加碼押注北美火鍋品牌 九毛九為海外擴張添柴火
餐飲營運商九毛九將斥資4,300萬美元，加碼收購北美火鍋連鎖品牌Big Way Group發行的新股及現有股份，將持股比例提升至49%
重點：
- 九毛九投資北美火鍋連鎖品牌後，海外門店數量將倍增至約50家
- 在中國餐飲市場競爭激烈、消費者趨於審慎的背景下，九毛九及其同業正積極尋求海外布局
陽歌
「怕熱就不要進廚房」這句老話，近來已是中國消費品牌的貼切寫照。在國內市場競爭白熱化、消費者愈趨保守的背景下，愈來愈多企業選擇向海外尋求喘息空間。其中，餐飲業的情況尤為明顯，當「平價餐飲」成為主流，中國餐飲品牌便陷入一場削價競爭的消耗戰。
為了擺脫國內市場的混戰局面，曾被視為明星股的九毛九國際控股有限公司（9922.HK）本周宣布一項重要海外投資，將持有一家規模不大、但快速成長的北美火鍋連鎖品牌約49%的股權。根據公司12月29日公告，九毛九將斥資4,300萬美元，投資北美火鍋品牌Big Way Hot Pot的營運商Big Way Group Inc.。
根據交易安排，九毛九將以1,500萬美元向現有股東收購股份，並另以2,800萬美元認購新發行股份。公司早在去年7月已購入Big Way 10%的股權，完成最新交易後，總持股比例將升至49%。不過，九毛九在Big Way的投票權僅約10.8%，顯示該公司仍由其創辦人夫婦Yao Xinzhong與Luo Xiaofang牢牢掌控。
目前，Big Way在溫哥華、多倫多及加州共經營21家Big Way Hot Pot餐廳，與九毛九截至去年9月底擁有的686家門店相比，規模仍相當有限。不過，Big Way似乎正進入利潤快速成長階段，2024年盈利升至98.4萬美元，遠高於2023年的21萬美元。
由於僅屬少數股權投資，九毛九並不會將Big Way的業績併入自身財報，這或許部分解釋了市場對消息反應平淡的原因。公告翌日，九毛九股價下跌2.8%，但隨後兩個交易日又全數收復失地。這種來回震盪，部分可能與年末假期交投清淡有關。隨著市場逐步消化消息，未來數周股價出現溫和反彈，並不令人意外。
歸根結底，九毛九與多數同業一樣，正面臨中國市場的經營壓力，而且表現甚至落後於不少競爭對手。分析師對公司態度偏向保守，Yahoo Finance調查的23名分析師中，有12人（超過一半）給予「持有」或「賣出」評級。相比之下，火鍋龍頭海底撈（6862.HK）在32名分析師中，有26人給予「買入」或「強烈買入」評級。
某種程度上，九毛九可說是一家「一招走紅」的公司，憑藉太二餐廳的招牌菜酸菜魚迅速崛起。然而，隨著時間推移，消費者逐漸失去新鮮感，當外界發現不少魚品實際上是在中央廚房預先處理後，問題進一步惡化。為了扭轉局面，九毛九於去年3月推出新策略，改為在門店現殺現做，目前已初步顯現正面效果。
海外市場生意更好
對九毛九及其同業而言，關鍵事實是，海外門店的經營表現，往往明顯優於國內市場。海底撈正好說明了這一趨勢，其將海外業務獨立拆分至上市公司特海國際（9658.HK；HDL.US）。截至去年9月底，特海國際旗下107家餐廳在去年第三季的日均翻台率達4.0次，高於海底撈去年上半年錄得的3.8次；同時，特海國際第三季毛利率為34.3%，亦顯著高於海底撈去年上半年27.8%的水平。
看準海外市場的發展潛力，九毛九自2021年起開始加快出海步伐。目前，公司已在加拿大、印尼、馬來西亞、新加坡、泰國及美國經營太二餐廳，並在新加坡設有一家賴美麗品牌門店。公司在最新的中期及年度報告中並未披露海外門店的具體數量，但綜合其各地官方網站資料估算，門店數目約為二十多家，其中約一半集中於馬來西亞與新加坡。
因此，隨著Big Way納入版圖，九毛九的海外門店數量將接近翻倍，同時也為其全球布局引入第二個品牌與不同的餐飲形式。九毛九指出，作為一家北美本土品牌，Big Way已在美國及加拿大實現全面本地化經營，並在此基礎上進入擴張階段，憑藉既有經驗，成功吸引了大量非華人客群。
九毛九表示，將把自身經驗引入Big Way的下一個成長階段。「本集團在連鎖餐飲標準化營運、門店模型複製、管理體系建設，以及組織與人才發展方面，具備系統化的專業能力。」公司稱。
整體而言，這項合作前景相對樂觀，關鍵在於Big Way的高度本地化經營，能與九毛九作為大型連鎖餐飲營運商的經驗形成互補。雙方自去年7月九毛九首次入股10%以來，已累積一定合作基礎。若合作持續順利推進，未來九毛九進一步爭取控股，甚至全面收購Big Way，並非沒有可能。
目前來看，九毛九確實需要更大規模的全球業務帶來提振。去年上半年，公司收入與盈利分別下跌10%與16%，多項核心經營指標走弱，同時仍在持續關閉表現欠佳的門店。
該股曾是市場明星，在2020年上市初期一度升至38.40港元的高位。但如今早已今非昔比，股價於12月31日收報1.79港元，較歷史高位累跌逾95%。估值層面亦顯得明顯落後，公司市銷率（P/S）僅0.39，幾乎低於所有主要同業。相比之下，海底撈與特海國際的市銷率分別為1.65與1.2，而新近上市的麵食品牌遇見小麵（2408.HK）則高達2.18。
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