比亞迪力撑 伯鐳智能趕風口搶上市

總部位於上海的伯鐳智能，在自動駕駛礦山解決方案領域排名僅次於易控智駕，但在自動駕駛純電礦卡領域位居第一

重點：

• 伯鐳智能已在香港提交上市申請，與規模更大的競爭對手易控智駕展開上市競速
• 公司在最近一輪上市前融資中籌得1.65億美元，投資者包括全球最大電動車製造商比亞迪股份有限公司

譚英

自動駕駛乘用車向來備受媒體與投資人關注，但應用於工地運料、礦山開採等場景的自動駕駛卡車，長期處於鎂光燈之外。不過，隨著越來越多專注此領域的新創企業開始進軍資本市場，這樣的局面正在快速改變。

最新加入上市行列的是上海伯鐳智能科技股份有限公司。該公司於今年1月底遞交上市申請，而就在一個月前，競爭對手希迪智駕（3881.HK）才剛於去年12月完成14.2億港元（約1.82億美元）的首次公開招股。同時，市場龍頭易控智駕也在去年底重新啟動上市申請，意味投資人很快就能在這個快速成形的新興產業中擁有多種選擇。

伯鐳與易控背後都有重量級股東撐腰，反映市場對自動駕駛礦卡前景的高度期待。伯鐳在遞交上市申請前數日，完成一輪11.4億元（約1.65億美元）的融資，吸引全球領先的電動車與電池製造商比亞迪入股；而易控的投資方則包括動力電池龍頭寧德時代。

易控、伯鐳與希迪智駕目前位居中國自動駕駛礦卡製造商前三名。該產業去年市場規模約為39億元。根據伯鐳上市文件引述的第三方研究，未來五年該領域將迎來爆發式成長，至2030年年均複合增長率達64.2%，市場規模可望擴大至281億元。

這類卡車不僅因作業精準而受到礦業營運商青睞，更重要的是，它們能在高風險產業中取代人工作業，降低傷亡風險。中國官方數據顯示，礦工僅佔全國勞動人口約1%，卻承擔了8%的職業事故。

《Mining Technology》雜誌指出，截至去年7月，中國已擁有全球最大規模的露天自動駕駛礦卡車隊，數量達2,090輛。下一個戰場是地下深層採礦，由於涉及地下作業，對導航技術要求更高，事故風險也更大。目前全球市場由小松製作所（6301.T）與卡特彼勒（CAT.US）主導，兩家公司分別售出近900套及700套自動運輸系統。

不過，中國本土自動駕駛礦卡廠商正快速追趕。易控迄今已交付約1,000輛自動駕駛礦卡，涵蓋純電與混動車型；伯鐳則已交付584輛。希迪智駕截至去年6月底累計交付304輛自動駕駛礦卡，以及290套獨立自動駕駛卡車系統。

三家公司各自鎖定不同細分市場，但都在低基期上快速擴張。伯鐳2024年收入按年大增145.6%，2025年前九個月更同比暴增逾八倍至3.15億元。易控過去兩年同樣錄得三位數營收增幅；相較之下，希迪智駕的成長動能轉弱，2024年仍維持三位數增長，但去年上半年已放緩至58%。

持續虧損

伯鐳2025年前九個月毛利率為15.1%，高於易控同期的7.1%，但仍低於希迪智駕2025年上半年17.1%的水平。三家公司目前均處於虧損狀態，這在資本密集型新創企業中相當常見。伯鐳2025年前九個月虧損5,860萬元，明顯低於易控同期4.416億元的虧損，也小於希迪智駕2025年上半年4.55億元的虧損。

對投資人而言，自動駕駛礦卡的一大吸引力，在於這個領域尚未出現乘用電動車市場那種殺價競爭。相比之下，中國乘用電動車產業因產能過剩，即使銷量動輒以百萬計，多數車企仍深陷虧損。

自動駕駛礦卡的支持者常指出，傳統礦卡本身價格就不低，每輛介於120萬至260萬元之間，而且營運成本高昂。一輛全天候運轉的礦卡通常需要兩至三名司機，每人年薪約20萬至30萬元；同時，由於多數仍依賴化石燃料，傳統礦卡的燃料成本也更高。

伯鐳去年前九個月交付259輛礦卡，已大幅超過2024年全年的188輛，帶來2.912億元收入，佔公司總收入92%。公司稱，按出貨量計算，其為全球最大的純電自動駕駛礦卡供應商；同時，採用其產品的礦山數量亦居全球之首，目前已有30座礦山投入實際運營。

申請文件顯示，伯鐳是同業中唯一同時提供充電與換電礦卡的企業，其「伯鐳電牛145」為同級別中全球最大的車型。換電能力至關重要，能大幅縮短充電停機時間，使伯鐳車輛的實際運行率可維持在90%以上。

伯鐳另外兩大業務板塊，智礦與智運，在收入佔比上仍屬次要，2025年前九個月分別僅佔3.1%及4.5%。其中，智礦為高度客製化的一站式交付服務，對象為礦業公司與礦主；智運業務則於2022年啟動，主要為礦山提供無人運輸服務。

除比亞迪入股外，伯鐳的投資方還包括國資背景的中銀國際投資與中信集團，以及國家電力投資集團和越野礦卡製造商、伯鐳OEM合作夥伴陝西同力重工。

伯鐳的歷史可追溯至2015年，當時公司推出光伏電站智能巡檢系統。其早期合作夥伴包括無人機龍頭大疆。伯鐳還為大疆開發專用應用程式，用於控制無人機飛行並識別太陽能板陣列中的光伏缺陷。

2018年，工程師出身、後取得MBA的創辦人胡心怡，萌生將伯鐳技術延伸至礦業的想法，利用無人機掃描整個礦區，建立高精度地圖。隨後，公司與河南洛陽的一家鉬鎢礦企業展開合作，部署30輛無人礦卡，每月運輸礦石50萬噸。

儘管產業前景廣闊，但希迪智駕上市後的初期表現顯示，這三家自動駕駛礦卡企業在說服投資人買單方面，恐怕仍有一段上坡路要走。希迪智駕去年12月掛牌首日股價即下挫14%，目前仍較招股價低約11%。

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