2015.HK LI.US
Li Auto no longer unrivaled: front-runner doesn’t always finish first

理想汽車雖是造車新勢力的龍頭,但競爭對手已逐漸趕上來,理想面對嚴峻挑戰

重點:

  • 去年全年盈利下跌31%至81億元
  • i8成公司進入純電動車領域的重中之重

 

劉智恒

新能源汽車勢將主宰未來的汽車市場,理想汽車(2015.HK, LI.US)於電動車領域首先脫穎而出,銷售數量擊敗一眾對手,亦在云云造車新勢力中,率先獲取盈利,於賽道上初段領放。

然而,新能源汽車行業彷如殺戮戰場,暫時看不見那家企業擁有堅如磐石的護城河;今天領跑,難保明天已被超越,因為背後追趕的車企不計其數,隨時可彎道超車,迎頭趕上。

理想剛公布2024年的業績,或許可看出一點端倪。收入縱然上升16.6%至1,444.6億元,盈利卻出現大幅倒退,按年下跌30.7%至80.85億元,主因是營業費用上漲,當中銷售及管理費大升25%至122億元。

開局交付脫腳

理想去年的交付量踏入新里程,按年增長33%至突破50萬輛,可踏入2025年,情況似乎不太樂觀,銷量有點停滯不前。1月交付2.99萬輛,2月更跌至2.63萬輛,要知道,去年底理想連續兩個單月交付均超過4萬輛。

相反對手出一兩個爆款系列或型號,銷售即時倍翻。小鵬(9868.HK, XPEV.US)平價車型「MONA M03」連續兩個月交付超過1.5萬部,另外「P7+」上市兩個月,累計交付突破2萬輛。受惠兩款新車助力,小鵬1及2月的交付均在3.04萬輛,連續兩個月趕過理想。

至於近期走勢凌厲的零跑(9863.HK),過去兩個月每月分別交付也達2.5萬輛,狠狠追貼理想的交付數量。

當然,我們不能以短期的交付去論英雄,畢竟每家車企有新款推出,一旦受市場歡迎,銷售會突然火爆起來。然而,幾家造車新勢力在過去半年的交付量,確實有顯著的升勢,當其它車企漸漸出現規模效益,理想先前的優勢就逐漸褪色,所謂新勢力一哥的稱號,將愈叫就愈細聲。

小鵬零跑來勢洶洶

事實上,理想正面對來自各方的挑戰,一方面是造車新勢力的對手在後面急起直追,小鵬及零跑外,華為的鴻蒙智行於1月時交付一度達3.5萬輛,小米的來勢也甚洶洶。

另外,傳統車企也擔心再不加把勁發展新能源汽車,早晚要在汽車市場掉隊,甚至被淘汰出局,吉利(0175.HK)早已發展極氪,一汽亦要夥同零跑去拓展新能源汽車。至於海外勢力的特斯拉(TLSA.US),為提高競爭力及應對中國疲弱經濟的大環境,將中國的車價調低,直接與內地車企貼身肉博。

除面對列強爭逐外,過去理想賴以拋離對手的殺手鐧-增程式電動汽車,也不斷被對手衝擊。所謂增程式電動汽車,是在純電動汽車的基礎上增加汽油機,作用是為車輛的電池充電,解決續航的問題。

隨著理想的成功,其它車企豈會䄂手旁觀,零跑是其中一家押注增程電動車而成功的例子,問界M7亦曾連續多月銷量超越理想L系列,直接衝擊理想的核心市場。

決勝全在純電動

隨著純電動技術越趨成熟,增程車的升勢不但會放緩,甚至成為明日黃花,始終增程式汽車因燃油機加上電機的雙系統,令維護成本高,技術複雜度大,逐漸失去吸引力,純電動車才是明日市場的主角。

別人看到的問題,理想創始人李想又怎會看不到。早於去年公司推出的理想MEGA,就主攻純電動市場。然而李想能看見是一件事,能成功又是另一回事,MEGA出師未捷,更被批評得體無完膚,甚至有說車型像殯儀車,結果2024年的銷量僅得1萬輛。

今年理想在純電動車上將捲土重來,首款純電SUV的理想i8將於7月上市,公司視之為純電動車的重要試金石,甚至不惜以犠牲盈利為前提。理想明言,相比短期銷量,更在意為用戶帶來價值及體驗,以及充電網絡的補能便利性,目標是爭取在三年內,成爲高端純電第一梯隊。

理想能否再上一個台階?未來電動車市場又誰主沉浮?暫仍言之尚早,但肯定的是電動車加智能駕駛,技術迅速更新迭代,投資動輒數百億計,競爭慘烈,造車,再也不是如李書福所言:「不就是四個輪加兩張沙發」那樣簡單的事情。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…