三家中國網路貸款服務商報告第二季利潤出現不同程度的下滑,因為中國經濟放緩,迫使它們把重點放在風險管理而不是收入增長上

重點:

  • 信也科技第二季收入增長從上兩個季度的16%和32%放緩至約12%,同時季度淨利潤下降約6%
  • 360數科和樂信第二季收入增長幾乎為零,同期利潤分別下跌37%和80%

梁武仁

在經濟降溫的情況下,任何貸款機構都很難發展業務,中國的金融科技公司也不例外。它們曾經通過向饑渴的消費者和小企業提供資金,實現了令投資者驚歎的快速增長。

中國三家領先的貸款服務商——信也科技(FINV.US)、360數科(QFIN.US)和樂信(LX.US)的最新季報顯示,這個群體跟直接放貸機構一樣,正在承受著中國經濟放緩的衝擊。

經濟放緩可能以兩種方式打擊貸款機構。形勢一片大好時,許多人和企業爭相借貸,認為自己未來的收入足夠償還債務。但當形勢每況愈下時,這些實體許多會保持低調,暫停借貸,繼續借貸的則更有可能拖欠債務。在這種情況下,借貸機構可能遭受借貸活動放緩和不良貸款增加的雙重打擊。

信也科技曾經是直接貸方,在金融科技領域的嚴厲監管打擊之下,為了生存轉型為銀行和借款人之間的中介機構。該公司上週一報告,第二季淨利潤同比下降約6%至5.85億元。淨收入增長從上兩個季度的16%和32%,放緩至約12%。

中國經濟衰退使該公司以及其他貸款服務商和直接貸款機構陷入進退兩難的境地。雖然信貸需求總體上正在減弱,但貸款公司或許可以通過積極爭取因生意陷入困境而急需現金的消費者和小企業,從而實現更加令人印象深刻的收入增長。

但在這種時期,此類借款者正是放貸機構應該避免的類型,因為它們違約的可能性更高。雖然信也科技這種公司是銀行的貸款經紀人,但如果出現違約,它們根據約定需要償還部分或所有債務給原始貸方,因此面臨著與直接貸方相同的信用風險。

這意味著網路貸款提供商當前應該犧牲收入增長,它們似乎就是這麼做的。這些公司設法找到的更優質的借款人,但帶來的收入和費用都較低,因為這些借款人的信用度更高,支付的利率更低。

對於金融科技貸款公司而言,最糟糕的是它們的放貸目標一般是小型私營客戶,本質上比向傳統國有銀行借貸的大型穩定企業風險更大。頗能說明問題的是,雖然在選擇客戶時更加謹慎,信也科技逾期超過90天的貸款比率從一年前的1%左右,在6月底增長到1.6%。

該公司用於償還其合作放貸機構的準備金第二季同比增長了一倍多,遠遠超過了未償貸款總額44%的增幅。因此,這嚴重影響了信也科技的盈利。

準備金大增

360數科也從直接貸款方變成了貸款服務商,在該季度的收入增長甚至比信也科技還慢,淨利潤的下降幅度大得多。360數科早於信也科技數天發佈的最新季度財報顯示,這三個月的總淨收入僅比上年同期增長4.5%至42億元,而淨利潤下滑約37%至9.8億元左右。

與信也科技類似,360數科在本季度為潛在違約撥備的準備金大幅增加,增幅近160%,達到約12億元。除了作為銀行的中間人賺取費用外,360數科還從通過信託和資產管理計畫發放的貸款中賺取收入,並將其作為貸款記錄在資產負債表上。該公司將此類貸款描述為「資本密集型」貸款,但在業績或年報中並未說明是誰實際為此類貸款提供了資金。儘管如此,該公司還是將此類資產的撥備提高了約70%。

信也科技和360數科至少收入有增長,而混合了貸款撮合和直接貸款模式的樂信,第二季的收入實際上同比下降了 26%。樂信也是這三家公司中唯一一個貸款撮合收入下降的公司,它還蓋過了其他業務收入的增長,例如直接貸款利息和為商家軟體服務的收入。結果,樂信的淨利潤在三大金融科技公司中跌幅最大,降幅近80%。

信也科技的表現可能好過其他兩家公司,因為它在當前的經濟低迷開始之前,就在全心打造瞄準相對高品質借款人的能力,以便更好地適應當前的環境。比較起來,360數科和樂信可能將增長置於了風險管理之上,現在它們正在為此付出代價,忙著將關注點轉向風險較小的借款人。雖然信也科技的資料在第二季出現惡化,但這兩家公司的違約率還是遠高於它。

投資者顯然意識到了這一切。信也科技的市盈率約為4倍,而360數科和樂信的市盈率分別為3.5倍和2.6倍。在這三家公司中,信也科技今年股價表現也是最好的,與2022年年初基本持平。相比之下,360數科和樂信的股價分別下跌了29%和46%。

然而,這並不是說今年剩下的時間對信也科技或其他貸款機構來說都非常樂觀。中國經濟在經歷了艱難的上半年後,最糟糕的時期可能已經過去,當時,新冠病毒奧密克戎變異株的到來,導致上海等城市出現了長時間的封鎖狀態。但北京方面嚴格的新冠政策隨時可能導致新的封控出現,此外,再加上房地產市場低迷和最近的電力短缺,全球投資銀行紛紛下調了對中國今年經濟增長已經很低的預測。

所有這一切都意味著,這些金融科技公司不太可能很快回到高速增長的日子,幾乎可以肯定的是,今年不會。

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新聞

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
BYD supplier Cheng-Tech

比亞迪撐起九成收入 承泰科技能否靠毫米波雷達破局?

以性價比優勢切入L2級以下智駕市場的承泰科技,在比亞迪「智駕平權」的大旗下快速崛起 重點: 公司主營成本更低的毫米波雷達,較激光雷達更具性價比優勢 2024年公司收入約94%來自比亞迪    李世達 在汽車行業進入嚴重內捲與智駕平權的時代後,低價車款開始配備功能更齊全的輔助駕駛系統,令不少激光雷達廠商陷入成本與價格的掙扎之中。有著華為技術血脈、手握比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)訂單的深圳承泰科技股份有限公司,就選擇了一個較為不同的路徑——毫米波雷達。 與禾賽科技(HSAI.US)、速騰聚創(02498.HK)等瞄準L3-L4高階輔助駕駛市場的激光雷達企業不同,承泰科技選擇聚焦於L0至L2+輔助駕駛層級的毫米波雷達市場,技術難度相對較低但市場基礎更廣,並透過產品定制與算法整合,在細分賽道建立起自身優勢。 近日,承泰科技已正式向港交所主板遞交18C特專科技上市申請,期望藉募資擴大產能與研發投資,國泰君安為其獨家保薦人。 毫米波雷達是一種利用毫米波頻段進行探測的感測技術,具備全天候、抗干擾強、成本低等特性。但相對的解析度與精度較低,難以精準判斷前方物體,使其在高階輔助駕駛系統中難以獨當一面,需搭配其他感測器補足。不過,相較於造價動輒數千元至上萬元的激光雷達,毫米波雷達成本僅約數百元,且工藝並不複雜,成為推動大眾化車型普及輔助駕駛功能的技術核心。 成立於2016年的承泰科技,主要專注於77GHz車載毫米波雷達的研發與生產,產品涵蓋前向雷達、角雷達及中央計算雷達等。截至2025年6月,已推出七款核心雷達產品,覆蓋L0-L2+輔助駕駛等級。 申請文件引用灼識諮詢數據指出,公司2024年出貨量達94.5萬套,是中國最大車載前向毫米波雷達供應商,市佔率達9.3%,並在整體毫米波雷達市佔4.5%,名列全國第三 。 華為技術血脈 公司創始人背景亦頗具看點。董事長陳承文與聯合創始人周珂皆出身華為,前者為華為資深產品經理,後者亦曾任職於華為技術崗位。兩人將華為在射頻設計與嵌入式算法領域的工程經驗帶入新創公司,讓承泰在毫米波雷達的信號處理與硬體整合上建立了堅實基礎。 財務方面,公司2022至2024年收入分別為5,765萬元、1.57億元及3.48億元,三年間收入翻五倍,成長顯著。但營運仍處於虧損階段,過去三年累計虧損約1.97億元,去年虧損大幅收窄77%至2,176.8萬元,且實現經營溢利1,507萬元,同時毛利率亦逐年上升,自2022年的28.7%升至2024年的33.9%,反映出產品成本控制與議價能力正逐步提升。 然而,公司現金流狀況略顯吃緊,截至2024年底,現金及現金等價物僅1,587萬元。若未來擴產或技術升級需求迫切,將需依賴更多融資以維持運營。 比亞迪貢獻94%收入 事實上,承泰科技的快速成長離不開與比亞迪的深度合作。自2022年成為比亞迪指定供應商後,公司毫米波雷達已搭載至比亞迪旗下超過20款車型。2024年,公司來自比亞迪的收入達3.26億元,佔公司總營收高達93.6%。 今年2月,比亞迪揮舞「智駕平權」大旗,喊出「高階智能駕駛不應是高價車的專利」,旗下大量10萬元以下車型搭載高階輔助駕駛功能,承泰的4D毫米波雷達正是關鍵零部件之一。但這種結構性依賴意味著,只要比亞迪採購策略微調或轉向其他供應商,對承泰帶來的打擊將極為劇烈。 其次,毫米波雷達的技術門檻相對低於激光雷達,缺乏足夠護城河。同樣深耕毫米波領域的還包括海康威視(002415.SZ)子公司森思泰克,該公司亦為比亞迪核心供應商,產品涵蓋角雷達、前向雷達及環視雷達,其在研發、產能與資金實力上皆優於承泰科技。 而像華域汽車、長光華芯等集團背景雄厚的企業也積極布局毫米波市場,使得承泰在競爭中並不具備明顯技術壟斷力。中長期而言,承泰能否真正破局,在激烈競爭中構建獨特優勢,仍待觀察。 去年5月,承泰科技完成C輪融資,投後估值為13.2億元,對比市值約145億元的禾賽科技、70億元的速騰聚創,規模自是小得多。速騰聚創上市以來股價累跌近三成,美股上市的禾賽科技也跌了17%。相比之下,主打中低階市場的承泰科技固然面向更廣泛的OEM客戶,但市場天花板與議價能力相對有限,仍需警惕未來成長曲線放緩的風險。若其未來能有效拓展新客戶與出口市場、強化研發技術差異化,仍有機會在智駕普及浪潮中佔得一席,但投資人恐怕更應將其視為「內捲型供應商」的代表,而非高科技獨角獸。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qiyunshan makes jujube oil

齊雲山食品衝刺港股 能否挑動投資者的「味蕾」?

總部位於江西的齊雲山食品,在南酸棗市場的份額達32%,是最新一家申請在香港上市的中國零食製造商 重點: 齊雲山食品成為過去三個月內第二家申請港股上市的果類零食製造商 營收增長37%、利潤同比翻倍之際,公司稱現有產能已達上限,計劃將上市募集資金用於業務擴張 譚英 果類零食在中國市場佔據重要地位,數量不多但持續增加的製造商,期待自家的股票也能贏得投資者青睞。 繼溜溜果園今年4月一馬當先後,江西齊雲山食品股份有限公司上周也向港交所交上市申請。齊雲山食品營收規模僅為溜溜果園的三分之一,其上市的募資額可能相對保守,但亮眼的業績增長仍對投資者具備吸引力。 兩家企業皆有意效仿衛龍美味(9985.HK)的成功路徑,這家以辣條聞名的零食生產商,自2022年上市後股價表現亮麗,迄今累計上漲35%,當前市盈率為29倍,市值高達350億港元(約合45億美元)。參照衛龍的估值水平,齊雲山食品的估值約為15.4億元。 儘管規模較小且深耕酸棗這一細分零食領域,但在中國消費者日益追求健康零食替代品的趨勢下,齊雲山食品的發展潛力不容小覷。 申請文件顯示,齊雲山食品去年營收同比躍升37%至3.39億元(約4,730萬美元),淨利潤5,310萬元,較2023年的2,370萬元翻倍有餘。去年毛利率達48.4%,亦表現亮麗。公司將業績強勁增長歸因於新增重要客戶,以及線下經銷商從2023年的162家增至去年的199家。 銷售網絡雖主要覆蓋華東及華南地區,齊雲山食品佔據中國南酸棗零食市場32.4%的份額,該細分領域去年規模為18.8億元。申請文件援引第三方數據顯示,這家公司以0.6%的市佔率,位列中國果類零食製造商第九位,該領域去年總產值達995億元。 2019年至2024年,中國棗類零食板塊年均增速達13.7%,遠超果類零食整體市場8.5%的年均增速。去年中國零食行業規模達1.34萬億元,兩者均顯著高於整體行業的4.4%年均增長率,凸顯健康消費理念下,果類零食日益受到追捧。 當然,國外也有多種棗類,但將其作為果類零食用的習慣頗具中國特色。齊雲山食品聚焦的崇義南酸棗,其鮮果口感酸甜,尺寸近似小李子。 海外研究機構如克利夫蘭醫學中心,將棗類譽為「超級食物」,原因是其富含抗氧化劑和維生素C。而在中國傳統文化中,棗類藥材常用於治療焦慮及失眠。 集資擴產能 齊雲山食品從個體農戶採購原料,而非自建果園。近三年,當地農戶平均收購價穩定在每公斤約4元水平。公司的銷售渠道仍以線下為主,但在天貓、京東、抖音等電商平台設有旗艦店。 公司擬將部分上市募資用於搭建電商及線上推廣,同時擴大產能,以滿足國內市場日益增長的消費需求。 去年11至12月,齊雲山食品位於江西崇義的唯一生產基地已滿負荷。為應對需求增長,公司計劃將年產能提升45.5%至16,000噸(約為去年8,348噸產量的一倍)。鑒於棗類的採收期集中在8至12月,且原料需預存後加工,配套冷庫擴容也在規劃中。 在申請文件中,齊雲山食品表示:「若產品需求持續攀升,現有產能將難以滿足市場需求,制約公司發展潛力」。 這家企業的歷史久遠,1979年前身工廠成立,1990年獲批使用當地名山「齊雲山」註冊商標。實際控制人為劉志高、劉繼延兄弟兩人,以及朱方永。 公司改制前為集體所有制企業,1990年代末,由51名職工購得資產,與一家香港公司組建合資公司。2022年,香港公司將股權轉讓給由11名自然人(含6名核心管理層股東)持有的有限合伙企業。為籌備上市,齊雲山今年整體變更為股份有限公司。 結束數年低迷,香港新股市場重拾活力,齊雲山食品與溜溜果園加入赴港上市企業行列。今年上半年,港股新股上市募資額達135億美元,同比激增7倍,使香港成為同期全球規模最大IPO市場。 這一趨勢既源於中企因地緣政治因素放棄紐約,轉道香港上市,也因中國證監會調控滬深A股上市步伐,重點優先支持新能源、半導體等戰略新興產業。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --