中國經濟前景黯淡的背景下,360數科、信也科技和樂信首季度淨利下滑,不良貸款攀升

重點

  • 360數科和信也科技首季度利潤分別下滑12%和9%,樂信的利潤更下降89%
  • 三個貸款平台的不良貸款均出現增長,迫使其增加貸款損失準備金

梁武仁

消費者貸款機構的命運是衡量經濟狀況的不錯指標。當經濟不景氣時,收入不穩定的個人通常是最先感受到壓力的群體。由於無法及時償還貸款,他們的壓力很快會傳導給貸款機構。

這種脆弱性在中國三家互聯網借貸平台的最新業績中得到了充分體現。上個月底,360數科(QFIN.US)報告首季度淨利潤同比下滑12%,信也科技(FINV.US)上周報告淨利潤下降9%。雖然這些數字不好看,但樂信集團(LX.US)的狀況要糟糕得多,上周它報告淨利潤大跌89%。

三家公司最新業績的一個共同主題是,該季度貸款拖欠率攀升,這種狀況以不同方式損害了這三家公司,具體取決於它們的商業模式。

三家公司都曾經是直接放貸機構,後來轉型為借款人和銀行之間的貸款促成方,但程度各不相同。信也科技基本上專注於貸款中介業務,而樂信和360數科仍在直接放貸,並大規模使用其資產負債表。

3月底,360數科三至六個月內貸款拖欠率達到2.4%,較一年前的約1.3%幾乎翻倍。同樣,樂信的該比例從1.8%上升至2.4%,而信也科技則從1.1%增長到1.6%。

這個趨勢意味著,隨著中國經濟在多年的高速增長之後開始放緩,借款人償還債務的難度增大。近期的情況更加複雜,因為與疫情有關的大量限制措施讓數百萬人暫時或永久性失業,也導致近期的大學畢業生失業率上升,他們往往是最喜歡網貸的群體。這些因素都對金融科技放貸機構造成影響,迫使它們預留更多準備金,以彌補可能的貸款損失,進而增加了成本。

360數科首季度資產負債表上的貸款準備金比去年同期增加了兩倍多,相比之下,此類貸款的利息收入幾乎翻倍就顯得微不足道了。如果不是被彌補潛在損失的高昂代價所抵銷,這本來是不錯的業績。

此外,這家由安全軟體巨頭奇虎360控制的公司,增加了在擔保貸款違約時可用於支付合作銀行的儲備金。此類費用的增長導致該公司營業利潤下降,雖然最新季度的營收出現了增長。

信也科技的情況也是如此。就像360數科一樣,該公司根據還款擔保計畫預留為合作銀行支付貸款損失的準備金。信也科技增加了此類撥備,首季度增加了近47%,成為其運營費用中的最大組成部分。

不斷增長的業務

今年首季,360數科和信也科技仍然設法實現了業務的大幅增長。在此期間,前者撮合和發放的貸款規模同比增長33%,而後者的交易量同比增長48%。所以,看來人們似乎仍然樂意借錢,即使他們不一定有能力償還。

但樂信的情況不一樣,它的貸款發放量同比下降了近20%,產品活躍使用者數量下降31%。因此,該公司的總營業收入出現下降,然而用於支付其貸款夥伴提供的協力廠商貸款的違約準備金卻仍在增加。

與其他兩家公司不同,樂信的業務有所萎縮,可能是因為它變得更加謹慎,選擇盡量減少風險,甚至不惜犧牲營收增長。

拋開各自的差異不談,這三家公司的首季度業績表明,隨著烏雲籠罩中國經濟,它們都將面臨強大的逆風。與中國“清零”政策相關的防疫措施,進一步放大了該趨勢,經濟學家們普遍預計,中國的GDP增速今年將顯著放緩,甚至可能在第二季度陷入收縮。

中國在新冠問題上的強硬立場意味著,封鎖和其他強硬措施隨時可能擾亂商業活動,正如在中國許多地方已經看到的那樣。其中包括今年4月和5月在上海實施的為期兩個月的全城封鎖,導致這個中國最大城市和金融中心的經濟活動幾乎陷入停滯。

這使得像這三家金融科技企業這樣的民營貸款機構,比大型國有銀行更容易受到衝擊,因為前者的目標客戶是財務狀況較弱的個人和小企業,而後者服務的是有政府背景的大企業。頗能說明問題的是,中國最大的銀行——中國工商銀行(1398.HK; 601398.SH)的不良貸款率在3月底實際上較去年同期有所下降。

投資者顯然對這三家金融科技公司持悲觀態度。今年以來,360數科的股價下跌了約四分之一,而樂信的股價下跌了近一半。信也科技的股價表現較好,但仍然下跌了16%。360數科和信也科技的市盈率都低於4倍,對於一家互聯網公司來說,這是一個適度的倍數。樂信的市盈率甚至更低,約為1.6倍。

在經歷了監管部門對互聯網借貸平台無序發展的嚴厲打擊後,這三家金融科技公司已經取得了長足的進步,越來越多地將其重點轉向篩選相對優質的借款人,但這仍未能阻止它們在一季度因中國經濟整體下滑而受到打擊。

第二季度對360數科、樂信和信也科技來說可能更加艱難,因為在本季度剛開始的時候,上海因為高度傳染性的奧密克戎毒株暴發而封城。為了避免出現類似的情況,北京也出台了一系列限制措施,導致當地零售商的營運活動大受影響。

接受雅虎財經調查的分析機構預測,這三家公司今年的收益都將下降,然後在2023年反彈。這與外界對中國經濟今明兩年走勢的普遍預期一致。這並不令人意外,但這意味著這三家金融科技公司的業務和股價在今年下半年可能還將面臨一些挑戰。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏