「精神病院第一股」康寧資金風波平息？

2023年04月19日

這家精神病醫院去年的業績姍姍來遲，但其資金管理風波看似初步解決，公司正爭取恢復交易

重點：

康寧醫院去年收入增加14.4%至14.85億元，但轉盈為虧，錄得2,422萬元虧損
該公司涉及董事長親屬的巨額資金流事故，看來已出現平息迹象

莫莉

溫州康寧醫院股份有限公司(2120.HK)近年風波不斷，於2018年，其A股上市申請被中國證監會否決，2020年再戰上海科創板後，卻在2022年初遭遇核數師辭任，同時曝出資金流異常的醜聞，自2022年4月1日起，公司更一直停牌至今。

在上市公司業績期結束半個月後，康寧醫院的2022年業績姍姍來遲。公司期內轉盈為虧，虧損額為2,422萬元，管理層解釋，由於公司向杭州怡寧醫院的借款計提壞賬1,590萬元，令信用減值損失大增11倍至2,520萬元，導致期內錄得虧損。

康寧醫院是一家民營精神病專科醫院，2015年11月登陸港交所，是中國第一家精神專科醫院上市公司，也是中國規模最大的民營精神病專科醫院，擁有29家自有專科醫院，營運床位達9,688張。旗下總院溫州康寧醫院，是中國唯一一家獲評為三級甲等的民營精神專科醫院。

從營收來看，康寧醫院在2022年受新冠疫情的影響有限，實現了不錯的增長，期內收入14.85億元，按年增加14.4%，其中自有醫院營運收入為約13.67億元，較2021年增加13.6%。期內，整體毛利增加7.3%至3.53億元，但由於溫州地區2021年醫保支付政策調整，去年的醫保結算錄得4,360萬元負差，導致綜合毛利率下降1.5個百分點，至23.8%。

儘管財報已經發佈，但康寧醫院仍然停牌，無法判斷投資者對該公司業績的看法。不過，在去年4月停牌前，公司股價已經不斷尋底，一度跌至歷史最低位7.8港元，較2015年的發行價為38.7港元跌去八成，停牌前的價格則為12.1港元。

資金管理漏洞

截至去年底，康寧醫院的淨資產為13億元，市帳率僅0.62倍，遠低於民營腫瘤醫院集團海吉亞醫療(6078.HK)的7.1倍，顯示其估值顯著低於同業。這可能因為康寧醫院暴露出明顯的資金管理漏洞，打擊了投資者對公司前景的信心。

作為民營精神病醫院的佼佼者，康寧醫院在上市伊始，也曾與資本市場有過一段「蜜月期」，最大的轉捩點出現在2022年初的更換核數師公告。這份發佈於2022年1月30日的公告稱，普華永道中天會計師事務所辭任康寧醫院的核數師，原因是發現該公司存在多宗資金流異常事件。翌日，康寧醫院股價曾大挫31%，收市仍跌26.7%。

根據公告，普華永道發現，康寧醫院附屬公司的個人出資人以及兩名裝修工程供應商，通過社工部員工和相關財務人員，將資金匯入財務人員的個人銀行帳戶。財務人員將資金取出後，隨即存入銀行帳戶，康寧醫院的會計人員隨後將這些存入的資金，作為應收病人醫療費欠款的回款進行了會計處理，在2019、2020年度，這些資金合計約1,443萬元。

此外，普華永道發現，康寧醫院的社工部某位員工於2020年度及2021年1月至6月期間，收到了五名裝修工程供應商的大額資金轉款，合計約979萬元。普華永道還披露，一名裝修工程商、康寧醫院附屬公司的個人出資人，與康寧醫院一名高級管理人員有大額資金往來，於2018年1月1日至2021年6月30日期間，該等轉款之淨流入金額約950萬元，該名高級管理人員解釋該等資金往來是來自個人原因借款。

綜合之後的公告，收到979萬元的員工，是康寧醫院董事長管偉立胞弟的妻子。從裝修工程商等人獲得950萬資金的高級管理人員是王紅月，她曾長期擔任公司執行董事兼財務總監，也是管偉立的妻子王蓮月之胞妹。王紅月於2021年12月底和2022年1月，已分別辭任財務總監和執行董事職務。

擴展老年市場

對於這些資金流異常問題，康寧醫院重新聘請了獨立第三方會計師事務所進行獨立調查，在2022年10月16日和今年4月14日，發佈了調查結果以及內部監控審閱結果。

對於第一筆1,443萬元資金，王紅月解釋是公司為某些貧困患者募捐籌集的捐款，而這種處理方式，是為了降低應收賬款及壞賬數目。第二筆由管偉立胞弟妻子收到的供應商大額轉款則實際為1,210萬元，調查顯示這是她的丈夫與供應商共同參與這些項目時的採購費和報酬。

換言之，管偉立胞弟與裝修工程商一起承接康寧醫院的十多個項目，共獲得醫院付款1,828萬元，而管偉立胞弟從中收取1,210萬元。至於最後一項資金流入，調查認為公司利益並未因此受到影響。為滿足復牌條件，該公司已聘請獨立專業顧問，以審查本其內部監控及程序，並提供改善建議及及跟進落實情況，其股份將繼續暫停交易，直至另行通知為止

當前中國老齡化進程加速，康寧醫院在深耕精神專科醫療領域的同時，繼續加快推進老年醫療板塊佈局。去年，該公司收購了樂清怡寧醫院的100%股權及縉雲舒寧醫院的控股權，設立的溫州甌海怡寧老年醫院正式開業，進一步擴大在老年醫療板塊的市場覆蓋面。

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醫療保健/生物技術

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2025年09月18日

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2025年09月18日

2013.HK

乘黃金熱申港上市潮宏基瞄准海外市場

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