華諶科技並非智能停車領域的唯一參與者。公司估計行業參與者數量為2,177家,並表示在政府政策的大力支持下,這個數字自2015年以來每年增長21%。公司認為,由於專注於智能停車場的實際建設,因此與許多競爭對手相比,它處於不同的細分市場,其他一些公司,如捷順科技 (002609.SZ) 和五洋自控(300420.SZ),專注於開發此類空間所使用的技術。

那麼,為什麼要在納斯達克上市呢?儘管華諶科技規模相對較小,而中國的房地產和汽車行業處於不穩定狀態,但作為同類企業中的首家上市企業,它可能希望通過首次公開募股獲得溢價,吸引那些押注該行業增長潛力的美國投資者。自去年中國證券監管機構在暫停一段時間後,恢復批准中國公司海外上市以來,許多申請者都來自像華諶科技這樣不太容易受到數據安全問題和監管打擊影響的中小型公司。

但最近上市的公司數量很少,它們並沒有受到熱烈歡迎。自一周前首次公開交易以來,數字學習公司雲學堂(YXT.US)的股價已下跌16%。自動駕駛公司文遠知行原定於上周在納斯達克上市,但現在似乎已無限期推遲了IPO。在國內上市的同行捷順科技最近也表現不佳,其股價自2015年達到峰值以來已下跌超過75%。同樣,五洋自控目前的股價約為2017年峰值的三分之一。

就收入而言,捷順科技和五洋自控都是華諶科技的五倍左右。這兩家公司在2022年都出現了類似的利潤下滑,但在2023年反彈。似表明該行業仍有未來。但在這個未來里是否有華諶科技的位置,仍是一個懸而未決的問題。

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新聞

簡訊:引來禮來騰訊淡馬錫基投 英矽智能港股首掛半日升34%

AI製藥平台英矽智能(3696.HK)周二在港股掛牌上市,高開45%,其後升勢收窄,至中午休市報32.26港元,升34.1%。 公司此次發售全球發售9,469.05萬股,發售價24.05港元,集資淨額20.26億港元。香港公開發售獲得1,426.37倍超購,國際發售獲得25.27倍超購。包括禮來、騰訊、新加坡淡馬錫、Infini Global Master Fund及施羅德等16名基石投資者合共認購3,720.45萬股,佔發售總數39.29%。 成立於2014年的英矽智能是一家全球領先的AI驅動藥物發現及開發企業,自主研發的生成式人工智能平台‌Pharma.AI‌,覆蓋從新靶點識別、小分子生成到臨床結果預測的端到端藥物研發流程。 公司過去三年持續錄得虧損,但幅度已有收窄,從2023年的虧損2.11億美元,收窄至2024年的1,742.9萬美元,但今年上半年的虧損又擴大至1,892.3萬美元。 公司表示,集資淨額將主要用於關鍵臨床階段管線候選藥物的進一步臨床研發提供資金,以及開發新的生成式AI模型及相關的驗證研究工作、早期藥物發現及開發,以及營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:超額近1,400倍 林清軒午收升14%

護膚品生產商上海林清軒化妝品集團股份有限公司(2657.HK)周二首日在港掛牌,開市升9.3%報85港元,股價持續上升,收市升14.4%報88.95港元。 公司發售約1,397萬股,每股定價77.77港元,集資淨額9.97億港元。公開發售錄得超額1,235倍,國際配售則超額19倍。 富達基金、大家人壽、正心谷資本、Mega Prime、Duckling Fund、SS Capital及 Yield Royal Investment為基石投資者,共購入620.5萬股,佔發行H股總數的5.85%。 林清軒旗是國產護膚品牌,旗下產品包括精華油、面霜、爽膚水、乳液、精華液、面膜及防曬霜;王牌產品是山茶花精華油,自2014年推出至今年6月底,已累計售逾4,500萬瓶。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hongjiu sells fruit

榴蓮之王墜落 洪九果品黯然退市

在創辦人鄧洪九因涉嫌會計造假被羈押之後,洪九果品股票已一文不值,正式被港交所掃出門 重點: 上市僅三年,洪九果品便被港交所除牌,未來恐須透過債務重組及出售資產,才能應付債權人追討 公司曾被視為中國最大水果分銷商,其股份於2024年3月起停牌,其後多名管理層因涉嫌虛構銷售數據而遭到拘捕   譚英 1987年,年僅17歲的鄧洪九在重慶朝天門碼頭當起苦力,其後每周抽出兩天時間販賣橘子,逐步發展成自己的水果攤。2002年,他與妻子江宗英共同創立洪九果品。10年後,鄧洪九押注泰國榴槤市場,籌集1億元人民幣(約1,430萬美元),在當地興建加工工廠。 隨著中國市場逐漸接受氣味濃烈的榴槤,這場前瞻性的布局為鄧洪九贏得「中國榴槤王」稱號。他透過與大型超市簽訂長期供貨合約,牢牢掌握高利潤市場份額。至2021年,重慶洪九果品股份有限公司已成為中國最大榴槤分銷商,並將業務拓展至火龍果、山竹、龍眼、葡萄及車厘子等高端鮮果品類。 然而,這段水果王國的故事最終急轉直下。過去兩年間,在價格劇烈波動、虛構銷售與管理失當交織下,鄧洪九的商業帝國迅速崩塌。對於高度仰賴時效、易腐的水果行業而言,任何節奏失誤都可能致命。這名水果大亨跳樓機般「慢慢爬升、急速墜落」的戲劇性人生,本周迎來象徵性的終章——公司被港交所強制除牌。 時間倒回到2022年9月,剛上市的洪九果品仍風光無限。當時公司在泰國、智利、越南及菲律賓設有附屬公司,在中國17個城市設有分支機構,並擁有自建冷鏈物流體系。上市前投資者陣容包括阿里巴巴、招商資本等重量級機構,上市後亦讓鄧洪九與江宗英躋身當年中國富豪之列,合計身家估值約85億元(約12億美元)。 但到了上周平安夜,港交所宣布於12月30日起取消洪九果品上市地位,局勢已判若雲泥。包括景順長城基金與華安基金等大型機構隨後表示,其所持洪九果品股份已確認為毫無價值。 水果王國的崩解,其實早在一年多前便已出現裂痕。2024年3月,洪九果品宣布停牌,導火線是核數師畢馬威對公司2024年全年業績提出重大質疑,並於其後辭任。畢馬威指出,洪九果品疑似涉及「循環資金」操作,即向虛構的供應商支付大額款項,再由這些資金以假客戶交易的形式回流公司帳上,用以虛增收入及應收帳款。與此同時,鄧洪九與妻子則持續對外借款,並將所持股份質押作為抵押,試圖為已陷入下滑的業務爭取喘息空間。 自2023年9月以來,洪九果品再未提交任何財務資料。公司當時披露,2023年上半年收入85億元,錄得8.02億元盈利。儘管上市前數年收入持續增長,但公司自2019年起便一直處於現金流為負的狀態,且缺口逐年擴大。 榴槤價格雪崩 多年來,洪九果品在資金不斷流出的情況下,仍設法維持營運。然而,2023至2024年間榴槤價格急挫,對公司造成沉重打擊。畢馬威在2023年第四季發現異常交易後開始起疑。洪九果品當季向新供應商支付了34.2億元的預付款,約佔公司全年預付款總額的四分之三。其中部分新供應商並無員工參與政府規定的社保計劃,另一些供應商的註冊資本甚至低於所收到的預付款金額。 今年4月,事件進一步升溫。鄧洪九、江宗英及另外六名高管在重慶因涉嫌詐騙貸款被捕。至今,鄧洪九及另外四名公司高層仍被羈押,其餘人員則已於5月獲釋。據稱,洪九果品利用虛構銷售所產生的假應收賬款,作為向銀行借貸的抵押品,以支撐公司營運。 在首輪拘捕行動後,三名獨立董事相繼辭任,這亦成為港交所最終決定將公司除牌的重要因素之一。 與此同時,洪九果品仍由留任的管理層與員工勉力維持營運。今年4月,公司已向法院申請主導式重整,意味著一場大規模整頓勢在必行。重整方案可能包括出售部分資產,例如旗下16座水果加工廠,以及冷鏈物流基礎設施。 洪九果品的兩大競爭對手百果園(2411.HK)與鮮豐水果情況相對較好,但差距並不明顯。自2024年8月起,鮮豐水果董事長韓樹人的逾3億元股權遭杭州法院凍結,料與債務糾紛有關,該公司亦因此擱置上市計劃。 百果園最新財報則顯示,2025年上半年收入按年下滑21.8%至44億元,業績由盈轉虧,錄得3.42億元虧損。公司同步大幅收縮門店規模,店舖數量由6,011間削減至4,375間,跌幅約三分之一,反映經營壓力加劇。 水果行業的困境並非僅限於龍頭企業。社區團購、生鮮電商等新興渠道崛起,亦持續侵蝕超市等傳統銷售模式的市場空間。此外,中國生鮮農產品的損耗率高達20%至30%,遠高於發達國家約5%的水平,部分原因在於行業標準化不足。 水果產業從果園到終端零售的供應鏈冗長複雜,幾乎每一個環節都潛藏合規風險。中國媒體指出,近三成國內生鮮零售企業在發票管理上存在問題,約四分之一未建立完善的品質溯源制度,另有約15%的企業冷鏈物流未達行業標準。 對洪九果品而言,問題進一步惡化的原因,在於公司長期以「家族企業」模式運作,治理結構本就薄弱。上市前,家族合計持股超過46%,高層幾乎清一色由家族成員擔任:鄧洪九任董事長,江宗英出任總經理,兒子鄧浩基為營運長,女兒鄧皓宇擔任聯席公司秘書,外甥楊俊文則為副總經理。 洪九果品亦難以倖免於外在衝擊,其中榴槤價格暴跌成為拖垮公司的關鍵導火線。公司主打高端鮮果市場,在中國經濟放緩、消費趨於保守之際,更容易受到消費偏好轉變與需求走弱的影響。多重因素交織之下,最終讓這家一度被奉為成功樣板的公司,迎來苦澀的結局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jiangxi Copper does resources

簡訊:江西銅業提價收購 SolGold同意悉售股權

江西銅業股份有限公司(0358.HK; 600362.SH)將收購金銅礦開採商SolGold Plc(SOLG.L)的出價提高7.7%後,SolGold董事會改變早前立場,同意將公司出售。 江西銅業在周一的公告中表示,修訂後的要約下,將以每股28便士(0.38美元),購入SolGold持有的88%股權。江西銅業早前報價每股26便士,但要約被SolGold董事會拒絕。江西銅業表示,修訂後的交易使收購費達7.64億英鎊(10.3億美元)。 江西銅業周一上漲6.5%收39.66港元,而其滬股上漲1.4%,收48.99元。今年以來,江西銅業的滬股已翻了一倍多,在香港股市則因金銅股整體回升而增長兩倍以上;SolGold周一在倫敦早盤交易中上漲7.6%至27.6便士。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏