Stellantis入股零跑 大華成大贏家

內地電動車企業零跑汽車，向佳士拿母公司Stellantis配股，同時零跑主要股東大華亦向Stellantis出售股份全身而退。

重點：

• 零跑溢價19%配股引入Stellantis，但股價急升後隨即急挫
• 集團創始人朱江名承諾，十年內不會出售股份

白芯蕊

中國汽車製造業衝出國際，今年來首次超越日本及德國，登上全球出口第一的寶座，海外企業見機不可失，紛紛投資內地電動車企業。繼阿布扎比投資機構CYVN Holdings戰略投資蔚來集團(NIO.US; 9866.HK)後，德國的大眾汽車(VOW.DE) 緊接入股小鵬汽車 (XPEV.US; 9868.HK)，之後又有上汽集團 (600104.SH)與奧迪公司簽署諒解備忘錄，加快上汽奧迪開發電動車，連全球第四大車企佳士拿母公司Stellantis(STLA.US)上月亦宣布，入股內地電動車生產商浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)。

不過，Stellantis宣布入股後，零跑股價翌日(10月27日)大幅波動，開市雖裂口高開11.4%見41港元，不久即掉頭急挫，最低見31.5港元，收市報32.8港元，仍跌近11%。

Stellantis成零跑大股東

據通告顯示，零跑以每股43.8港元，向Stellantis發行1.94億新H股，涉及金額85.1億港元 (79.6億元)，較10月25日收市價36.8港元溢價19%。另一方面，A股上市公司浙江大華技術 (002236.SZ)(簡稱大華)，亦向Stellantis出售9,000萬股零跑股份，當中包括4,500萬股H股，以及4,500萬股內資股，佔零跑已擴大股本6.73%。

完成整項交易，Stellantis於零跑持股逾兩成，一躍成為零跑大股東，同時獲得兩個董事會席位，並與零跑成立合營公司，發展大中華地區以外的出口及銷售業務，以及獨家在當地製造零跑汽車產品。

大華為內地以視頻為核心的安全防範(簡稱安防)龍頭企業，近年更拓展人工智能及物聯網業務。而零跑汽車與大華關係密切，除創始人朱江明與傅利泉來自大華外，副總裁曹力、周洪濤亦曾是大華前員工，雖然是次向Stellantis出售股份後，大華不再持有零跑股權，但零跑智能座艙控制器，及軟件與智能駕駛控制器等相關技術，都由大華提供。

零跑本月1日發通告表示，創始人朱江明自願承諾，未來十年不會轉讓或減持零跑股份。朱江明目前持有零跑8.1%股權，相當於向Stellantis發新股後已擴大股本6.93%。

無可否認，中國電動車產業已達到世界級水準，尤其特斯拉(TSLA.US)在上海設廠後，中國的特斯拉轉採用國產制汽車零件，變相令中國汽車產業大幅升級，單是一體化壓鑄技術，便掀起汽車製造工業革命，已令生產流程大幅減少，不單止特斯拉受惠，也令內地汽車企業得益。

入股內地車企免落後

電動車已為大勢所趨，全球傳統燃油車企業為免落後對手，都入股內地電動車企業，以最短時間獲得相關技術。以大眾為例，除入股小鵬外，早於2021年便入股A股電池公司–國軒高科 (002074.SZ)，更是國軒高科最大股東(截至6月底止持有24.7%股權)，同時大眾已為下一代電池做準備，目前是美國上市主打固態電池的QuantumScape(QS.US)策略性股東。

至於全球第四大車企Stellantis，是由標致雪鐵龍集團和菲亞特克萊斯勒集團合併創立，目前旗下包括標致、雪鐵龍、Jeep及瑪莎拉蒂(Maserati)等多達14個汽車品牌，雖然在燃油車市場經驗豐富，但也是缺乏電動車技術。

海通證券就指出，Stellantis在中國市場電動化轉型中面臨重重挑戰，特別是在廣汽菲克退出後，僅剩標致和雪鐵龍等品牌，並缺乏有競爭力的電動車型，故一直在內地市場競爭中處於下風，現時收購零跑股權，對Stellantis在電動車業務上有幫助。

其實全球電動車市場競爭越來越大，除了中國汽車新勢力「蔚小理」外，小米(1810.HK)也揚言旗下電動車明年上半年可量產，海外則有亞馬遜(AMZN.US)支持的美國電動車企業Rivian(RIVN.US)正在努力追趕，還有蘋果(AAPL.US)電動車亦有望登場。

至於中國電動車一哥比亞迪(1211.HK)，銷量已快趕上特斯拉，截至上季只是較特斯拉少賣3,000輛，在市佔率被大幅威脅下，特斯拉掀起減價迎戰，最終令利潤受損。集團最新業績看到，第三季純利不單急跌44%至18.5億美元，毛利率亦按年急跌7.2個百分點至17.9%，業績公布後，特斯拉當日股價應聲急挫9.3%。

大華售股一石二鳥

此外，國際車企入股內地電動車企業也不代表一帆風順，要留意近年內地有多間新勢力車企出現倒閉，例如曾被認為是未來電動車之星，獲英特爾資本及伊藤忠商事融資的奇點汽車，其關聯公司早前已被申請破產審查，曾與鴻海集團(2317.TW)簽戰略合作協議的拜騰汽車亦已申請破產。

今年上半年，零跑虧損22.8億元，按年略有改善，但收入只升14%至58.1億元，增幅並不顯著。從彭博數據顯示，市場估計零跑2023至2025年仍會錄得虧損，最快在2026年才可實現盈利，意味Stellantis在零跑的投資變數極大。

反而整個交易最大贏家是大華，不單在零跑股權上全身而退，大華發表的通告，預計集團利潤將增加45.5億元，超過集團去年淨利潤1.96倍，若零跑引入Stellantis後在電動車競賽中脫穎而出，由於相關多個主要技術由大華提供，變相訂單會有一定保證，可為大華在汽車業務上大放異彩，實屬一石二鳥之舉。

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