Soulgate跳出虛擬世界 力爭‘元宇宙第一股’

營運中國Soul社交平台的Soulgate向港交所申請上市，致力成爲港股市場“元宇宙第一股”

重點：

  • 主打社交元宇宙商業模式的Soulgate放棄到納斯達克上市，轉而進軍港股市場
  • 公司過去主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現，現正積極開源，以扭轉單天保至尊局面

陳嘉儀

元宇宙終於登陸港股市場？

與元宇宙的虛擬世界一樣，沉寂了半年的港股IPO市場最近十分熱鬧，其中於6月30日向港交所遞表、營運中國Soul社交平台的Soulgate Inc.，因致力爭取成爲港股“元宇宙第一股”，吸引投資者注視。

Soulgate擁有雄厚背景，上市前由科網巨企騰訊(0700.HK)持有49.9%股份。公司去年曾申請在美國納斯達克市場挂牌，以集資2.5億美元(16.8億元)，但最終打退堂鼓，6月初正式撤銷計劃，並改到港交所上市，以减低未來因中美角力而在紐約承受的監管風險。

所謂元宇宙即虛擬現實，是社交平台是最有想像力的發展方向之一。由Soulgate營運的Soul，是中國知名的社交元宇宙平台，早於2015年推出。根據初步招股文件引述的艾瑞諮詢報告，Soul是中國首個所有用戶均通過虛擬身份，以頭像(Avatars)方式互動的社交網絡平台。該平台會分析用戶人格測試結果，再根據每位用戶的興趣圖譜，向他們推薦感興趣的用家和內容，在“Soul Planets”的虛擬世界中互動，一起探索、遊玩與創作。

Soul重視用戶私隱，玩家毋須透露​​真實姓名、地點或年齡，亦毋須上傳個人資料圖片，沒有曝露真實身份的風險，加上獨創的AI運算法，可以幫助用戶找到志同道合的人，配合廣泛的小區功能及戲化功能，所以頗受年輕一代歡迎。

去年，Soul的月活躍用戶及日均活躍用戶數目分別爲3,160萬名及930萬名，同比增長51.6%及55.8%；月活躍用戶中，有74.9%爲Z世代(1990年至2009年出生的人口)，而且黏度强，每名日活躍用戶日均花費時長約45.3分鐘，月均三個月用戶留存率爲79.1%。

依賴增值收入

Soul主要通過虛擬物品及會員訂閱等增值服務變現，訂閱成爲會員可享有各種限時特權；用戶亦可使用其虛擬貨幣Soul Coins，購買虛擬物品及會員特權，包括特色頭像、虛擬禮物及增加推薦機會的權限。

過去三年，該公司月均付費用戶數目分別爲26.89萬名、92.93萬名及170萬名，每名付費用戶的月均收入分別爲21.9元、43.5元及60.5元，可見正持續快速上升。

因此，Soulgate收入亦增長迅速，由2019年的7,070萬元，大升17倍至2021年的12.81億元，當中增值服務收入佔93.9%，達12.02億元；同期毛利率也由48.6%增至85.2%。

一切看似美好，但公司的虧損卻連年擴大，由2019年的3.53億淨虧損，增加275%至去年的13.24億元，主要受可贖回股份、以及贖回義務金融負債賬面值變動所影響。Soulgate解釋持續出現淨虧損及現金流出，是由於一直專注通過投資品牌，以及爲用戶創造新的互動方式所致。

長期入不敷支

換個角度說，血流不止的主因，是廣告營銷費用及技術開發費用高昂。以去年爲例，銷售及營銷開支高達15.1億元，爲過去兩年的6.4倍和2.3倍，當中主要是對廣告及推廣工作的投資；至於技術及開發開支亦達4.15億元，同比大升122%。

不過，燒錢以提高品牌知名度和吸引用戶群，是社交平台的常見現象。由於Soul的社交元宇宙正處於探索與嘗試階段，分析用戶互動和行爲的算法需要不斷完善，才有助於留住現有用戶及吸引新用戶，技術上的投資實屬必需，想扭轉局面唯有寄望開源。

爲了開拓收益渠道，Soul於2020年開始通過開放平台能力變現，例如向客戶提供廣告服務。品牌可於Soul的應用程序投放廣告，並提供專享優惠或限量版産品，向購買增值服務的個人用戶推廣。

得益於Soul活躍的用戶生態，其平台上湧現出一批優質的內容創作者。Soul於2020年初推出優質內容創作者SSR(Soul Super Real)標識認證機制，覆蓋音樂、攝影、繪畫等接近30個領域，成爲品牌與SSR之間的橋樑，撮合營銷合作案例；此外，公司計劃將來於創作者中心平台推出專業化商業接單系統，實現SSR、平台與品牌的多贏局面。

另一方面，Soul於2021年第一季推出“Giftmoji好物商城”，讓用戶互相發送實體禮物，成功吸引一批年輕化品牌入駐，公司從中賺取入駐費和商品差價。Giftmoji實現了虛擬和現實的聯動，爲社交産品的變現形式開創了新的可能性。

對社交平台而言，這些仍然是新穎舉措，但隨著時間推移而增長，相信有助於降低Soulgate收入來源過度集中的問題；而爲免隨著廣告增加，用戶體驗感也會隨之下降，Soul的商業化進程可能會更集中聚焦在增值服務和Giftmoji社交電商上。

Soulgate未公布招股詳情，要評估其估值，可與國際同業比較。環顧元宇宙概念股，首選美國上市的國際社交媒體巨擎Meta(FB.US)，其最新市銷率約3.8倍，業務性質類似的Roblox(RBLX.US)及Matterport(MTTR.US)，市銷率則爲9.8倍和9倍。取其平均約7.5倍，以Soulgate去年收入計算，市值或可達到112億港元(96億元)，與該公司去年計劃發行美國預托證券時的估值相約。

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邁向全球化，萬物新生啓動B2B交易平台、消費品牌及香港門店

周二，專業回收商萬物新生（RERE.US）在香港開設了首家門店，並推出全球B2B交易平台FoneSquare以及面向消費者的品牌「ReRe」。公司將核心專業能力推向全球，標誌著其邁出了走向海外的第一步。 首家ReRe門店在香港荃灣區的熱門購物區荃新天地（Citywalk）開業。同時，其FoneSquare B2B在線交易平台也開始運營並接受商家註冊，該平台主要面向希望購買和交易二手消費電子產品的海外企業。 萬物新生創始人兼董事長陳雪峰表示：「以此為起點，我們將把業務、能力和品牌推向海外，將高品質、合規的二手產品與全球需求連接起來，並將我們標準化、自動化的解決方案推向國際市場。」 萬物新生是中國最大的回收商，起初專注於iPhone等手機的回收，同時也包括個人電腦等其他電子產品。2022年起，公司將業務擴展至黃金、奢侈箱包和名酒等其他領域，旨在將自身打造成領先的回收品牌。 ReRe品牌門店的名稱來源於“Revalue what you own, renew the way you choose”（重塑價值，煥然新生）的縮寫。門店提供二手產品的回收和零售服務，包括消費電子產品、奢侈品和運動用品。香港也將成為萬物新生全球在線B2B業務的兩個分撥中心之一，另一個位於迪拜。公司表示，可能會在香港、迪拜和邁阿密這三個全球主要貿易節點部署多模塊智能檢測設備以及自動化倉儲和轉運系統。 消息公布後，萬物新生的股價周二在紐約上漲5.1%，收於4.33美元。該股在過去52周內累計上漲了32%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Xinyi Glass makes resources

機器人業務加快落地 黑芝麻智能上半年收入增逾八成

自動駕駛晶片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司（2533.HK）周四公布，預計截至今年6月底止上半年收入不少於4.58億元（6,800萬美元），按年增長不少於81.1%；淨虧損約7.2億至8.2億元，與去年同期虧損約7.62億元大致持平。 公司表示，收入增長主要受機器人業務帶動，相關解決方案、模組及晶片加快落地，並已成為多家內地頭部機器人廠商的長期合作夥伴。高階輔助駕駛方案亦持續在乘用車市場規模化量產，商用車及專用車的L2至L3級輔助駕駛裝配率明顯提升。 不過，公司持續增加算力、人工智能、大模型算法及車規級晶片的研發投入，亦令相關費用上升。 公司股價周五高開，至中午休市報12.1港元，升7.94%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
TAL does education

好未來低價買下Epic 帳面大賺卻添政治風險

這家教育公司去年在Epic的破產出售程序中，以9,500萬美元收購該數位閱讀平台，從最新財報來看，這筆交易很可能正是其4.05億美元投資收益的來源 重點： 好未來教育集團截至5月底止財季利潤大增，主要受一筆一次性投資收益帶動 這筆收益看來與公司去年低價接手美國兒童數位閱讀平台Epic有關，而這樁交易已引起部分美國政界人士關切 　 陽歌 這筆投資真划算！ 教育服務商好未來教育集團（TAL.US）周四公布最新財報後，投資者拍手叫好，推動股價大漲13.3%，升至三個月高位。財報本身其實乏善可陳：公司的核心教育服務仍保持強勁增長，但增速已經放緩，顯示其在五年前遭遇嚴厲監管整頓後的復蘇動能正在減弱。 真正令投資者振奮的，看來是公司利潤大幅躍升，幾乎達到分析師預期的三倍。帶來這項超預期表現的，是一筆高達4.05億美元、與若干未具名投資估值變動有關的收益。好未來向來算不上資訊披露最透明的公司，這次也延續一貫作風，沒有交代這筆巨額一次性收益究竟來自何處。 最有可能的答案，是好未來約一年前以9,500萬美元低價收購美國兒童數位閱讀平台Epic的爭議交易。好未來是在印度教育科技公司BYJU’S旗下美國資產的破產清算程序中收購Epic；BYJU’S於2021年買下這家美國公司時，作價高達5億美元。Epic只是當時被變賣的多項BYJU’S收購資產之一，其中還包括一個編程學習平台。BYJU’S於2021年斥資2億美元收購該平台，破產出售時卻只賣得220萬美元。 BYJU’S堪稱一個典型案例：為了迅速把自己打造成新興細分市場的龍頭——在這裡就是教育科技——公司大舉併購，卻為資產付出過高價格，最終又因債台高築而走向崩潰。 Epic於2013年在加州成立，在兒童電子書服務商中堪稱優等生。據其官網，平台收錄來自逾250家出版社的超過4萬種書目。公司並未公開財務數據，但有網站估算，其年收入介乎5,000萬至1億美元。 考慮到BYJU’S當年收購Epic所付的價格，以及其後低價急售給好未來的背景，我們推測，好未來這筆4.05億美元收益多數、甚至可能全部與這宗收購有關。不過，這宗交易也引發爭議。Epic的產品觸及大量美國年幼兒童，部分美國政界人士因此對這家公司由中國企業持有表示憂慮。 稍後我們會再談這場爭議，以及好未來作為中國領先民營教育服務商所面臨的另一項重大風險。不過，在此之前，先簡要回顧一段歷史，為整件事補充背景。 好未來與長年競爭對手新東方（EDU.US；9901.HK），都是中國最早一批民營教育服務商。兩家公司的歷史均可追溯至20多年前，當時中國經濟正開始起飛。作為各自行業的龍頭，兩家公司都靠提供K-12學生課後輔導建立起龐大業務，家長希望藉此讓孩子較同學多一分競爭。 監管重拳 然而，俗話說「好景不常」。2021年，北京禁止向K-12學生提供核心學科的私人補習服務，好未來、新東方及一大批後起競爭者的好日子也戛然而止。 好未來正是這批公司的縮影。監管整頓後一年，公司收入和股價雙雙暴跌，許多規模較小的業者更直接倒閉。即使經過過去四年的逐步復甦，好未來最近一個財年的收入也只有30.5億美元，僅相當於截至2021年2月底止財年、即整頓前錄得的45億美元約三分之二。同樣地，公司最新股價約12.50美元，也只有2021年高位的大約七分之一。 回到當下，少數存活下來的公司各自走上不同的求生路線。新東方已轉向面向年輕人的服務，例如留學諮詢，以及中國公務員考試等備考培訓。部分公司改為向學校而非學生提供服務，另一些則從補習服務轉向教育產品。 在這批公司中，好未來最貼近原有路線，仍主要聚焦K-12學生，但課程已轉向校內核心課程以外的綜合內容，例如批判性思維、寫作及動手進行科學實驗。公司雖已推出以平板電腦類產品為主的學習設備業務，但仍將學而思培優的線下面授服務視為核心產品，目前該服務在全國600個教學中心提供。 截至5月31日止三個月，即公司第一財季，收入按年增長25%至51.9億元。25%的增幅並不失色，但增速已由上一財年第一季度的近40%持續回落，好未來亦提醒，增長可能繼續放緩。 公司沒有分別披露三大業務——線下課堂、線上學習及教育設備——的具體收入，但表示三者仍在增長。略令人憂慮的是，公司提到設備業務可能面臨挑戰，問題看來與競爭激烈及記憶體價格飆升有關，而這兩項因素正令所有電腦產品製造商承壓。不過，線下課堂服務看來仍是公司最重要的收入來源，而這部分業務表現良好。 好未來在成本控制方面也做得不錯，最新季度總營運成本及開支只增加10.8%，不到收入增幅的一半。毛利率因此由一年前的54.9%提高近3個百分點至57.8%。至於淨利潤，則由去年同期的3,130萬美元升至4.08億美元，但當中大部分來自一次性的4.05億美元收益。這裡需要順帶指出，好未來大多數財務數據均以美元列報，但其絕大部分業務以人民幣計價，並會在業績電話會議上披露部分人民幣數據。 總的來說，收購Epic很快可能成為好未來的一把雙刃劍。正面來看，公司以低價買下Epic，該業務看來經營良好，而且避開了監管敏感的中國市場。但在中美關係持續緊張下，好未來最終很可能仍要出售這項資產。與此同時，其中國核心業務正在放緩，而公司繼續聚焦監管敏感的K-12學生群體，也可能令其較部分同業更容易受到未來監管整頓的衝擊。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏