微盟集團恢復增長盈利之路需加把勁

2023年05月16日

2013.HK

這家電子商務服務供應商表示，第一季廣告收入和軟件訂單增長強勁，分析機構預測其今年的收入將增長約30%

重點：

微盟集團強調成本節約，同時還報告了第一季積極的營運數據，包括廣告毛收入增長58%
這家與微信關係緊密的電子商務服務提供者表示，其目標是在今年下半年收支平衡，並在2024年實現盈利

西一羊

後疫情時代，隨著一切恢復照常，中國的經濟復甦正在加速。即使如此，過去不惜一切代價追求增長的做法已不再可行，高效營運對於長期盈利至關重要。

這是來自微盟集團(2013.HK)的最新消息，該公司的軟件工具主要被中小型電子商務商家用來接觸客戶，主要是在騰訊控股(0700.HK)旗下廣受歡迎的應用程式上微信上。在上週四發佈的自願公告中，該公司強調了控制成本的必要性，指出員工薪酬成本下降30%，幫助其大幅減少了今年第一季的營運虧損。

公告還給出了本季度一些相對強勁的營運資料，因為在北京於去年底取消了大部分嚴格的疫情防控措施後，中國經濟復甦的跡象初步顯現。其第一季的廣告毛收入按年增長58%至31.3億元，而其軟件即服務(SaaS)訂單也增長了20%。

此前在討論3月底公佈的公司年度業績投資者電話會議上，微盟集團創始人兼首席執行官孫濤勇著重談了削減成本的問題，稱微盟集團將在「收入增長和盈虧平衡」之間尋求平衡。他補充說，今年的核心戰略是實現「高品質增長」。

該公司從去年初開始轉變先前不計成本地追求收入增長的戰略。2022年全年，削減成本成為微盟的重要主題，它啟動了一場行動，包括逐步淘汰一些不賺錢的業務線和裁員。

去年，隨著業務因中國嚴格的疫情防控措施而放緩，此類削減成本成為大部分在美國和香港上市的中國公司的主題。與此同時，外國投資者發出信號，示意將不再僅僅因為高收入而支持高增長卻虧錢的中國公司，他們越來越多地要求這些公司盈利。

2019年，也就是在香港IPO的那一年，微盟集團實現小幅盈利。但過去三年，它每年都在虧錢，並且分析機構預計其今年將繼續虧損。

該公司2022年的年度業績顯示，去年銷售和分銷成本下降1.1%，而一般及行政開支卻增長23.6%。相比於前一年雙雙超過80%的增長，這兩個數字均顯著改善。

微盟集團去年轉向成本控制，很可能是對當時重創中國經濟的疫情的直接回應，疫情導致很多電商商家(微盟的主要客戶)控制IT和軟件開支。

雖然採取多項措施削減成本，但疫情仍給該公司造成了沉重打擊。其去年的淨虧損從2021年的7.83億元增加了一倍多，達到18億元。虧損擴大之際，微盟集團去年的收入也下滑6.5%，至18億元，這是其自2015年以來年收入首次下降。

投資者的擔憂

隨著營收增長停滯不前，該公司已經意識到，缺乏盈利能力已成為投資者的一個主要關切點。在2021年初，微盟集團的股價一度從2.7港元的IPO價格，飆升至30港元的高位，因為當時中國的網路股還是深受追捧，投資者認同它的增長故事。但此後，它的股價一路下滑，不過4.25港元的最新收市價，仍然是IPO價格的兩倍。

在股價大幅下跌後，按照它去年的收入計算，微盟集團的市銷率為3.65倍。相比之下，美國同行Salesforce(CRM.US)的市銷率為6.31倍，幾乎是前者的兩倍。但它在國內的競爭對手寶尊電商(BZUN.US)的市銷率只有0.26倍，後者與電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)關係密切，去年因收購服裝零售商Gap(GPS.US)旗下的中國業務而登上新聞頭條。

微盟集團的管理層曾表示，預計公司今年的虧損將大幅收窄。富瑞集團(Jefferies)的一份報告預測，該公司全年調整後的虧損(不包括非現金項目，如基於股票的員工激勵)將從2022年的9.81億元減至今年的3.17億元。富瑞集團表示，該公司預計還將在今年下半年實現收支平衡，並在2024年實現完全盈利。

為了實現這個目標，微盟集團正在推行一項持續的「高品質增長」戰略，其核心是引導更多資源瞄準更大的關鍵客戶，這些客戶往往擁有更大的IT支出預算。特別是，該公司正在瞄準零售品牌，這個群體在2022年貢獻了其核心訂閱解決方案收入的40%。該公司預計，2023年該比例將增至近50%，2025年將增加到近70%。

該公司還希望通過深化與騰訊的合作來增加廣告收入。一個主要的增長領域可能是騰訊短片服務的快速發展，隨著微信用戶因為娛樂或其他原因奔向該服務，它最近人氣頗旺。隨著短片服務成為騰訊廣告業務的新增長動力，微盟集團希望通過自己作為該社交媒體巨頭主要廣告代理商的地位而從中受益。

去年，微盟集團的廣告毛收入中有80%來自與騰訊相關的廣告。根據大和資本市場4月份的一份報告，騰訊的短片服務已經成為這一增長的主要驅動力，每天為微盟集團貢獻700萬元的廣告毛收入。

歸根結底，微盟能否實現盈利的目標，將取決於它的成本控制情況，以及它通過我們所提及的各種新舉措快速啟動增長的能力。

不過，該公司2024年的盈利目標似乎是基於非國際財務報告準則的指標。目前還不清楚按照國際財務報告準則，該公司何時才能實現盈利。

根據金融資訊提供商萬得對14家分析機構的調查，該公司今年的淨虧損預計為5.29億元。大和資本市場認為，微盟集團要到2024年才能實現全年的收支平衡。

雖然該公司的盈利能力問題仍然取決於你問誰，但觀察人士更加一致地認為，微盟集團今年將恢復收入增長。雅虎財經調查的14家分析機構平均預計，該公司今年的收入將增長30%左右。

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電子商務

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新聞

新聞概要：綠茶集團香港首秀遇冷上市首日股價下挫

受中國消費信心疲弱影響，綠茶集團首掛半日跌5.6% 陽歌連鎖餐飲企業綠茶集團有限公司（6831.HK）周五在港交所首日掛牌即下挫，反映大市走弱，以及投資者對中國消費信心疲弱的憂慮。綠茶集團公告顯示，公司以每股7.19港元發行1.68億股，淨籌資7.46億港元。該股周五早盤持續走低，午間休市報6.79港元跌幅5.6%，對應市值約45億港元。本次IPO香港公開發售部分獲超300倍超額認購，國際配售部分獲6.2倍超額認購，顯示市場認購需求強勁。這家從杭州起步的餐飲企業主打融合中式菜系，目前在全國運營493家門店。過去兩年門店數量年均增長30%，並計劃於2025年新開150家、2026年新增200家門店延續擴張。與中國眾多中端餐飲企業相似，在經濟放緩導致消費者趨於謹慎的背景下，綠茶集團同樣面臨需求減弱的挑戰。公司2024年營收從2023年的35.9億元微增7%至38.4億元，同期門店數量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的營收增速較2023年51%的同比增幅顯著放緩。消費謹慎也導致客單價下滑，2024年人均消費56.2元，低於2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率從2023年的日均3.3次降至3.0次，同店銷售額同比下降10.3%。公司聲明稱：「於2024年，與2023年相比，我們的餐廳表現整體有所倒退，主要由於當前經濟環境下消費者行為改變，外出用餐次數及支出均有所減少。」儘管經營環境艱難，公司2024年淨利潤仍同比增長9.1%至3.5億元。當前綠茶集團市盈率約12倍，落後於海底撈（6862.HK）17倍及新上市小菜園（0999.HK）14倍的估值水平。而運營肯德基和必勝客的百勝中國（YUMC.US；9987.HK）市盈率達19倍，反映在「消費降級」趨勢下廉價餐飲更受市場的歡迎。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

6831.HK

簡訊：文遠知行在廣州推出24小時robotaxi服務

自駕出租車運營商文遠知行（WRD.US）周三宣布，將在廣州市中心啟動中國首個覆蓋一線城市核心區的24小時robotaxi自動駕駛出租車網絡，率先開通八條試點路線，標誌其邁向規模化商業化的新里程碑。新網絡覆蓋廣州塔、機場、高鐵站等地標與交通樞紐，民眾可透過WeRide Go應用程式預約使用，支持24小時全天候接送服務。公司稱，這是國內首個覆蓋一線城市核心城區的24小時robotaxi服務網絡。此前，公司已在中東、歐洲八個城市運營robotaxi服務。據財新報道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下蘿蔔快跑已在武漢大部分區域實現robotaxi全天運營，但尚未覆蓋到北京、上海、廣州、深圳等一線城市。此外，小馬智行（PONY.US）也於2月開通廣州核心城區至機場、高鐵站的robotaxi往返路線，但運營沒有涵蓋深夜時段。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

國產童顏針衝擊高端醫美東方妍美盼上市續命

東方妍美以「童顏針」延續人類青春，現在他們希望透過上市來延續公司發展重點：去年收入不到1,500萬元，期末現金及現金等價物僅約3,300萬元主力童顏針產品XH301最快今年底上市李世達「長生不老」自古以來是人類的永恆追求，從秦始皇追尋「長生不老藥」，到現代人打玻尿酸、膠原蛋白，只不過形式從古代的「煉丹」變成現代的醫美。在顏值經濟的時代，人們對臉上皺紋的恐懼，有時甚至會超過對疾病的恐懼。再生醫療材料及特醫食品開發商東方妍美（成都）生物技術股份有限公司，本周向港交所遞表，以18Ａ規則申請主板上市，由建銀國際獨家保薦。公司最主要的產品，就是現代的「長生不老藥」——童顏針。成立於2016年的東方妍美，總部位於四川成都，其產品線幾乎全面圍繞「再生醫學醫療器械」，尤其是用於面部與皮膚填充的高分子注射劑，試圖對標國際知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研發的微球技術，搶佔中國下一階段醫美升級潮的主導權。根據申請文件，東方妍美的核心產品線為13款III類醫療器械級再生醫學注射劑，涵蓋了幾乎所有主流醫美項目，如法令紋填充、皮膚提亮與緊緻、鼻根塑形、顳部與下頜輪廓調整，乃至頸紋與妊娠紋改善等。這些產品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己內酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）為微球骨架，搭配透明質酸或膠原等成分，能夠有效延長支撐時間與膠原再生能力，定位為高端填充劑市場。強效童顏針其中專為治療鼻唇溝皺紋（法令紋填充）的核心產品XH301，目前已完成臨床試驗且處於註冊審評階段。而用於治療女性壓力性尿失禁的候選產品XH321則處於臨床前階段。作為公司主力產品，XH301在涵蓋252名受試者的臨床試驗中，其療效優於進口玻尿酸對照產品，且在安全性方面無顯著差異。不同於傳統玻尿酸只能瞬時填充凹陷，XH301與其兄弟產品聚焦於誘導自體膠原生成、延長效果持續時間，具有明顯差異化特徵。若能順利上市，XH301有望與目前市面主流的「童顏針」展開競爭。公司預計於2025年在中國推出XH301及XH305，同時啟動歐盟CE認證，顯示其全球化布局企圖。同時，公司已與醫美平台新氧科技（SY.US）簽署協議，在中國內地、香港、澳門與台灣推廣、銷售及商業化其包括XH301在內的三種主力產品。在平台構建上也已見初步雛形。除了注射劑產品，公司已有七項醫用敷料與補片產品取得第二類醫療器械註冊批准，另有一款用於乳腺癌術後乳房重建的交聯ECM候選產品XH322，處於臨床前階段。在特醫食品方面，公司有兩款獲批准的產品及七款研發中的候選產品，體現其「醫美+功能營養」的雙賽道布局策略。年收入不到1,500萬元由於主力產品尚未商業化，東方妍美仍處於虧損狀態。2023及2024年，公司收入僅有1,288.2萬元（178.6萬美元）與1,452萬元，主要來自銷售再生醫學材料醫用敷料及補片、特醫食品及其他產品，以及提供與醫療器械產品開發相關的研究、咨詢及檢測服務獲得收益。同期，公司分別虧損6,350.1萬元與6,938.3萬元，虧損主要來自研發、銷售及行政開支，期內公司研發開支分別為4,572.6萬元、4,495萬元。隨著持續虧損，公司的負債也在增加，資產負債率從2023年的78%增加到2024年的123%，錄得淨負債3,708.2萬元。截至2024年底，公司現金及現金等價物僅約3,319.7萬元，這或許解釋了為何其選擇在此時赴港上市。自成立以來，東方妍美已完成三輪融資，融後估值為15億元。值得注意的是，A股上市公司陽光諾和（688621.SH）亦為公司股東，其實際控制人利虔在東方妍美擔任非執行董事。從財務角度看，東方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的產品也未經市場考驗。不過，東方妍美所處的市場正處快速擴張期，在玻尿酸價格內捲、進口產品價格居高不下的背景下，對長效、安全、可替代進口的國產填充產品的需求正在逐漸增強。若東方妍美能如期推進XH301與其他產品的商業化，並證明其技術優勢，市場或許能夠給予更高的估值與關注。醫美從來不缺市場，也不缺想像力，缺的是能真正落地的產品與品牌。東方妍美能否從「高科技童顏針」的敘事中殺出重圍，既取決於其研發轉化能力，更取決於在資金與時間的賽跑，誰能跑贏誰。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

行業簡訊：外賣戰升溫引監管關注　五部門約談京東美團餓了麼

在外賣市場競爭日趨激烈之際，中國監管部門出手介入。5月13日晚，市場監管總局聯同中央社會工作部、中央網信辦、人社部及商務部，針對當前外賣行業存在的突出問題，約談京東（JD.US; 9618.HK）、美團（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下餓了麼等平台企業。據財新報道，五部門要求企業嚴格遵守《電子商務法》《反不正當競爭法》《食品安全法》等法律，強調須履行主體責任與社會責任，規範經營、保障消費者、商戶與外賣騎手權益，促進平台經濟健康有序發展。京東今年強勢進軍外賣市場，劉強東親自領軍，提出佣金不超過5%、為全職騎手繳納五險一金等政策；美團則回應推出養老保險補貼，雙方並因「騎手二選一」問題互相指責。阿里也在4月底加入戰局，饿了麼宣布百億補貼計畫，並聯合淘寶閃購發放上億份免費茶飲券。監管層自去年底多次強調平台經濟要規範發展，並整治算法濫用、保護新型就業者權益。未來外賣平台競爭將不僅拼補貼與速度，更須接受更高標準的法律與社會責任檢視。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月15日

重點：