SolarMax申請紐約上市以陽光之名吸引投資者

2022年07月26日

這家中國太陽能農場和美國屋頂太陽能系統建造商，正尋求在紐約上市募集3,000萬美元

重點：

太陽能系統開發商SolarMax打算在紐約上市募集3,000萬美元，但投資者可能會因為該公司缺乏多樣性而卻步
這次IPO代表的最新跡象表明，在中美監管問題導致近一年的停滯之後，中國公司在紐約上市的步伐可能加快

陽歌

SolarMax Technology Inc. (SMXT.US)的名字聽起來似乎很熱門，但這家與中國相關的公司剛剛提交的紐約上市計畫，卻講述了一個完全不同的故事。

這是我們對該公司即將進行的上市交易的總體評估。該公司上周提交的IPO招股說明書顯示，它非常需要學習一下收入來源多元化的重要性。除了作為熱門的太陽能領域的一個小公司之外，此次IPO另一個值得關注的地方是，這是近期申請在紐約上市的少數與中國相關的公司之一。

大約一年前，在類似優步的滴滴全球(DIDIY.US)經歷災難性IPO之後，此類上市活動接近停滯。當時，滴滴竟然同時惹惱了美國和中國的監管機構。如今，阻礙它們上市的許多問題中，雖然並非全部已經解決，針對滴滴的網路安全審查在上周結束，該公司被處以創紀錄的80億元罰款。

有見及此，SolarMax的IPO很可能預示著未來幾個月，將有更多中國公司重啟上市，包括一些規模更大的公司。

SolarMax的IPO規模相對較小，招股說明書顯示，它將以4美元的價格出售750萬股，募集約3,000萬美元(2.03億元)。實際上，這並不是SolarMax第一次尋求在紐約上市。2018年12月，它首次申請在紐約IPO。但它在2020年10月撤回了申請，表示決定利用一家特殊目的收購公司(SPAC)進行借殼上市。顯然它沒有這麼做，所以如今才會帶著最新的IPO計畫重返市場。

老實說，這家公司目前的狀況沒有什麼令人興奮的。但它在核心業務領域確實擁有足夠穩固的基礎，包括在中國建造工業規模的太陽能發電場，以及在美國為住宅和商業客戶提供屋頂式太陽能發電項目。因此，如果它可以利用自身的基礎和專長為這兩項業務找到更多客戶，可能會擁有較大的增長空間。

這兩項業務領域顯然不缺少機會。中國和多數西方國家正在積極建設新的太陽能發電場，以擺脫煤炭和天然氣等污染性更大的碳排放能源。這一行動在最近幾個月變得更加緊迫，隨著俄羅斯入侵烏克蘭，多數西方國家加快了新的太陽能項目建設，以消除對俄羅斯石油的依賴。

現在，SolarMax只需要利用其中的一部分需求。

客戶太過單一

SolarMax算得上是一家美國公司，總部位於內華達州。它的業務分為兩個部分，一個在美國為住宅客戶和商業客戶(如工廠和辦公大樓)建造屋頂光伏系統。另一部分在中國，建造工業規模的光伏發電場。

直到最近，中國業務一直是該公司的主要收入來源，佔其2020年1.316億美元收入的70%以上。但隨後，該公司在中國的營收從2020年的9,400萬美元驟降至去年的780萬美元。因此，2021年的總銷售額也比去年減少了71%。

暴跌的原因不難找到，就在於SolarMax在中國的客戶只有一個，這是一家名叫國家電投集團貴州金元威寧能源股份有限公司(SPIC)的國有企業。在過去兩年裡，SolarMax為這個客戶建設了四個專案，並於2021年完工。因此，在今年頭三個月，該公司在中國的收入跌至零。此外，在招股說明書中，沒有任何跡象表明近期會有來自SPIC或其他中國客戶的新專案。

SolarMax的美國業務則稍微穩定一些，但其收入也從2020年的2,880萬美元降至去年的2,730萬美元。但在這裡，該公司指出，其在美國安裝屋頂光伏系統的所有業務都位於加州，再次凸顯了多樣性的不足。

最重要的是，SolarMax在2020年和2021年出現了負現金流，今年前三個月的營運也出現了200萬美元的負現金流。這家公司自己在招股說明書說，它過去兩年的財務報表有地方已經表明，公司可能面臨現金短缺，隨時可能存在停止營運的風險。

它的現金狀況目前看起來有點不確定，儘管還沒有到出現危機的階段。截至3月底，Solarmax擁有約500萬美元的現金，如果它能夠完成IPO，這個數字可能會上升到3,000萬美元以上。它在招股說明書中沒有提到短期債務的情況，目前它有大約4,500萬美元的長期債務。

招股說明書稱，該公司打算將IPO收益用於一般企業用途，最有可能為其虧損業務提供資金，其中包括今年前三個月的130萬美元淨虧損。但該公司也有可能將部分新資金用於另一項收購，以幫助其在美國、中國或兩者都實現多元化。

在估值方面，如果SolarMax能夠根據招股說明書中的條款完成IPO，其估值將達到約1.9億美元。這將使其基於2020年營收的市銷率在0.6倍左右，儘管根據2021年的營收數位，這一數位降至僅0.2倍。類似的太陽能發電場建設專家瑞能新能源(SOL.US)的市銷率要高得多，為5.7倍，這表明SolarMax的定價真是很低。

在這種情況下，這樣的定價確實是合理的，即使在這個相對較低的水平上，該公司也很難吸引投資者購買它的股票。

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新能源類, 新股

滴滴全球, 瑞能新能源, SolarMax, 屋頂太陽能系統, 太陽能

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2026年06月26日

1956.HK

超額逾千倍芯碁微電子首掛升逾七成

PCB直接成像設備供應商合肥芯碁微電子裝備股份有限公司（9630.HK）周五上市，開市升73%報439元，之後續微升，中午收報445.8元，升76.4%。公司發售1,283.9萬股，每股發行價252.73元，集資所得淨額約31.53億元。公開發售部分獲得超額認購1,006倍，國際配售則超額認購26倍，共有十九名基石投資者，共認購641.6萬股，佔發售股份的49.98%。去年公司收入同比上升47.6%至14.08億元人民幣（下同），盈利2.9億元，較2024年的1.61億元大幅增長達80%。集資所得的25%將用於加強研發能力，約18%用於擴大整體產能，約27%用於策略性投資及收購，20%用於擴大海外銷售服務網絡，餘下10%將作為一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月26日

9630.HK

回深A集資12億元越疆瞄準具身智能賽道

作為深圳支持港股大灣區企業赴深上市後首個落地案例，越疆此次回A不只是政策樣板，也反映了公司正為進軍具身智能領域儲備競爭資本重點：越疆科技擬回深交所創業板上市集資12億元，成為深圳新政後首個H股回深A代表案例協作機器人市場仍保持高增長，但價格競爭加劇，促使公司加碼具身智能布局李世達去年因人形機器人概念而備受追捧的深圳越疆科技股份有限公司（2432.HK），股價在上市後數月內一度飆升逾三倍，市值突破300億港元。但隨著市場熱情降溫，公司股價其後回吐大部分漲幅，目前較歷史高位跌去六成以上。在投資人重新關注盈利能力與商業化進展之際，這家尚未盈利的協作機器人企業，成為深圳綜改新政後首個H股回深A案例。越疆科技近日公布，深交所已受理公司在創業板上市的申請。越疆計劃募集資金12億元（1.77億美元），約相當於公司2025年收入的2.4倍。其中5.5億元將投入多足機器人項目，2.5億元投向人形機器人項目，1億元用於營銷能力提升建設，另有3億元補充流動資金。三分之二資金將直接投入新一代機器人產品研發及產業化，顯示公司已將具身智能視為未來數年的核心發展方向。與近期推進科創板上市的智譜、MiniMax等大模型企業不同，越疆回A依據的是深圳去年推出、支持符合條件的香港上市粵港澳大灣區企業赴深交所上市的新政策。成立於2015年的越疆是中國協作機器人龍頭企業，根據灼識諮詢數據，按銷量計算，公司2025年市佔率達13.2%，連續兩年位居全球第一。從經營表現來看，越疆仍處於高速成長階段。2023年至2025年收入分別為2.87億元、3.74億元及4.93億元，兩年間累計增長71.8%。今年首季收入1.12億元，同比增長111%，增速進一步加快。收入結構亦持續改善，2025年工業應用收入佔比升至54.5%。六軸協作機器人收入增長44.7%至3.02億元，具身智能機器人收入則同比大增418.8%。成長的焦慮然而，高增長並未同步帶來盈利。2023年至2025年，公司淨虧損分別為1.03億元、9,500萬元及8,400萬元，截至2025年底累計未彌補虧損約3.45億元，預計最快2028年實現整體盈利。虧損主要來自研發投入與全球市場擴張，2025年公司研發支出達1.15億元，同比增長59.7%，約佔收入23.3%，其中近四成投向具身智能領域。同期經營活動現金流由2023年的負1.58億元收窄至2025年的負4,259萬元。市場競爭加劇亦開始壓縮盈利空間，公司綜合毛利率由2023年的48.47%降至2025年的46.49%，六軸協作機器人平均售價則由2021年的6.59萬元降至2025年的3.82萬元，反映產業正由技術競爭走向價格競爭。去年以來，人形機器人成為全球AI產業最熱門賽道之一。特斯拉（TSLA.US）推進Optimus計劃，Figure AI獲得微軟、OpenAI及英偉達支持，中國則有優必選（9880.HK）及宇樹科技積極布局，競逐下一代機器人市場。與此同時，協作機器人市場格局也正在重塑。曾長期主導行業的丹麥協作機器人龍頭Universal Robots，市佔率已由2023年的17.2%下降至2025年的8.2%；越疆則以13.2%的市佔率連續兩年位居全球第一。市場領先者的更替，反映產業正由技術導入期逐步走向規模競爭階段。在此背景下，越疆今年推出人形機器人Dobot Atom，希望將協作機器人累積的技術與場景經驗延伸至更高階產品。雖然公司已建立產品銷售與全球渠道網絡，但人形機器人業務目前對營收貢獻仍有限。以目前約120億港元市值計算，越疆市銷率約21倍。對一家尚未盈利的工業機器人企業而言，這樣的估值已難以完全由協作機器人業務支撐，某種程度上反映市場已將部分人形機器人與具身智能的成長預期計入股價之中。越疆此次回A正值市場對人形機器人的估值邏輯出現變化。去年以來，相關概念股經歷大幅上漲後普遍回調，投資人開始從技術想像轉向商業化驗證。公司選擇推動創業板上市，也被視為希望趁產業競爭全面升溫前，提前取得更充裕的資本支持。從協作機器人龍頭到具身智能參與者，越疆正試圖開啟第二條成長曲線。此次回A既是深圳新政的重要案例，也反映中國機器人產業競爭重心正從協作機器人逐步轉向具身智能。未來幾年，公司能否將技術優勢轉化為新的收入來源與盈利能力，將比回A本身更值得市場關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月26日

2432.HK

傳耐克終止一線經銷權滔搏股價急挫

運動服飾銷售商滔搏國際控股有限公司（6110.HK）周四表示，截至5月31日的三個月（公司財年首季）零售及批發業務銷售額錄得10%至20%跌幅。截至5月底，公司直營門店毛銷售面積較三個月前下降2.9%，同比減少11.2%。滔搏於周四上午停牌，公司注意到前一日股價及成交量出現異常波動。公司稱，有媒體報道猜測耐克計劃自明年1月1日起，終止其在中國大陸的所有線上一線經銷授權，但公司補充表示，尚未收到耐克就此發出的任何正式通知。公司表示，截至2026年2月28日的財年中，耐克產品的線上銷售額約佔其營收的22%。停牌前，公司股價周三下跌14.6%，收報2.05港元。該股今年迄今已下跌約30%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月25日

6110.HK

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