九毛九建議的10億元房地產投資,在投資者的激烈反對下很快就宣佈取消,反映中國企業管理層經常把公司當作私人「地盤」的弊病

陽歌

位於中國南方大城市、廣東省省會廣州的大型商業綜合體——國金天地,在建設過程中發生了一件奇怪的事情。

起因是一個典型的地方企業老闆試圖支援該項目,但方法是利用他所創建的上市公司向項目注資,引起股東激烈反對。後來事情發生了意想不到的變化,這名決策人沒有無視股東,而是聽取了他們的意見。

這個特別的故事發生在九毛九國際控股有限公司(9922.HK)身上,它是以特色「酸菜魚」著稱、深受年輕人歡迎的太二連鎖餐廳營運商。但是這個故事其實可以適用於數以百計中國上市公司中的任何一家,這些公司的創辦人,往往也是其控股股東。

這些創辦人經常把他們的公司當作私人「地盤」,有時利用它們來服務其個人利益,即使這種行為對他們的小股東幾乎沒有好處。這個特點是投資者對境外上市中國公司持懷疑態度的一個重要原因,因為他們基本上意識到,當他們投資時,已等同放棄了影響管理層的權利。

但是這個最新的故事表明,也許至少有一些公司的創辦人,開始意識到這種做法是不被接受的,因為這對他們理論上應該服務的股東不負責任。正如九毛九創辦人兼主席管毅宏剛發現的那樣,這種做法的代價相當沉重。

這個故事始於上周,當時九毛九宣佈它將支付10億元購買其家鄉廣州的廣州國金天地項目開發公司26%股份。九毛九解釋它計畫將其總部遷入該建築群,並聲稱有必要保持其作為領先和時尚的餐飲營運商的聲譽。

但投資者並不認同這個觀點。第二天,他們通過拋售九毛九股票來表達不滿,導致該股大跌20%。這意味著該公司的市值損失了約46億港元(41.8億元)。由於管毅宏持有41%九毛九股票,因此也導致17億元的個人損失。這兩個數字都遠超本來計畫的10億元投資規模。

也許是個人損失,才讓管毅宏重新審視自己的決定。

不管是什麼原因,該公司很快在本週一發佈了另一則公告,稱其已經改變主意,不再投資該項目,改由管毅宏利用個人資產進行投資。無容置疑,在第二份公告發佈後,九毛九的股價反彈,現在已經收復了大部分失地。

為了理解事件的來龍去脈,讀者需要認識到良好的政府關係,對於商人在中國成功做生意的巨大重要性。九毛九總部設在廣州,因此依靠當地政府的各種支持,例如獲得必要的許可證、得到當地稅務局的支援等,有助確保其業務順利營運。

與此同時,中國的私人房地產市場,目前正經歷其短暫歷史上最嚴重的衰退。這種低迷導致許多缺乏資金的項目在開發過程中停滯不前,當中以住宅項目受到的衝擊最大。

雖然我們不清楚廣州國金天地的狀況,該項目仍在建設中,預定2026年完工。但我們可以猜測,在目前的環境下,該項目可能面臨著財務困難。作為當地一家擁有大量現金的大型企業負責人,管毅宏可能認為他可以通過其公司提供資金,以協助該項目完成,而且這個舉動甚至可能是由當地政府「建議」的。

最後,我們不能完全責怪管毅宏的行為,因為這可能是為了九毛九和他的個人利益而進行的重大政府關係活動。但是,他使用九毛九的資金來進行該項投資,看起來就非常不負責任,尤其是在目前公司面臨自身業務放緩的情況下。

透過九毛九的案例,希望其他中國企業的負責人能夠注意到,在使用其上市公司資金作出類似的曖昧投資決定前,應該三思而行。因為這種決定不僅會對公司帶來負面影響,也會對公司創辦人的個人財富造成傷害。

是詠竹坊的主編,其聯繫方式是dougyoung@thebambooworks.com

(本文為翻譯文章,中英文版本如有衝突,以英文版本為准。如欲參考原文,請點擊)

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏