營運中國Soul社交平台的Soulgate向港交所申請上市,致力成爲港股市場“元宇宙第一股”

重點:

  • 主打社交元宇宙商業模式的Soulgate放棄到納斯達克上市,轉而進軍港股市場
  • 公司過去主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現,現正積極開源,以扭轉單天保至尊局面

陳嘉儀

元宇宙終於登陸港股市場?

與元宇宙的虛擬世界一樣,沉寂了半年的港股IPO市場最近十分熱鬧,其中於6月30日向港交所遞表、營運中國Soul社交平台的Soulgate Inc.,因致力爭取成爲港股“元宇宙第一股”,吸引投資者注視。

Soulgate擁有雄厚背景,上市前由科網巨企騰訊(0700.HK)持有49.9%股份。公司去年曾申請在美國納斯達克市場挂牌,以2.5億美元(16.8億元),但最終打退堂鼓,6月初正式撤銷計劃,並改到港交所上市,以减低未來因中美角力而在紐約承受的監管風險。

所謂元宇宙即虛擬現實,是社交平台是最有想像力的發展方向之一。由Soulgate營運的Soul,是中國知名的社交元宇宙平台,早於2015年推出。根據初步招股文件引述的艾瑞諮詢報告,Soul是中國首個所有用戶均通過虛擬身份,以頭像(Avatars)方式互動的社交網絡平台。該平台會分析用戶人格測試結果,再根據每位用戶的興趣圖譜,向他們推薦感興趣的用家和內容,在“Soul Planets”的虛擬世界中互動,一起探索、遊玩與創作。

Soul重視用戶私隱,玩家毋須透露​​真實姓名、地點或年齡,亦毋須上傳個人資料圖片,沒有曝露真實身份的風險,加上獨創的AI運算法,可以幫助用戶找到志同道合的人,配合廣泛的小區功能及戲化功能,所以頗受年輕一代歡迎。

去年,Soul的月活躍用戶及日均活躍用戶數目分別爲3,160萬名及930萬名,同比增長51.6%及55.8%;月活躍用戶中,有74.9%爲Z世代(1990年至2009年出生的人口),而且黏度强,每名日活躍用戶日均花費時長約45.3分鐘,月均三個月用戶留存率爲79.1%。

依賴增值收入

Soul主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現,訂閱成爲會員可享有各種限時特權;用戶亦可使用其虛擬貨幣Soul Coins,購買虛擬物品及會員特權,包括特色頭像、虛擬禮物及增加推薦機會的權限。

過去三年,該公司月均付費用戶數目分別爲26.89萬名、92.93萬名及170萬名,每名付費用戶的月均收入分別爲21.9元、43.5元及60.5元,可見正持續快速上升。

因此,Soulgate收入亦增長迅速,由2019年的7,070萬元,大升17倍至2021年的12.81億元,當中增值服務收入佔93.9%,達12.02億元;同期毛利率也由48.6%增至85.2%。

一切看似美好,但公司的虧損卻連年擴大,由2019年的3.53億淨虧損,增加275%至去年的13.24億元,主要受可贖回股份、以及贖回義務金融負債賬面值變動所影響。Soulgate解釋持續出現淨虧損及現金流出,是由於一直專注通過投資品牌,以及爲用戶創造新的互動方式所致。

長期入不敷支

換個角度說,血流不止的主因,是廣告營銷費用及技術開發費用高昂。以去年爲例,銷售及營銷開支高達15.1億元,爲過去兩年的6.4倍和2.3倍,當中主要是對廣告及推廣工作的投資;至於技術及開發開支亦達4.15億元,同比大升122%。

不過,燒錢以提高品牌知名度和吸引用戶群,是社交平台的常見現象。由於Soul的社交元宇宙正處於探索與嘗試階段,分析用戶互動和行爲的算法需要不斷完善,才有助於留住現有用戶及吸引新用戶,技術上的投資實屬必需,想扭轉局面唯有寄望開源。

爲了開拓收益渠道,Soul於2020年開始通過開放平台能力變現,例如向客戶提供廣告服務。品牌可於Soul的應用程序投放廣告,並提供專享優惠或限量版産品,向購買增值服務的個人用戶推廣。

得益於Soul活躍的用戶生態,其平台上湧現出一批優質的內容創作者。Soul於2020年初推出優質內容創作者SSR(Soul Super Real)標識認證機制,覆蓋音樂、攝影、繪畫等接近30個領域,成爲品牌與SSR之間的橋樑,撮合營銷合作案例;此外,公司計劃將來於創作者中心平台推出專業化商業接單系統,實現SSR、平台與品牌的多贏局面。

另一方面,Soul於2021年第一季推出“Giftmoji好物商城”,讓用戶互相發送實體禮物,成功吸引一批年輕化品牌入駐,公司從中賺取入駐費和商品差價。Giftmoji實現了虛擬和現實的聯動,爲社交産品的變現形式開創了新的可能性。

對社交平台而言,這些仍然是新穎舉措,但隨著時間推移而增長,相信有助於降低Soulgate收入來源過度集中的問題;而爲免隨著廣告增加,用戶體驗感也會隨之下降,Soul的商業化進程可能會更集中聚焦在增值服務和Giftmoji社交電商上。

Soulgate未公布招股詳情,要評估其估值,可與國際同業比較。環顧元宇宙概念股,首選美國上市的國際社交媒體巨擎Meta(FB.US),其最新市銷率約3.8倍,業務性質類似的Roblox(RBLX.US)及Matterport(MTTR.US),市銷率則爲9.8倍和9倍。取其平均約7.5倍,以Soulgate去年收入計算,市值或可達到112億港元(96億元),與該公司去年計劃發行美國預托證券時的估值相約。

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新聞

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Citic Securities has bumper Q3

投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期

得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動,中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升 重點: 中信證券第三季度淨利潤同比大增52%,營收增速與支持平 中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增,IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升    梁武仁 中國股市擺脫多年低迷,重獲資金追捧之際,中信證券股份有限公司(6030.HK)似乎重回全盛時期。 上周五披露的最新財報顯示,受市場回暖推動,這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元(約合13億美元),營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及佣金淨收入同比增長36%。 截至9月底止的九個月,中信證券收入同比增長33%,淨利潤同比增長38%,在經歷同等時長下滑周期後,首次實現連續兩年利潤增長。 上述數據印證,儘管宏觀經濟仍顯疲弱,但作為頭部金融集團的券商子公司,中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加,同時也為其所持資產帶來估值收益。 與此同時,香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫,眾多中國企業爭相把握機會,利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金,以支持業務擴張,特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力,中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點,有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。 中信證券傭金收入結構顯示,內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先,經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元,佔公司季度收入總額近半。 中國股市持續升溫 如此表現實屬意料之中,今年7月至9月期間,中國股市表現火熱,上證綜指漲幅逾12%,而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增,券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模,在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。 經歷長期低迷後,港股IPO市場強勢復蘇,中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月,共有66家公司在港上市,集資約230億美元,較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心,重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。 僅在10月截至本周三,已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請,平均每天超過四宗,即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩,申請活動仍保持活躍。 這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區(不含日本)投行手續費收入排名第一,今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代(3750.HK;300750.SZ),這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元,創2021年以來港股最大IPO规模。 最新的個案是挖掘機製造商三一重工(6031.HK; 600031.SH),本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO,亦由中信證券擔任承銷商。 公司的資產管理部門收入亦上升16%,達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和,但在當前中國經濟環境下,眾多企業尚難以實現兩位數增長,已屬難能可貴。 不過,中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼,其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節,更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%,創年內新低。 此類隱憂或成下季度考量要素。當下,投資者不僅湧入A股,更競相增持中信證券股票(H股年內漲幅56%),因其被視為中國市場的投資風向標。目前,該股市盈率達17倍,高於主要競爭對手中金公司(3908.HK; 601995.SH)14倍與國泰君安(2611.HK; 601211.SH)7倍的估值水平。 目前,中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭?當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時,這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢,仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少賺一成 滔博為新品牌交學費

這家昔日耐克、阿迪達斯的最大中國經銷商,正押注「跑步+社群」,打造新品牌切入專業運動市場 重點: 公司上半年收入122.99億元、按年下滑5.8%,但毛利率仍穩守41% 自創品牌ektos開業後,線上帳號已超800個、會員達8,910萬   李世達 中國的消費仍待回溫,但並非所有產業都在退潮。疫情過後的復蘇期裡,健康與運動成為少數逆勢而上的領域。根據中國體育用品聯合會數據,2024年全國運動用品線上銷售額同比增長22.6%,越野跑、露營與路跑活動的參與人數持續攀升。然而,消費者對產品的要求早已不同於以往——他們追求的不只是運動功能,更是生活方式與社群認同。這股從「功能導向」轉向「體驗導向」的浪潮,推動了運動產業的再洗牌。 滔搏國際控股有限公司(6110.HK)正處於這場變局的中心。這家曾是耐克(Nike)、阿迪達斯(adidas)最大經銷夥伴的中國零售巨頭,正在轉身成為「品牌運營商」。當然,轉型並非沒有代價。 根據最新財報,公司2025財年上半年錄得收入122.99億元,同比下降5.8%;淨利潤按年減少9.7%至7.89億元。管理層解釋,短期壓力主要來自線下零售疲弱與主力品牌增速放緩。不過,滔搏的毛利率仍維持在41%,存貨與銷售費用都錄得下降。截至期末,公司持有現金及現金等價物25.38億元,扣除短期借款後仍維持淨現金約12.68億元,顯示財務結構仍穩健。 滔搏的策略轉折始於2024年。當國際品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削減分銷渠道時,滔搏選擇主動「去依賴化」。公司一方面收縮傳統門店網絡,從巔峰時期的8,395家降至今年的約5,020家;另一方面,積極尋找新的成長曲線——專業跑步與高端戶外。 社群零售跑出第二曲線 2025年,公司在上海愚園路開設首家跑步多品店ektos,這是滔搏自創的全新品牌。店內集合了加拿大越野跑品牌norda、英國跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏獨家代理品牌,並引入HOKA與adidas等高性能產品。ektos的目標不只是銷售,而是打造一個結合「選品+社群+文化」的跑步生活平台。 滔搏副總裁丁超形容這個項目是「傳播跑步文化的平台」——從門店設計到運營邏輯,都以社群為核心。首店設於多條跑步路線交會點,店內設有淋浴設施與開放空間,為跑團活動與品牌體驗服務。這種由下而上的「社群零售」模式,正是公司試圖重塑與消費者關係的關鍵。 除了ektos,滔搏近年頻頻與國際品牌簽約,構建多品牌矩陣。包括挪威高端戶外品牌Norrøna、加拿大norda、英國soar與Ciele,公司作為它們的中國獨家運營夥伴,負責從品牌定位、行銷推廣到渠道開發的全鏈路工作。這讓滔搏從單一分銷商轉為具有品牌塑造力的運營商。 在數字化層面,滔搏正以「全域零售」整合線上線下資源。報告期內,公司在抖音、視頻號運營超過800個賬號,小程序門店超3,600家,即時零售渠道達3,700家,抖音運動戶外類目排名第一。 線上零售額實現雙位數增長,部分抵消了線下銷售下滑。會員體系方面,累計用戶突破8,910萬,會員貢獻零售額達93%,高價值會員的平均客單價約為整體的六倍。這些指標顯示,滔搏正在從「賣貨導向」轉為「人群運營導向」。 股價不跌反漲 雖然短期內新品牌尚未帶來顯著營收貢獻,但在品牌聲量與定位上已初見成果。norda與soar在越野跑圈層迅速累積忠實用戶,公司也在多個賽事現場設立快閃活動。管理層表示,未來將以ektos為核心平台,推動自營與合作品牌協同發展,逐步建立「滔搏版的Lululemon生態」。 儘管滔搏上半年收入與盈利雙雙下滑,但績後股價不跌反升,首個交易日上漲5.8%至3.48港元,今年以來累升約16%。目前滔博市盈率約16.5倍,略高於安踏體育(2020.HK)的15.4倍與李寧(2331.HK)的15.7倍,反應市場對其轉型方向的認可。加上其維持超過100%的高派息率及淨現金狀態,都有助增強投資者的信心。 滔搏的短期挑戰在於消費疲弱與轉型成本,但中長期價值則在於能否在「專業運動生活方式」賽道建立護城河。若ektos成功複製並帶動品牌矩陣協同,滔搏或將成為中國新一代運動零售的範本。隨著跑步與戶外業務逐步成形,這家昔日的分銷巨頭,正嘗試跑出自己的新節奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏