Soulgate跳出虛擬世界力爭‘元宇宙第一股’

2022年07月12日

營運中國Soul社交平台的Soulgate向港交所申請上市，致力成爲港股市場“元宇宙第一股”

重點：

主打社交元宇宙商業模式的Soulgate放棄到納斯達克上市，轉而進軍港股市場
公司過去主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現，現正積極開源，以扭轉單天保至尊局面

陳嘉儀

元宇宙終於登陸港股市場？

與元宇宙的虛擬世界一樣，沉寂了半年的港股IPO市場最近十分熱鬧，其中於6月30日向港交所遞表、營運中國Soul社交平台的Soulgate Inc.，因致力爭取成爲港股“元宇宙第一股”，吸引投資者注視。

Soulgate擁有雄厚背景，上市前由科網巨企騰訊(0700.HK)持有49.9%股份。公司去年曾申請在美國納斯達克市場挂牌，以集資2.5億美元(16.8億元)，但最終打退堂鼓，6月初正式撤銷計劃，並改到港交所上市，以减低未來因中美角力而在紐約承受的監管風險。

所謂元宇宙即虛擬現實，是社交平台是最有想像力的發展方向之一。由Soulgate營運的Soul，是中國知名的社交元宇宙平台，早於2015年推出。根據初步招股文件引述的艾瑞諮詢報告，Soul是中國首個所有用戶均通過虛擬身份，以頭像(Avatars)方式互動的社交網絡平台。該平台會分析用戶人格測試結果，再根據每位用戶的興趣圖譜，向他們推薦感興趣的用家和內容，在“Soul Planets”的虛擬世界中互動，一起探索、遊玩與創作。

Soul重視用戶私隱，玩家毋須透露真實姓名、地點或年齡，亦毋須上傳個人資料圖片，沒有曝露真實身份的風險，加上獨創的AI運算法，可以幫助用戶找到志同道合的人，配合廣泛的小區功能及戲化功能，所以頗受年輕一代歡迎。

去年，Soul的月活躍用戶及日均活躍用戶數目分別爲3,160萬名及930萬名，同比增長51.6%及55.8%；月活躍用戶中，有74.9%爲Z世代(1990年至2009年出生的人口)，而且黏度强，每名日活躍用戶日均花費時長約45.3分鐘，月均三個月用戶留存率爲79.1%。

依賴增值收入

Soul主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現，訂閱成爲會員可享有各種限時特權；用戶亦可使用其虛擬貨幣Soul Coins，購買虛擬物品及會員特權，包括特色頭像、虛擬禮物及增加推薦機會的權限。

過去三年，該公司月均付費用戶數目分別爲26.89萬名、92.93萬名及170萬名，每名付費用戶的月均收入分別爲21.9元、43.5元及60.5元，可見正持續快速上升。

因此，Soulgate收入亦增長迅速，由2019年的7,070萬元，大升17倍至2021年的12.81億元，當中增值服務收入佔93.9%，達12.02億元；同期毛利率也由48.6%增至85.2%。

一切看似美好，但公司的虧損卻連年擴大，由2019年的3.53億淨虧損，增加275%至去年的13.24億元，主要受可贖回股份、以及贖回義務金融負債賬面值變動所影響。Soulgate解釋持續出現淨虧損及現金流出，是由於一直專注通過投資品牌，以及爲用戶創造新的互動方式所致。

長期入不敷支

換個角度說，血流不止的主因，是廣告營銷費用及技術開發費用高昂。以去年爲例，銷售及營銷開支高達15.1億元，爲過去兩年的6.4倍和2.3倍，當中主要是對廣告及推廣工作的投資；至於技術及開發開支亦達4.15億元，同比大升122%。

不過，燒錢以提高品牌知名度和吸引用戶群，是社交平台的常見現象。由於Soul的社交元宇宙正處於探索與嘗試階段，分析用戶互動和行爲的算法需要不斷完善，才有助於留住現有用戶及吸引新用戶，技術上的投資實屬必需，想扭轉局面唯有寄望開源。

爲了開拓收益渠道，Soul於2020年開始通過開放平台能力變現，例如向客戶提供廣告服務。品牌可於Soul的應用程序投放廣告，並提供專享優惠或限量版産品，向購買增值服務的個人用戶推廣。

得益於Soul活躍的用戶生態，其平台上湧現出一批優質的內容創作者。Soul於2020年初推出優質內容創作者SSR(Soul Super Real)標識認證機制，覆蓋音樂、攝影、繪畫等接近30個領域，成爲品牌與SSR之間的橋樑，撮合營銷合作案例；此外，公司計劃將來於創作者中心平台推出專業化商業接單系統，實現SSR、平台與品牌的多贏局面。

另一方面，Soul於2021年第一季推出“Giftmoji好物商城”，讓用戶互相發送實體禮物，成功吸引一批年輕化品牌入駐，公司從中賺取入駐費和商品差價。Giftmoji實現了虛擬和現實的聯動，爲社交産品的變現形式開創了新的可能性。

對社交平台而言，這些仍然是新穎舉措，但隨著時間推移而增長，相信有助於降低Soulgate收入來源過度集中的問題；而爲免隨著廣告增加，用戶體驗感也會隨之下降，Soul的商業化進程可能會更集中聚焦在增值服務和Giftmoji社交電商上。

Soulgate未公布招股詳情，要評估其估值，可與國際同業比較。環顧元宇宙概念股，首選美國上市的國際社交媒體巨擎Meta(FB.US)，其最新市銷率約3.8倍，業務性質類似的Roblox(RBLX.US)及Matterport(MTTR.US)，市銷率則爲9.8倍和9倍。取其平均約7.5倍，以Soulgate去年收入計算，市值或可達到112億港元(96億元)，與該公司去年計劃發行美國預托證券時的估值相約。

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社交媒體/娛樂, 新股

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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