微盟是否可高追讓孫濤勇告訴你

2025年01月06日

2013.HK

Let Sun Taoyong tell you if Weimob is a good stock to pursue

微信試推新功能「送禮物」後，一眾相關股受帶動急升，當中最受惠的肯定是微盟

重點：

微盟股價4日內倍升
集團董事長孫濤勇趁機減持

劉智恒

對於上市後累積虧損51億元的微盟集團(2013.HK)來說，上月12日突然收到一份超級聖誕禮物，公司股價在短短4天爆升逾倍，市值一下子由50億港元衝破百億大關。

原來去年12月18日晚，微信小商店啟動「送禮物」功能的灰度測試。微信用戶在微信小店中選擇商品，點擊「送禮物」就可將商品送給指定一方，功能與2014年的微信紅包相近，但這次送的是商品而非現金，另外商品價格不能超過1萬元，珠寶及教育培訓等也不包括在內。

作為「新經濟SaaS第一股」的微盟，成立於2013年，主要從事SaaS(軟件即服務)，基於微信為企業提供開發、營運、推廣等一體化解決方案。公司挾著騰訊(0700.HK)這個大靠山，於2019年在港交所上市。

累計虧損51億元

然而除了上市首年錄得盈利外，由2020年至2024年上半年，分別虧損11.6億元、7.8億元、18.3億元、7.6億元及5.5億元，累計蝕了整整51億元。

微盟這幾年真的不好過，基於國家意向，各大互聯網平台開始拆牆，各自不再處於封閉孤立，商品鏈接打通，再不用以特殊標識碼「口令」中轉跳轉，導致微盟等SaaS平台中小客戶數量銳減。

苦苦掙扎也找不到出路，去年初微盟有意將子公司上海微盟文化傳媒的50%權益出售，估值不低於18億元。消息發布後，微盟股價急跌，嚇得公司驚惶失措，5日後急忙煞停建議。

分拆的如意算盤失利後，公司要覓出路，去年3月時，以3,100萬元作價增持拌飯科技24.4%股權，令持股量達53.5%。拌飯科技主要從事影視出品、製作分發，及內容平台營運等。

投行調升目標價

雖力求改變，但暫時收效不大，公司股份更是長期低位徘徊。微信這份50億港元的厚禮，讓微盟重回市場的目光，投資者對其刮目相看。中金發表報告，認為微信小店開啟「送禮物」功能，作為龍頭第三方服務商的微盟，客戶量將有機會上升；而通過生態相關的增值服務，進一步提升增長空間。中金將微盟目標價上調56%至2.8港元，維持「跑贏行業」評級。

高盛報告亦指出，「送禮物」將吸引更多商戶加入微信小店，帶動商品交易額，微盟料可直接受惠，將其目標價由2.5港元調升至2.7港元，評級為「中性」。

若說「送禮物」能大幅帶動微盟的業務，現時還屬言之過早。市場有猜測，騰訊是否有意染指電商市場，藉「送禮物」作為介入試點；倘若如是，對微盟確實有利。現實卻是電商市場基本格局已定，阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、拼多多(PDD.US)及京東(9618.HK; JD.US)已穩坐龍頭，抖音亦來勢洶洶，騰訊想要插足隨時勞而少功。

反之，有分析估計騰信是借微信送禮，作為打通微信生態的流量工具，因此雖能帶動第三方小程序的開發，對消費有一定刺激作用，但卻不如想像中的力量大。

孫濤勇吃相難看

姑勿論如何，騰訊為微盟送上這份禮物，讓後者再次成為市場焦點，肯定對微盟百利而無一害，但作為投資者則不宜過份樂觀。我們看微盟創始人兼董事長孫濤勇在股市的一連串操作，或許能帶來一點啟示。

根據港交所資料披露，孫濤勇及兩名執董在微盟股價高歌猛進時，分別在去年12月20日、23日及27日減持公司股份，累計售出1.24億股，佔公司已發行股數3.68%；每股平均售價由2.33港元至3.09港元，合共套現3.19億港元。

有趣的是，三名股東表示對公司未來發展的信心及長遠投資價值充分認同，承諾由去年12月27日開始的一年內，不會再出售手上股份。但看看他們現時的持股比例，孫濤勇作為董事長只餘下7.15%、另外兩位執董更僅有0.16%及1.26%，三人相加連9%也不到，試問還有多少股份可售？況且他們的承諾也不過是區區一年。

市場批評孫濤勇等吃相難看，作為微盟最高領導者，最清楚公司的業務及前景，在股價急升時減持，是否代表他們認為股價升勢是沒堅實基礎，「送禮物」只是純炒概念，因此大股東才急不及待減磅？市場對「送禮物」為微盟帶來業務上的效果，又是否期望過高？一切留待投資者自行判斷。

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電子商務, 社交媒體/娛樂

微信, 京東, 騰訊, 微盟, 阿里巴巴, 拼多多, 送禮物, 孫濤勇

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新聞

簡訊：AI推動業務增長赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司（9911.HK）周三公布，預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億（4.36億美元）至32.15億元，按年升約38%至41.5%；淨利潤料達4.7億至5.1億元，按年增長108.9%至126.7%。公司指出，業績增長主要得益於持續運用AI技術，推動旗下多元化社交產品穩步發展，帶動整體收入及利潤提升。同時，赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益，使該公司財務表現全面納入合併報表，也為利潤增幅提供支撐。業績公布後，赤子城股價周四高開9.3%，至中午休市報11.1港元，升8.40%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月07日

9911.HK

簡訊：銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司（6603.HK）周四在港公開招股，發售近3,655.6萬股，一成公開發售，每股售價18.68港元，集資近6.83億港元，於本月12日截止認購，15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入，更分別錄得虧損7.3億元人民幣（下同）及1.75億元。截至今年5月底止，收入3,814萬元，虧損同比持續擴大至9,788萬元，去年同期蝕6,189萬元。集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市，餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月07日

新帥上任優品360迎零售新格局

越來越多香港消費者北上購物，歷經前CEO個人醜聞風波後，零食連鎖店優品360正著力強化本土優勢重點：優品360宣佈任命新任董事長，公司前任CEO因與公司無關的貪腐案遭調查，引發的爭議期由此告終背靠招商局集團的支持，或使這家香港零食零售商，在內地競爭日益激烈中佔據優勢　譚英對於剛剛獲任優品360控股有限公司（2360.HK）董事長的陸榮而言，此番履新並未受到市場熱捧。這家飽受前CEO爭議困擾的香港零食零售商，公布人士任命後，股價在接著的兩個交易日微跌，但年內累計漲幅仍近40%。儘管此次任命揭開公司新篇章，但市場對原優品360執行董事陸榮的平淡反應，折射出企業在香港零售環境劇變中面臨的嚴峻挑戰。優品360的控股股東招商局集團，是總部位於深圳的大型綜合企業集團，陸榮則是招商局海通貿易有限公司的元老，已在公司任職22年。與陸榮同期履新的還有同為招商局宿將孫良，亦獲提名為新任執行董事。2021年起任職董事長的李關鵬辭職後，這兩位年齡均為45歲的高管，標誌著優品360高管團隊煥然一新。隨著陸榮上任開啓新階段，投資者更關注優品360該如何撥正航向。鑒於激烈競爭，公司已關閉內地僅有的兩家門店，以及澳門七家分店中的一間。與此同時，儘管客量仍遠低於疫情前水平，去年香港零售額更下滑7.3%，但其在香港的門店數卻從159家增至170家。一年前，公司前CEO許志群遭香港廉政公署拘捕所遺留的問題至今懸而未決。優品360當時聲明，事件與公司業務無關。許志群2012年曾捲入刑事案，因代理仿冒Burberry品牌，被這家奢侈品巨頭起訴。優品360最新業績雖未達驚艷，但新店擴張仍推動業務持續增長。去年，其營收同比上升8.2%至28億港元（2.57億美元），盈利增長5.3%至2.48億港元。儘管市場對新任高管反應平淡，但兩周前投資者曾一度追捧公司股票。7月22日，報道稱電商巨頭京東擬以40億港元，收購香港另一零售商佳寶超市70%股權，優品360股價當日應聲大漲13%。投資者推測京東可能在港積極尋找更多實體零售資產，以對接其在內地的龐大供應鏈與物流體系。其他香港零售商股價同步走強，永旺百貨（0984.HK）上漲25%，優品360的競爭對手、經營795阿信屋的CEC國際（0759.HK），股價則翻逾一倍。優品360是內地資本收購香港消費品牌浪潮的早期案例，2013年創立於深港邊境以把握跨境客流商機的這家企業， 2023年3月獲招商局斥8.62億港元收購49%的股權本土企業主導的市場香港零售業長期由老牌企業主導，如經營惠康、萬寧及7-11連鎖的DFI零售集團（D01.SI），以及長和實業（0001.HK）旗下百佳超市。據數據機構Statista統計，2021年惠康與百佳共同佔據香港雜貨市場84%份額，形成長期雙強格局。不過，隨著香港消費者轉向北上深廣等地尋求低價商品，傳統巨頭的統治地位正受到挑戰。DFI近期宣布與內地生鮮電商叮咚買菜（DDL.US）合作，在惠康全港280間門店，引入內地平價生鮮產品以應對衝擊。京東與阿里巴巴旗下淘寶，也加速滲透香港市場，今年5至6月618購物節期間，首次對香港線上客戶推出折扣補貼。同時，進駐香港的內地實體零售商名單持續擴容，包括瑞幸咖啡、快時尚品牌UR、淘寶旗下PapaHome家居賣場及折扣連鎖品牌HotMaxx。據香港地產中介中原地產統計，許多企業正借鋪市低迷期擴張，已佔零售租賃需求近三成。據最新年報披露，優品360已制定「多項策略應對挑戰」。其開始引進內地「網紅品牌」及「全球特色食品」吸引顧客，並依託招商局背景簽訂供銷協議，借力母公司旗下食品進出口分銷網絡，以及物流供應鍊子公司資源。相較部分香港同業，優品360在投資者眼中表現尚可。該公司當前市銷率（P/S）為0.81倍，遠高於虧損的永旺百貨的0.02倍與CEC國的0.1倍。即便長期被視為香港零售龍頭的DFI，其市銷率也疲軟，為0.38倍，折射出內地激進競爭者帶來的壓力日增。多數觀點認為，內地品牌將香港作為進軍國際市場的跳板。儘管香港生活水準高，但710萬人口規模，使香港市場價值相對有限。鑒於香港消費者仍偏好實體購物，專注本土的優品360或因此受益。但即便走出CEO醜聞陰霾，若固守已然成熟且劇變中的本地市場，其發展空間仍將受限。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月07日

2360.HK

Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品，分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗，以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗重點：引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者，合共認購了1,300萬美元（約9,361萬元）按當前季度消耗速率，賬上現金僅夠維持約9個月，IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月莫莉後新冠時代，中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局，曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下，專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司（2627.HK），於7月31日正式啓動港股招股，尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。招股書顯示，中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股，招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算，中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元（4.75億元）。公司於7月31日至8月6日公開招股，預計8月11日開始在香港交易所上市，一手（200股）入場費3,131.26港元。中慧元通此次上市，還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者，嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元（約9,361萬元），約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。中慧元通成立於2015年，目前擁有兩款核心產品，分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗，以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外，公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗（PPSV23）在內的11款在研產品管線。手握一款商業化產品後，中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售，在2023年實現了5,217萬元收入，2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元，展現出爆發式增長。然而，中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元，公司對此解釋是：流感疫苗的銷售受季節性波動影響，相關銷售往往更集中在7月至9月。中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告，2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%，美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元，市場規模巨大。但是，在中國消費降級的大背景下，屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰，國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支，而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強，副作用少等優點，但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑，2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元，高於此前預估的1,330萬元，以2023年的收入5,217萬元計算，退貨比例達到四成。因此，在商業化產品收入有限、研發持續投入之際，中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企，同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。流動性瀕臨極限截至2025年3月末，中慧元通現金儲備僅剩1.15億元，而流動負債淨額高達4.7億元，資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率，賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示，如果按發行價下限計算，本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣，理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。當前流感疫苗市場競爭激烈，公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品，包括12種四價疫苗，當中不乏智飛生物（300122.SZ）、科興生物（SVA.US）等疫苗巨頭的產品，他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗，該產品採用的是二倍體細胞技術路線，因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向，但是其在中國市場的競爭同樣激烈，康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市，還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資，投後估值41.89億元。以招股價上限計算，IPO的市值約為60.98億港元，B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物（002007.SZ）的市銷率約為7倍，而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍，遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間，中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻，其長遠發展仍有待觀察。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月07日

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