Soulgate跳出虛擬世界 力爭‘元宇宙第一股’

營運中國Soul社交平台的Soulgate向港交所申請上市，致力成爲港股市場“元宇宙第一股”

重點：

• 主打社交元宇宙商業模式的Soulgate放棄到納斯達克上市，轉而進軍港股市場
• 公司過去主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現，現正積極開源，以扭轉單天保至尊局面

陳嘉儀

元宇宙終於登陸港股市場？

與元宇宙的虛擬世界一樣，沉寂了半年的港股IPO市場最近十分熱鬧，其中於6月30日向港交所遞表、營運中國Soul社交平台的Soulgate Inc.，因致力爭取成爲港股“元宇宙第一股”，吸引投資者注視。

Soulgate擁有雄厚背景，上市前由科網巨企騰訊(0700.HK)持有49.9%股份。公司去年曾申請在美國納斯達克市場挂牌，以集資2.5億美元(16.8億元)，但最終打退堂鼓，6月初正式撤銷計劃，並改到港交所上市，以减低未來因中美角力而在紐約承受的監管風險。

所謂元宇宙即虛擬現實，是社交平台是最有想像力的發展方向之一。由Soulgate營運的Soul，是中國知名的社交元宇宙平台，早於2015年推出。根據初步招股文件引述的艾瑞諮詢報告，Soul是中國首個所有用戶均通過虛擬身份，以頭像(Avatars)方式互動的社交網絡平台。該平台會分析用戶人格測試結果，再根據每位用戶的興趣圖譜，向他們推薦感興趣的用家和內容，在“Soul Planets”的虛擬世界中互動，一起探索、遊玩與創作。

Soul重視用戶私隱，玩家毋須透露​​真實姓名、地點或年齡，亦毋須上傳個人資料圖片，沒有曝露真實身份的風險，加上獨創的AI運算法，可以幫助用戶找到志同道合的人，配合廣泛的小區功能及戲化功能，所以頗受年輕一代歡迎。

去年，Soul的月活躍用戶及日均活躍用戶數目分別爲3,160萬名及930萬名，同比增長51.6%及55.8%；月活躍用戶中，有74.9%爲Z世代(1990年至2009年出生的人口)，而且黏度强，每名日活躍用戶日均花費時長約45.3分鐘，月均三個月用戶留存率爲79.1%。

依賴增值收入

Soul主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現，訂閱成爲會員可享有各種限時特權；用戶亦可使用其虛擬貨幣Soul Coins，購買虛擬物品及會員特權，包括特色頭像、虛擬禮物及增加推薦機會的權限。

過去三年，該公司月均付費用戶數目分別爲26.89萬名、92.93萬名及170萬名，每名付費用戶的月均收入分別爲21.9元、43.5元及60.5元，可見正持續快速上升。

因此，Soulgate收入亦增長迅速，由2019年的7,070萬元，大升17倍至2021年的12.81億元，當中增值服務收入佔93.9%，達12.02億元；同期毛利率也由48.6%增至85.2%。

一切看似美好，但公司的虧損卻連年擴大，由2019年的3.53億淨虧損，增加275%至去年的13.24億元，主要受可贖回股份、以及贖回義務金融負債賬面值變動所影響。Soulgate解釋持續出現淨虧損及現金流出，是由於一直專注通過投資品牌，以及爲用戶創造新的互動方式所致。

長期入不敷支

換個角度說，血流不止的主因，是廣告營銷費用及技術開發費用高昂。以去年爲例，銷售及營銷開支高達15.1億元，爲過去兩年的6.4倍和2.3倍，當中主要是對廣告及推廣工作的投資；至於技術及開發開支亦達4.15億元，同比大升122%。

不過，燒錢以提高品牌知名度和吸引用戶群，是社交平台的常見現象。由於Soul的社交元宇宙正處於探索與嘗試階段，分析用戶互動和行爲的算法需要不斷完善，才有助於留住現有用戶及吸引新用戶，技術上的投資實屬必需，想扭轉局面唯有寄望開源。

爲了開拓收益渠道，Soul於2020年開始通過開放平台能力變現，例如向客戶提供廣告服務。品牌可於Soul的應用程序投放廣告，並提供專享優惠或限量版産品，向購買增值服務的個人用戶推廣。

得益於Soul活躍的用戶生態，其平台上湧現出一批優質的內容創作者。Soul於2020年初推出優質內容創作者SSR(Soul Super Real)標識認證機制，覆蓋音樂、攝影、繪畫等接近30個領域，成爲品牌與SSR之間的橋樑，撮合營銷合作案例；此外，公司計劃將來於創作者中心平台推出專業化商業接單系統，實現SSR、平台與品牌的多贏局面。

另一方面，Soul於2021年第一季推出“Giftmoji好物商城”，讓用戶互相發送實體禮物，成功吸引一批年輕化品牌入駐，公司從中賺取入駐費和商品差價。Giftmoji實現了虛擬和現實的聯動，爲社交産品的變現形式開創了新的可能性。

對社交平台而言，這些仍然是新穎舉措，但隨著時間推移而增長，相信有助於降低Soulgate收入來源過度集中的問題；而爲免隨著廣告增加，用戶體驗感也會隨之下降，Soul的商業化進程可能會更集中聚焦在增值服務和Giftmoji社交電商上。

Soulgate未公布招股詳情，要評估其估值，可與國際同業比較。環顧元宇宙概念股，首選美國上市的國際社交媒體巨擎Meta(FB.US)，其最新市銷率約3.8倍，業務性質類似的Roblox(RBLX.US)及Matterport(MTTR.US)，市銷率則爲9.8倍和9倍。取其平均約7.5倍，以Soulgate去年收入計算，市值或可達到112億港元(96億元)，與該公司去年計劃發行美國預托證券時的估值相約。

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