中國經濟前景黯淡的背景下,360數科、信也科技和樂信首季度淨利下滑,不良貸款攀升

重點

  • 360數科和信也科技首季度利潤分別下滑12%和9%,樂信的利潤更下降89%
  • 三個貸款平台的不良貸款均出現增長,迫使其增加貸款損失準備金

梁武仁

消費者貸款機構的命運是衡量經濟狀況的不錯指標。當經濟不景氣時,收入不穩定的個人通常是最先感受到壓力的群體。由於無法及時償還貸款,他們的壓力很快會傳導給貸款機構。

這種脆弱性在中國三家互聯網借貸平台的最新業績中得到了充分體現。上個月底,360數科(QFIN.US)報告首季度淨利潤同比下滑12%,信也科技(FINV.US)上周報告淨利潤下降9%。雖然這些數字不好看,但樂信集團(LX.US)的狀況要糟糕得多,上周它報告淨利潤大跌89%。

三家公司最新業績的一個共同主題是,該季度貸款拖欠率攀升,這種狀況以不同方式損害了這三家公司,具體取決於它們的商業模式。

三家公司都曾經是直接放貸機構,後來轉型為借款人和銀行之間的貸款促成方,但程度各不相同。信也科技基本上專注於貸款中介業務,而樂信和360數科仍在直接放貸,並大規模使用其資產負債表。

3月底,360數科三至六個月內貸款拖欠率達到2.4%,較一年前的約1.3%幾乎翻倍。同樣,樂信的該比例從1.8%上升至2.4%,而信也科技則從1.1%增長到1.6%。

這個趨勢意味著,隨著中國經濟在多年的高速增長之後開始放緩,借款人償還債務的難度增大。近期的情況更加複雜,因為與疫情有關的大量限制措施讓數百萬人暫時或永久性失業,也導致近期的大學畢業生失業率上升,他們往往是最喜歡網貸的群體。這些因素都對金融科技放貸機構造成影響,迫使它們預留更多準備金,以彌補可能的貸款損失,進而增加了成本。

360數科首季度資產負債表上的貸款準備金比去年同期增加了兩倍多,相比之下,此類貸款的利息收入幾乎翻倍就顯得微不足道了。如果不是被彌補潛在損失的高昂代價所抵銷,這本來是不錯的業績。

此外,這家由安全軟體巨頭奇虎360控制的公司,增加了在擔保貸款違約時可用於支付合作銀行的儲備金。此類費用的增長導致該公司營業利潤下降,雖然最新季度的營收出現了增長。

信也科技的情況也是如此。就像360數科一樣,該公司根據還款擔保計畫預留為合作銀行支付貸款損失的準備金。信也科技增加了此類撥備,首季度增加了近47%,成為其運營費用中的最大組成部分。

不斷增長的業務

今年首季,360數科和信也科技仍然設法實現了業務的大幅增長。在此期間,前者撮合和發放的貸款規模同比增長33%,而後者的交易量同比增長48%。所以,看來人們似乎仍然樂意借錢,即使他們不一定有能力償還。

但樂信的情況不一樣,它的貸款發放量同比下降了近20%,產品活躍使用者數量下降31%。因此,該公司的總營業收入出現下降,然而用於支付其貸款夥伴提供的協力廠商貸款的違約準備金卻仍在增加。

與其他兩家公司不同,樂信的業務有所萎縮,可能是因為它變得更加謹慎,選擇盡量減少風險,甚至不惜犧牲營收增長。

拋開各自的差異不談,這三家公司的首季度業績表明,隨著烏雲籠罩中國經濟,它們都將面臨強大的逆風。與中國“清零”政策相關的防疫措施,進一步放大了該趨勢,經濟學家們普遍預計,中國的GDP增速今年將顯著放緩,甚至可能在第二季度陷入收縮。

中國在新冠問題上的強硬立場意味著,封鎖和其他強硬措施隨時可能擾亂商業活動,正如在中國許多地方已經看到的那樣。其中包括今年4月和5月在上海實施的為期兩個月的全城封鎖,導致這個中國最大城市和金融中心的經濟活動幾乎陷入停滯。

這使得像這三家金融科技企業這樣的民營貸款機構,比大型國有銀行更容易受到衝擊,因為前者的目標客戶是財務狀況較弱的個人和小企業,而後者服務的是有政府背景的大企業。頗能說明問題的是,中國最大的銀行——中國工商銀行(1398.HK; 601398.SH)的不良貸款率在3月底實際上較去年同期有所下降。

投資者顯然對這三家金融科技公司持悲觀態度。今年以來,360數科的股價下跌了約四分之一,而樂信的股價下跌了近一半。信也科技的股價表現較好,但仍然下跌了16%。360數科和信也科技的市盈率都低於4倍,對於一家互聯網公司來說,這是一個適度的倍數。樂信的市盈率甚至更低,約為1.6倍。

在經歷了監管部門對互聯網借貸平台無序發展的嚴厲打擊後,這三家金融科技公司已經取得了長足的進步,越來越多地將其重點轉向篩選相對優質的借款人,但這仍未能阻止它們在一季度因中國經濟整體下滑而受到打擊。

第二季度對360數科、樂信和信也科技來說可能更加艱難,因為在本季度剛開始的時候,上海因為高度傳染性的奧密克戎毒株暴發而封城。為了避免出現類似的情況,北京也出台了一系列限制措施,導致當地零售商的營運活動大受影響。

接受雅虎財經調查的分析機構預測,這三家公司今年的收益都將下降,然後在2023年反彈。這與外界對中國經濟今明兩年走勢的普遍預期一致。這並不令人意外,但這意味著這三家金融科技公司的業務和股價在今年下半年可能還將面臨一些挑戰。

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長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏