經濟放緩報復消費冷卻 海倫司前景大打折扣
疫後人們報復式消費熱情減弱，海倫司今年上半年的收入及盈利出現雙跌幅，未來前景也難言樂觀 重點： 海倫司預計今年中期淨利潤按年下跌最多57.5% 集團剛於新加坡上市，冀提高知名度及開拓國際市場 劉智恒 國內餐飲業去年才迎來疫後報復式消費，今年已被經濟放緩及消費降級打得抬不起頭來，剛於上月在新加坡第二上市的酒館經營商海倫司國際控股有限公司(9869.HK , HLS.SI)發盈警，預計上半年的收入介乎4.3億元(6,000萬美元)至4.5億元，同比下跌36%至39.4%；盈利約6,700萬元至7,400萬元，按年下跌53%至57.5%。 業績下滑，部份原因是2023年疫後人們搶著出外娛樂，酒吧收入急升，但隨著情況漸回復正常，收入出現回調。不光如此，集團表示2024年開始，全球經濟前景不明朗，消費者的習慣受影響，導致業績下降。此外，集團在新加坡第二上市，產生1,220萬元的上市費用。 市值蒸發300億 發表盈警後的首個交易日，股價一度下跌4%。公司2021年上市後股價曾升至25.75港元，市值326億港元；可三年不到，股價較高峰跌逾九成，市值蒸發300億港元，投資者可謂損失慘重。 海倫斯股價滑鐵盧，或可歸咎於生不逢時，上市時正藉疫情，但也脫不了與集團在決策上的錯誤。 軍人出身的徐炳忠，2009年在北京開設第一家酒館，以10元一瓶啤酒的低价策略迅速在市場崛起。生意做大心就雄了，計劃將酒館上市集資，進一步做大做強。原本公司已有一半以上酒館都是加盟店，但當時資本市場對直營模式較看重，徐炳忠盡收全國加盟權，變回直營模式；並誇下海口，到2023年門店達到2,200間。 為實踐承諾，門店由2020年的351家增至2021年底的782家，瘋狂擴張下的投資費用不是開玩笑，特別當時正處疫情，生意跟不上，開業不久又要大手關店，2022年更產生虧損16億元。 經此一役，徐痛定思痛，既要節省成本及營運費，又要開展分店，無奈要重回加盟模式。去年推出「嗨啤合夥人」計劃，至今年3 月底，累計簽約383家，當中188家已開業。 另一方面，內地市場經營困難，出海或是一條出路，集團今年7月在新加坡第二上市，一方面可擴闊股東基礎及未來融資渠道，另外希望可提升全球知名度，助力國際業務拓展。 過去一年，海倫司先後在新加坡及日本開設分店，公司更揚言，未來將進入更多的國家和地區。 環境嚴峻難逆轉 海倫司雙管齊下應對逆境，能否渡過難關暫時未能下定論，但前景確實有點不樂觀。 首先是大環境不理想，經濟放緩及消費降級下，今年首季內地有46萬家餐飲結業，超過去年同期逾兩倍。從內地巨頭如九毛九(9922.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)等多家餐飲企業先後發盈警，就知情況不妙。 事實對於經營酒館更為不利，對大多數人來說，酒並非必需品，經濟不好時，就不飲或少飲一點；即使要飲，也不一定到酒館，在超市或便利店購買，價格更便宜。 海倫司雖然重推加盟模式，然而在去年業績中，直營酒館收入達91.3%，加盟模式佔比仍不高，我們可理解，或許是去年才開展，短期未見成效，未來應有較高佔比。不過問題是經濟環境惡化，要持續大增加盟店並不容易，畢竟小商家會考慮經濟前景，投資變得保守，海倫司透過加盟模式擴展的如意算盤未必敲得響。 而且，集團的嗨啤合伙人计划的收益分成中，給予加盟店優惠，要達到一定毛利水平才會與加盟商分成，否則會將全數毛利發還合伙人。問題是目前市民消費力弱，加盟商短期內能否將門店毛利提升至分成水平，存在相當變數。 海外拓展說易行難 至於拓展海外實在並不容易，發達國家的酒館，其經營模式成熟，成本高之餘，消費者對酒館更有要求，海倫司不容易靠低價策略突圍。而且因文化及生活習慣有所不同，如何做到本土化之餘又要有自己的特色及優點，知易行難。再講，跟地頭龍拗手瓜，先天上就吃虧，你沒有對方熟識當地市場，根基與人脈也較本土經營者要弱。 過去一年，海倫司在海外新增的分店只有兩家，從發展的速度來說實在太慢，亦反映出海競爭並不容易。 海倫司目前市盈率12倍，長實集團旗下在英上市的酒館Greene King(GNK.L)達22倍，香港創業板上市的太平洋酒吧(8432.HK)49倍。相對之下，海倫司估值並不算高，但考慮到中期業績增長大跌，下半年情況未明朗，暫時其投資價值並不高。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
醉翁之意非酒「館」海倫司重返加盟模式
港股「小酒館第一股」海倫司，去年下半年恢復加盟模式，成功扭虧為盈 重點： 海倫司由2022年虧損16億元，去年扭虧盈利1.6億元 去年中推出「嗨啤合夥人計劃」，重返加盟模式，並且取消門店抽成 李世達 「夜市千燈照碧雲，高樓紅袖客紛紛」，是描寫唐朝時期江蘇揚州夜生活的著名詩句。據稱中國最早的夜市，就出現在唐朝中晚期。夜經濟的勃興，自古以來順應了人們對美好生活的嚮往，也是社會經濟繁榮昌盛的象徵。 自去年初解除疫情管控措施以來，中國夜遊經濟得到了很好的復蘇。據去年10月中國旅遊研究院公布的《2023中國夜間經濟發展報告》，去年1至8月重點監測的363座城市夜間遊客規模，平均恢復到2019年的110%；遊客月均夜間出遊頻次為3.27次，夜間出遊意願達95%。 民眾有意願夜遊，自然有意願消費。報告指出，去年1至8月超七成遊客夜間消費支出較2019年有所增加。2023年全國夜遊市場規模1.57萬億元(2,200億美元)。在全國各地經營小酒館生意的海倫司國際控股有限公司(9869.HK)近日發布盈喜，也驗證了中國夜經濟的復蘇。 海倫司主營連鎖小酒館，第一家酒館於2009年在北京開業，憑藉「10元一瓶啤酒」的低價策略，在年輕人特別是大學生群體中廣受歡迎。2021年在港股上市，成為「港股小酒館第一股」，隨即快速拓展直營門店，相反陸續縮減加盟店數量，目的是要確保對產品、運營、服務、供應鏈及人才培養等，能達致更有效的監督。 受到疫情衝擊，海倫司上市後轉盈為虧，直到去年。海倫司公布，2023年預計實現營收11.7億元至12.2億元，同比下跌21.8%至25%，股東應佔溢利預計為1.6億元至2.1億元，而上一年度則虧損超16億元，公司大幅扭虧為盈。然而盈利表現雖亮眼，營收下滑卻也影響公司股價表現，盈喜公布後三個交易日股價累跌約7%，在3.01港元附近徘徊。 恢復加盟 積極瘦身 海倫司成功扭虧，除了歸因於疫情解封、門店客流回升外，改變自身經營模式或是脫胎換骨的關鍵。2023年之前，海倫司小酒館直營門店數量高速增長，光是2021年就新增了451家直營店，至2022年6月，公司直營店數量已達到846家，快速搶佔市場份額的企圖心明顯。 不過，大量直營店自然帶來沉重的經營壓力，何況是疫情期間。2021、2022兩年，公司累計虧損達18.3億元。海倫司於是開始積極「瘦身」，計劃重新引入加盟模式，轉向平台型公司發展。 至2023年9月20日，公司直營店數量由846家大幅下降至409家。同年6月，海倫司重新恢復加盟模式，推出「嗨啤合夥人計劃」，截至目前，「嗨啤合夥人」門店已累計開業180餘家，覆蓋從一線城市至縣級城市共133個城市，並將於2024年加速擴張。 讓合夥人賺到錢，是公司推廣加盟的策略。原本海倫司對合夥人門店毛利分三級抽成，但自去年12月18日起，公司宣布「取消毛利抽成、門店收益100%歸合夥人」的政策，已抽的毛利還將全數返還，並提供裝修補貼、首次進貨福利等措施。大大提升了加盟合夥人的經營信心。 對海倫司來說，開酒館不抽成，不妨礙其真正的生意——酒水供應鏈。 自有酒飲毛利率近八成 開酒館賺的本來就是酒水錢，特別是海倫司擁有自有品牌酒水飲料。根據2023年中報，去年上半年海倫司自有產品收入達5.4億元，佔同期總收入7.1億元的76.3%。自有產品中，「飲料化酒飲」收入達3億元，佔總收入比重由2022年同期的37%上升至42.4%。與之相較，同期特許合作收入僅3,896萬元，佔比5.5%。 海倫司自有品牌瓶裝啤酒價格大約都在10元左右，多款調味啤酒受到年輕人歡迎，此外，第三方品牌酒品價格也都在10元至20元左右，與其他酒吧動輒70、80元一杯酒相比，自然更加平易近人。 截至去年6月30日，海倫司自有酒飲毛利3.2億元，毛利率高達79.4%；第三方酒飲毛利6,680萬元，毛利率55.2%；帶動整體毛利率達到72.3%，按年增加六個百分點。 據海倫司2月底在微信公眾號發布的「春節戰報」，今年春節期間，150+家合夥人門店營收超過1,500萬元，總訂單量超過21萬單，喝掉啤酒超過65萬瓶。其中，36.6%的合夥人門店營收峯值在大年初五（情人節），當日總營收超過520萬元。 顯然，海倫司自去年下半年起主打「輕資產模式」，努力實現降本增效，追求精細化管理。然而此做法雖提高了盈利，但門店減少卻也令收入有所縮水。相信公司會繼續深耕加盟市場，主推小型、面積效率更高、成本更低的店型，讓門店能夠適應更廣泛的場景。國泰君安對海倫司維持增持評級，若2023年歸母淨利達2.1億，每股盈利為0.16元，市盈率約18倍， 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
