股東向「奇怪投資」說不 九毛九創辦人亡羊補牢

九毛九建議的10億元房地產投資，在投資者的激烈反對下很快就宣佈取消，反映中國企業管理層經常把公司當作私人「地盤」的弊病

陽歌

位於中國南方大城市、廣東省省會廣州的大型商業綜合體——國金天地，在建設過程中發生了一件奇怪的事情。

起因是一個典型的地方企業老闆試圖支援該項目，但方法是利用他所創建的上市公司向項目注資，引起股東激烈反對。後來事情發生了意想不到的變化，這名決策人沒有無視股東，而是聽取了他們的意見。

這個特別的故事發生在九毛九國際控股有限公司(9922.HK)身上，它是以特色「酸菜魚」著稱、深受年輕人歡迎的太二連鎖餐廳營運商。但是這個故事其實可以適用於數以百計中國上市公司中的任何一家，這些公司的創辦人，往往也是其控股股東。

這些創辦人經常把他們的公司當作私人「地盤」，有時利用它們來服務其個人利益，即使這種行為對他們的小股東幾乎沒有好處。這個特點是投資者對境外上市中國公司持懷疑態度的一個重要原因，因為他們基本上意識到，當他們投資時，已等同放棄了影響管理層的權利。

但是這個最新的故事表明，也許至少有一些公司的創辦人，開始意識到這種做法是不被接受的，因為這對他們理論上應該服務的股東不負責任。正如九毛九創辦人兼主席管毅宏剛發現的那樣，這種做法的代價相當沉重。

這個故事始於上周，當時九毛九宣佈它將支付10億元購買其家鄉廣州的廣州國金天地項目開發公司26%股份。九毛九解釋它計畫將其總部遷入該建築群，並聲稱有必要保持其作為領先和時尚的餐飲營運商的聲譽。

但投資者並不認同這個觀點。第二天，他們通過拋售九毛九股票來表達不滿，導致該股大跌20%。這意味著該公司的市值損失了約46億港元(41.8億元)。由於管毅宏持有41%九毛九股票，因此也導致17億元的個人損失。這兩個數字都遠超本來計畫的10億元投資規模。

也許是個人損失，才讓管毅宏重新審視自己的決定。

不管是什麼原因，該公司很快在本週一發佈了另一則公告，稱其已經改變主意，不再投資該項目，改由管毅宏利用個人資產進行投資。無容置疑，在第二份公告發佈後，九毛九的股價反彈，現在已經收復了大部分失地。

為了理解事件的來龍去脈，讀者需要認識到良好的政府關係，對於商人在中國成功做生意的巨大重要性。九毛九總部設在廣州，因此依靠當地政府的各種支持，例如獲得必要的許可證、得到當地稅務局的支援等，有助確保其業務順利營運。

與此同時，中國的私人房地產市場，目前正經歷其短暫歷史上最嚴重的衰退。這種低迷導致許多缺乏資金的項目在開發過程中停滯不前，當中以住宅項目受到的衝擊最大。

雖然我們不清楚廣州國金天地的狀況，該項目仍在建設中，預定2026年完工。但我們可以猜測，在目前的環境下，該項目可能面臨著財務困難。作為當地一家擁有大量現金的大型企業負責人，管毅宏可能認為他可以通過其公司提供資金，以協助該項目完成，而且這個舉動甚至可能是由當地政府「建議」的。

最後，我們不能完全責怪管毅宏的行為，因為這可能是為了九毛九和他的個人利益而進行的重大政府關係活動。但是，他使用九毛九的資金來進行該項投資，看起來就非常不負責任，尤其是在目前公司面臨自身業務放緩的情況下。

透過九毛九的案例，希望其他中國企業的負責人能夠注意到，在使用其上市公司資金作出類似的曖昧投資決定前，應該三思而行。因為這種決定不僅會對公司帶來負面影響，也會對公司創辦人的個人財富造成傷害。

陽歌是詠竹坊的主編，其聯繫方式是：dougyoung@thebambooworks.com

(本文為翻譯文章，中英文版本如有衝突，以英文版本為准。如欲參考原文，請點擊這裏)

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1992.HK
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復星一減再減 瘦身還債停不了

經歷2022年的流動性危機，復星國際持續「減重瘦身」，最新舉措是出售跨國保險公司Ageas股權 重點： 截至去年底，復星總債務佔總資本比率為50.4%，較上年下降2.9個百分點 過去兩年復星出售資產回籠現金573億元       李世達 「我們以前在全世界『探礦』『開礦』，現在已經有足夠的『好礦』給我們挖，並且在這些領域是有優勢的。」復星國際有限公司(0656.HK)董事長郭廣昌，今年3月底在年度業績發布會上如此說。 不再「找礦」，而要「挖深礦」、「挖好礦」是這家廣受矚目的中國民營集團自2022年以來的核心策略，換句話說，就是要減輕資產、甩掉負債，聚焦具有優勢的核心領域。而出售跨國保險公司Ageas最多8.19%股權，就是復星國際減重的最新舉措。 復星國際近日公告，向法國巴黎銀行(BNP)旗下的法巴人壽(BNP Cardif)出售歐洲保險公司Ageas最多1,540.1萬股或8.19%股權，總作價介乎6.26億至6.7億歐元(約48.5億至51.6億元)，所得款項將用於一般資金用途。 復星國際表示，是次出售目標是精簡投資組合，聚焦公司核心業務，預計交易將帶來稅前利潤6,000萬至6,500萬歐元，而復星仍將持有Ageas的195.2萬股，持股比例跌至約1.03%。 這是復星國際繼1月出售葡萄牙商業銀行5.6%股權後，今年第二次出售金融資產。 兩年套現573億 今年1月，復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium bcp)的5.6%股份，仍保留20%以上的股份。隨後至今年3月中旬，有消息稱復星國際願意進一步出售剩餘的20%股份，約值8.4億歐元，目前未有進一步消息。 自2022年遭穆迪列入下調觀察名單後，復星集團一改「買買買」策略，提出多項「瘦身」計劃，持續變賣子公司股權及資產，包括南鋼股份、建龍股份、泛亞航運、Ameritrust Group等。2023年全年回籠現金273億元，加上2022年的300億元，復星這兩年已收回573億元現金。 儘管出售資產的行動持續，復星確實在減債瘦身的道路上取得成果。 截至2023年末，集團合併報表層面的有息債務為2,119.2億元，較2022年末降低150億元，總債務佔總資本比率為50.4%，較2022年12月31日下降2.9個百分點。在去年半年報中，復星便已宣布未來12個月已無大額美元債償付壓力。2023年中，標普將復星國際評級展望上調為「穩定」。 不過，雖然集團的中長期債務佔總債務比例，由2022年底的53.2%提升到55%。不超過12個月的短期債務也從2022年底的1,062.8億元減少至953.7億元，但仍高於集團持有現金924.6億元。 核心業務漸趨穩定 因此割肉還債還要繼續，而郭董從不吝惜出售優質資產。 路透社上月報道，復星國際正考慮出售復星旅文(1992.HK)旗下三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分或全部資產，以及核心資產Club Med部分股份。要知道，這兩大核心業務去年都創下歷史新高，可說是集團重要的「搖錢樹」。而復星對此消息既不承認也不否認，但至今尚未有進一步消息。 翻開復星國際2023年年報，去年集團總收入達1,982億元，同比增長8.6%，股東應佔溢利13.8億元，2022年虧損8.3億元。旗下四大核心子公司豫園股份、復星醫藥、復星旅文和復星葡萄牙保險等均收入穩健，對復星營收貢獻率佔比達72%，核心產業的業務能力顯著提升。 花旗本月發布的報告指出，集團資產組合獲利能力改善，也帶動資產管理部分虧損收窄。 花旗認為大部份負面因素已在股價中反映，將其目標價由7.1元下調至6.3元，維持買入評級。 最重要是活下去 除了頻繁出售資產，復星也持續進行戰略布局，尤其是在醫藥與文旅領域。 去年7月，復星醫藥(2196.HK)與深圳坪山區簽署戰略合作框架協議，要在坪山建設「復星醫藥大灣區總部」，打造復星醫藥「全球第二總部」。 今年3月，復星醫藥與深圳市引導基金等其他七方投資人，擬共同出資設立50億元生物醫藥產業基金。復星醫藥旗下復健資本通過深圳市公開遴選中標，獨家管理該基金。…
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