審計風波讓陸金所再添陰霾
在普華永道對一些關聯方交易發出警告後，這家線上貸款服務機構決定免去該會計師事務所的核數師職務 重點： 在普華永道對關聯方交易提出質疑後，陸金所董事會建議終止這家審計公司的外部核數師職務 衝突發生時，這家貸款服務機構正試圖扭轉收入和利潤下滑的局面 梁武仁 對上市公司來說，形象確實很重要。因為審計機構指出一個潛在的問題而將其解雇，當然不利於樹立正面形象，在境外上市的中國公司尤其如此，他們經常因某些會計做法而受到詳細審查。 但這是陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)正在做的事情。對該公司上週一提交給證券交易所的文件中宣布這一舉動，投資者並不太放心，尤其是在這家線上貸款服務機構，在中國經濟低迷之際勉力支撐財務狀況的情況下。 在文件中，陸金所表示其董事會建議免去核數師羅兵咸永道會計師事務所(內地叫普華永道)，及其在內地的子公司普華永道中天會計師事務所的職務。公司股東將在特別大會上就此事進行投票表決，但大會日期尚未確定 。 這決定意味陸金所將無法按時發佈2024年財報，因它需要聘請另一家審計機構完成審核工作。消息披露後，陸金所在香港上市的股票停牌。但投資者通過其在美國上市的美國存托股票(ADS)表達不滿，在普華永道衝突披露後的三天內，該股下跌了22%。 陸金所曾是中國新興民間借貸行業的明星，因與母公司平安的關係，以及聯席首席執行官計葵生(Greg Gibb)和董事長趙容奭(YongSuk Cho)在內的多為知名外籍高管背景而備受關注。然而，公司及其他曾經聲名鵲起的民間借貸機構最近遭遇了困境，一開始是北京方面的打壓，最近則是因為中國經濟的放緩。 公司最新這起戲劇性事件發生得相當快。就在去年5月，陸金所股東在公司最近一次年度會議上投票，決定繼續聘任普華永道擔任截至2024年結束的核數師。但沒過多久，雙方關係就開始惡化。據文件顯示，1月21日，陸金所審計委員會收到普華永道的一封信，信中稱，普華永道已在五天前收到該公司決定，終止雙方合同的口頭通知。 這一溝通令去年10月以來所發生的事情達到了高潮，當時陸金所的一名高管向普華永道透露，公司可能存在問題的關聯方交易。一個月後，普華永道非正式地將這一信息傳達給了陸金所的審計委員會，並在去年12月請求對此事進行獨立調查。 陸金所對此展開調查，但在最初的吹哨人似否認對相關交易存在異議後，普華永道提出了質疑。導致普華永道中天在1月21日致信陸金所審計委員會，稱普華永道中天不再信任該公司，也不希望自己的工作再被納入陸金所的備案文件中。就在同一天，普華永道致信陸金所審計委員會，披露其已被陸金所非正式解雇。 陸金所表示，審計委員會收到普華永道的信函時，其尚未決定停止與該會計師事務所的合作，而且調查仍在進行中。但該公司後來選擇終止合作關係，因為該審計機構在解釋其擔憂最初產生的原因時「不夠坦率」。它還認為普華永道提供的部分信息不一致、相互矛盾或存在「明顯且重大」錯誤。 推卸責任 陸金所還指責普華永道未能及時報告相關交易，「不合理地」限制了其審計委員會獲取相關信息，而這些信息本可促成更及時的行動。此外，陸金所表示，普華永道未能提供信息，證明普華永道中天會計師事務所獲得有關部門的授權，能夠在2024年為其從事審計工作。 最後一項指控有點奇怪，因為陸金所在去年一直聘用普華永道。因此，不清楚為何直到一個多月前，陸金所才對普華永道中天擔任其核數師的資格提出質疑。陸金所的解釋是，去年9月，普華永道中天因對恒大集團的審計工作不力，被中國財政部勒令暫停業務六個月，意味它要到3月份才能恢復運營。 這一理由或許是合理的。但陸金所本可像其他幾十家中國公司那樣，在處罰宣布後立即採取更迅速的行動，切斷與普華永道中天的關係。 至此，外界很難知道普華永道發現了什麼樣的潛在違規行為。陸金所定期在年報和中期報告中披露關聯方交易，這些交易都涉及其母公司平安集團和平安的子公司。這種集團內部交易在中國公司當中相當常見。 不管這個問題如何解決，陸金所現在最不需要的就是負面宣傳，因為它最近的財務表現已經夠糟糕。收入在2023年下降了40%以上，淨利潤暴跌88%。去年的情況並沒有改善，上半年收入繼續下降，使其出現淨虧損。 陸金所的貸款業務一直在萎縮。隨著中國經濟的放緩，陸金所將重點從小企業主轉向風險較低的借款人，作為「去風險」過程的一部分。這一努力可能是明智的，最終會得到回報，但並不是所有的投資者都有足夠的耐心留下來。而且新戰略能否給陸金所帶來轉機並無法保證，因為這將取決於許多外部因素，比如中國的經濟，以及未來可能影響到所有金融企業的監管改革。 自2020年在紐約上市，陸金所的美國存托憑證價值已縮水近95%，市盈率(P/E)約為3倍，市銷率(P/S)只有區區0.5倍。相比之下，另一家在線貸款服務商信也科技(FINV.US)，在紐約上市的股票市盈率為6.6倍，市銷率為1.1倍。 中國的貸款機構應該都感到中國經濟疲軟的壓力，再加上不斷變化的監管環境，似乎越來越不利於私人貸款相關公司。對任何試圖度過這艱難時期的公司來說，像普華永道風波這樣的事件無疑會造成不必要的干擾。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
巨額罰單「靴子落地」 普華永道奮力尋出路
這家「四大」之一因對恆大的審計工作而被處以創紀錄的罰款，恆大清盤給投資者造成了數十億美元的損失 重點： 中國對普華永道處以創紀錄的罰款，並暫停經營業務6個月，以懲罰其對面臨清盤的房地產開發商恆大的審計失誤 北京方面越來越鼓勵國有企業避開普華永道等大型外國會計師事務所，選擇中國公司，這部分是出於對數據安全的擔憂 梁武仁 普華永道因擔任現已面臨清盤的房地產巨頭中國恆大集團(3333.HK)的審計機構而受到嚴厲處罰，成了中國房地產行業外溢問題的最新受害者。同時，此事也突顯了外國公司在這個世界第二大經濟體開展業務的危險，由於北京方面對數據安全的擔憂，這家會計師巨頭及其同行面臨的阻力越來越大。 13日，也就是上週五，對於這家全球會計師事務所來說無疑將是一個難忘的日子。中國對普華永道中國分公司處以創紀錄的人民幣4.41億元罰款、暫停經營業務6個月、撤銷一家參與了恆大審計工作的分所的處罰。 據路透社報道，中國證券監管機構表示，調查顯示，作為四大會計師事務所之一的普華永道旗下的普華永道中天會計師事務所在審計恆大主要的境內子公司恆大地產並幫助其發行債券時，故意忽視恆大的造假行為。財政部還勅令牽頭恆大地產審計的中天會計師事務所廣州分所關閉。 六個月前，中國監管機構因公司收入造假超過780億美元而對恆大集團創始人許家印處以罰款，並終身禁止其進入證券市場。他還被指控證券欺詐罪。恆大本身也因欺詐發行和違反披露規定被罰款42億元。 在鼎盛時期，恆大引領了房地產繁榮，幫助推動了中國經濟長達二十多年的增長。但它的倒債始於2021年，在整個中國房地產行業產生了巨大的連鎖反應，因為許多其他開發商也發生了債務違約。該行業的困境也給其他行業造成了影響，削弱了中國整體經濟增長，而且目前還看不到簡單的解決辦法。 這就是為什麼中國政府毫不留情地懲罰與恆大案有關的一切機構和個人，履行他們用「長牙帶刺」、有稜有角的監管保護投資者的承諾。中國證監會發現普華永道在恆大的審計工作存在大量違反審計準則的行為。香港一家法院於今年1月勅令恆大清盤。 除此之外，普華永道中天會計師事務所還被發現多次未能就其本應注意到的危險信號向這家開發商提出異議。其中包括恆大將期房當作現房，並將這些公寓收到的付款記為收入。 這種瀆職行為使該公司得以在2019年和2020年大幅誇大收入，人為支撐其在香港交易的股票。這些股票現在基本上一文不值，投資者損失數十億美元。 遠低於標準 在上週五發佈的一份聲明中，普華永道全球董事長穆罕默德·坎德表示，對中國分公司的工作感到「失望」，「這一工作遠低於我們對普華永道網絡成員公司的期望標準」。普華永道中天並非直接由這家美國會計巨頭擁有，而是像該品牌的獨立加盟商一樣運作。 普華永道也採取了自己的行動，解僱了參與審計恆大地產的合夥人和員工，並啓動了一項程序，對負責該客戶的的現任和前任領導團隊成員予以經濟處罰。 「普華永道中國的高質量審計有著多年良好的歷史，我們相信恆大審計團隊少數成員的行為並不能代表普華永道中國兢兢業業工作的1萬8千多名員工，」坎德表示。「然而，我們認識到，我們必須採取行動，在整個普華永道網絡中不斷強化我們的價值觀和期望。這是普華永道所有領導層的首要任務。」 自去年1月辭去恆大的審計機構以來，普華永道早已做好了應對中國監管機構懲罰的準備。此事的收場表明，在華外資企業可能會出現多麼嚴重的問題，尤其是在它們面臨壓力，不得不降低標準以迎合大客戶的可疑行為時。 普華永道一事還表明，在中美緊張局勢不斷升級的背景下，跨國公司越來越受到政府的密切關注，擔心它們可能對國家安全構成風險。審計尤其敏感，因為它涉及獲取大量市場數據，而北京方面擔心這些數據可能會被洩露給外國政府。為了避免這種情況，政府一直在敦促國有企業從普華永道等外國審計機構轉向國內的審計機構。 在這樣的監管環境中，願意留在中國的外國企業別無選擇，只能在讓客戶和政府滿意之間走鋼絲。正如恆大案所示，有時要做到這兩點並不容易。這可能會給普華永道這樣的公司在中國的整體業務帶來麻煩，因為其他客戶出於對該公司未來的擔憂，已經紛紛轉向其他審計機構。 聽命於政府的大型國有企業對這種情況尤其敏感，普華永道上個月失去中國銀行這個大客戶就反映了這一點。最新罰款金額創下紀錄，加上案件引發廣泛關注，這向其他國有企業發出了類似的信號，使普華永道在中國的處境更加岌岌可危。 在「四大」其他幾家中，德勤去年也因對瀕臨破產的華融審計不當而被罰款3,000萬美元，後者在2021年觸發政府救助。兩名華融前高層因受賄被判處死刑，突顯了這起醜聞的嚴重性。 至於普華永道，它在中國的未來並不確定。目前，普華永道似乎仍致力於中國市場——或者至少它正在努力繼續前進。據路透社報道，在收到罰單後，該公司發出了一份內部備忘錄，稱其正在進行 「切實的」投資，以確保在中國擁有 「長期、高質量和可持續的業務」。 但普華永道在中國的業務短期內不太可能恢復正常。據《金融時報》報道，該公司最近叫停了耗資1.4億美元的海南豪華培訓園區的修建，該項目目前正在進行戰略評估。 該公司目前顯然處於止損模式，在發生如此規模的危機後，這很正常。但無論事態如何發展，在中國經濟增長放緩、對能夠獲得大量國內數據的大型跨國公司越來越警惕的新環境下，它的業務似乎不大可能恢復正常。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裡
地產快訊：賣地收益跌 財赤逾千億
劉智恒 ▷ 香港 香港財赤或延至明年 評級機構穆迪將香港信用評級展望由穩定下調至負面，主要是本港推出《國安法》及選舉制度改變，以及中國經濟疲弱。香港政府自然高調反擊，更指斥穆迪抹黑香港。評級機構固然有特別用意，但香港的情況確實不如前，周初財政司司長陳茂波在立法會財委會會議上指出，本財年香港的財政赤字將高逾1,000億港元，更預計下財年或會延續赤字狀況，為應對問題，明年及後年要削減政府部門1%開支。 出現赤字的其中一個主因，與本港樓市持續回軟不無關係，發展商對政府土地競投冷淡，以致本財年的賣地成績差強人意，至今共有六幅土地出現流標，加上補地價金額又下跌，或發展商因樓市情況而不接受補價，土地收入更加雪上加霜。港府原預計本年度來自土地收入可達850億港元，但按目前進展情況，要達標肯定無望，而且更有一大段差距。 金管局建議銀行撇賬 據市場消息，香港金融管理局最近與中小型銀行高層會面，金管局副總裁阮國恆在面談時，建議銀行在今年度盈利氣氛穩健向好時，盡量為不良貸款撥備或撇賬，其中特別提到內房貸款。然而，金管局並不是作窗口指導，一切仍由銀行自身衡量後作出決定。 本港銀行對內房企業的風險敞口有限，許多銀行亦已作出足夠撥備，加上資本充足比率良好，銀行業面對的風險整體可控。不過，金管局的建議亦無可厚非，畢竟暫時看，多家內房企業能償還債務的機會不大，銀行應趁財務仍理想時先作出處理，實屬穩健的安排。 瑞銀指港樓價仍有下行空間 市場對於香港樓價持續不看好，瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎指出，在按揭貸款利率上升，內地經濟復蘇又遜預期，香港樓價在過去12個月已下跌6%，但跌勢未止，特別香港優惠利率仍低於美國，本地貸款利率有機會再上升，因而預期樓價續向下走，跌幅約在中個位數。 我們認為，樓價有機仍往下調，但相信大跌空間有限，一方面是美國利率升勢已接近尾聲，另外是香港輸入數以萬計專才，政府又給予買樓稅務優惠，對港樓有一定支持。而且專才到港，不少人租用物業，帶動租金上升，對物業投資者的供款有支持。同時，若租金持續上升，某些租樓人士考慮到要付高租金，不如轉租為買。再講，目前情況跟97年不一樣，當年按揭的壓力測試要求沒今天嚴謹，以致部份人手上有多於一層物業要供款，一旦樓市逆轉就沒有防守空間，而今天的經濟，遠優於當年亞洲金融風暴後的情況。綜合而論，樓價大跌的機會不大。 ▷ 內地 惠譽料內房銷售跌勢放緩 內房銷售按年比較每況愈下，碧桂園(2007.HK)11月的銷售金額為61.1億元，按年跌近77%、雅居樂(3833.HK)更只有22.3億元，按年跌38%，市場擔心情況持續惡化。不過，評級機構惠譽雖預計2024年開發商的經營環境仍充滿挑戰，但整體房產銷售的跌勢或會放緩。惠譽估計，開發商的合約銷售跌幅約在5%以內，即明年內房銷售額在10萬億至10.5萬億元水平。 我們認為，暫時仍未看到內地房地產可以扭轉弱勢，相反若明年陸續有大型開發商因高負債被清盤，項目及土儲被迫要沽售，對房地產市場的衝擊更加嚴峻，所以惠譽的估計，或許仍是有點樂觀。 聆訊延期恒大暫逃一劫 中國恒大(3333.HK)的清盤聆訊在12月4日進行，市場原以為有最終定案，豈料因呈請人沒有促使恒大清盤，亦沒反對聆訊延期，恒大獲法院批准再度延期至明年1月29日。恒大表示，將修訂債務重組方案。 或許恒大債權人也明白，強行將其清盤，隨時一無所有，倒不如再觀察多一陣及爭取更佳的方案。不過，恒大超過3,000萬元的未決訴訟案超過2,000宗，未能償還的債項超過5,000億元，縱能暫時喘息一陣子，問題仍難解決，最終能否苟延殘存，暫時還未明朗。 越秀48億買地展實力 內房在一片愁雲慘霧下，越秀地產(0123.HK)卻公布以近48億元，投得上海市普陀區北新涇產業園地塊。土地面積4萬平方米，可建總樓面面積10.1萬平方米。越秀表示，收購有助鞏固公司在上海的戰略地位。 雖然多家內房企業頻臨破產，根本再沒能力投地，但部份國企背景的企業財務健康，遂乘時在市場吸納優質土地以壯大發展。我們預期，未來的優質地皮勢將陸續落入國資背景的房企手上，他們的市場佔有率將不斷擴大，民營房企難項其背，內房變成國企天下。 ▷ 咏竹坊文章 內地就業情況讓人擔憂…
普華永道作弊被罰 無礙中美審計協議進展
因成百上千名員工線上培訓考試作弊，普華永道香港和上海分公司，被美國證券監管機構的會計部門處以700萬美元罰款 重點： 因行為不當，美國證券監管機構的會計部門，對普華永道的兩家中國分公司和另一家中國的會計事務所，共處以近800萬美元的罰款 這些行動表明，按照與中國證券監管機構達成的一項長達一年的合作，美國對查閱中國公司的相關資料方面感到滿意 陽歌 就像我哥哥的一位小學老師常說的：「騙人發不了財。」 全球會計巨頭普華永道的香港和內地分公司，為這個教訓付出了慘痛的代價，因為於在線培訓考試中作弊，被美國證券交易委員會(SEC)的會計部門共處以700萬美元的罰款。在同一份罰款公告中，美國證券交易委員會的上市公司會計監督委員會(PCAOB)還表示，對中國內地的另一家會計公司浩信，處以近100萬美元的罰款，原因是該公司未能與其審計的一家美國上市公司保持獨立。 這是上市公司會計監督委員會其中一宗最大罰單，美國證監會處以大額罰款，目的是希望警剔赴美上市的中國公司，遵守與其他在美上市公司相同的標準。美國證監會此前曾威脅要讓所有在美上市的中國公司退市，除非它能夠獲得這些公司存放在中國的審計文件。去年，它與中國證券監管機構簽署了一項有里程碑的信息共享協議，使問題得到解決。 我們稍後再來詳細看看最新的罰款情況。現在我們先來瞭解一下，上市公司會計監督委員會上週四發佈的最新聲明中，關於中美信息共享協議的一些更廣泛的最新進展。 該機構透露，自2022年底在香港進行第一輪核查以來，今年一直在忙著進行更多核查。它表示，按200多家在美上市中國公司的市值計算，目前已經對99%的公司進行了核查。它還補充說，預計到明年年底，將完成對所有這些公司的核查。 在這裡，我們應該注意到，目前在美國上市的大部分中國公司規模都相當小，它們中排名前30或40的公司，很容易就能佔到總市值的99%。因此，PCAOB明年可能會非常忙碌，因為它要核查大量規模較小的公司，這些公司的問題，可能比電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD. US; 9618.HK)等每家市值都高達成百上千億美元的巨頭更多。 最新公告中最重要的一點是，美國證券交易委員會，依然對與中國證監會達成的信息共享協議感到滿意，意味著至少從目前來看，此前可能會導致所有中國公司被逐出華爾街的一個主要監管障礙已經消除。 與此同時，中國證監會今年面向所有尋求境外上市的內地公司，推出的備案新規則已啓動並投入運行，消除了另一個重大監管障礙。中國證監會在11月份，審查了12家公司的申請，10月份審查了16家，這表明它正在盡力讓計劃在海外（主要是香港和美國）上市的中國公司繼續推進。 目前獲批的大多是小公司。但值得注意的是，其中至少包括一家大型公司，即吉利支持的電動汽車極氪，它的上市可能籌集高達10億美元的資金，反映中國公司赴美大規模上市最終可能會在2024年捲土重來。 市場不配合 現在，市場需要大環境的配合。過去兩年，中國企業在紐約的IPO表現慘淡，起初是因為我們前文提到的兩個監管障礙。但現在是投資者情緒低迷拖累了市場。這可能解決的難度更大，因為中國經濟在經歷了幾十年的爆炸式增長後，在過去兩年里大幅放緩。 不過，出口導向型企業受經濟放緩的影響應該較小。相對不受經濟衰退影響的公司也應如此，如低檔餐館和人們永遠需要的低價日用品銷售商。在中國政府的推動下，人工智能和自動駕駛等領域的企業，可能獲得出色表現並提交IPO申請。 儘管有廣泛的積極跡象表明，監管障礙已被清除，但投資者對PCAOB的最新聲明幾乎沒有做出任何反應。消息公佈當天，中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)小幅上漲，與大盤走勢基本一致。但該指數今年已下跌逾10%，與標準普爾500指數13%的漲幅形成鮮明對比。 說了這麼多，我們再來看看普華永道香港和上海分公司，以及山東浩信會計師事務所遭受處罰的情況。普華永道的兩家分公司共被罰款700萬美元，其中香港分公司被罰款400萬美元，上海分公司被罰款300萬美元。PCAOB表示，在2018年至2020年期間，普華永道香港分公司的1,000多人，以及上海分公司數百人，參與了與在線培訓考試有關的「不當信息共享」。 與此同時，山東浩信會計師事務所，因為給一家名為國雙控股的公司（已於2021年私有化）所做的審計工作，而被處以94萬美元的罰款。PCAOB發現，浩信未能保持對客戶的獨立性。「甚至在被委任為國雙控股的審計機構之前，該事務所就告訴國雙，它準備對其三年的財務報表發表無保留審計意見，」PCAOB表示。除了罰款，浩信會計師事務所不得接受尋求赴美上市的新客戶，並被勒令自費聘請一名獨立監督員。 這並不是PCAOB第一次發現香港和中國內地的審計機構存在問題。今年5月，該機構表示，它發現普華永道和畢馬威的中國分支機構，為在美上市的中國公司進行的一些獨立審計工作存在重大問題。不過它也指出，此類問題在首次檢查中相對常見。 總而言之，這一最新公告，加上中國證監會對新海外上市申請的穩步審批，表明過去兩年嚴重阻礙中國企業境外上市的監管障礙似乎已基本解決。這意味著我們可能會在明年開始看到一些大型IPO在紐約重現，比如極氪的IPO。但除非看到中國經濟出現更強勁的改善跡象，否則這種海外上市可能會保持相對較低的水平。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
