9863.HK
002236.SHE
Leapmotor issued shares to Stellantis

內地電動車企業零跑汽車,向佳士拿母公司Stellantis配股,同時零跑主要股東大華向Stellantis出售股份全身而退。

重點:

  • 零跑溢價19%配股引入Stellantis但股價急升後隨即急挫
  • 集團創始人朱江名承諾,十年內不會出售股份

    

白芯蕊

中國汽車製造業衝出國際,今年來首次超越日本及德國,登上全球出口第一的寶座,海外企業見機不可失,紛紛投資內地電動車企業。繼阿布扎比投資機構CYVN Holdings戰略投資蔚來集團(NIO.US; 9866.HK)後,德國的大眾汽車(VOW.DE) 緊接入股小鵬汽車 (XPEV.US; 9868.HK),之後又有上汽集團 (600104.SH)與奧迪公司簽署諒解備忘錄,加快上汽奧迪開發電動車,連全球第四大車企佳士拿母公司Stellantis(STLA.US)上月亦宣布,入股內地電動車生產商浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)。

不過,Stellantis宣布入股後,零跑股價翌日(10月27日)大幅波動,開市雖裂口高開11.4%見41港元,不久即掉頭急挫,最低見31.5港元,收市報32.8港元,仍跌近11%。

Stellantis成零跑大股東

通告顯示,零跑以每股43.8港元,向Stellantis發行1.94億新H股,涉及金額85.1億港元 (79.6億元),較10月25日收市價36.8港元溢價19%。另一方面,A股上市公司浙江大華技術 (002236.SZ)(簡稱大華),亦向Stellantis出售9,000萬股零跑股份,當中包括4,500萬股H股,以及4,500萬股內資股,佔零跑已擴大股本6.73%。

完成整項交易,Stellantis於零跑持股逾兩成,一躍成為零跑大股東,同時獲得兩個董事會席位,並與零跑成立合營公司,發展大中華地區以外的出口及銷售業務,以及獨家在當地製造零跑汽車產品。

大華為內地以視頻為核心的安全防範(簡稱安防)龍頭企業,近年更拓展人工智能及物聯網業務。而零跑汽車與大華關係密切,除創始人朱江明與傅利泉來自大華外,副總裁曹力、周洪濤亦曾是大華前員工,雖然是次向Stellantis出售股份後,大華不再持有零跑股權,但零跑智能座艙控制器,及軟件與智能駕駛控制器等相關技術,都由大華提供。

零跑本月1日發通告表示,創始人朱江明自願承諾,未來十年不會轉讓或減持零跑股份。朱江明目前持有零跑8.1%股權,相當於向Stellantis發新股後已擴大股本6.93%。

無可否認,中國電動車產業已達到世界級水準,尤其特斯拉(TSLA.US)在上海設廠後,中國的特斯拉轉採用國產制汽車零件,變相令中國汽車產業大幅升級,單是一體化壓鑄技術,便掀起汽車製造工業革命,已令生產流程大幅減少,不單止特斯拉受惠,也令內地汽車企業得益。

入股內地車企免落後

電動車已為大勢所趨,全球傳統燃油車企業為免落後對手,都入股內地電動車企業,以最短時間獲得相關技術。以大眾為例,除入股小鵬外,早於2021年便入股A股電池公司–國軒高科 (002074.SZ),更是國軒高科最大股東(截至6月底止持有24.7%股權),同時大眾已為下一代電池做準備,目前是美國上市主打固態電池的QuantumScape(QS.US)策略性股東。

至於全球第四大車企Stellantis,是由標致雪鐵龍集團和菲亞特克萊斯勒集團合併創立,目前旗下包括標致、雪鐵龍、Jeep及瑪莎拉蒂(Maserati)等多達14個汽車品牌,雖然在燃油車市場經驗豐富,但也是缺乏電動車技術。

海通證券就指出,Stellantis在中國市場電動化轉型中面臨重重挑戰,特別是在廣汽菲克退出後,僅剩標致和雪鐵龍等品牌,並缺乏有競爭力的電動車型,故一直在內地市場競爭中處於下風,現時收購零跑股權,對Stellantis在電動車業務上有幫助。

其實全球電動車市場競爭越來越大,除了中國汽車新勢力「蔚小理」外,小米(1810.HK)也揚言旗下電動車明年上半年可量產,海外則有亞馬遜(AMZN.US)支持的美國電動車企業Rivian(RIVN.US)正在努力追趕,還有蘋果(AAPL.US)電動車亦有望登場。

至於中國電動車一哥比亞迪(1211.HK),銷量已快趕上特斯拉,截至上季只是較特斯拉少賣3,000輛,在市佔率被大幅威脅下,特斯拉掀起減價迎戰,最終令利潤受損。集團最新業績看到,第三季純利不單急跌44%至18.5億美元,毛利率亦按年急跌7.2個百分點至17.9%,業績公布後,特斯拉當日股價應聲急挫9.3%。

大華售股一石二鳥

此外,國際車企入股內地電動車企業也不代表一帆風順,要留意近年內地有多間新勢力車企出現倒閉,例如曾被認為是未來電動車之星,獲英特爾資本及伊藤忠商事融資的奇點汽車,其關聯公司早前已被申請破產審查,曾與鴻海集團(2317.TW)簽戰略合作協議的拜騰汽車亦已申請破產。

今年上半年,零跑虧損22.8億元,按年略有改善,但收入只升14%至58.1億元,增幅並不顯著。從彭博數據顯示,市場估計零跑2023至2025年仍會錄得虧損,最快在2026年才可實現盈利,意味Stellantis在零跑的投資變數極大。

反而整個交易最大贏家是大華,不單在零跑股權上全身而退,大華發表的通告,預計集團利潤將增加45.5億元,超過集團去年淨利潤1.96倍,若零跑引入Stellantis後在電動車競賽中脫穎而出,由於相關多個主要技術由大華提供,變相訂單會有一定保證,可為大華在汽車業務上大放異彩,實屬一石二鳥之舉。

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新聞

研發與實驗室業務拖累 燃石醫學收入下滑

癌症檢測公司燃石醫學(BNR.US) 周四發布財報表示,由於院內業務的增長未能抵消中央實驗室和研發業務的下滑,公司第二季度收入同比下降9.3%至1.35億元。 公司的中央實驗室業務收入同比下降10%至3,680萬元,約佔總收入的27%。院內業務收入增長7.4%至6,710萬元,貢獻約一半的收入。其餘來自藥物研發服務,該業務同比下滑31.8%至3,080萬元。 在最新報告期內,公司的毛利率由去年同期的72.8%微降至72.6%,營業費用則下降3.2%至1.16億元。期內燃石醫學的淨虧損從去年同期的970萬元擴大至1,840萬元。 財報公布後,燃石醫學股價周四下跌3.1%,報收於11.62美元。在過去52周內,該股累計上漲了31%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

手機需求下滑 8月丘鈦鏡頭模組銷量跌14.9%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周四公布,8月手機攝像頭模組銷售量約3,784.6萬件,按月增長5.3%,但按年下跌14.9%;生物識別模組銷量約1,330.6萬件,按月增25%,按年則跌35.3%。整體手機產品銷量約5,115.2萬件,按年減少21.3%。 公司表示,手機產品銷量按年下滑,主要由於智能手機市場受到存儲價格上漲影響,市場需求欠佳。相較之下,汽車及物聯網(IoT)產品表現較佳,8月銷量分別約89萬件及237萬件,按年增長33%及20.7%,主要受惠於智能汽車、具身機器人相關激光雷達產品銷量明顯增加,以及手持影像終端產品銷售良好。 今年首8個月,丘鈦科技手機產品累計銷量約4.23億件,汽車及IoT產品則分別約571.6萬件及1,294.1萬件。印度丘鈦8月攝像頭模組銷量約1,030.2萬件,按年大增130.4%,生物識別模組則按年跌39.4%。 公司股價周五低開,至中午休市報5.46港元,跌2.06%。該股過去六個月累跌約34%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

星環信息公開招股集資8.5億

AI基礎設施軟件提供商星環信息科技(上海)股份有限公司(6727.HK)周五公開發售1,401萬股,每股售價介乎49元至61元,每手100股,入場費6,161.51元,最高可集資8.5億元。本月16日截止認購,21日上市。 星環信息主要向企業及政府銷售AI與大數據基礎設施軟件產品,以及提供相關服務。按收入計,公司是中國AI基礎設施軟件第五大提供商,去年的市場份額達2.7%,現時客戶超過1,800家。 去年公司收入4.47億元人民幣(下同),同比上升20.6%,但仍錄得虧損2.45億元。今年首季,收入同比上升26.5%至8,124萬元,期內虧損收窄33%至5,600萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Bilibili planning a $700 million capital restructuring

騰訊退場未離席 B站融資7億美元衝刺增長

騰訊幾乎清倉嗶哩嗶哩並轉持可換股債,B站以7億美元零息融資配合股份回購,有望化解減持陰霾,但仍面對攤薄及增長壓力 重點: 嗶哩嗶哩發行7億美元零息可換股債,騰訊出售幾乎全部9.6%持股,同時認購其中2億美元票據 公司擬購回並註銷約2,039萬股,潛在淨股權攤薄約3.5%    李世達 儘管影音平台嗶哩嗶哩股份有限公司(09626.HK;BILI.US)花了數年時間走出虧損,市場對公司的疑問並未隨之減弱,收入增速能否提高、盈利空間能否擴大,仍是這家「中國版YouTube」尚待回答的問題。 在這個時間點上,公司多年的戰略投資者騰訊(0700.HK),選擇幾乎全面退出。嗶哩嗶哩(下稱B站)9月4日公布一項結合可換股債、股份配售和回購的交易:公司發行7億美元零息可換股優先票據,並計劃把其中3億美元用於同步股份回購;騰訊則出售所持約9.6%股權,同時認購2億美元票據。 簡單而言,騰訊把部分B站股份出售給市場,其餘賣回公司註銷,再把部分所得轉投可換股債,由普通股股東轉為保留換股權的債權人。B站則以發債所得吸收部分沽壓及降低潛在攤薄。 7億美元票據將於2031年到期,其中5億美元售予機構投資者,騰訊認購其餘2億美元。票據不計付定期利息,初始換股價為155.79港元,較9月4日收市價溢價28.3%,較同步配售價溢價35%。持有人可在到期前換股,並於2029年9月要求B站按本金購回。 騰訊原本持有約4,001萬股B站Z類普通股,佔公司股本9.6%。這批股份中,約2,637萬股以每股115.38港元透過二級配售出售給其他投資者,另外約1,359萬股由B站斥資2億美元購回。若相關交易完成,騰訊只餘約4.8萬股,持股比例接近零。 回購部分抵銷攤薄 騰訊出售股份總值接近6億美元,認購2億美元票據後實際回籠約4億美元,認購款將與B站支付的回購款互相抵銷。部分市場人士將換股價解讀為信心表現,但股價低於換股價時,騰訊仍可保持債權人身分,並於2029年要求收回本金。 可換股債投資者通常會沽空相關股票進行對沖,承銷銀行因此借入約698萬股配售,B站則斥資約1億美元購回其中約680萬股,以減輕對沖交易帶來的沽壓。若兩項回購均完成,公司將合共購回並註銷約2,039萬股,佔原有股本約4.9%。 票據若全數轉換,B站最多發行3,523.6萬股,相當於原有股本約8.4%。扣除同步回購後,潛在淨增股份約1,485萬股,淨攤薄約3.5%,股價接近換股價時還可能面對額外對沖沽壓。 B站預計票據淨集資6.904億美元,扣除3億美元回購開支後,餘下約3.904億美元可用於AI驅動的業務增長及一般企業用途。 野村認為,騰訊有序退出有助消除技術性沽壓,並估算潛在淨攤薄約3.5%,但仍維持B站美股「中性」評級及18美元目標價。消息公布後首個港股交易日,B站一度跌至116.4港元,隨後收報123.8港元,倒升1.98%;該股今年仍累跌約35%,反映市場對增長前景依然審慎。 增長問題仍待解決 B站具備承擔這場資本操作的財務基礎。截至2026年6月底,B站持有現金、定期存款及短期投資243億元,去年發行可換股債所得亦有3.367億美元尚未使用。公司流動性充足,新融資能否創造高於攤薄及償債成本的回報,因而更受關注。 第二季度,B站收入按年增長8%至79.4億元,淨利潤增長55%至3.39億元,毛利率升至37.2%,連續第16個季度改善。廣告收入增長28%至31.3億元,首次成為最大收入來源;日活躍用戶增長7%至1.165億,日均使用時間達113分鐘,帶動總使用時長增長14%。 但公司業務增長結構仍不平衡,第二季度增值服務收入只增長5%,手遊收入下跌14%至13.9億元,廣告遂成為主要增長引擎。AI可改善內容推薦、創作及廣告投放效率,但公司未單獨披露AI投入金額及預期回報。野村預期下半年廣告增速放慢,加上AI投入增加,早前已把目標價由22.5美元降至18美元。 若交易順利完成,B站不僅可留下約4億美元資金,也能一次處理騰訊持股可能帶來的持續沽壓。這筆融資是否划算,最終取決於B站能否在廣告以外找到新的增長動力,並把AI投入轉化為實際收入和現金流。這項資本操作為公司爭取了時間,下一步仍要靠業績證明其價值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏