獲紐交所會員資格老虎國際海外騷「肌肉」

2022年09月23日

這家互聯網券商已成為世界最大股票交易所的會員，這是其在中國之外進行擴張的最新舉動

重點：

老虎國際的子公司TradeUP Securities已成為紐交所會員，其客戶可以直通紐交所，以更低的成本實現更快的交易
該公司一直在中國境外擴張，以降低對國內市場的依賴，它在國內不得不遵守一系列不斷變化的規定

梁武仁

隨著互聯網券商老虎國際(TIGR.US)持續向大本營中國市場之外擴張，它的國際資質列表正在加長。

週一，這家主要以老虎證券服務而聞名的公司稱，它旗下的TradeUP Securities——老虎國際於2019年收購的美國券商，已成為紐約證券交易所(NYSE)會員。這意味著老虎國際現在可以為客戶提供直接進入紐交所的管道，讓客戶能夠以更低的成本更快速地交易，擺脫了對收取交易費的第三方中介的依賴。

嚴格來講，老虎國際現在是三個不同的紐交所實體的會員，使其國際牌照和資質從56個增加到59個。該公司之前的總部在北京，它正在積累這樣的資質，尋求降低在中國的風險敞口，因為北京監管機構去年稱，老虎國際及其競爭對手富途證券(FUTU.US)在沒有必要許可的情況下提供金融服務，可能涉嫌非法營運。

的確，老虎國際受制於中國不斷升級的複雜監管網路。中國的監管機構正在廣泛收緊對過去10年湧現的新一代私營金融服務提供者的監管。

首先是對證券和期貨經紀業務的監管。早在2016年，該公司在中國的一個實體就被中國證券監督管理委員會(CSRC)下令終止與未被授權在中國提供證券服務的外國公司合作。但老虎國際沒有切斷與此類夥伴的聯繫，而是在這個引發證監會命令的中國實體開發的網站和應用程式上，刪除了自己的開戶功能連結。

老虎國際還從夥伴應用程式的名字中刪除了證券和股票的中文字樣。它隨後向證監會報告了這些整改措施，但在最新的年報中仍然表示，無法向投資者保證其完全符合監管機構的要求。

老虎國際目前的定位是中國投資者的網上資訊提供商，而不是證券交易等實際金融服務的提供商，這些交易都是通過平台上的第三方夥伴完成的。但即使如此，此類投資者資訊服務也要受制於廣泛的監管規定，涉及電訊、網路出版、網路安全和私隱保護。

這一切都表明，像老虎國際這樣的公司在中國的日子是多麼艱難。為了減輕這類監管風險，老虎國際一直尋求建立來自海外股票投資者的業務，目前已經獲得了美國、香港、新加坡、紐西蘭和澳洲的券商牌照。

在這些市場中，新加坡一直對老虎國際至關重要。老虎國際目前已在這個亞洲金融中心設立公司，並於去年獲准在這個城市國家的交易所進行交易。相比之下，富途一直專注於香港，試圖利用這個高度自治的中國城市的投資者從眾多小型券商轉向更安全的大型券商的過程中獲利。

在新加坡取得成功

這兩種國際擴張戰略似乎都奏效了。根據該公司本月較早前發佈的最新季度業績，在截至6月的三個月裏，老虎國際的非美國通用會計準則淨利潤為350萬美元(2,470萬元)，而去年同期為虧損440萬美元，因為它在中國以外的客戶群持續增長。盈利情況本來就好過老虎國際的富途證券，在同期的表現更好，其非美國通用會計準則的淨收入增加了25%，達到約8,800萬美元。

對這兩家公司來說，增加帳戶中存有交易資金的客戶群(而不是那些開了戶讓戶頭空著的客戶)至關重要，因為前者能帶來收入。在老虎國際最新的財報期間，這樣的客戶數量增長了逾38%，大大超過了其整體客戶數量的增長。目前，在存有現金的老虎國際帳戶中，超過70%的開戶人是來自中國境外。

老虎國際宣稱，它在新加坡的市場份額繼續增加。不僅如此，第二季，它在獅城的有資產客戶留存率達99%，在此期間，這些客戶的淨資產流入量平均超過9,000美元，高於上一季度的8,000美元。此外，第二季在該公司的新加坡平台上的交易手數按年增長110%，而期權交易量幾乎翻了一番。

在新加坡站穩陣腳後，該公司正尋求在澳洲複製這種成功。今年第一季，它進入了澳洲市場。在第二季業績公告中，老虎國際表示，目前「仍在試水，並正在全力實現產品和服務的當地語系化」。

鑑於來自嘉信理財(SCHW.US)和盈透證券(IBKR.US)等其他受歡迎的折扣經紀商的激烈競爭，老虎國際目前可能無法進入美國市場。但將用戶直接連接到紐約證交所的新能力，仍然能讓它獲得優勢，尤其是在成本方面。該公司可以節省支付給其他經紀人執行交易的費用，並以更具吸引力的價格將實惠轉移到客戶身上。

紐交所的會員資格還將使老虎國際減輕對盈透證券的嚴重依賴，去年該公司一半以上的淨收入都是由盈透證券執行和清算的。這個份額已經較前幾年的逾70%大幅下降，可能是因為老虎國際收購Tradeup Securities後，於2019年第三季開始自行清算一些美國股票交易。隨著獲得紐交所會員資格，它對盈透證券的依賴可能會進一步下降。

在宣佈成為紐交所會員後，老虎國際股價週二下跌。但人們不應對此做過多解讀，因為過去一周的大部分時間裏，市場對聯儲局本周稍後宣佈的最新一次大幅加息的預期一直在打壓大市。

老虎國際的市盈率仍超過74倍，遠高於富途證券的20倍。這種巨大的差異可能主要是因為前者的利潤相對較低，但這個高倍數表明，隨著該公司繼續成功地拓展海外業務，投資者對它投下了信任票。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

財經

紐交所, 富途證券, 盈透證券, 老虎國際, 嘉信理財, 中介, 互聯網券商, 交易費

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司（9885.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元（975.2萬美元），較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。公司表示，盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長；自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛，該高毛利率的業務規模持續增長，不斷提升公司毛利率水平；及通過數字化能力的不斷提升，帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。藥師幫股價周五高開低走，至中午休市報10.02港元，跌2.34%。今年以來，公司股價已升67.9%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

9885.HK

簡訊：規模效應扭虧為盈正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布，預計上半年成功扭虧，淨利潤1.98億至2.43億元，去年同期淨虧損1.3億元。公司將盈利能力歸因於銷量攀升，其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出，生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現，期間費用率同比亦大幅下降。周五早盤交易中，正力新能高開，早盤報價10.66港元，漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

3677.HK

簡訊：提升效率擴張門店綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司（6831.HK）周四發盈喜，預計截至今年6月底止，將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣（下同），同比上升32至36%。盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張，同時提升經營效率。不過，部份利潤被上半年的上市開支所抵銷，該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此，以及減去權益結算的股份開支，公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元，同比升38%至42%。綠茶周五開市升8.8%報8港元，公司自今年上市至今升11%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

6831.HK

價格戰迭加廣告大減汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點，營收連續四個季度下滑重點：在慘烈的價格戰下，中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算，汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版，旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭　陽歌面對去年下半年開始失速的業績，中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時，公司宣布已於6月上線網站海外版。汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商，在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算，致其廣告服務收入遭受重創，當季同比大跌36%。公司高管指出，政府今年已出台措施緩和價格戰，樂觀預測下半年形勢可能好轉。在線營銷及其他收入，成為三大主營業務板塊中，當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅，前者本季反超後者，躍升為公司最大收入來源。實事求是地說，汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式，意味公司完全不承擔庫存風險，有效規避中國車市劇烈波動的影響。公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看，汽車之家應具有相對優勢，據中國汽車工業協會數據，今年上半年，中國汽車產銷量約1,560萬輛，同比增幅超10%。儘管中汽協未公布汽車均價數據，但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示，前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益，正如公司所指，利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。投資者對財報反應相對積極，周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡，卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅，以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。雖處境不穩，汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺，與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體，對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中，有9位給予該公司「持有」評級。出海新舉措下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯，首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露，平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據，為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風，這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮，部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。「當前業務覆蓋六個國家和地區，包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西，」楊嵩在財報電話會上表示，「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」在本土市場，汽車之家持續承壓，二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元（約合2.45億美元），上年同期為18.7億元。其中，媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元，僅佔總營收的16%；線索服務收入下滑11%至7.33億元；在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。值得注意的是，二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%，去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」，但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩，勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅，部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素，汽車之家公布的數據顯示，截至今年6月底員工總數4,360人，較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元，上年同期則為5.10億元。展望後市，汽車之家預期下半年價格戰趨緩，有助提振廣告及線索服務業務。然而，當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費，唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸，方能推動國內車市重歸健康發展軌道。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

2518.HK ATHM.US

重點：