這家計畫在紐約上市的全球領先品牌印表機墨盒製造商,可能籌集最多2,400萬美元,估值近3億美元

重點:

  • 星圖國際已申請在紐約IPO,但更新後的招股說明書刪除了早前約為2,400萬美元的融資目標
  • 該公司去年的收入與2021年持平,但受惠於價格上漲、人民幣貶值和運輸成本下降,其利潤增長強勁

 

陽歌

長期以來,所謂的「白標」印表機墨盒,一直讓消費者愛恨交織。

一方面,它們往往比惠普(HPQ.US)和佳能(7751.T)等知名印表機製造商官方授權的墨盒便宜得多,這些印表機企業的大部分利潤都來自這些墨盒。但這類沒有名氣的產品通常靠不住,這意味著你可能要多買幾個,才能買到一個能用的。

現在,世界頂級的相容墨盒製造商,準備再給投資者一個喜歡或討厭這類產品的理由,具體取決於如果成功上市後,其股價的表現。這個上市的「列印墨盒」來自星圖國際集團有限公司(YIBO.US),其財務狀況最值得注意的,是巨大的利潤潛力,而非收入增長。

星圖國際於3月16日首次提交赴納斯達克上市的計畫,擬以每股4美元至5美元的價格出售600萬股股票,籌集最高2,400萬美元(1.68億元)。以該價格範圍上限計算,該公司的估值約為3億美元。

有意思的是,該公司上周提交了更新後的招股說明書,刪除了所有這些數據。此舉看起來可能與引入老虎證券,以取代另一家名為磊拓金融證券的小型券商作為新承銷商有關。

作為老虎國際(TIGR.US)旗下的投資銀行部門,老虎證券在其發源地中國頗為知名,而且人脈廣泛。因此,老虎證券被指定為新的承銷商可能表明,星圖國際或正在計畫對上市大計進行升級,以籌集更多資金,並且可能也在尋求更高的估值。

自去年底因為美國和中國證券監管機構之間的爭端基本得到解決,持續一年多的停滯結束,中國企業赴紐約IPO加速以來,這次上市至少是老虎證券在美國承銷的第二次上市活動。此前,老虎證券是承銷今年1月量子之歌(QSG.US) IPO的幾大知名投資銀行之一,該公司是一家成人教育公司,它當時籌集了4,100萬美元資金。

說了這麼多,接下來我們將更深入地分析星圖國際的最新招股說明書,並就上市可能的結果以及該公司的長期前景,給出我們的看法。

星圖國際2011年成立於江西省。產品品質是這種「白標」產品製造商的關鍵因素,但這一點並沒有在招股說明書中提及。不過說明書暗示,在某個時候,星圖國際已經從一家故障率通常很高的山寨印表機墨盒製造商,轉型成了一家產品更加可靠,並可能在競爭激烈且注重品質的美歐市場暢銷的製造商。

高風險遊戲?

招股說明書沒有提及客戶投訴率或者產品故障率方面的情況,所以很難衡量這個因素對公司的長期前景可能帶來怎樣的影響。與此同時,幾乎可以肯定的是,惠普和佳能等公司,一定正在研發第三方墨盒生產商難以相容的印表機,如果取得成功的話,可能會對這家中國公司造成巨大的衝擊。

星圖國際的招股說明書引述第三方數據稱,它是目前全球最大的這類「白標」墨盒製造商,擁有11%的市場份額。它指出,自己是這類墨盒在美國和歐洲的最大銷售商,其招股說明書顯示,去年該公司54%的銷售額來自北美,另外40%來自歐洲。

它實際的銷售增長情況倒是給人印象平平。該公司去年的銷售額為1.421億美元,略高於2021年的1.415億美元。但其利潤要強勁得多,同期從490萬美元增長了47%,至720萬美元。令人印象更佳的是,該公司的營業利潤(不包括其衍生工具公允價值變化等項目)從2021年的310萬美元增至去年的1,130萬美元,增長了兩倍多。

星圖國際將利潤的強勁增長歸功於多種因素,主要是一些一次性事件,這推動了其整體毛利率從2021年的34.5%提高到38.7%。其他因素還有美元走強,這降低了它中國主要製造基地的成本;再者就是貨運成本的降低,疫情開始的時候,航運價格曾經大幅飆升,去年終於下降。該公司還提到價格上漲和產品越來越受歡迎,這兩個因素似乎暗示我們前面提到的品質聲譽越來越高。

作為製造商授權墨盒的強大替代品,這種日益增長的聲譽可能暗示著未來可能有更強勁的收入增長。與此同時,我們預計利潤增長可能會放緩,因為去年大幅增長背後的許多因素都是一次性的。

我們前文提到公司的估值為3億美元,加上去年的利潤,如果星圖國際的股價在最初4美元至5美元區間的中間,其市盈率將達到約37倍。與佳能的13倍和惠普的12倍相比,這個數字看起來相當高,儘管它的利潤如果繼續增長,這個數字會有所下降。

通過中國物流供應商佳裕達(JYD.US),我們可以了解這類上市的效果。佳裕達上週五在紐約上市後,籌集了500萬美元,該股在首個交易日大漲26%,但週一回吐了大部分漲幅,收報4.07美元,僅略高於4美元的IPO價格。

這似乎表明,美國投資者目前對中國公司的IPO仍猶豫不決。我們預計,由於星圖國際專注於全球市場,而且在相對較大的市場中處於領先地位,因此它可能會比佳裕達獲得更熱烈的反響。但我們提到的風險因素也將對該股構成壓力,可能會限制它在上市時獲得巨大升幅的潛力。

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新聞

簡訊:招股價高低差距4成 吉宏集資最高7億

跨境社交電商及紙品包裝企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK, 002803.SZ)周一招股,發售6,791萬股,一成在香港公開發售,每股招股價介乎7.48港元至10.68港元,最高集資7.25億港元,本周四截止認購,下周二在港掛牌。 吉宏在2016年在深交所上市,據灼識諮詢,公司在2024年的內地紙製快消品銷售包裝中排名第一,市場份額為1.2%。 過去三年,公司收入為53.8億元人民幣(下同)、66.9億元及55.3億元,盈利分別是1.7億元、3.3億元及1.8億元。 吉宏的招股價區間相當大,若以低位定價,集資總額只有5.08億港元,與高位定價相差超過2億港元,高低定價的差距達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Green Tea group runs restaurants

新聞概要:綠茶集團香港首秀遇冷 上市首日股價下挫

受中國消費信心疲弱影響,綠茶集團首掛半日跌5.6%    陽歌 連鎖餐飲企業綠茶集團有限公司(6831.HK)周五在港交所首日掛牌即下挫,反映大市走弱,以及投資者對中國消費信心疲弱的憂慮。 綠茶集團公告顯示,公司以每股7.19港元發行1.68億股,淨籌資7.46億港元。該股周五早盤持續走低,午間休市報6.79港元跌幅5.6%,對應市值約45億港元。 本次IPO香港公開發售部分獲超300倍超額認購,國際配售部分獲6.2倍超額認購,顯示市場認購需求強勁。 這家從杭州起步的餐飲企業主打融合中式菜系,目前在全國運營493家門店。過去兩年門店數量年均增長30%,並計劃於2025年新開150家、2026年新增200家門店延續擴張。 與中國眾多中端餐飲企業相似,在經濟放緩導致消費者趨於謹慎的背景下,綠茶集團同樣面臨需求減弱的挑戰。 公司2024年營收從2023年的35.9億元微增7%至38.4億元,同期門店數量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的營收增速較2023年51%的同比增幅顯著放緩。 消費謹慎也導致客單價下滑,2024年人均消費56.2元,低於2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率從2023年的日均3.3次降至3.0次,同店銷售額同比下降10.3%。 公司聲明稱:「於2024年,與2023年相比,我們的餐廳表現整體有所倒退,主要由於當前經濟環境下消費者行為改變,外出用餐次數及支出均有所減少。」 儘管經營環境艱難,公司2024年淨利潤仍同比增長9.1%至3.5億元。 當前綠茶集團市盈率約12倍,落後於海底撈(6862.HK)17倍及新上市小菜園(0999.HK)14倍的估值水平。而運營肯德基和必勝客的百勝中國(YUMC.US;9987.HK)市盈率達19倍,反映在「消費降級」趨勢下廉價餐飲更受市場的歡迎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行在廣州推出24小時robotaxi服務

自駕出租車運營商文遠知行(WRD.US)周三宣布,將在廣州市中心啟動中國首個覆蓋一線城市核心區的24小時robotaxi自動駕駛出租車網絡,率先開通八條試點路線,標誌其邁向規模化商業化的新里程碑。 新網絡覆蓋廣州塔、機場、高鐵站等地標與交通樞紐,民眾可透過WeRide Go應用程式預約使用,支持24小時全天候接送服務。公司稱,這是國內首個覆蓋一線城市核心城區的24小時robotaxi服務網絡。此前,公司已在中東、歐洲八個城市運營robotaxi服務。 據財新報道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下蘿蔔快跑已在武漢大部分區域實現robotaxi全天運營,但尚未覆蓋到北京、上海、廣州、深圳等一線城市。此外,小馬智行(PONY.US)也於2月開通廣州核心城區至機場、高鐵站的robotaxi往返路線,但運營沒有涵蓋深夜時段。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

國產童顏針衝擊高端醫美 東方妍美盼上市續命

東方妍美以「童顏針」延續人類青春,現在他們希望透過上市來延續公司發展 重點: 去年收入不到1,500萬元,期末現金及現金等價物僅約3,300萬元 主力童顏針產品XH301最快今年底上市    李世達 「長生不老」自古以來是人類的永恆追求,從秦始皇追尋「長生不老藥」,到現代人打玻尿酸、膠原蛋白,只不過形式從古代的「煉丹」變成現代的醫美。在顏值經濟的時代,人們對臉上皺紋的恐懼,有時甚至會超過對疾病的恐懼。 再生醫療材料及特醫食品開發商東方妍美(成都)生物技術股份有限公司,本周向港交所遞表,以18A規則申請主板上市,由建銀國際獨家保薦。公司最主要的產品,就是現代的「長生不老藥」——童顏針。 成立於2016年的東方妍美,總部位於四川成都,其產品線幾乎全面圍繞「再生醫學醫療器械」,尤其是用於面部與皮膚填充的高分子注射劑,試圖對標國際知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研發的微球技術,搶佔中國下一階段醫美升級潮的主導權。 根據申請文件,東方妍美的核心產品線為13款III類醫療器械級再生醫學注射劑,涵蓋了幾乎所有主流醫美項目,如法令紋填充、皮膚提亮與緊緻、鼻根塑形、顳部與下頜輪廓調整,乃至頸紋與妊娠紋改善等。 這些產品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己內酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)為微球骨架,搭配透明質酸或膠原等成分,能夠有效延長支撐時間與膠原再生能力,定位為高端填充劑市場。 強效童顏針 其中專為治療鼻唇溝皺紋(法令紋填充)的核心產品XH301,目前已完成臨床試驗且處於註冊審評階段。而用於治療女性壓力性尿失禁的候選產品XH321則處於臨床前階段。 作為公司主力產品,XH301在涵蓋252名受試者的臨床試驗中,其療效優於進口玻尿酸對照產品,且在安全性方面無顯著差異。不同於傳統玻尿酸只能瞬時填充凹陷,XH301與其兄弟產品聚焦於誘導自體膠原生成、延長效果持續時間,具有明顯差異化特徵。若能順利上市,XH301有望與目前市面主流的「童顏針」展開競爭。 公司預計於2025年在中國推出XH301及XH305,同時啟動歐盟CE認證,顯示其全球化布局企圖。同時,公司已與醫美平台新氧科技(SY.US)簽署協議,在中國內地、香港、澳門與台灣推廣、銷售及商業化其包括XH301在內的三種主力產品。 在平台構建上也已見初步雛形。除了注射劑產品,公司已有七項醫用敷料與補片產品取得第二類醫療器械註冊批准,另有一款用於乳腺癌術後乳房重建的交聯ECM候選產品XH322,處於臨床前階段。在特醫食品方面,公司有兩款獲批准的產品及七款研發中的候選產品,體現其「醫美+功能營養」的雙賽道布局策略。 年收入不到1,500萬元 由於主力產品尚未商業化,東方妍美仍處於虧損狀態。2023及2024年,公司收入僅有1,288.2萬元(178.6萬美元)與1,452萬元,主要來自銷售再生醫學材料醫用敷料及補片、特醫食品及其他產品,以及提供與醫療器械產品開發相關的研究、咨詢及檢測服務獲得收益。 同期,公司分別虧損6,350.1萬元與6,938.3萬元,虧損主要來自研發、銷售及行政開支,期內公司研發開支分別為4,572.6萬元、4,495萬元。 隨著持續虧損,公司的負債也在增加,資產負債率從2023年的78%增加到2024年的123%,錄得淨負債3,708.2萬元。截至2024年底,公司現金及現金等價物僅約3,319.7萬元,這或許解釋了為何其選擇在此時赴港上市。 自成立以來,東方妍美已完成三輪融資,融後估值為15億元。值得注意的是,A股上市公司陽光諾和(688621.SH)亦為公司股東,其實際控制人利虔在東方妍美擔任非執行董事。 從財務角度看,東方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的產品也未經市場考驗。不過,東方妍美所處的市場正處快速擴張期,在玻尿酸價格內捲、進口產品價格居高不下的背景下,對長效、安全、可替代進口的國產填充產品的需求正在逐漸增強。若東方妍美能如期推進XH301與其他產品的商業化,並證明其技術優勢,市場或許能夠給予更高的估值與關注。 醫美從來不缺市場,也不缺想像力,缺的是能真正落地的產品與品牌。東方妍美能否從「高科技童顏針」的敘事中殺出重圍,既取決於其研發轉化能力,更取決於在資金與時間的賽跑,誰能跑贏誰。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏