踏入2023年,恆瑞醫藥引入「重磅人物」,獲得曾擔任基石藥業董事長兼CEO的江寧軍加盟,擔任副總經理兼首席戰略官

重點:

  • 恆瑞醫藥的營收和淨利潤近年明顯下挫,市場將觀望江寧軍能否協助公司挽回劣勢
  • 公司自去年起已有四名副總經理辭職,市值比2020年末的高位縮水近60%

莫莉

中國醫藥巨頭之一的江蘇恆瑞醫藥股份有限公司(600276.SH),剛熬過了困難的2022年。該公司在營收、淨利潤同步下跌的泥潭中掙扎,加上管理層頻頻出現變動,打擊投資者信心,股價曾跌至四年半低位。

新年伊始,恆瑞醫藥隨即於1月2日引入「重磅人物」,創新藥企基石藥業(2616.HK)其中一名創辦人、前董事長兼CEO江寧軍,將擔任恆瑞醫藥副總經理兼首席戰略官,負責臨床研究和商務拓展工作。江寧軍將與恆瑞醫藥董事長孫飄揚,副總經理兼全球研發總裁張連山組成戰略決策小組,三人會全面負責公司戰略和研發決策。

然而市場未給出積極回應,在消息公佈後的兩個交易日,恆瑞醫藥的股價分別下跌0.2%和上漲0.9%,也許投資者需要更多時間觀察江寧軍能為該公司作出甚麼貢獻。

現年61歲的江寧軍在醫藥研發和商業化領域頗有經驗,既有在外資藥企的工作經歷,又曾參與創辦本土創新藥企。他曾在賽諾菲工作14年,先後擔任中國臨床研究中心副總裁、亞太研發總部總裁及全球副總裁。

2016年,江寧軍以創始CEO的身份參與創辦基石藥業,其後被任命為董事長。短短五年時間,他引領基石藥業的四款創新藥產品獲批上市。江寧軍還主導基石藥業與美國藥業巨企輝瑞(PFE.US)達成戰略合作,將國內競爭激烈的PD-L1產品權益轉讓給對方,讓公司獲得最高可達2.8億美元(19.2億元)的里程碑付款及額外的特許權使用費。

不過,江寧軍於2021年批准時任基石藥業財務副總裁翁曉路使用公司閒置資金投資招銀國際金融發行的基金掛鈎票據(FLN),涉及違規投資並連累公司錄得損失,基石藥業於去年5月底宣布江寧軍離職,由非執行董事李偉接任。

轉型業績慘淡

由於恆瑞醫藥正處於從仿製藥企轉型為創新藥企的艱難過程,業內人士認為,該公司引入江寧軍,看中的不僅是他的研發背景,還有他推進創新藥上市的能力。

恆瑞醫藥是成立於1970 年的老牌藥企,2000 年在上海交易所上市,以化學仿製藥起家,2011年至今,共有11款藥物獲批上市,產品涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉藥、糖尿病藥、自身免疫藥及心血管藥等。該公司業績近年開始走下坡,其中2021年上半年淨利潤僅按年增長0.2%,到了第四季度,營收和淨利潤更下降約31.4%和84.4%,拖累全年業績下挫。去年頹勢延續,前三季度營收按年減少21.1%,淨利潤則下降24.6%。

恆瑞醫藥業績走低,主要受政策影響。作為中國主要的仿製藥企業,其仿製藥業務約佔營收比重約50%至60%。2018年底以來,中國政府組織多次藥品帶量集中採購,令其仿製藥業務受明顯衝擊,因為旗下藥品如果在集採中獲選,價格將需要大幅下降,影響盈利表現;但如果由競爭對手的產品中選,則會被搶佔市場份額。

該公司在去年的中期報告披露,2021年9月開始陸續執行的第五批「集採」涉及的8款藥品,於去年上半年僅實現銷售收入2.5億元,同比大降88%。自2018年以來,恆瑞醫藥產品中,涉及帶量採購的共有35個品種,當中有22個品種中選「集採」,中選價格平均降幅高達74.5%。

至於恆瑞醫藥大力投入的創新藥領域,也同樣面臨國家醫保談判的降價壓力。去年起,公司旗下多款創新藥開始執行新的醫保談判價格,價格平均下降33%,令利潤空間受挫。受疫情反覆、產品准入困難等因素影響,創新藥收入增長較慢,加上公司主攻的腫瘤藥物領域同質化競爭加劇,令轉型面臨頗大挑戰。

高管變動頻繁

由於業績承壓,恆瑞醫藥管理層近兩年來頻繁變動。2021年8月,曾執掌30年的孫飄揚在退休一年半之後重回一線,再次擔任董事長。在他回歸後,公司的發展重點聚焦於創新藥研發和藥品「出海」。去年上半年,恆瑞醫藥累計研發投入高達29.1 億元,佔銷售收入達28.4%。

在恆瑞醫藥的轉型陣痛期,多名高管的離職,也打擊了市場對公司發展的信心。自去年以來,公司已先後有四名副總經理辭職,當中一名兼任首席醫學官(腫瘤)的副總經理,甚至在升職半年後便火速跳槽。

恆瑞醫藥在2020年12月的市值曾超過6,100億元,一度成為「醫藥行業一哥」。但隨著業績表現下滑,周一的市值已降至約2,500億元,大幅縮水近60%,重回2018年7月的低位。然而,恆瑞醫藥當前的市盈率仍高達72倍,遠高於同類藥企邁瑞醫療(300760.SZ)、藥明康德(2359.HK; 603259.SH)和復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)的16倍至40倍,反映其龍頭地位仍獲投資者認同。

東吳證券的研報認為,仿製藥企的利淡消息即將盡出,加上旗下6款創新藥有望獲批,預計恆瑞醫藥今年將迎來業績突破。在新任首席戰略官帶領下,其業績能否回到持續增長軌道,市場將拭目以待。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏