华谌科技高估值上市投资者会否接受？

2024年08月23日

这家申请赴美上市的自动化停车场开发商需要让市场相信，中国经济放缓只是暂时

重点：

尽管中国房地产市场崩溃导致利润暴跌，华谌科技仍申请在纳斯达克上市，拟募资2,500万美元
随着中国大城市新注册登记汽车数量增加，这家总部位于浙江的自动化停车场开发商，认为自己遭受的挫折不会持续很长时间

谭英

上周申请在纽约上市，拟募集资金2,500万美元时，华谌人工智能停车管理科技控股有限公司将去年业绩下滑归咎于疫情的持续影响，和中国房地产行业的大幅放缓。但公司称其利润暴跌是由于一次性因素造成，并尝试让投资者相信其智能停车场业务有着巨大的增长潜力。

2022年初，华谌科技的核心业务遭受重创，那可以说是中国疫情最严重的一年，公司没有开展任何新的停车场项目，上半年停车场业务的收入几乎可以忽略不计。但被推迟的项目在下半年得以恢复，使公司的年收入达到2,100万美元，比2021年增长了147%。其中的1,690万，也就是绝大部分来自立体停车场，这是一种3D方案，可以通过使用电梯和机器人设备，垂直“堆放”汽车来更有效地利用空间。

就在业务再次回暖之际，华谌科技的停车场业务在去年再次放缓，因为2021年开始的房地产市场放缓影响到了该公司。根据国家统计局(NBS)的数据，与2022年相比，新开工项目减少了近30%。导致华谌科技停车场业务收入下降一半以上，至800万美元，占2023年总收入的23%，而2022年这一比例为81%。公司的其余收入来自向其他停车场开发商销售设备。

华谌科技2023年仅完工12个停车场项目，但由于设备销售强劲，其收入增长了64%，达到3,430万美元。尽管如此，华谌科技的毛利率从上一年的41%大幅下降至2023年的18%，公司将原因归咎于两个需要重建的亏损项目。它表示，如果不把这两个项目计算在内，去年的毛利率为35.1%。

由于业务遇阻，公司的利润从2022年的550万美元暴跌超过一半，降至去年的200万美元。

华谌科技在谈到去年业务组合的重大转变时表示：“我们预计业务转变不会是永久性的。” 公司续称：“随着中国私家车数量持续增加，一二线城市停车场短缺的情况预计会长期存在。”

此次IPO的唯一承销商是E.F. Hutton，该公司最近成为此类小型中国IPO的承销商。华谌科技表示，计划以每股5至7美元的价格出售股票。按中值计算，它将筹集到2,500万美元资金，市值达到1.75亿美元，市盈率高达96倍。

华谌科技持有的现金有限，消耗相对较快，或许可以解释其此次申请上市的时机。去年年初，公司持有的现金为210万美元，到了年底只剩不到50万美元。

成长型产业

尽管在房地产市场疲软和汽车销售低迷的大背景下，公司前景似乎不容乐观，但华谌科技可能仍具有一定潜力。中国的房地产市场似开始趋于稳定，而该公司的“智能”停车产品在一个主要城市的街道经常拥堵、停车位总是供不应求的国家，已经成为一个成长型产业。

根据中国公安部的数据，截至去年底，中国的机动车保有量达到了4.35亿辆，全年新注册登记机动车数量约为2,460万辆，比2022年增长了5.73%。全国范围内，94个城市的机动车保有量超过100万辆，其中43个城市超过200万辆，25个城市超过300万辆。相比之下，美国去年的机动车保有量约为2.92亿辆。

根据招股说明书中的第三方市场数据，2022年中国智能停车市场规模为200亿元，去年增长15%，达到230亿元。根据交通运输部数据，2022年底中国取消严格的疫情防疫措施后出现“报复性旅游”，国内旅游业从去年开始复苏，今年五一假期期间自驾出行人数增长了80%。

新能源汽车也在推动智能停车趋势，因为电子设备和几乎即时启停的性能，使它们在这种自动化车库中更容易实现远程控制。2023年，中国新能源汽车总数达到2,040万辆，占整个汽车保有量的6.1%，新注册量同比增长39%，达到743万辆。

目前，全自动汽车仍多处于试验阶段，但就停车设施里的电子设备和机器人而言，全自动汽车将更适合智能停车，例如华谌科技的停车系统，它通过机器人设备将车辆移入和移出车库。

华谌科技并非智能停车领域的唯一参与者。公司估计行业参与者数量为2,177家，并表示在政府政策的大力支持下，这个数字自2015年以来每年增长21%。公司认为，由于专注于智能停车场的实际建设，因此与许多竞争对手相比，它处于不同的细分市场，其他一些公司，如捷顺科技 (002609.SZ) 和五洋自控(300420.SZ)，专注于开发此类空间所使用的技术。

那么，为什么要在纳斯达克上市呢？尽管华谌科技规模相对较小，而中国的房地产和汽车行业处于不稳定状态，但作为同类企业中的首家上市企业，它可能希望通过首次公开募股获得溢价，吸引那些押注该行业增长潜力的美国投资者。自去年中国证券监管机构在暂停一段时间后，恢复批准中国公司海外上市以来，许多申请者都来自像华谌科技这样不太容易受到数据安全问题和监管打击影响的中小型公司。

但最近上市的公司数量很少，它们并没有受到热烈欢迎。自一周前首次公开交易以来，数字学习公司云学堂(YXT.US)的股价已下跌16%。自动驾驶公司文远知行原定于上周在纳斯达克上市，但现在似乎已无限期推迟了IPO。在国内上市的同行捷顺科技最近也表现不佳，其股价自2015年达到峰值以来已下跌超过75%。同样，五洋自控目前的股价约为2017年峰值的三分之一。

就收入而言，捷顺科技和五洋自控都是华谌科技的五倍左右。这两家公司在2022年都出现了类似的利润下滑，但在2023年反弹。似表明该行业仍有未来。但在这个未来里是否有华谌科技的位置，仍是一个悬而未决的问题。

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IPO, AI/基础建设/资源

云学堂, 五洋自控, 华谌科技, 捷顺科技

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新闻

广和通首三季少赚44% 第三季扣非盈利跌七成

无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增长10.72%至59.41亿元（8.92亿美元），归属股东净利润下跌44.21%至1.76亿元，扣除非经常性损益后净利润减少78.69%至6,328万元。单计第三季，收入增长30.39%至21.63亿元，归属股东净利润增长16.57%至1.15亿元，但扣非净利润下跌74.48%至2,416万元。当季处置业务产生投资收益6,255万元。首三季汇兑损失增加，推高财务费用269.14%至3,146万元；存货增加亦令资产减值损失升至4,168万元。同期经营现金净流出24.96亿元，去年同期净流入2.98亿元，公司解释主要因原材料采购付款增加。9月底存货较去年底增加182.24%至38.03亿元。公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

0638.HK

300638.SHE

中国餐饮业放缓海天尝苦味

中国酱油龙头海天味业第三季度收入增长停滞，核心产品销售同比下滑重点：海天第三季度收入持平，主要产品酱油及蚝油的销售均下滑这家酱油龙头逾半销售来自餐饮业，中国餐饮业放缓令其业绩受压阳歌理论上，中国经济放缓，应有利于佛山市海天调味食品股份有限公司（3288.HK；603288.SH）这类民生必需品制造商。这家中国最大酱油制造商的历史可追溯至清朝，至今已有300多年。毕竟，人人都要吃饭，经济前景愈见不明朗，愈多人选择在家用餐以节省开支。酱油又是中国最主要的调味品，销售理应随之增长。然而，海天的销售增长已接近停滞。公司周四公布的季度报告显示，第三季度收入基本持平，仅由去年同期的64亿元增长0.1%至64.1亿元。这延续了今年以来增长逐季放缓的趋势，公司收入增速已由第一季度的8.6%，降至第二季度的约3%。与此同时，中国食品销售仍保持稳健增长。官方数据显示，第三季度各月的粮油、食品类零售额增幅均介乎4%至7%，部分反映更多人选择在家用餐的趋势。拖累海天业务的因素，看来是中国餐饮业，更多人在家吃饭，令餐饮业受到冲击。海天并未在财报中分别披露面向消费者及餐饮业的销售，但东莞证券2025年2月的一份报告估计，公司约60%的销售来自餐饮业。餐饮业近期的表现，远不及食品零售。官方统计显示，中国餐饮收入在7月、8月及9月的增幅均仅介乎1%至2%，较今年第一季度的4.2%明显放缓。更不利的是，近期趋势显示，可能包括海天部分最大客户在内的大型连锁餐饮企业，表现逊于行业平均水平。越来越多消费者转向独立餐厅，这些店家通过采购较便宜的食材，以及大幅减少营销开支，提供更低价格。这些情况均不利于海天未来的表现。雅虎财经调查的18名分析师，目前预期公司今年收入增长6.8%。但考虑到公司前九个月收入仅增长4.3%，我们预计，不少分析师可能很快会下调预测。分析师整体仍看好海天，雅虎财经调查的10名分析师中，有8名给予“买入”或“强力买入”评级。不过，如果公司第四季度收入转为下跌，部分分析师也可能重新考虑评级；若目前趋势持续，这种情况很有可能发生。尽管消息不振，海天港股在最新季度报告公布后的周五表现相对平稳，接近中午时股价大致持平。不过，自2025年6月在香港上市以来，该股已累跌约30%，与同期多只餐饮股走弱的趋势一致。估值偏低海天上市后股价表现欠佳，令其港股市盈率仅为7.7倍，远低于速冻调制食品制造商安井食品（2648.HK；603345.SH）的12倍，但略高于居家火锅调味料制造商锅圈（2517.HK）的6.4倍。这些偏低的估值，反映这类食品企业的增长前景疲弱。经济较好、民众更常外出用餐时，来自餐饮业的销售或许曾是这些企业的亮点。但在目前环境下，这样的好日子正逐渐消退，相关股票可能承受更多压力。过去半年，安井食品股价下跌约30%，锅圈跌幅更达65%。从海天的主要产品类别来看，核心酱油业务表现尤其疲弱。酱油占公司收入约54%，今年前九个月销售同比仅增长2.8%，较上半年的4.6%明显放缓。根据这两组数据推算，第三季度酱油销售实际上已开始下滑，由去年同期的32.3亿元降至31.7亿元，同比减少1.7%。蚝油是公司第二大产品类别，占收入约18%，前九个月销售仅增长0.2%，较上半年的2.6%放缓。同样根据这两组数据推算，第三季度蚝油收入亦同比下跌5.1%。调味酱是公司第三大收入来源，占收入11%，前九个月销售亦仅增长1.4%，但较上半年的1.2%略有改善。唯一亮点是特色调味品及其他产品，前三季度销售增长10.7%，惟仍较上半年的13.5%放缓。与不少同业一样，海天正迎合年轻一代对复合调味料等便利产品，以及较健康调味品的需求，借此推动销售。公司在中期报告中指出，正通过减盐酱油、有机酱油，以及无糖和无麸质产品，迎合注重健康的年轻消费者。这方面的投入反映在研发费用上，今年前三季度研发费用增加16%，但占收入的比例仍偏低，仅为3.3%。与此同时，公司的资产负债表亦出现一些令人担忧的趋势。最明显的是，9月底应收账款由去年底的2.95亿元增至4.39亿元，增长接近50%，显示越来越多客户可能难以支付货款，其中不少或为餐饮企业。这些迹象均不利于公司前景，其整体收入到年底似乎很可能转为下滑。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

3288.HK

603288.SHG

市场波动影响三季度中国银河净利跌三成

券商中国银河证券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四发布第三季度报告，收入跌36.5%至57.16亿元，净利润亦大跌28%至32.3亿元。前三季度收入微跌0.81%至225.7亿元，净利润微升0.52%至110亿元。公司表示，第三季度业绩同比大跌，主要是受期内市场波动影响，导致投资业务等营业收入下降所致。第三季度的应收款项亦大增，同比激增76%至159亿元。周五中国银河开盘升0.15%报6.615港元，公司股价较过去一年高点跌逾四成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

6881.HK

601881.SHG

在波动市场环境下中国平安前9个月营业利润仍增长8.3%

财报显示核心盈利增长后，平安H股首个交易日上涨2.6%。公司的金融服务以及不断增长的医疗健康和养老业务，为长期增长奠定了基础重点：尽管市场波动影响了净利润，2026年前9个月，平安营运利润仍增长8.3%，达到1,260亿元。多元化的金融服务、不断扩张的医疗健康和养老业务以及持续的技术投资，正推动这家保险公司创造长期价值。　梁武仁审视企业成绩单时，单看利润数字往往无法反映业绩全貌。对于中国平安保险（集团）股份有限公司（2318.HK）这样的企业来说尤其如此。由于长期保险负债与庞大的投资组合并存，短期的市场波动可能会导致其财报盈利出现起伏。 2026年前9个月，平安净利润同比下降27.3%至966亿元（145亿美元）。这在一定程度上反映了其持有股票公允价值的变动，以及去年同期的较高基数。这些波动固然重要，但并非平安本季业绩的全貌。投资资产价值的变化会导致财报净利润在不同时期出现大幅波动，但这未必能真实反映主营业务的发展方向。因此，长期投资者更应该关注的是：平安的核心业务是否仍在正轨。从今年前9个月的情况来看，答案总体上是肯定的。今年前9个月，得益于核心寿险及健康险板块稳健的承保业绩、综合金融业务的韧性，以及医疗健康和养老生态圈的稳步扩张，平安的税后营运利润（OPAT，在全球保险同业中亦称核心盈利）同比增长8.3%，达到1,260亿元。营运利润的增长使其得以连续10多年提高股息；在市场波动的背景下，这也是投资者关注的重点。分析师密切关注的另一项指标是新业务价值（NBV），它衡量的是新签保单在未来所产生利润的现值。前9个月，其寿险及健康险板块的新业务价值同比下降13.3%，这主要归因于暂时性因素，而非公司自身的问题。首先，在定价利率被强制下调前，2025年9月全行业出现过一波保单销售热潮，从而较去年同期拉高了同比基数。此外，平安一直在推动战略转型，更加侧重缴费期更长、利润率更高的保单。由于销售团队需要时间调整策略，这对其新业务价值规模造成了一定压力，但代理人渠道新业务价值率的提升，则表明其业务质量得到了改善。上述这些因素共同导致了平安新业务价值的下降。但这似乎更多反映出的是行业整体经营环境的转变，并非是因为消费需求走弱。公司管理层在财报电话会议上表示，由于需求仍在，整个行业依然有望迈入高速增长期。他们强调，凭借强大的产品组合、分销渠道和服务能力，平安已做好充分准备来把握市场机遇。公司补充道，目前正在深化代理人、银行以及社区网格和社区金融等各个分销渠道的改革，以确保增长势头得以延续。此外，鉴于家庭财富重新配置的持续趋势，以及公众对医疗健康和养老服务的需求，公司有信心在中长期内实现增长。老龄化带来的机遇中国的人口老龄化给许多行业带来结构性挑战，但对平安等险企而言，情况却恰恰相反。在充满变数的经济环境中，随着越来越多家庭寻求分散财富配置，对医疗健康、养老和长期储蓄产品的需求也在持续增长。平安通过金融与医疗健康、养老相结合的战略，来把握人口结构转变所带来的红利。除了年度续保，这还为其创造了更频繁接触保单持有人的机会。与此同时，相较于依赖收费的第三方渠道，在其近2.56亿零售客户群中进行内部交叉销售，大大降低了获客成本。使用这些综合服务的客户，通常会从平安购买更多产品，并表现出更高的忠诚度。根据公司第三季度财报，使用医疗健康服务的客户，其新购保单的件均保费是未使用者的2.6倍；而持有三条或以上业务线产品的客户，留存率更高达99%。这一生态系统的大规模运转，离不开平安的企业级技术及日益普及的AI应用。公司利用专有AI工具进行承保、理赔处理和风险管理，从而提高整个零售网络的效率并降低单位交付成本。例如，其财产险部门利用AI进行欺诈检测，在今年前9个月已节省超过100亿元成本。尽管如此，考虑到当前中国的宏观环境，平安及其同行也正面临切实的运营压力和宏观挑战。首当其冲的挑战便是中国长期的低利率环境。随着中国基准债券收益率徘徊在历史低位，险企面临着持续的再投资风险：早期的高收益固收资产到期后，必须替换为收益率较低的投资工具。这无疑对所有险企的资产负债管理能力提出了更高的要求。此外，从保险行业前9个月的业绩来看，资本市场波动始终是不容忽视的风险。这并非是一个全新的问题。为提前应对未来的长期低利率环境，平安多年来一直在投资长久期资产及高股息蓝筹股。此外，相比于仅专注寿险的同业公司，平安多元化的收入来源也能为其带来更强的韧性。业绩公布后，平安H股在周四收市时上涨了2.6%，将其今年的跌幅收窄至24%。目前，该股市净率（P/B）仅为0.74倍。更广泛的中国金融板块市净率也低于1倍。鉴于平安相对稳健的基本面及其在中国庞大市场中的强势地位，那些不受短期市场波动干扰且倾向长期持有的投资者，很可能会在这家当前估值仍明显折让的金融巨头身上看到潜在的买入机会。按当前价格计算，该股的股息收益率为6.5%。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年10月29日

2318.HK

重点：