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富友支付尋求上市之際,有望憑借中國提振消費的政策乘勢而上

重點:

  • 中國為降低對海外的依賴,不斷擴大內需,讓計劃在港上市的富友支付得以受惠
  • 這家支付服務提供商過去兩年營收年均增速近20%,且保持盈利狀態

梁武仁

隨著特朗普關稅戰,令中國等出口導向型經濟體更易受外部需求波動衝擊,擴大內需已成中國政府當前的政策重心。從理論上來講,這或為深耕國內零售市場的中國企業創造重大商機。

上海富友支付服務股份有限公司可能成為潛在受益者,這家數字支付平台運營商,正推進赴港上市計劃,其業務定位剛好能承接政策紅利——中國政府正著力激發民眾消費意願。

上周五,富友支付第三次遞交港股上市申請,自詡為綜合數字支付服務先行者,聲稱坐擁 「公認的品牌優勢與領先的市場地位」。這家成立於2011年的公司援引第三方研究稱,其是國內最早為電商企業提供多通道數字支付軟件及增值服務的機構之一。

儘管出口在壓力下仍保持增長,但外商直接投資這一重要經濟引擎已現萎縮跡象。在傳統出口導向模式易受不斷升溫的全球保護主義衝擊,中國政府自去年起推出一藍子刺激內需政策。

從家電及手機的以舊換新補貼,到《提振消費專項行動方案》,政策組合拳頻出。在此背景下,花旗分析師本周將中國整體消費板塊評級調升至「增持」,並稱科技是能享受政策紅利的領域之一。

作為與消費直接掛鈎的科技服務商,富友支付在中國當前疲弱的經濟中佔據黃金賽道。

在中國競爭激烈的支付服務行業,富友支付近年財務表現可圈可點。過去兩年,公司營收以近20%的年均增速擴張,2024年達到16億元(2.21億美元)。盈利雖不算太高但穩定,去年淨利潤8,400萬元,淨利潤率約5%。

上市申請文件援引第三方數據顯示,富友支付超八成營收來自收單業務,該業務幫助線上線下商戶完成資金歸集。自成立以來,公司累計處理逾540億筆交易,支付交易總額(TPV)達15.1萬億元,居中國獨立綜合數字支付服務商之首。

業務利潤高企

除核心交易處理業務外,「數字化商業解決方案」正成為該公司收入的新增長來源,涵蓋SaaS、數字營銷、賬戶運營及商戶開票等服務。該業務營收佔比從2023年的5.3%升至去年的7%,且利潤較高。對此,富友支付計劃重點拓展以提升盈利水平。

此外,公司的成本管控成效顯著,運營費用佔營收比重從2022年的22%,壓縮至去年的19%。

儘管富友支付整體敘事亮眼,但隱憂猶存。雖然近年20%的年均增速可觀,但細察可見,去年增速驟降,2023年營收一度勁增近三分之一,但2024年增幅僅約8.5%。

2023年高增長或主要源於防疫政策鬆綁後的報復性消費,隨著疫後短暫反彈結束,2024年溫和增速更能反映新常態——中國經濟在疫後短暫復蘇後重新步入放緩軌道。

中國去年末才加大刺激消費力度,疊加房地產持續低迷與全球貿易摩擦,政策見效尚需時日。今年前兩月社會消費品零售總額同比微增4%,略快於2024年3.5%的增幅。國家統計局發布3月數據時表示,經濟持續回升向好的基礎尚不牢固。

3月零售增速雖升至6%,但可持續性存疑。榮鼎咨詢去年7月的報告指出,居民收入水平偏低及財富分配不均,從根本上制約中國消費,若無重大財政政策調整,居民消費未來五到十年實際增速或維持3%至4%的水平。

富友支付所處行業競爭白熱化,支付寶、微信支付等巨頭佔據主導地位。富友支付去年支付規模市佔率僅為0.8%,為擴大份額,可能不得不犧牲利潤空間。

同業公司連連數字(2598.HK)自去年港股上市以來股價累跌約35%,目前依然虧損。不過,該股目前4.5倍的市銷率仍具參考價值;按此估值,富友支付2024年營收對應市值約72億元(約合10億美元)。

與連連數字不同,富友支付具備盈利能力,投資者或更青睞其敘事邏輯,視其為布局中國消費升級的新機遇。但在缺乏確鑿證據表明刺激政策見效前,市場或持審慎態度。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏