DDL.US
Dingdong's revenue drops

這家中國首屈一指的在線生鮮雜貨商,正在努力把重點放在會員服務,以及富裕的上海和毗連的浙江省和江蘇省構成的市場,來提高利潤

重點

  • 叮咚買菜二季度收入下降27%,因為在經歷了去年同期中國新冠疫情封控最嚴重時的激增之後,恢復了正常
  • 這家在線生鮮雜貨商錄得強勁的會員服務增長,並正在重組地理佈局,以便把重點放在上海及周邊地區,作為它的大本營,該地區已經實現了盈利

  

陽歌

領先的在線生鮮雜貨商叮咚買菜(DDL.US)正在成為投資者和分析師之間的戰場,前者對該公司相當不看好,而分析機構則對其相當看好。上周五叮咚買菜公布最新業績後,這種不斷擴大的分歧就顯現了出來,投資者紛紛離場,但關注該公司的10名分析師卻都給出了「買入」或「強烈買入」的評級。

那麼,雙方的觀點為何如此迥異呢?

答案似乎在於人們普遍缺乏對生鮮雜貨商的尊重,由於高度商品化的業務競爭激烈,生鮮雜貨商的利潤極其微薄。叮咚買菜一度憑借它的中國故事讓投資者興奮不已,讓他們相信它可以迅速擴大規模,在一個擁有14億人口的龐大市場佔據主導地位。

但現實卻截然不同,叮咚買菜的最新業績表明,除了在上海及周邊長三角地區的核心大本營外,公司在中國幾乎所有地區都處境艱難。

約兩年前,該公司在美國上市,以每股23.5美元(171.65元)的價格出售美國存托憑證(ADS),估值約為50億美元。之後,該股穩步下跌,因為該公司雖然增長相對強勁,但還不足以滿足不切實際的投資者預期。在最新季度業績公布後,該股上週五再度下跌7.3%,1.90美元的收盤價創下歷史新低。

按照目前的水平,叮咚買菜在估值方面與國內外其他大型生鮮雜貨商似乎沒有什麼區別。目前,該股市銷率僅為0.13倍,略低於頗受歡迎的大潤發連鎖超市的運營商高鑫零售(6808.HK),後者的市銷率也不高,只有0.19倍。而美國巨頭克羅格(KR.US)的市銷率也只比它略高,為0.22倍。

儘管投資者對叮咚買菜和其他雜貨商一視同仁,但它正在採取措施,試圖讓自己的估值不再像克羅格,而是更像亞馬遜(AMZN.US)。隨著2017年收購連鎖的全食超市(Whole Foods),亞馬遜大舉進軍生鮮雜貨業務。

和亞馬遜一樣,叮咚買菜正在努力將更多用戶轉化成會員,這是從亞馬遜Prime服務的巨大成功中受到的啓發。該公司正在大步朝這個方向邁進,指出二季度會員貢獻了54%的商品交易總額(GMV),比去年同期增長了10個百分點。該公司還說,本季度會員的訂購量也同比增長了9%,這表明會員在該平台上花費的時間和金錢都增加了。

叮咚買菜還試圖從普通生鮮食品,轉向自有品牌產品和預製菜等利潤率更高的業務,從而使自己有別於其他生鮮雜貨商。該公司在財報電話會議上表示,自兩年前向這一重點進行戰略轉移以來,非新鮮食品在其產品組合中的佔比已上升7個百分點。

「我們現有的免費領菜、綠卡專享品、綠卡專享價和會員日等會員權益只是一個開始,」創辦人兼首席執行官梁昌霖在公司財報電話會議上說。「我們會繼續推出更多福利來激勵和回報我們的忠實會員。」

利潤微薄

叮咚買菜對於高利潤的產品或者更高利潤的需求沒有那麼急迫,因為它擁有充足的現金,截至6月底,它的現金持有量為55.2億元(7.62億美元)。而且,它目前也非常接近收支平衡的狀態。對於該公司來說,更緊迫的反而是讓投資者相信,它可以成為一家利潤豐厚的生鮮雜貨商,這意味著它可能最終需要放棄早期的「全民生鮮電商」戰略。

在最新財報中,這種內部衝突以微妙的方式呈現了出來,包括對近期地理戰略調整的討論,該戰略將瞄准中國最富裕的城市,弱化對不太富裕地區的重視。

在二季度,該公司的整體營收大幅下降27%,從上年同期的66.3億元下滑至48.4億元。雖然這樣的降幅一般說來是令人擔憂的,但這主要是由於2022年春季的表現非常強勁。很多人都記得,當時中國採取嚴格的新冠「清零」政策(現已取消),實行大範圍的封鎖,很多人求助於叮咚買菜這樣的電商。

更為合理的比較,應該是2021年的二季度,當時叮咚買菜的營收總額為46.5億元。雖然最新數字高於兩年前的數字,但增幅僅為4%,這對於兩年的跨度說,並非一個亮眼的增長幅度。

隨著業務恢復到更為正常的水平,該公司二季度的運營成本也同比下降約27%。因此,叮咚買菜在該季度的淨虧損為3,660萬元,與上年同期的3,450萬元大致持平。該公司指出,在不包括股票薪酬相關成本的非公認會計准則基礎上,該公司已經連續第三個季度實現了盈利。

在財報電話會議上,叮咚買菜承認它在5月份退出了重慶、成都市場,但稱此舉為「臨時性的」。公司首席執行官梁昌霖還討論了「下半年提高我們在華北和華南的運營能力」的計劃,由此可見,這些地區也表現不佳。

該公司唯一盈利的地區是總部所在地上海,以及毗鄰的浙江省和江蘇省,統稱為華東地區。該公司表示,將把重點放在這個中國最富裕的地區之一,並將利用在這些市場的利潤「為我們華北和華南業務的發展提供支持」。

如果叮咚買菜很快離開其他市場,集中精力在安全的華東基地發展會員服務和高利潤產品,我們也不會感到意外。一些人可能會認為,對於一家曾經有望成為全國性大型食品雜貨商的公司來說,此舉是一次挫折。但在我們看來,這是一個審慎之舉,可以讓公司更加專注,並提高盈利水平,或許日後還能以更有針對性、更有利可圖的商業模式重返這些市場。

有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們了解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裹

新聞

簡訊:Boss直聘發售新股 擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司(2076.HK; BZ.US)周二公布,擬發售最多3,000萬股新A類普通股,每股最高78港元,較周二收市價68.4港元溢價近14.04%,預期淨籌22.61億港元(2.88億美元)。 公司表示,籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價,股份下周五上板開始買賣。 看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌,翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市,因此當時並沒有集資。根據公司最新財報,今年首季收入年增12.9%至19.23億元,淨利潤大增111.9%至5.121億元。 公司美股周二升2.32%,收報18.09美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:公開認購超額20倍 曹操出行首開即潛水

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周三在港首日掛牌,開市股價即插水,跌近20%報33.8元,之後股價在此水平窄幅徘徊,中午收市報35.75元,跌15%。 公司發售4,417.86萬股,每股售價41.94元,錄得超額認購20倍,國際配售則錄得超額認購近1.8倍,集資淨額近17.2億元。 六名基石投資者共認購9.5億元股份,當中包括Mercedes-Benz旗 下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、 億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛,覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣(下同),按年增37.4%,但仍錄得虧損12.5億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
So-Young stock surges

股價忽然爆升倍翻 新氧合股計劃急煞車

由於投資者對新氧的自營診所商業模式趨之若鶩,令這家醫美機構近兩周的股價接近翻倍 重點: 股價近兩周接近翻倍後,新氧已推遲執行既定的合股計劃 該醫美機構正將業務模式,從轉介第三方診所轉向自營醫療機構,以強化品控能力   陽歌 醫美專業機構新氧科技有限公司(SY.US)似正重新評估其合股計劃。就在5月30日,公司宣布實施19.5:1的合股方案時,當時股價仍處於頹勢。合股是美股公司為滿足紐交所及納斯達克上市規則要求,使股價回升至1美元以上的常規手段。 去年6月,新氧的股價持續低於1美元關口,導致納斯達克發出不符合上市規則的警示。此次合股原定6月30日生效,計劃重構股價轉至1美元以上,以符合規劃要求。 然而,約兩周前,公司的股價突然啓動漲勢,6月17日已回升至1美元以上。此後升勢延續,至本周二收盤報1.71美元,近兩周累計漲幅接近倍翻。正是這波急漲,促使新氧上周五宣布重新評估合股決策,稱需「額外時間完善準備工作」,未來將公布新的實施日期。 那麼,此舉背後的動機何在? 雖不排除近期漲勢源自短線套利資金,但更可能的原因是投資者正重新發現新氧的內生變革潛力,這有望驅動業務重拾強勁增長。即便經歷此輪上漲,公司股票的市銷率仍處於低位,僅為0.85倍。這數值雖高於植發專業機構雍禾醫療(2279.HK)的0.32,但仍落後於完美醫療(1830.HK)的1.73倍,此水平屬行業常態。 簡而言之,新氧正深刻認識到品控的重要性,尤其在醫美這類敏感領域,少數庸醫及差勁的手術,足以瞬間摧毀企業聲譽。過去,新氧主要扮演中介角色,對接消費者與全國數千家醫美機構,以轉介費作為核心收入來源。 不過,由於入駐平台的診所質量難於管控,這種業務模式弊端漸顯。雪上加霜的是,2023年衛健監管部門開始要求,所有醫美機構必須持證經營,方可進行廣告投放。第三方研究顯示,當時全國僅約1.3萬家持證機構,多達8萬家處於無證經營狀態。 意識到經營環境困境後,新氧約在兩年前啓動自營診所戰略,從而實現對產品、人員及服務標準的全面管控。該業務板塊發展迅猛,有望在未來一兩年內成為核心收入。 新氧董事長金星在上月的財報電話會上表示:「我們認為,下一階段突破的關鍵,在於發展具備全產業鏈管控能力的醫美中心業務。」 一路坎坷 自2019年5月登陸紐交所,以每股13.80美元募資1.8億美元以來,新氧一路坎坷。上市未滿一年即遭遇疫情衝擊,消費者因擔憂感染新冠推遲醫美消費,致使業務承壓。2022年,公司營收下滑26%,陷入負增長,直到次年疫情消退才略有回暖。 不過,即便疫情結束,監管趨嚴再令公司受創,去年營收續跌2%。下滑態勢至今未止,最新財報顯示,其2025年一季度營收同比降6.7%,從上年同期的3.18億元減少至2.97億元(約4,100萬美元)。 營收下滑主要源於「信息及預約服務」收入大跌34%,這項業務包含將客戶轉介至診所的佣金收入。該板塊一季度創收1.43億元,約佔當期總收入的48%。而去年同期,該業務貢獻2.17億元,佔營收比重超三分之二。 傳統業務萎縮之際,擴張中的自營診所網絡推出的輕醫美業務,正迅猛增長。該板塊一季度營收,從去年同期的1,520萬元激增至9,880萬元,增幅超五倍,佔營收比重達33%,去年同期佔比僅為5%。 公司預計,伴隨新診所開業,該業務將持續快速增長,二季度相關收入將達1.2億至1.4億元。目前,新氧在全國主要城市運營23家醫美中心,其中僅4家開業逾一年。公司在財報電話會議上透露,未來幾年計劃每年新增約13家診所。 金星表示:「自有品牌醫美中心持續釋放強勁增長動能,實現三位數的年度增長。」 他續稱:「隨著規模擴張,我們有信心延續此勢頭,進而解決用戶核心痛點,全面提升醫美服務體驗。」 我們基本認同新氧的新業務模式更具成功潛力,但中國經濟增速放緩與消費者日趨謹慎,是否會抑制整體醫美的需求,目前仍有待觀察。更明確的是,市場對其股票關注度正顯著回升。因此,若公司最終取消既定的合股計劃,我們也不會感到意外。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道,星巴克公司(SBUX.US)正在考慮出售其中國業務,這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃,源於其面臨激烈競爭,該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。 知情人士向財新網透露,星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商,其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格,星巴克認為其中國業務價值高達90億美元,而潛在買家則認為該價值低得多,並稱即便是先前提議的50億美元也過高。 星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務,但消息人士向路透社透露,該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。 星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌,於1999年進入中國市場並開拓業務,當時茶是消費者首選飲品。但近期,受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道,此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏