海倫司

中國最大連鎖酒吧營運商海倫司輸掉一場關鍵商標官司，同時引入兩名聯席行政總裁，試圖重振持續下滑的業務 重點： 海倫司國際在商標訴訟敗訴數日後，由兩名新任聯席行政總裁接替創辦人徐炳忠 這家連鎖酒吧營運商去年收入下跌28%，經調整盈利則大致停滯不前 　 譚英 2021年9月，海倫司國際控股有限公司（9869.HK；HLS.SI）風光上市，在香港集資25.1億港元（3.2億美元），市場熱度如啤酒泡沫般高漲。 這家領先的酒吧營運商當時剛成為中國小酒館第一股，正好趕上新一代願意花錢、擁抱西式酒吧文化的中國年輕消費群崛起，成為資本追捧的新星。公司上市首日股價大漲23%，市值一度觸及300億港元。以年收入18億元、經調整盈利1.002億元的規模來看，海倫司當時無疑是市場贏家。 五年過去，昔日泡沫早已消散。中國經濟放緩，消費者愈來愈精打細算，也持續拖累海倫司的生意。雪上加霜的是，公司上周在一宗涉及中文品牌名稱的關鍵商標案件中敗訴；與此同時，創辦人、董事會主席兼行政總裁徐炳忠卸下行政總裁職務，並於6月26日由兩名新任聯席行政總裁接替。 儘管這次高層換班來得頗為動盪，投資者仍然樂見其成，因為公司顯然需要在最高管理層注入新血。兩名新任聯席行政總裁中，王浩曾任咖啡巨頭瑞幸咖啡的私域顧問；另一人賀大慶則是公司內部人士，並為執行董事。兩份公告發布後的五個交易日內，海倫司股價累計上升20%。 王浩和賀大慶面前的任務並不輕鬆。海倫司目前市值約22億港元，已不足高峰期的十分之一，股價亦較上市後高位下跌逾92%。公司最新的2025年財報顯示，去年收入下跌28.3%至5.39億元，連續第四年錄得下滑。 最新財報並非全無亮點。海倫司去年轉虧為盈，錄得盈利3,390萬元，扭轉2024年虧損7,790萬元的局面。不過，這一轉變很大程度上來自非經常性及非現金項目；公司的經調整盈利表現則平淡得多，由2024年的6,540萬元增至去年的6,770萬元，增幅僅3.5%。 全國擴張 海倫司早期的成功，來自其標誌性小酒館，從北京高校商圈起步後迅速走向全國，切中了當時年輕人熱衷夜生活與酒吧社交的文化潮流。餐飲產業諮詢機構紅餐網數據顯示，中國酒吧及小酒館市場的夜間消費規模於2024年達1,120億元，去年估計為1,175億元。 但中國Z世代消費者喜好難以捉摸，口味也正在變化。據中國媒體報道，葡萄酒、精釀啤酒等低度酒飲已成為增長最快的細分品類。更重要的是，許多這類酒飲已不再只於傳統酒吧內消費，而是出現在書店、展覽、音樂演出等場景。整體來看，願意在飲酒上大手消費的人也變少了。上海主流媒體《澎湃新聞》近期一項調查顯示，60%受訪者每年酒類消費低於1,000元。 在消費偏好轉變的大潮下，海倫司多少有些逆流而行。啤酒曾是海倫司2021年的核心產品，但去年僅佔收入6.5%；烈酒佔28.1%，第三方酒飲佔16.3%。公司三分之一收入來自加盟費，而加盟營運商自行承擔成本，也自行決定產品組合。 去年，公司自營及加盟酒館的同店銷售額大跌18.4%，但酒館總數仍由2024年底的560家，增至今年3月的578家。自管理酒館的日均銷售額由2024年的7,000元升至2025年的7,700元；不過，佔其門店大部分的HiBeer品牌加盟店則面臨壓力，日均銷售額由2024年的5,000元降至去年的4,100元。 風波未平 在業務原已受壓之際，商標官司敗訴又為海倫司本已不穩的局面增添一重不確定性。這場法律爭議始於2023年，由名稱相近的Helen Dazzling Hotel Co. 提出。該公司位於四川省會成都的酒店同樣使用Helen名稱。這家酒店公司於2016年註冊Helen商標，而徐炳忠雖然早在2009年就在北京開設第一家酒吧，卻直到2018年才註冊其Helen’s商標。 負責審理相關事項的國家知識產權局於2025年5月作出不利於海倫司國際的裁定。其後，海倫司向北京知識產權法院提出上訴，並獲法院作出有利判決。不過，該酒店公司再向北京市高級人民法院提出上訴，最終北京高院裁定海倫司敗訴。 海倫司表示，最新判決對其業務並無重大影響。不過，在加盟商本已承壓的情況下，商標前景的任何不確定性，都可能令部分加盟商選擇離開品牌。這場訴訟只影響公司中文名稱海倫司的相關商標，英文名稱則不受影響。 管理層變動後，徐炳忠卸任行政總裁，但仍留任執行董事及公司董事會主席。根據相關公告，兩名新任聯席行政總裁將負責公司日常管理，並推動業務穩健發展。王浩專長於數字化營銷；賀大慶則於2020年加入海倫司，擁有媒體背景，曾在知名的新聞機構新華社擔任高級編輯。 兩人接手的，是一家在徐炳忠領導下多次轉向的公司，任務並不輕鬆。現年52歲的徐炳忠曾在中國軍隊服役，也曾做過保安，2005年前往老撾開設酒吧。他其後用第一盤生意賺來的資金，在北京高校聚集的五道口地區開出第一家 Helen’s Bar。 他早期的經營策略很簡單，就是以半價啤酒打入學生生活場景，成為校園周邊夜生活的一部分。公司初期擴張時採用加盟合作模式，後來轉向自營門店，再轉為輕資產加盟模式。在這個過程中，HiBeer業務逐漸成為公司主力品牌，佔門店總數約四分之三，且主要由加盟商經營。截至今年3月底，公司578家酒館中，只有108家為直營，其餘470家為加盟或合夥門店。 海倫司自營酒館日均銷售額較高，意味著在新任聯席行政總裁帶領下，公司可能再次減少對加盟業務的依賴。去年，加盟業務貢獻收入1.833億元，相比之下，海倫司自營酒館收入為3.556億元。 但增加自營門店，意味著公司要承擔更多成本、更多物業租約和更多員工，而加盟業務對海倫司資產負債表的壓力則相對較小。投資者似乎樂見行政總裁辦公室出現新面孔，但新任管理層必須迅速行動，才有機會帶領海倫司重拾上市初期的光環。…

恒生指數有限公司於上周五公布了最新季度檢討結果，恒生指數成分股未有變動，維持83隻，而恒生綜合指數(HSCI)的成份股數量由517隻減少至505隻，剔除了41家企業，為近期變動較大的一次調整。其中，多隻與人工智能(AI)、自動駕駛相關的企業被納入，反映出當前的市場焦點。 根據恒生指數有限公司公告，恒生綜合指數加入地平線機器人(9660.HK)、英諾賽科(2577.HK)、佑駕創新(2431.HK)、越疆科技(2432.HK)等多家與人工智能(AI)、自動駕駛及機器人相關的企業。另外，多隻傳統消費類股與醫藥類股被剔除，包括奈雪的茶(2150.HK)、百果園(2411.HK)、海倫司(9869.HK)、科濟藥業(2171.HK)、泰格醫藥(3347.HK)等。不過小菜園(0999.HK)、毛戈平(1318.HK)等近期上市的消費類股則獲納入。 恒生科技指數(HSTECH)方面，則加入了騰訊音樂(1698.HK)與地平線機器人，剔除眾安在線(6060.HK)與東方甄選(1797.HK)。恒生中國企業指數(HSCE)納入中通快遞(2057.HK)與百濟神州(6160.HK)，中生製藥(1177.HK)與李寧(2331.HK)被剔除。所有變動將於3月10日星期一生效。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

港股「小酒館第一股」海倫司，去年下半年恢復加盟模式，成功扭虧為盈 重點： 海倫司由2022年虧損16億元，去年扭虧盈利1.6億元 去年中推出「嗨啤合夥人計劃」，重返加盟模式，並且取消門店抽成       李世達 「夜市千燈照碧雲，高樓紅袖客紛紛」，是描寫唐朝時期江蘇揚州夜生活的著名詩句。據稱中國最早的夜市，就出現在唐朝中晚期。夜經濟的勃興，自古以來順應了人們對美好生活的嚮往，也是社會經濟繁榮昌盛的象徵。 自去年初解除疫情管控措施以來，中國夜遊經濟得到了很好的復蘇。據去年10月中國旅遊研究院公布的《2023中國夜間經濟發展報告》，去年1至8月重點監測的363座城市夜間遊客規模，平均恢復到2019年的110%；遊客月均夜間出遊頻次為3.27次，夜間出遊意願達95%。 民眾有意願夜遊，自然有意願消費。報告指出，去年1至8月超七成遊客夜間消費支出較2019年有所增加。2023年全國夜遊市場規模1.57萬億元(2,200億美元)。在全國各地經營小酒館生意的海倫司國際控股有限公司(9869.HK)近日發布盈喜，也驗證了中國夜經濟的復蘇。 海倫司主營連鎖小酒館，第一家酒館於2009年在北京開業，憑藉「10元一瓶啤酒」的低價策略，在年輕人特別是大學生群體中廣受歡迎。2021年在港股上市，成為「港股小酒館第一股」，隨即快速拓展直營門店，相反陸續縮減加盟店數量，目的是要確保對產品、運營、服務、供應鏈及人才培養等，能達致更有效的監督。 受到疫情衝擊，海倫司上市後轉盈為虧，直到去年。海倫司公布，2023年預計實現營收11.7億元至12.2億元，同比下跌21.8%至25%，股東應佔溢利預計為1.6億元至2.1億元，而上一年度則虧損超16億元，公司大幅扭虧為盈。然而盈利表現雖亮眼，營收下滑卻也影響公司股價表現，盈喜公布後三個交易日股價累跌約7%，在3.01港元附近徘徊。 恢復加盟 積極瘦身 海倫司成功扭虧，除了歸因於疫情解封、門店客流回升外，改變自身經營模式或是脫胎換骨的關鍵。2023年之前，海倫司小酒館直營門店數量高速增長，光是2021年就新增了451家直營店，至2022年6月，公司直營店數量已達到846家，快速搶佔市場份額的企圖心明顯。 不過，大量直營店自然帶來沉重的經營壓力，何況是疫情期間。2021、2022兩年，公司累計虧損達18.3億元。海倫司於是開始積極「瘦身」，計劃重新引入加盟模式，轉向平台型公司發展。 至2023年9月20日，公司直營店數量由846家大幅下降至409家。同年6月，海倫司重新恢復加盟模式，推出「嗨啤合夥人計劃」，截至目前，「嗨啤合夥人」門店已累計開業180餘家，覆蓋從一線城市至縣級城市共133個城市，並將於2024年加速擴張。 讓合夥人賺到錢，是公司推廣加盟的策略。原本海倫司對合夥人門店毛利分三級抽成，但自去年12月18日起，公司宣布「取消毛利抽成、門店收益100%歸合夥人」的政策，已抽的毛利還將全數返還，並提供裝修補貼、首次進貨福利等措施。大大提升了加盟合夥人的經營信心。 對海倫司來說，開酒館不抽成，不妨礙其真正的生意——酒水供應鏈。 自有酒飲毛利率近八成 開酒館賺的本來就是酒水錢，特別是海倫司擁有自有品牌酒水飲料。根據2023年中報，去年上半年海倫司自有產品收入達5.4億元，佔同期總收入7.1億元的76.3%。自有產品中，「飲料化酒飲」收入達3億元，佔總收入比重由2022年同期的37%上升至42.4%。與之相較，同期特許合作收入僅3,896萬元，佔比5.5%。 海倫司自有品牌瓶裝啤酒價格大約都在10元左右，多款調味啤酒受到年輕人歡迎，此外，第三方品牌酒品價格也都在10元至20元左右，與其他酒吧動輒70、80元一杯酒相比，自然更加平易近人。 截至去年6月30日，海倫司自有酒飲毛利3.2億元，毛利率高達79.4%；第三方酒飲毛利6,680萬元，毛利率55.2%；帶動整體毛利率達到72.3%，按年增加六個百分點。 據海倫司2月底在微信公眾號發布的「春節戰報」，今年春節期間，150+家合夥人門店營收超過1,500萬元，總訂單量超過21萬單，喝掉啤酒超過65萬瓶。其中，36.6%的合夥人門店營收峯值在大年初五（情人節），當日總營收超過520萬元。 顯然，海倫司自去年下半年起主打「輕資產模式」，努力實現降本增效，追求精細化管理。然而此做法雖提高了盈利，但門店減少卻也令收入有所縮水。相信公司會繼續深耕加盟市場，主推小型、面積效率更高、成本更低的店型，讓門店能夠適應更廣泛的場景。國泰君安對海倫司維持增持評級，若2023年歸母淨利達2.1億，每股盈利為0.16元，市盈率約18倍， 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏