TAL.US
The learning solutions company has swung into the black after investing in AI-powered educational devices and developing a newly approved MathGPT tool.

好未來研發的大模型MathGPT成為首批獲得國家備案的教育大模型,可正式面向市場開放註冊,將提升學而思學習機在市場的競爭力

重點:

  • 好未來的2023-2024財年第二季財報顯示,當期營收按年增長40.1%,實現淨利潤3,790萬美元,單季扭虧為盈
  • 教育行業大模型競爭日趨白熱化,除了首批獲得備案的兩個教育大模型,市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機

 

莫莉

「雙減」政策發佈兩年後,許多教育企業和教培機構調整業務方向,教育智能硬件賽道成為大多數企業的選擇。教培行業龍頭好未來教育集(TAL.US)不僅在今年2月推出首款學習機,主打學而思自主研發的課程體系,同時也在加緊研究教育和學習場景下AI能力的訓練和優化。

好未來於11月7日透露,旗下的大模型MathGPT已經通過了由國家七部委聯合公佈的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案及審核,可以正式面向市場開放註冊,這是首批獲得備案的教育大模型之一。

好未來表示,MathGPT在獲批後隨即從內部測試階段轉為全面開放,未來將在學習機上陸續落地基於自研大模型的AI能力應用,包括「AI精準學」、「AI答疑」、「AI對話學」等。其中「AI對話學」可以通過學生與AI的多輪對話,細分步驟進行定位,快速分析出學生的薄弱點。

消息公佈後,好未來股價連續三日上漲,累計漲幅4.3%,顯示投資者看好公司押注人工智能後,可能會帶來長線回報。其股價最近在9美元左右波動,雖然較上市以來的高點90.96美元跌去九成,但已從2022年的1.6美元低點挽回不少失地。

今年初,好未來推出首款學習機,雖然科大訊飛(002230.SZ)、百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下人工智能品牌小度、作業幫等多家品牌,已先行推出學習機,但好未來憑藉學而思教培的品牌優勢以及培訓資源,迅速在市場佔據一席之地。在抖音學而思電子教育旗艦店,學而思平板學習機的售價從4,500至5,200元不等,兩款平板合計已售出超過14萬台,僅在抖音平台,這一款產品帶來的商品交易總額(GMV)至少超過6.3億元。

受惠於學習機銷售帶來的龐大現金流,好未來的業績更加亮眼。其10月26日公佈的2023-24財年第二季財報顯示,截至8月31日的過去三個月,淨收入按年上升40.1%至4.12億美元(30億元),期內轉虧為盈,錄得3,790萬美元淨利潤,遠勝去年同期的78.7萬美元淨虧損,同時該季度的經營現金流轉正,淨流入金額達 1.3 億美元。

在砍掉K-12主力業務後,好未來終於找到相對穩健的道路,即以素質教育為主的學習服務,加上教育大模型助力的智能硬件、紙質圖書等產品的銷售。好未來的學習服務包括線下小班素養課程、線上大班素養學習以及海外學習服務業務,為學生提供科學、程式設計以及人文課程的興趣班。不過,在季度財報中,好未來並未詳細披露各項業務的收入明細。

AI學習機競爭激烈

主力押寶教育大模型後,好未來一改之前持續控制開支的策略,營運支出和銷售費用明顯上升。第二季財報顯示,公司整體營運成本及費用為3.83億美元,按年增長30.9%。其中收入成本1.69億美元,按年增長44.6%,銷售和行銷費用為1.16億美元,按年增長48.9%。

好未來重金投入的背後,是教育行業大模型日趨白熱化的競爭局面,與學而思大模型MathGPT同時獲得備案的教育大模型還有網易有道(DAO.US)的大模型「子曰」,後者已在今年8月被用於有道推出的兩款詞典筆,以及一款聽力產品,可以讓孩子直接與詞典筆對話,像老師一樣「有問必答」、及時解惑。

除了首批獲得備案的兩個教育大模型,市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機。科大訊飛AI學習機搭載的星火大模型,小度青禾學習手機搭載了小度靈機大模型,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天貓精靈也推出了學習機Z20,搭載同公司的通義大模型,這些學習機也與學而思學習機一樣,具備AI講題、人機對話等功能。

相比百度、阿里巴巴等AI實力雄厚的互聯網公司而言,好未來的優勢在於長年的教培經驗積累。好未來稱,在測試大模型時,學而思累積20年的教研教學數據、使用者數據以及對使用者的理解就非常重要。以AI講題為例,學而思團隊會基於之前積累、針對不同年齡段孩子的講題思路對機器進行調試。

值得注意的是,學習機賽道也同樣存在政策風險。據《未成年人網路保護條例》指出,專門供未成年人使用的智能終端機產品,應當具有有效識別違法資訊和可能影響未成年人身心健康的資訊,該條例將在明年開始實施,屆時或將明確對學習機內容的監管。

估值方面,目前好未來的市帳率為1.6倍,不及在電商領域發力的新東方(EDU.US; 9901.HK)的3倍,但略高於專注非學科培訓的高途(GOTU.US)的1.3倍。好未來若能在大模型加持的學習機領域佔據更大市場份額,則有望進一步提升盈利空間,值得投資者持續關注。

有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

製造商大削產能 多晶硅產能利用率不足4成

據財新周五報道,企業正竭力扭轉成本倒掛導致的虧損困局,中國多晶硅製造商已大幅削減產量,目前產能利用率不足40%。龍頭企業大全新能源(DQ.US;688303.SH)相關負責人透露,公司目前產能利用率維持在30%-40%區間,與行業平均水平一致。 大全及其同行的困境,源於過去兩年多晶硅價格飆升時的大規模擴產。作為光伏電池核心原材料,多晶硅價格曾經歷暴漲,然而產能的集中釋放疊加光伏組件需求趨緩,導致價格斷崖式狂跌,多數頭部企業均陷入虧損泥潭。 大全的境況頗具行業代表性,財報顯示,公司今年一季度多晶硅單位生產成本達每公斤7.57美元,同期銷售均價僅為每公斤4.37美元,價格出現大幅倒掛。在主動減產與價格下行的雙重壓力下,大全收入從去年同期的4.15億美元銳減至1.24億美元,並由去年同期的1,55萬美元盈利轉為7,180萬美元虧損。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲工場主席擬售最多15%持股

IDC解決方案服務商雲工場科技股份有限公司(2512.HK)周一公布,公司主席兼行政總裁計劃出售最多6,900萬股股份,約佔公司已發行股本的15%。公司表示,此次售股預計不會影響其業務運營。 此次交易將導致控股股東Ru Yi Information Technology Co. Ltd.(由雲工場主席兼CEO孫濤持有)所持股份從3.45億股減至2.76億股,其持股比例將降至60%。 雲工廠成立於2021年,總部位於江蘇無錫,主要從事提供IDC解決方案服務、邊緣運算服務以及ICT服務及其他服務的業務。2024年,公司收入7.07億元(9,800萬美元),按年增長1.7%,淨利潤1,209.1萬元,按年下跌13%。 雲工場股價在周一早盤下跌了22.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Anjoy makes frozen dumpling

食品股蜂湧上市 安井有望先拔頭籌

冷凍食品製造商安井計劃赴港上市,並已獲得中國證券監管機構的批准 重點: 中國證券監管機構已正式批准安井食品的赴港上市計劃,此舉可與上海上市互補 這家冷凍食品製造商的收入在首季度開始收縮,毛利率也明顯低於其他很多領先食品公司 陽歌 隨著冷凍食品安井食品集團股份有限公司(603345.SH)的上市計劃獲得中國證券監管機構批准,距離實現上市目標又近了一步,香港的投資者可能很快將多一個投資選擇。 這家生產魚丸和各種包子等冷凍食品的龍頭企業,正投身於一場熱潮,越來越多在上海和深圳A股市場上市的公司選擇在香港二次上市。在這方面,公司正與領先的醬油和調味品製造商海天味業(603288.SH)競爭,欲成為中國首家擁有雙重上市的大型食品企業。  最近,食品股紛紛湧入香港,這可能讓投資者有點選擇煩惱,他們試圖找出哪些股票可能提供最佳回報。名單上包括鳴鳴很忙、三隻松鼠和溜溜果園等零食巨頭,它們希望加入衛龍美味(9985.HK)的行列,後者已在香港上市。還有其他食品巨頭,如大米銷售商十月稻田(9676.HK),以及方便面製造商統一企業中國(0220.HK)和康師傅控股(0322.HK)。 安井食品成立於2001年,與同行的不同之處在於,它明顯喜歡收購,而收購也助推了公司的增長。公司旗下許多品牌都是收購而來,如洪湖誘惑、新柳伍和功夫食品。公司在4月份提交給上海證券交易所的第一季度財報中披露,在兩個月前,斥資4.45億元(6,200萬美元)收購了鼎味泰70%的股份,後者是魚丸等冷凍海鮮產品的生產商。 雖然收購可能是一個積極因素,但與同行相比,公司的毛利率相對較低,在上海上市的股票估值也相對偏低。毛利率較低的部分原因,可能是公司的配送成本較高,因為冷凍產品都需要冷鏈配送服務。 另一個可能讓投資者卻步的因素是,安井食品的收入從今年開始出現收縮。 安井食品1月份提交香港上市申請,高盛和中金公司是承銷商,表明上市融資額可能超過1億美元。所有在香港上市的中國公司,都必須獲得中國證券監督管理委員會(CSRC)的批准,而上週五該監管機構正式宣佈,對安井食品的申請予以備案,意味它拿到了批文。根據這份通知書,安井食品擬發行5,950萬股。 我們已經指出的,與同行相比,安井食品在上海上市的股票估值相對較低,市盈率(P/E)僅為16倍。這還不到海天味業A股市盈率36倍的一半,也遠遠落後香港上市的衛龍美味的30倍、統一企業中國的21倍和康師傅控股的18倍。似乎表明,投資者對安井食品的故事不怎麼感興趣,很可能是因為其利潤率相對較低。 收入收縮 瞭解上述宏觀背景,我們將在本文的後半部聚焦安井食品的財務表現。數據顯示,公司雖在中國龐大的冷凍食品市場佔據龍頭地位,但在某些關鍵盈利指標上卻表現滯後。根據安井食品在1月份的上市文件中引用的第三方市場數據,它以6.2%的市場份額位居中國速凍食品行業第一。 公司在今年1月提交上市申請時,營收看起來相對穩健,2024年前9個月的增長率為7.7%。全年增速與這一數字持平,這家在上海上市的公司報告稱全年收入增長了7.7%,從2023年的140億元增至151億元。 但第一季度的財報顯示,之後公司收入出現收縮,從一年前的37.5億元下降4.1%至36億元。儘管去年隨著中國經濟放緩,許多公司都報告了類似的疲軟態勢,但該公司並未對突然下滑做出任何解釋。 公司將產品線分為三大領域,以魚丸和豬肉腸等速凍調制食品為首,這些產品在過去三年中貢獻了一半左右的收入。第二大類別是小龍蝦和蛋餃等速凍菜餚製品,收入份額從2022年的25%增長到去年的約30%。最後一個類別是速凍米面製品,如燒賣和饅頭,在公司收入中所佔的份額從2022年的約20%縮小到去年的16.5%。 整體收入萎縮雖令人略感擔憂,但在當前環境下並不意外。然而,更值得關注的是安井食品去年毛利率較低,僅為23.3%,遠低於海天味業去年前九個月的36%,也低於統一企業中國和康師傅控股約33%的毛利率。部分原因可能在於高昂的經銷費用,也可能與多次收購後的整合難度有關。無論原因為何,若想在食品股選擇日益豐富的市場中贏得投資者青睞,安井食品需改善這一重要盈利指標。  安井食品去年淨利潤微增0.5%至14.8億元,增速遠低於收入增長。與收入趨勢一致,今年一季度淨利潤也開始收縮,同比下降10%至3.95億元,降幅超過收入下滑幅度。 歸根結底,一些投資者可能會喜歡安井食品,因為它是中國領先的冷凍食品公司,地位無可爭議。但是,面對眾多利潤率更高、估值更高的其他選擇,投資者可能需要更多理由才會把錢放在安井食品的購物車里。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:招股價高低差距4成 吉宏集資最高7億

跨境社交電商及紙品包裝企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK, 002803.SZ)周一招股,發售6,791萬股,一成在香港公開發售,每股招股價介乎7.48港元至10.68港元,最高集資7.25億港元,本周四截止認購,下周二在港掛牌。 吉宏在2016年在深交所上市,據灼識諮詢,公司在2024年的內地紙製快消品銷售包裝中排名第一,市場份額為1.2%。 過去三年,公司收入為53.8億元人民幣(下同)、66.9億元及55.3億元,盈利分別是1.7億元、3.3億元及1.8億元。 吉宏的招股價區間相當大,若以低位定價,集資總額只有5.08億港元,與高位定價相差超過2億港元,高低定價的差距達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏