有中國Instagram之稱的社區電商平台小紅書證實裁員約9%員工,雖然裁員可能是上市前的財務優化,但卻讓人對科網行業前景憂心忡忡

重點:

  • 小紅書依賴廣告收入,可能因預示廣告行業逆風而作出裁員决定,但公司回應僅屬正常員工汰換
  • 此外,由騰訊控制、深受政策監管困擾的兩大遊戲直播平台虎牙及鬥魚,也傳出裁員消息

羅小芹

中國科網行業裁員消息停不了!繼三大科網巨頭騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)與京東(JD.US; 9618.HK)於3月傳出大規模裁員後,最近又輪到中小型科網公司小紅書虎牙(HUYA.US)及鬥魚(DOYU.US)出現裁員潮,當中的原因雖各有不同,但都說明了一個事實;科網企業員工的“好日子”可能已成爲過去了。

其中有“中國Instagram”之稱的社區電商平台小紅書,最近更一度傳出裁員20%,雖然公司其後證實裁减幅度爲9%,屬於正常員工汰換,但在準備上市前夕傳出這樣的消息,不禁令市場擔憂;小紅書到底怎麽了?

於2013年成立的小紅書,是近年中國社區電商的新興勢力,它的“多圖少字”網購分享介面廣受中國大陸及台灣年輕消費者歡迎,其概念甚至被TikTok母公司字節跳動複製,作爲進軍日本市場的手段。

據官方資料,截至去年11月,小紅書每月活躍用戶達到2億,其中72%是“90後”,五成用戶居於一二綫城市。公司收入模式並不多元,分爲“廣告+電商兩部分,據天風證券研報顯示,2020年小紅書的廣告營收介乎6至8億美元(39億至52億元),約佔總營收八成,另外兩成收入則來自電商商品成交。

雖然小紅書未有披露最新財務數據,但相信營收仍非常依賴廣告收入,意味廣告收入一旦大幅萎縮,公司財務情况便會受壓。

去年底獲巨額融資

由於網絡安全法的關係,小紅書去年10月已傳出棄美赴港上市,但公司11月獲得騰訊、阿里巴巴、新加坡政府投資公司淡馬錫等斥資5億美元購入2.5%股份,令估值高達200億美元,比三個月前的100億元估值飈升一倍。事實上,淡馬錫曾明言暫停投資中概股,並已大手减持阿里巴巴及滴滴(DIDI.US),小紅書能在中概股最艱難時刻仍然獲得淡馬錫青睞,可說是相當幸運。

由於公司不久前才獲得大筆資金注入,是次裁員的决定,看來應與財務問題無關,反而可能是上市前的財務梳理,因小紅書可能預視到廣告行業的逆風,决定預早出手控制成本,“勒緊褲頭”迎接艱難前景。

然而,在科網行業中,確實有公司受政策大環境影響而作出裁員决定,因中國去年底刮起的監管風暴至今未有平息迹象,苦日子可能才剛剛開始。

近年中國政府嚴格執行市場反壟斷、網絡安全以及打壓不良意識內容等“淨網清朗”行動,以政策組合拳全面整頓科網產業,例如最高人民法院禁止未成年人玩遊戲“課金”及打賞網絡主播,多家電商平台亦因涉嫌“二選一”壟斷行爲,被處以大額罰金,嚴重衝擊中國科網企業的核心利潤來源。其中,愛奇藝(IQ.US)率先於去年底傳出裁員兩到四成的消息,揭開大裁員序幕,而騰訊、阿里巴巴、京東與滴滴均傳出不同版本的員工優化方案。

最新流傳的,是兩大直播遊戲平台虎牙鬥魚裁員消息。由於兩者同受未成年人玩遊戲及課金等政策限制,可說是深受監管當局打擊而影響的典型例子。

在中國直播遊戲市場,虎牙和鬥魚的市佔率分別超過40%和30%,兩者既爲競爭對手,也屬同一股東騰訊持有。騰訊擁有虎牙36.9%股權及50.9%投票權,亦持有鬥魚約38%股權及投票權。2020年底,兩家主要競爭對手宣布達成合併協議,由虎牙以換股方式全購財政較弱的鬥魚,並讓鬥魚從美國退市。本來該併購是對騰訊、虎牙及鬥魚的多贏方案,但去年10月卻遭到中國市場監督管理總局否决,形成兩者繼續纏鬥的困局。

受監管收緊及經濟下行影響,遊戲直播行業去年第四季面對困境,相信是兩家公司裁員的主因。鬥魚去年虧損達6.2億美元,其中第四季虧損1.93億美元;虎牙全年雖錄得5.84億美元利潤,但單計第四季卻虧損3.13億美元,可見兩家公司的業務情况正在惡化。

盈立證券研究部總監陳偉聰認爲,去年一系列監管政策出台,以社區電商、短視頻,遊戲與直播帶貨等行業較受影響,導致相關公司收入增速放緩。

虎牙鬥魚估值低

陳偉聰表示,投資者最關心的是企業利潤率,而科網股的競爭優勢在於客戶群龐大,擁有海量數據,高效的演算法能够適度派送廣告及誘導消費。然而,隨著“共富”政策的倡議及反壟斷措施出臺,企業收入本已受到政策打擊,還要設法回饋社會,令利潤率受壓。

“由於政策不明朗,中國科網股未來的盈利增速將會减慢,估值將比美國同業出現折讓,未來前景仍然審慎。”他補充說。

虎牙是去年度小數錄得盈利的中小型科網企業,至於鬥魚和兩家短視頻公司嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)及快手科技(1024.HK)仍然錄得虧損,可利用市銷率(P/S ratio)比較上述擁有直播業務的科企。其中嗶哩嗶哩與快手的最新市銷率分別爲2.7倍及2.2倍,規模較小的虎牙與鬥魚,市銷率分別爲0.53倍及0.37倍,估值明顯出現折讓,或反映投資者對這兩家公司承受較高政策風險的擔憂。

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新聞

簡訊:非洲尿片王樂舒適 招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司(2698.HK)周五公開招股,發售9,088.4萬股,10%公開發售,每股發售價介乎24.2至26.2港元,集資23.8億港元,每手200股,一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購,11月10日在港掛牌。 樂舒適主要在非洲、拉美,中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計,在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二,市場份額分別為17.2%及11.9%。 過去三年公司業績持續增長,由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元,期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月,公司收入1.61億美元,同比增長15.5%,盈利3,110萬美元,同比升12.5%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fuyao Glass logs double digit growth

曹德旺退居幕後 福耀玻璃能否經受考驗?

在業績創新高的同時,福耀玻璃創辦人曹德旺正式退任,將這艘「玻璃航母」交棒予長子曹暉 重點: 前三季度公司收入與淨利錄得雙位數增長 前三季經營現金流淨額達98.85億元,同比大增57%    李世達 這家以汽車玻璃聞名全球的龍頭製造商,在10月交出了一份亮眼的季度成績單,也迎來了公司近40年歷史上最重要的一次人事變動。福耀玻璃工業集團有限公司Fuyao Glass Industry Group Co. Ltd.(3606.HK; 600660.SH)傳奇創辦人曹德旺,正式辭任董事長職務,交棒長子曹暉。然而,儘管有業績支撐,這項醞釀已久的交棒仍然引發了市場疑慮。 收入與淨利創同期新高 從財務表現來看,福耀玻璃依然是一家運轉良好的成熟企業。公司公布,第三季度實現收入118.5億元(16.66億美元),同比增長18.9%。前三季度合計收入達333億元,較去年同期成長17.6%;前三季淨利70.6億元,增幅達28.9%。這在整體製造業復蘇乏力的背景下,實屬不易。 此外,福耀玻璃的現金流狀況依然充裕,為新任管理層接手後的發展提供了極大緩衝空間。根據三季度報告,前三季度公司經營性現金流淨額達98.85億元,同比增長57%;截至9月底,賬上現金及現金等價物淨增加額達218.6億元,遠高於短期負債總額。公司錄得財務費用為負9.23億元,顯示利息收入已超過支出,資金運用效率顯著。 這意味著,曹德旺在退休前,為接班人曹暉留下了一家現金充裕、資產負債表穩健的「玻璃航母」,讓新管理層能在保持財務穩定的基礎上推進技術研發與海外擴張。 不過,整體業績仍未完全令投資者滿意,由於季度表現略為放緩,加上匯兌收益減少,市場情緒受到壓抑。交棒消息公布後,A股福耀玻璃翌日低開低走,單日跌幅超過5%,港股同步下挫至67.5港元,之後一周股價在68至70港元區間震盪,目前股價仍較交棒前下跌約3.7%,顯示投資者對企業傳承仍保持觀望。 福耀玻璃的品牌長期與曹德旺本人綁定,這位年近80的企業家,從上世紀80年代創業起,將一家地方玻璃廠打造成中國最大的汽車玻璃供應商、全球行業排名第二的巨頭。根據公司數據,2024年福耀在全球12個國家設廠,國內市場份額超過七成,美國市場佔比達43%,歐洲市場則接近20%。在他的主導下,福耀早已走出中國,融入全球汽車產業鏈。 曹德旺在接受傳媒訪問時稱:「我80歲了,該退休了」,他稱自己身體狀況良好,退下來是為了企業長遠發展:「退下來對福耀更有好處,讓新一代人接手」。 掌舵「玻璃航母」 退休後他仍擔任終身榮譽董事長及董事身份,維持對企業的精神引領。而新任董事長曹暉,並非「空降二代」,而是親手參與了企業多個重要階段—從1989年進入公司,歷任北美總裁、集團總裁,到2001年帶領團隊贏下著名的對美反傾銷官司,讓中國企業首次在世貿架構下戰勝美國政府。他後來離開創業,又將旗下公司納入福耀體系,補上售後玻璃市場的短板。 與其說是接棒,不如說是回歸。華泰證券在研報中指出,福耀當前的制度與決策框架早已成型,即使管理層更迭,也不會影響日常經營。東吳證券維持「買入」評級,認為公司汽車玻璃龍頭地位穩固、研發驅動方向明確。大摩亦指出第三季營收創歷史新高、毛利率按年略上升,雖然季度環比略有下滑,但整體業務進展符合預期。 外界預料,曹暉將延續以研發帶動產品升級的方向。2020年至2024年間,福耀研發費用由8.16億元增至16.78億元,年複合增長率達19.8%,高於同期營收增速。公司持續推出高附加值產品,如抬頭顯示(HUD)玻璃、5G天線玻璃與太陽能玻璃,令平均產品售價(ASP)同比提升近7%,高端產品比重超過一半。研發投入讓公司從傳統製造轉向智慧玻璃與汽車電子應用。 公司海外市場布局亦在加速。2024年海外市場銷售額達到約175.55億元人民幣,佔比約45.35%,顯示公司全球化策略正在落地。 目前福耀玻璃市盈率約為18.3倍,略低於信義玻璃XINYI GLASS(0868.HK)的19.9倍,高於歐洲巨頭聖戈班Saint-Gobain S.A. (SGO.PA)的16倍,反映出市場對其成長性與穩定性的折衷判斷,雖具備全球汽車玻璃龍頭地位與穩健現金流,但在創辦人交棒後,投資人仍在觀察新管理層能否延續過往的高增長節奏。若第四季盈利持續強勁,估值仍有上行空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hesai and Seyond make LiDAR technology

新聞概要:圖達通香港SPAC上市前遭同行起訴

訴狀指稱圖達通遠程激光雷達靈雀E1X系列在產品設計及系統架構方面與禾賽AT系列傳感器高度相似   余特莉 激光雷達企業圖達通周二遭競爭對手禾賽科技(HSAI.US;2525.HK)起訴,指控其採用激光雷達(LiDAR)技術的核心產品涉嫌專利侵權。國內媒體援引匿名人士消息報道,該訴訟已被寧波市中級人民法院受理立案。 據知情人士透露,禾賽指控圖達通今年在CES(拉斯維加斯消費電子展)亮相的遠程緊湊型傳感器靈雀E1X與其AT系列激光雷達存在驚人相似性。《未來汽車商評》報道稱,圖達通主力產品獵鷹系列原本採用1550納米波長架構,但近期轉向905納米波長架構——此舉與禾賽採用的技術路線趨同。該媒體指出,此前圖達通未生產過905納米激光雷達產品。 禾賽科技2021年推出的AT系列作為成熟產品線,已於2022年實現量產並完成百萬台交付量。公司相關專利申請最早可追溯至2017年。其ATX系列屬當前市場最暢銷的激光雷達產品之一,獲多家頭部汽車品牌的定點合作。 圖達通當前正處於上市進程中,公司去年12月宣布計劃通過借殼香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation實現在港上市。上市計劃本月早些時候獲中國證監會批准,不過因此次訴訟蒙上一層陰影。 圖達通創立於2016年,總部位於硅谷,並在上海和蘇州設有研發中心及生產基地。TechStar公告文件顯示,圖達通2025年第一季度85.6%的營收來源於單一OEM客戶。 根據TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,靈雀E1X被列為圖達通新一代遠程激光雷達產品線之一,最大探測距離達250米。公司將靈雀系列定位為「聚焦城市中低速應用場景的中距緊湊型激光雷達解決方案」,最新靈雀E系列產品計劃於今年量產。 圖達通2025年第一季度營收2,530萬美元,同比下滑3.4%,其中92%源於獵鷹系列產品。毛利率轉正後,當季虧損收窄至1,480萬美元(上年同期虧損4,040萬美元)。8月公告披露,私人投資公開股票(PIPE)投資者已承諾在圖達通與TechStar完成借殼上市合併交易的同時,以購入TechStar股份的形式,提供5.51億港元(約7,100萬美元)額外融資。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:山東黃金首三季淨利大增91%

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九個月,實現收入837.8億元(118億美元),按年增長25%,淨利潤按年大增91.5%至39.56億元。 單計第三季度,公司收入270.17億元,按年升27.3%;淨利潤為11.48億元,較去年同期大增68.3%。公司表示,業績增長主要得益於黃金價格上升及銷量增加。報告期內,公司統籌優化生產布局,加強核心技術攻關及營運效率,推動生產效率與資源利用率提升。 截至9月底,公司總資產1,719.6億元,按年增長7.0%;經營活動現金流淨額約151.96億元,較去年同期增加49.1%。 山東黃金港股周四高開,至中午休市報33港元,升1.29%。該股過去六個月累升約44%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏