從SEO到GEO：AI搜索時代的內容優化革命
在AI重塑資訊獲取方式的時代，品牌如何成為生成式搜索中的「標準答案」，取決於是否掌握了GEO這項關鍵技術 頭豹研究院 隨著生成式AI技術快速發展，AI搜尋引擎迅速崛起，正在重塑資訊檢索方式與用戶決策邏輯。使用者逐漸習慣透過AI搜尋獲取資訊，傳統搜尋引擎優化（SEO）面臨萎縮，一種新興優化模式——GEO（Generative Engine Optimization，生成式搜尋引擎優化）正快速興起。GEO依託AI技術，有效縮短用戶資訊獲取路徑，讓內容更快、更準、更可信地觸達受眾。 GEO致力於讓內容被AI識別並用於直接生成答案。相較SEO依靠關鍵字與連結，GEO更強調內容的數據權威性和結構化表達。SEO依賴用戶點擊鏈接跳轉至網頁；GEO則通過AI直接生成結果，實現「零跳轉」。與SEO類似，GEO同樣重視流量提升與用戶體驗，但不同於SEO遵循搜索引擎算法規則進行優化的技術邏輯，GEO適配於大模型（LLM）的信息提取與理解機制。 GEO可透過AI生成精準答案，簡化傳統「曝光—點擊—跳轉」的流程，進一步強化品牌可信度，提升用戶決策效率。 AI搜尋用戶規模快速擴張，也為GEO打開龐大市場空間。2024年初全球AI搜尋用戶僅3.1億，至2025年2月已突破19.8億，年增長率高達538.7%。截至目前，全球已有約1/4人口使用過AI搜尋。 三類市場參與者 GEO市場目前仍處早期階段，參與者主要分三類。第一類為原有搜尋引擎平台及服務商，憑藉流量入口與算法優勢，率先布局GEO優化方案。第二類為雲計算與AI基礎設施供應商，如騰訊（0700.HK）的騰訊雲、阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）的阿里雲與火山引擎，依靠算力與資料能力切入GEO應用場景。第三類為傳統SEO服務商，憑藉關鍵字策略與網站架構優化經驗，轉型投入GEO領域，成為市場重要補充力量。 面對AI搜索邏輯的不斷演進，GEO服務商需建立三大核心能力：對AI搜尋推薦機制的理解與內容適配能力、與大模型平台、AI搜尋引擎的深度協同能力、以及在權威數據源中的優先佔位策略。GEO優化不僅需掌握通過對網頁結構的語義布局優化、內容粒度的智能切分，以及多模态信息的嵌入式表达，更應建立與模型方的接口對接與API協作，確保客戶內容能長期穩定佔據AI生成答案的重要位置。同時，藉由權威性數據的優先調取與多輪調用，提升內容在大模型中的可信排序權重，幫助客戶在AI搜索生態中構建穩固的「認知錨點」，率先搶佔流量與決策入口。 GEO正推動數位行銷邁向以內容語義與品牌信任為核心的新階段，成為企業在AI時代搶佔用戶心智、實現增長的關鍵利器。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商，擁有近百名資深分析師，聯繫方式：CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
智譜率先搶上市 成敗還看能否續創收入
專注為企業客戶提供大型語言模型的智譜，今年已向政府融資20億元 重點： 智譜欲在中國AI「六小虎」中率先上市，而競爭對手正逐漸放棄成本高昂的基礎模型 公司嚴重依賴政府扶持，但這策略存在風險，其他人工智能領軍企業所受的教訓，已充份證明此點 陳竹 識別型AI還是知識型AI？ 這是橫亙在中國數量眾多的人工智能（AI）初創企業面前的問題，它們在努力探索既能規避爭議及過渡依賴政府，同時兼具強大增長潛力的道路。雖然很多早期參與者專注識別型AI（其最大的應用領域之一是監控），但新一代初創公司在基於知識的大型語言模型（LLM）中，發現了更大的潛力，而且爭議也相對較少，比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。 據財經媒體《財新》報道，智譜正謀求在新一批純LLM公司中拔得頭籌，率先上市。公司上月向北京證監局辦理輔導備案，邁出IPO的第一步。如果一切順利，智譜有望在以LLM為依託的AI「六小虎」中，率先登陸資本市場。 在竞争激烈的中国人工智能领域，智谱普遍被认为是六家公司中，最有可能存活下来。它们所处的LLM领域，最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型，包括专注推理的R1，引起广泛关注。 儘管最近聲名鵲起，但DeepSeek並不屬於LLM領域的AI「六小虎」。「六小虎」中的其他五家公司分別是MiniMax、月之暗面、百川智能、階躍星辰和零一萬物，其中兩家已經發出戰略轉移信號，不再專注於LLM所屬的基礎模型。由AI先驅、著名風險投資家、前谷歌大中華區總裁李開復創立的零一萬物已表示，將停止投資基礎模型的開發，因基礎模型開發需要在AI芯片和研發方面投入巨資。 這些公司正轉向以DeepSeek開發的基礎模型而開發的應用程序，曾任搜狗的首席執行官王小川創立的百川智能，同樣也表示將轉變戰略，專注醫療保健應用，而不是繼續投資基礎模型。 雖然其他三家公司近期並未就各自的戰略發表評論，但智譜因對基礎模型開發的堅定投入，終能脫穎而出。公司最近加大這方面的投入，於3月推出一款其專有GLM模型的通用AI代理。此外，它還採取類似DeepSeek的額外舉措，開源其基礎模型。 政府的支持 在大模型領域的AI「六小虎」中，智譜展現出驚人的融資能力。過去一年，同行在籌資方面相對沈寂，而智譜卻成為了投資者的寵兒，僅在今年就獲得至少20億元（2.76億美元）的資金。 這輪籌資始於3月初，作為浙江省會的杭州，市政府成為一輪10億元融資的領投方。隨後，中國其他三個城市也加入投資：廣東珠海市出資5億元；四川省會成都市投資3億元；就在最近，北京市政府也投資了2億元。 鑒於中國大力發展該領域，最近這波由政府支持的資金頗值得關注。智譜抓住這一政策紅利，標誌已改變公司對私人資本的依賴。 2019年由清華校友唐傑、張鵬創立的智譜原本是校企，後從清華脫離。其早期的融資輪吸引知名私營投資機構，如紅杉（前身為紅杉中國），以及中國互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊。脫胎於中國最負盛名的理工科學府，在一定程度上，是它獲得大量國有資本青睞的原因。 智譜是中國大語言模型開發領域的先驅之一，早在2022年末，OpenAI推出具有變革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出，引發中國的人工智能熱潮，眾多公司競相開發本土替代產品。智譜的所有主要競爭對手，都是在後ChatGPT時代成立。 從公司的融資歷史，可以看出其財務實力。研究公司來覓的數據，自成立以來，智譜已完成14輪融資，籌集資金超過90億元。在中國競爭激烈的人工智能領域，其強大的籌資能力以及早期對大語言模型的專注，使其在競爭中佔據優勢。 然而，智譜真正的競爭並非來自其他人工智能初創企業，而是來自阿里巴巴、字節跳動和騰訊等科技巨頭，以及迅速崛起的DeepSeek。雖然智譜擁有來自政府和風投的強大支持，但這些老牌企業借核心業務的造血能力，擁有更雄厚的資金儲備。 雖然人工智能商業化仍處早期階段，但爭奪消費市場份額的競爭，揭示了當前的市場狀況。根據人工智能產品追蹤網站Aicpb.com4月的數據，智譜清言的月活用戶為900萬，排名第九，與市場領先者差距明顯。阿里巴巴的誇克以1.49億月活躍用戶數領先，其次是字節跳動的豆包，月活躍用戶數為1.07億，Deepseek的月活躍用戶數為9,600萬。 話說回來，消費者應用程序並非智譜的主要關注點。公司的定位是為企業客戶和政府機構，提供定制人工智能解決方案，這類業務往往比面向消費者更賺錢。 在中國的技術市場，政府機構以及國有和地方國有企業，是軟件和數字解決方案的最大買家之一，由於智譜與政府關係緊密，這可能對其有利。 但嚴重依賴政府本身也存在風險。ChatGPT出現之前的「AI四小龍」，正正是前車之鑒。彼時，AI主要與識別技術有關，涉及計算機視覺。 AI四小龍，即商湯（0020.HK）、曠視科技、雲從科技（688327.SH）和依圖科技，業務主要圍繞政府工作開展，提供基於計算機視覺技術的監控系統。然而，隨著政府削減監控相關項目的支出，這些公司已失去往日的輝煌。 由於無法實現客戶群的多元化並拓展新的應用場景，這些曾經顯赫一時的AI公司，如今面臨業務萎縮和虧損加劇的困境。面對這一現實，商湯最近正將業務重心，從原來的識別技術迅速轉向更具商業潛力的基礎模型。 總而言之，在中國快速發展的人工智能領域，要與科技巨頭一較高下，智譜憑借雄厚的財力，有望笑到最後。然而，準備在同類公司中拔得上市頭籌之際，智譜仍面臨著一項嚴峻挑戰：如何向投資者證明能夠通過自主研發的產品和服務，創造可持續的收入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
雙贏方案各取所需 同程25億購萬達酒店管理
中國第三大在線旅遊企業，將收購昔日風光無限的商業帝國旗下的酒店管理業務，該集團如今正忙於應對債權人追索 重點： 同程旅行同意收購大連萬達的酒店管理部門，此舉將令同程的2,300家管理酒店網絡新增高端物業資源 這筆交易對昔日的房地產和娛樂巨頭大連萬達而言，為債務償付贏得現金流 譚英 同程旅行控股有限公司（0780.HK）上周宣布出資25億元（3.42億美元），收購萬達酒店發展（0169.HK）的酒店管理、建造和設計業務，至少在同程旅行的股東看來，這並非天作之合。消息公布後，同程旅行的股票下跌6%，而萬達酒店發展的股東則對此消息表示歡迎，該股一度上漲24%，後在收盤時漲幅收窄至10%。 4月17日，適逢復活節長假前夕，同程旅行宣布交易消息。通過這筆交易，同程旅行將獲得萬達酒店的九個品牌的管理、設計和建造資產的100%股權，品牌從豪華到中檔，共計204家酒店的40,200間客房，另外還有376家已簽約但尚未開業的酒店。這些資產將併入同程旅行現有的2,300家管理酒店網絡，另外還有1,400家酒店正在籌備中。 同程旅行現有的酒店管理業務主要由雅澤、藝龍和美豪等中檔和經濟型酒店品牌組成。此次交易後，同程旅行將接管萬達酒店發展的品牌和管理團隊，但不涉及相關物業資產所有權轉移。 這兩部分資產具有互補性，同屬於同程旅行旗下一個快速擴張的業務板塊。到目前為止，同程旅行在財報中僅將這個板塊歸類為 「其他」，該類別包括酒店管理和旅行社服務。同程旅行的核心業務 —— 在線住宿和交通票務預訂，去年分別佔其173億元總收入的27%和42%。 不過，儘管這兩項核心業務的收入同比都增長了20%，但“其他”類別的業務增長速度更快，高達35%，收入達到了23億元，佔公司總收入的13%。新收購的萬達酒店資產，可能會讓其酒店管理業務實現更快的增長，因為這些酒店通常屬於高端品牌，每處物業帶來的管理費也更高。 同程旅行的主要投資方包括互聯網巨頭騰訊以及領先的在線旅遊平台攜程集團（TCOM.US，9961.HK），是中國第三大在線旅遊平台（OTA），市場份額為14%，遠遠落後於攜程集團的50%份額。不過，其商業模式不斷演變，使其有別於同行，而且如果同程旅行在其平台上給予旗下管理的酒店優先地位，這些酒店最終可能會從中受益。 同程旅行也有充足的現金來支付此次收購費用，截至去年底，現金儲備達80億元，是收購價格的兩倍多。此次收購價格看起來也划算，僅相當於同程旅行自身486.7億港元（62.7億美元）市值的5%。 在宣布此次收購時，同程旅行表示，這些資產將「增強本公司在高端酒店的競爭力，從而進一步鞏固其於行業內的地位」。 隕落的巨頭 這筆交易的另一方是大連萬達集團的創始人王健林，該集團持有萬達酒店的65%股份。王健林曾是中國首富，2017年時憑借彼時蓬勃發展的房地產帝國，他的身家達到313億美元。但早在2016年，情況就開始變得不妙，當時他將自認為價值遭到低估的萬達商業從港股退市。隨後，他又未能按照計劃讓該公司在上海重新上市，結果欠下為其提供資金進行私有化的一家集團的債務。 萬達是中國較早一批背負過多債務而陷入困境的房地產巨頭之一，自2017年以來，萬達一直在出售資產，以滿足債券償還期限的要求。2018年，萬達將包括馬德里競技足球俱樂部和美國AMC娛樂控股公司等重要資產掛牌出售。過去三年里，萬達還出售了30多座標誌性的萬達廣場商業辦公綜合體項目，以及旗下的英國豪華遊艇製造商聖汐國際。 最近有媒體報道稱，萬達希望提前贖回22.7億元境內債，這或許可以解釋為什麼萬達急於完成與同程旅行的交易，以獲得一些新的資金注入。萬達酒店發展去年虧損近10億元，它可能也需要現金。 同程旅行收購的資產去年實現利潤2,160萬港元，較2023年的1.486億港元大幅下降。 此次出售前，去年3月也出現過一筆類似的交易，當時萬達以600億元的價格，將負責管理全國496座萬達廣場的珠海萬達商業管理集團60%的股份，出售給由太盟投資集團牽頭的一個財團。至少到目前為止，通過處置系列資產，王健林尚能自如應對債權人。 那麼，該如何解釋同程旅行股東的消極反應呢？正如我們之前提到的，這筆交易為同程旅行現有的中低端酒店管理業務，提供了九個新的高端品牌，看起來是有益的補充。但這筆交易達成之際，正值中國經濟放緩，消費者收緊支出，市場進入下行通道。 投資者可能會青睞同程旅行的低端酒店管理業務，在消費降級趨勢下，平價住宿需求激增或將助推該業務的增長。但這種業務重心向中低端的轉移，可能會以犧牲同程收購的高端業務為代價。 同程旅行與萬達的合作關係至少可以追溯到10年前，儘管最近雙方的命運走向截然相反。萬達是2016年同程旅行10億元融資的三家投資方之一，另外兩家投資方是攜程和騰訊。 同年，同程旅行以7億元收購了萬達的旅行社業務，當時該業務在全國有近1,000家門店。萬達於2013年成立這項業務，當時集團正處於雄心勃勃的時期，致力於打造一個堪比中國版迪士尼的休閒娛樂帝國。但如今，這個願景已成為遙遠的記憶，同程旅行等公司成為了昔日帝國資產的收購方，而萬達可能也希望能就此翻篇，開啓新的篇章。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：騰訊入股育碧子公司 坐擁《刺客教條》等三大熱門IP
法國遊戲開發商育碧(UBFY.US; UBI.PA)周四表示，成立一間負責遊戲業務的子公司，騰訊控股有限公司(0700.HK)將向該公司投資11.6億歐元(12.5億美元)，取得25%股權。 育碧表示，這間新公司將取得旗下知名遊戲《刺客教條》、《極地戰嚎》和《湯姆克蘭西：虹彩六號》等品牌權益及其開發團隊。育碧稱新公司估值約為40億歐元，已高於育碧目前的市值(19億歐元)。交易預計將於2025年底前完成。 Ubisoft執行長Yves Guillemot表示：「設立專屬子公司來主導我們三大核心品牌的開發，並引入騰訊作為少數股東，這不僅能實現資產價值，強化財務結構，也為這些品牌的長期成長與成功創造最佳條件。」 騰訊已持有育碧9.2%股權，去年10月曾傳出騰訊擬收購育碧的消息。騰訊總裁劉熾平則在聲明中表示：「我們看到了這些品牌發展為長青遊戲平台的巨大潛力，並期待為玩家帶來更多富有吸引力的新體驗。」 騰訊股價周五高開0.49%，至中午收市報508港元，跌0.2%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
蘋果在中國的AI豪賭：押錯寶了嗎？
蘋果選擇與阿里巴巴進行有限的AI合作，而不是採用備受關注的開源明星DeepSeek，可能是一種誤判 卓薇安 當蘋果(AAPL.US)宣布與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)合作，提升其在中國市場的AI驅動智能手機功能時，這一舉動普遍被視為為了應對北京日益嚴格的監管要求而作出的深思熟慮之舉。然而，在選擇阿里巴巴的同時，蘋果或許忽略了中國AI版圖中的真正顛覆者——DeepSeek。這家開源新創公司正悄悄地以阿里巴無法企及的方式重新定義AI效率與生態整合能力。蘋果未擁抱DeepSeek，可能是一次重大的戰略誤判，讓它在這個以本地化與靈活性為主導的市場中陷入被動。 蘋果對阿里巴巴的有限押注 蘋果在中國的AI策略主要聚焦於透過阿里雲基礎設施，提升Siri的中文語言能力與AI驅動的照片搜尋功能。這樣的策略合情合理，但缺乏想像力。它確保了符合法規，也能接觸到阿里龐大的用戶生態系，但這僅僅觸及了中國AI需求快速演進的表層。 事實是，中國的AI競賽早已不再是單點技術的升級，而是圍繞「生態驅動、低延遲、無縫整合」的智能體驗。字節跳動的超個性化推薦引擎，以及騰訊(0700.HK)的AI驅動微信生態，就是這種轉變的典型代表。蘋果對阿里的依賴，無法使其在這場新時代的競爭中站穩腳跟。它仍然像個局外人，在這個需要深耕本地、分散式AI策略的市場裡步履維艱。 DeepSeek引爆AI寧靜革命 DeepSeek代表了中國AI範式的根本性變化。不同於阿里封閉的雲端架構，DeepSeek主打輕量化、節能高效的開源模型。這一策略正快速獲得中國科技巨頭的青睞。 例如，騰訊的微信搜尋功能借助DeepSeek架構，使響應時間縮短了40%；美團(3690.HK)也將其整合進客服機器人中。甚至連阿里的釘釘(DingTalk)企業平台，也開始利用DeepSeek進行工作流程自動化。 優勢顯而易見：DeepSeek的AI模型設計偏重於「端側運算」，減少對雲端依賴，同時提升速度與能效——這與蘋果本身在Apple Silicon晶片上推進的端側AI策略不謀而合。若蘋果能將DeepSeek納入其AI版圖，不僅可大幅降低雲端基礎設施成本，也能更符合中國對AI本地化處理的監管要求。 掌中AI戰：中國本土巨頭迅速領先 就在蘋果尚在追趕的同時，華為、榮耀與Vivo等本土品牌正積極將AI深度整合進其硬體產品中。例如，華為的Mate 60 Pro搭載了自家的「麒麟AI晶片」，實現實時端側運算；榮耀的Magic系列則強調「零延遲」的AI互動。 這些公司深知，在中國，AI早已不是附加功能，而是用戶的基本期望。 更令蘋果進退兩難的是，一些中國安卓品牌推出的「偽AI」功能，透過預設的關鍵詞觸發回應，來營造出類似AI的效果。這種情況導致市場認知混淆：即使蘋果的AI技術更先進、更真實，消費者仍可能認為價格更低的中國手機同樣具有AI功能。 合規的代價vs創新的成本 監管仍是蘋果在中國面臨的核心挑戰。北京對數據本地化與AI治理的嚴格要求，迫使外國企業與本土企業合作，這正是蘋果選擇阿里巴巴的主要原因。 然而，蘋果必須明白：「合規」不等於「領先」。中國的AI發展模式，與硅谷那種以登月計畫式創新為驅動的模式截然不同。中國AI的核心在於：快速整合、多功能場景落地、生態協同驅動，而非單點突破。 字節跳動的剪映（CapCut）是最佳例證。這款AI驅動的短影音工具，結合用戶生成內容與實時推薦演算法，在數週內迅速爆紅。而蘋果的AI項目，例如Vision Pro空間運算，雖具創新性，卻難以達到中國本地那種深層、生態化的滲透。 要縮短這個差距，蘋果不僅要與阿里合作，更應與騰訊的AI基礎架構、字節的內容推薦系統等更廣泛的本土力量展開合作。 蘋果AI策略需要重啟 蘋果與阿里巴巴的合作，雖是必要的一步，但絕非足夠。中國AI競爭的真正戰場，是生態驅動、開源靈活、端側高效。DeepSeek正是這些趨勢的集中體現，而蘋果選擇忽視它、轉向阿里，或將為此付出高昂代價。 若蘋果希望在中國AI領域保住未來，它必須意識到：成功不在於「穩妥地綁定單一合作夥伴」，而在於建立一張反映中國技術生態特性的合作網絡。在這個沒有單一企業能主導AI的市場裡，蘋果若不徹底調整，恐將在這場本世紀最關鍵的技術競賽中被甩在後頭。 本文僅代表作者個人觀點，不代表詠竹坊的觀點 卓薇安，駐新加坡記者，專注科技方面的報道，也是科技媒體初創公司Tech…
直播業務今非昔比 鬥魚覓藍海再衝刺
儘管季度虧損大幅增加，但鬥魚在擺脫傳統遊戲直播業務方面取得了顯著進展，消息甫一公布，公司股價大漲31% 重點： 鬥魚第四季度營收下滑12%，淨虧損增加了一倍多，同時平均月活用戶下降14%至4,450萬 隨著鬥魚從最初的遊戲直播業務向多元化發展，廣告及其他收入去年增長了63.6%，收入貢獻比達28% 譚英 鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)的名字中「鬥魚」兩字意思是戰鬥的魚，眼下它可能確實在為生存而戰，因曾經讓它聲名鵲起的直播業務逐漸式微。公司上周發布的最新季報顯示，第四季度營收持續下滑，延續過去四年來的下滑態勢。與此同時，公司的季度虧損也增加了一倍多，全年陷入虧損。 但投資者對公司擺脫直播遊戲業務、實現多元化方面取得的進展感到滿意。直播遊戲業務可謂壓力重重，一方面面臨激烈的競爭，另一方面政府限制未成年人的上網時間。一些人可能正在押注，猜想鬥魚作為一家獨立公司的日子可能已屈指可數，它有機會成為潛在的並購目標，很可能將以溢價出售。 聯席首席執行官任思敏在財報電話會議上表示，公司計劃今年將更多資源放到新業務上。她說：「我們的戰略不是收縮，而是重新分配資源，從低效項目轉向高價值業務部門。」 雖然拓展這些業務是一個長期目標，但扭轉公司自2021年以來的營收下滑趨勢，才是更為緊迫的任務。第四季度，這一下滑趨勢仍在繼續，營收從去年同期的13億元降至11.4億元，同比下降12.3%。淨虧損從2023年同期的6,220萬元擴大至1.64億元。 該季度，移動端月均活躍用戶數(MAU)同比下降14%至4,450萬。不過，一個令人鼓舞的跡象是，最新數據較上一季度增長了5.9%。第四季度，平均付費用戶數量也出現同比下降，從2023年的370萬降至最新季度的330萬。 鬥魚試圖通過專注於「其他業務」來重啓增長，這些業務包括廣告、語音社交網絡和遊戲會員服務。第四季度，這部分業務的營收同比增長47.2%，達到4.05億元，全年增長63.6%至12億元。 投資者似乎把注意力集中在鬥魚多元化發展的強勁勢頭上，它的股價在公告發布後的兩個交易日內飆升17%。不過，股價上漲背後可能還有其他因素在起作用。 線索之一是公司現金減少了35%，從2023年底的68.6億元減少到2024年底的44.7億元。管理層在財報電話會議上表示，自2024年開始，鬥魚在分紅和股票回購上的支出達到6.2億元，包括今年1月的最新現金分紅。財務副總裁曹昊表示，公司的現金儲備足以將資源重新分配到不斷增長的業務中，並應對業務波動，同時「大幅」減少淨虧損。 這似乎表明，鬥魚正在把股東利益和股價穩定放在首位，同時接受大型競爭對手不可避免的崛起，尤其是抖音。 併購將至？ 投資者的熱情或許還源於對鬥魚可能被私有化，或被更大競爭對手收購的新預期。其中一個潛在買家可能是領先的遊戲公司騰訊控股(0700.HK)，騰訊已經是鬥魚的主要股東，持有該公司38%的股份。 騰訊最近一直在收購遊戲資產，包括抖音母公司字節跳動的視頻遊戲工作室，字節跳動已從該行業退出。一些人可能會猜測，騰訊也可能出價將鬥魚和競爭對手虎牙(HUYA.US)私有化，它同樣也是後者的大股東，且目前的處境與鬥魚類似。騰訊此前曾試圖促成鬥魚和虎牙的合併，但最終於2021年被中國市場監管部門以反壟斷為由否決。 跟鬥魚的情況類似，根據虎牙在周二發布的第四季度財報，營收同比下降2.3%至15億元，淨虧損從去年同期的2.75億元收窄至1.72億元。而且與鬥魚一樣，虎牙的直播收入也在下降，從2023年全年的65億元下降到去年的47億元。 儘管最初的鬥魚和虎牙合併計劃遭否決，但隨著遊戲直播行業因政府監管限制、抖音等新平台的競爭，以及消費者情緒低迷而陷入困境，監管機構可能會改變當初的看法。中國媒體報道稱，這樣的合併或許只是時間問題，騰訊的投資團隊去年曾與兩家公司的高管會面，討論合併計劃。 雖然鬥魚和虎牙的直播收入一直在萎縮，但鬥魚和快手(1024.HK)卻在直播領域快速擴張。快手此前公布的財報顯示，其第三季度營收同比增長11.4%至311億元，利潤同比增長49.9%至21億元。 另一個支持鬥魚和虎牙合併，或者其中一家甚至兩家被第三方收購的可能，是兩個平台最近出現的合作跡象。這種合作始於去年3月，當時鬥魚、虎牙和騰訊旗下的微信，同時直播騰訊熱門遊戲《王者榮耀》的一場直播活動。 任何涉及騰訊的此類合併，對騰訊來說都是輕而易舉的事情，因它資金充裕，而且已經持有鬥魚38%的股份和虎牙50%的股份。根據鬥魚最新2.65億美元的市值和虎牙8.38億美元的市值，騰訊收購鬥魚剩餘股份需支付1.62億美元，收購虎牙剩餘股份需支付4.2億美元，合計才5.8億美元左右。 鬥魚目前的市銷率(P/S)只有0.44倍，遠低於虎牙的1.02倍，因此該公司的價值看起來被低估了。這或許反映出分析師群體對鬥魚的看法不太積極，雅虎財經調查的五位分析師均給予「持有」評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
天時地利配合 天聚地合盈收雙報捷
得益於數據傳輸服務需求增長，這家低調的公司去年實現兩位數的強勁利潤增長 重點： 天聚地合表示，得益於收入增長穩健，去年淨利潤增長高達51% 隨著中國數字經濟在政府優惠政策的推動下擴張，對該公司服務的需求上升 梁武仁 天聚地合(蘇州)科技股份有限公司(2479.HK)這個名字算不上朗朗上口。但這家低調的公司樂於留在幕後，享受數據傳輸服務驅動強勁的利潤增長，在市場看好比它更高調的中國科技公司的當下，公司發展迅速，因為其中一些科技公司是它的關鍵客戶。 天聚地合在上周五提交的一份文件中表示，預計去年淨利潤介乎於5,000萬元(690萬美元)至5,300萬元，較2023年增長43%至51%，是公司自去年6月在香港上市以來的首份年度業績報告。公告發佈後，天聚地合的股票在週一上漲2.7%。 公司在公告中沒有提供太多細節，只是將盈利增長歸因於收入大幅增長，尤其是核心的應用程序編程接口(API)業務。但公司去年8月發佈的年中報告，有助解釋利潤強勁增長的原因。 去年上半年，天聚地合收入同比增長48%至2.59億元，毛利潤更是增長62%，達到5,600萬元，表明公司利潤率有所提高。扣除上市費用後，公司上半年淨利潤總計為2,000萬元，比上年同期增長42%。 天聚地合的大部分收入來自促進數據交換的API服務。API本質上是一種協議，讓兩個應用程序能夠相互「對話」。比如，移動應用程序的用戶要查天氣情況，該應用程序會通過API向相關數據源發送請求。然後，數據源處理請求、檢索信息並通過API將其發回給移動應用程序。 處理此類查詢的API是天聚地合最大的收入來源，其中最受歡迎的是用來根據姓名、手機號碼和身份證號碼核驗身份的API。天聚地合的客戶還會在短信通知服務以及手機充值中使用API。 截至去年6月底，天聚地合擁有400多個專有API，其客戶包括騰訊和阿里巴巴等互聯網巨頭，以及中國三大無線運營商。 天聚地合還於2020年開始提供數據管理服務，去年上半年這一塊約佔其收入的13%。但到2024年底，這個比例可能要大得多，因為公司通常在每年第四季度，按項目完成這些服務並在那時確認收入。 政策支持 儘管中國經濟放緩使得許多公司的增長遇阻，但天聚地合卻逆勢而上，成為一個罕見的例外。事實上，這家公司有很多有利條件。首先，中國的數字經濟在整體經濟增速放緩的大背景下，依然發展迅速。數字經濟從本質上來說，涵蓋了所有利用數據和信息技術，進行資源分配和生產的商業活動。近來，這種數字化轉型，已成為中國整體經濟增長的關鍵驅動力之一，緩解了因消費需求下滑導致的整體經濟放緩影響。 據天聚地合去年的招股說明書稱，中國的數字經濟在2022年增長了約10%。需要提醒的是，2022年為防控新冠疫情，中國各地仍普遍實施封控措施。作為全球第二大經濟體，中國那一年僅增長3%。因此，在這種情況下10%的增長率顯得相當可觀。 官方數據顯示，2023年數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達10%。這一成就意義重大，因為這一里程碑比政府設定的目標提前了兩年實現。 而北京方面制定這樣一個目標，這個事實本身就意味著，政府已準備好為數字經濟提供政策支持。根據中國最新的數字經濟發展五年規劃，中國希望通過更好地利用數據資源，提升在戰略技術領域的能力，並實現供應鏈的數字化。 這樣的政策導向，為天聚地合的發展創造了沃土，尤其是在北京採取措施，讓公眾能夠獲取非敏感數據的情況下。中國政府還提出建立一種機制，共享公共機構的數據，如企業註冊、公共衛生、交通和天氣等。這些舉措應該會增加對數據交換的需求，而這正是天聚地合的主要專業領域。 多年來，中國監管機構一直對大型科技公司，在數據保護方面的做法嚴加監管，導致對新技術的投資減少，同時投資者對該群體的信心也有所減弱。但最近，隨著人工智能初創公司DeepSeek的崛起，以及習近平主席對科技企業及其在中國經濟中的重要作用的新認可，市場情緒明顯好轉。 這一轉變很可能反映決策者們，認識到國內科技行業的發展對中國經濟增長至關重要。面對海外風險，如與美國和歐洲的貿易緊張局勢可能會抑制出口，而出口是中國最重要的經濟引擎之一，在這情況下，轉變的勢頭正在不斷增強。這應該會對包括天聚地合在內的中國數字經濟企業起到推動作用。 自上市以來，天聚地合的股價已上漲了36%，市銷率為7倍，是具有風向標意義的科技巨頭阿里巴巴2.5倍市銷率的兩倍，不過與騰訊的7.27倍大致相當。考慮到公司在中國當前有利於科技公司發展的環境下的增長潛力，目前的估值可能是合理的，如果公司能繼續保持兩位數的強勁利潤和收入增長，其估值還有進一步上升的空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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