中國投資公司天圖投資計到香港上市,作為業內公認的消費領域投資專家,投資天圖的最大風險中國零售市道不景氣的問題

重點:

  • 專注投資消費領域的天圖投資,計畫到港股市場集資5億美元
  • 受宏觀經濟波動及新冠疫情影響,天圖近年收入表現波動,去年來自持續經營業務的利潤下跌近四成

羅小芹

在中國零售業不濟的背景下,你會把金錢投放到專門關注消費領域的投資公司嗎?

深圳市天圖投資管理股份有限公在上半年的最後一天,向港交所提交了上市申請。它是投資界公認的消費領域投資專家,曾經投資的已上市項目包括奈雪的茶(2150.HK)、中國飛鶴(6186.HK)、周黑鴨(1458.HK)及萬物新生(RERE.US)等。另外,在未上市企業中,它也參投被稱為“中國Instagram”的小紅書、已申請在港交所籌資的百果園、連鎖茶飲店茶顏悅色等知名品牌,可說是涉獵甚廣。

一般人對天圖投資可能不太熟悉,但對上述投資項目應該不會陌生,但考慮到中國內需在新冠疫情下仍然疲弱,可能限制了天圖未來的潛在投資回報。

天圖目前在北京新三板市場上市,它5月19日獲中國證監會受理赴港上市的申請,並趕及在上半年最後一日向港交所遞表。據《路透社》引述市場消息報道,該公司計畫募集約5億美元(33.5億元)。如果成功以H股在港股掛牌,天圖將成為中國首家“新三板+H股”的私募股權投資機構。

天圖創始於2002年,是國內最早從事股權投資的金融機構之一,以董事長王永華及首席執行官馮衛東為首的管理團隊,在消費領域擁有豐富投資經驗,因此如果押注天圖,主要是看好其管理團隊的投資眼光和執行力。

按天圖的初步招股書披露,集團已累計投資169家消費領域公司,並相信這種平衡的投資組合能分散風險,讓整體回報有更高穩定性。截至去年底,天圖的總資產管理規模為249億元,在管基金平均內部收益率28.2%。在其投資的205家公司中,23家的估值已達10億美元。

盈利表現波動

公司引述灼識諮詢的資料顯示,過去三年天圖在中國消費行業的投資專案數量,於所有私募股權企業中排名第三,僅次於騰訊投資及紅杉資本,而在專注於消費領域的私募基金中更排名第一。

此外,灼識諮詢最近對消費行業逾百名企業家進行調查,結果顯示逾80%受訪者形容天圖為“消費品投資專家”,近56%認為該基金有助中國消費品牌升級。調查反映天圖獲中國消費行業的管理圈子高度認可,對其揀選優質項目較同行擁有較大優勢。

自2016年以來,天圖的投資組合中,已有十家公司成功通過上市來實現投資價值;在資產變現方面,天圖的表現屬於消費行業前列。至今年6月20日止,還有四家公司已宣佈其首次公開發售計畫,或已提交上市申請。

然而,天圖的往績紀錄雖然不差,但受到宏觀因素及新冠疫情影響,近年經營狀況波動較大,這不單是天圖面對的問題,甚至整個私募投資行業的整體投資表現都大為遜色。例如瑞威資管(1835.HK)及九鼎資本(600053.SH)去年業績均強差人意,前者錄得淨虧損3,923萬元,後者最近兩年的淨利潤都錄得明顯跌幅。

特設“反對機制”

過去三年,天圖的收入及投資收益凈額分別為6.83億元、14.16億元和8.08億元,表現相當波動。受收入減少影響,去年持續業務淨利潤為5.92億元,同比減少38.4%。天圖招股書的風險因素也提到,嚴峻的市場及經營狀況,加上公司集中關注消費領域投資,對業績容易產生波動。

值得注意的是,天圖作為投資機構,除了設立投資委員會及全面盡職調查機制外,還建立了一套獨特的法定反對機制,由一名資深投資人員作為“反對派”,對每項投資論點提出質疑,以協助投委會成員從更多角度了解不同項目的投資機會及風險。

天圖未有招股詳情,要估計其上市市值,一般都參考基金市值與其淨資產的折讓比例,同業瑞威資管最新市值1.75億港元(1.5億元)、淨資產值約3.64億元,折讓比例約為六成。以天圖去年底資產淨值66.12億元及同樣折讓比例推算,其市值僅為26億元。

因此,以此估值計算,如果天圖要在港股市場募集5億美元資金,可能會有些難度。

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新聞

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周一公布,與北京海博思創科技成立合資企業,並定命為能量晶體(北京)科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務,第四範式持合資公司19%股權。 合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合,依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術,結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術,在電力交易、儲能電站資產運營管理等,共同推動相關的人工智能技術全面應用。 第四範式周二開市升1.2%報54.85港元,股價自今年4月低位已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zepp makes wearable devices

新聞概要:營收重返增長通道 Zepp股價持續上揚

公司第二季度營收同比增長46%,並預測第三季度增速逾70% 陽歌 Zepp Health Corp.(ZEPP.US)周一股價大漲逾30%,延續自6月以來的強勁升勢,期間該股累計飆升近6倍,原因是這家可穿戴設備製造商重返營收增長軌道,且預示增速顯著提升。 Zepp股價當日收漲34%至17.42美元,創三年新高,該股今年大多在2至3美元區間上落。公司此前主要通過與小米集團(1810.HK)的授權協議代工創收,但近年開始轉型開發利潤率更高的自有品牌。 通過聚焦可穿戴設備市場入門級產品,Zepp以Amazfit及Zepp品牌推出廣受好評、售價普遍低於100美元的設備,成功開拓市場。隨著產品認可度持續提升,公司第二季度實現四年來首次營收同比增長。 公司周一披露當季營收達5,940萬美元,同比增長46.2%,同時預測第三季度營收將升至7,200萬至7,600萬美元,實現70%-80%的強勁增長。公司將優異表現歸功於Amazfit Bip 6、Active 2及T-Rex 3系列產品熱度攀升。 當季毛利率為36.2%,較第一季度的37.3%有所下滑,公司解釋是入門級產品銷量增長,拖低整體毛利率。隨著更多高端產品上市,Zepp預期毛利率將在第三季度重回“正向軌跡”。 「本季度僅是上升通道的起點」,董事長黃汪表示,「憑借完善的創新產品儲備,我們有能力延續當前勢頭,在2025年下半年及未來實現可持續增長與價值提升。」 自2021年以來,公司持續虧損,最新報告期內仍未扭轉頹勢。但隨著營收增速大幅超越經營支出5.2%的增幅,第二季度虧損收窄310萬美元至770萬美元,去年同期則虧損1,080萬美元。 公司表示本季度已通過更優惠利率,將「相當規模」短期債務置換為長期票據,將緩解近期流動性壓力。截至6月底其現金儲備為9,500萬美元,較三個月前的1.04億美元有所下降。 自2018年在美上市以來,Zepp經歷曲折發展。彼時其名為華米,命運與小米深度捆綁,那時來自小米的生意,貢獻約三分之二銷售額。但公司很快發現,這種合作模式既制約增長前景又擠壓利潤空間,遂於2021年前後戰略聚焦自有品牌Amazfit,同年更名為Zepp。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:玄武雲料上半年虧損增至2,700萬元

智能客戶關係管理服務(CRM)供應商玄武雲科技控股有限公司(2392.HK)上周五公告,預計2025年上半年將錄得不少於2,700萬元(376萬美元)的淨虧損,遠高於2024年同期約610萬元的虧損,反映公司業績持續承壓。 公司指出,虧損擴大的主因是上半年中國電信行業加強監管,導致其CRM PaaS及部分CRM SaaS服務銷量下滑。不過,玄武雲亦強調正積極調整業務策略,加大高毛利率SaaS服務的投入,使整體毛利率呈上升趨勢。董事會表示已加強現金流與財務控制,預計今年上半年的經營現金流將轉為正數。 玄武雲股價周一低開,至中午休市報1.57港元,轉升1.95%。過去一個月,公司股價上升約45%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏