「寧王」申港第二上市 集資規模或屬三年之最

據報道，已在深圳上市的全球最大電動汽車電池製造商，正在研究通過在香港第二上市，籌集不少於50億美元

重點：

• 據報道，寧德時代已聘請顧問研究在香港上市的可能性，它或會成為香港三年多來規模最大的上市企業
• 儘管近來電動汽車行業動蕩不安，但寧德時代仍能保持盈利，這對外國投資者來說是最大的吸引力

陽歌

經過了兩年的寒冬，香港的IPO市場終於升溫，2024年最後幾個月，中國民營企業源源不斷地在該市場上市。現在，隨著越來越多在中國內地A股上市的公司，尋求在香港二次上市，這個市場似乎很快就會再次熱鬧起來。

據報道，最新一家在考慮第二上市的公司是寧德時代新能源科技股份有限公司(300750.SZ)，寧德時代是全球最大的電動車(EV)電池製造商。彭博新聞社的一篇報道援引未具名知情人士的話稱，這家巨頭正與顧問探討在香港上市的可能性，最早可能在明年上半年進行，募集資金不少於50億美元。

據彭博新聞社稱，如此規模的上市，將是自2021年快手(1024.HK)在港上市集資62億美元以來，集資規模最大的企業。更重要的是，最終的融資金額很容易超過快手，因為50億美元僅相當於寧德時代目前1,600億美元市值的3.1%。

似乎有多個因素推動內地大公司尋求赴港上市。這些公司希望擴大投資者群體，將外國投資者納入其中，這或許部分是為了對衝中國國內A股市場潛在的疲軟。儘管近期有所回升，但國內A股市場情緒總體上仍然疲軟。

同樣重要的是，寧德時代等公司可以通過在香港上市，為其全球擴張籌集資金。特別是隨著中國為了提振國內經濟，企業要將大量資金轉到國外擴展的難度增加，在港集資可能會變得越來越重要。

通過香港融資還可以避免人民幣貶值帶來的潛在負面影響。過去三個月，人民幣迅速貶值，而隨著西方和發展中市場保護主義關稅愈演愈烈的情況下，要維持出口競爭力，人民幣貶值的趨勢可能會持續下去。

雖然在香港和中國A股市場雙重上市並不是什麼新鮮事，但這類公司大多是大型國有巨頭，比如中國的四大銀行、能源公司和電信運營商。家電巨頭美的電器(0300.HK；000333.SZ)打破了這一傳統，本已在深圳證券交易所上市之余，於9月在香港上市並籌集資金46億美元。

此後，該股表現相當不錯，自開始交易以來上漲了約40%。更重要的是，其在香港交易的股票目前的市盈率為13倍，和其在深圳上市的13.7倍幾乎一樣。對於這群雙重上市的公司來說，這種情況相當少見，因為它們的A股股票和港股股票相比往往有大幅溢價。這似乎表明，香港的外國投資者願意對美的和寧德時代等更具開創精神的公司，給予比大型國有企業更高的估值，這可能會促使更多這類民營公司考慮類似的雙重上市。

目前考慮在香港上市的其他A股上市公司包括創新藥製造商恒瑞醫藥(600276.SH)和領先的調味品製造商海天味業(603288.SH)。

放棄瑞士

瞭解了整個背景後，我們再來對寧德時代進行更仔細的分析，包括它最新的財務狀況和在香港上市的動機。事實上，香港並非它海外上市首選的目的地。

最初的選擇其實是瑞士，公司本計劃在2023年初通過在瑞士證券交易所(SIX Swiss Exchange)上市，籌集至少50億美元。這計劃是合理的，因為它可以籌集到歐元，資助在當地的擴張，包括在德國圖林根州耗資18億歐元建廠，以及在匈牙利德布勒森市投資73億歐元修建一處更大的工廠。    

但該計劃在那年3月前後意外夭折，可能是因為中國擔心該公司日益增強的主導地位。寧德時代目前控制著全球電動車市場約37%的份額，是緊隨其後的兩大廠商，中國的比亞迪(1211.HK；002594.SZ)和韓國的LG能源(373220.KS)各佔15%份額的一倍多。

所有中國公司在海外上市，都必須得到中國證券監管機構的批准，而該機構已表明，在某些情況下它是不會放行的。因此，目前尚不清楚，北京對寧德時代的瑞士上市計劃的擔憂，是否也適用於赴港上市，甚至存在阻撓的可能。

除了歐洲的工廠，寧德時代也正在美國密歇根州建廠，為當地巨頭福特汽車(F.US)供貨，但由於美國的電動汽車需求低於預期，該項目已於去年縮減。另據報道，寧德時代還考慮在墨西哥建廠，但該計劃似乎被擱置，至少目前是這樣。

在過去的兩年里，電動車電池製造商總體上都過得很艱難，因為它們不得不應對去年鋰價格飆升的問題。鋰是電動車電池的關鍵成分之一。與此同時，它們的許多電動汽車車企客戶出現巨額虧損，並索要大幅折扣以控製成本。

與此同時，寧德時代前幾年強勁的收入增長勢頭在今年出現逆轉，三季度收入同比下降12%至922億元。但由於鋰價大幅下跌，該公司的收入成本下降了19%，足以抵消這一影響。因此，寧德時代三季度利潤增長26%，至131億元。

公司在最近的行業動蕩中，始終保持盈利的能力是其最大的賣點，將其與大多數同行區別開來。如果中國證券監管機構批准該交易，將有助吸引投資者參與其在香港的IPO計劃，並讓50億美元的融資目標輕鬆實現。

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