樂欣戶外上市後首度收購　拿下英國老牌釣具商

2026年10月12日

2720.HK

Ridge International is a fishing company

全球領先的釣魚裝備製造商樂欣戶外，將收購Harrison品牌，作價未有披露；該品牌的釣竿最近曾釣獲一尾創下英國紀錄的鯉魚

重點：

樂欣戶外將收購英國釣竿品牌Harrison，作價未有披露；該品牌年收入不足100萬英鎊
此次收購是樂欣戶外擴展自有品牌業務的一環。今年上半年，該業務收入增長59%，同期公司整體收入則下跌10%

陽歌

上鉤的是小魚，還是大魚？

這是全球最大的釣魚裝備製造商樂欣戶外國際有限公司（2720.HK）最新收購案背後的一大疑問。樂欣戶外雖然在釣魚裝備業稱霸，但人們提起釣魚通常會想到的釣竿，實際上只佔其收入很小一部分。

公司的收入主要來自釣魚配件，其中座椅及釣魚床椅合計佔收入一半以上，袋類產品則佔約四分之一。不過，隨著公司最新宣布收購英國Harrison Advanced Rods品牌，這個收入結構可能有所改變。

根據上周公布的交易，樂欣戶外將收購Suremag Limited，其主要資產為Harrison釣魚裝備品牌。交易完成後，創辦人Stephen Harrison將留任該品牌的行政總裁。

Harrison的業務顯然集中在釣竿，產品包括浮釣竿、飛釣竿及鯉魚竿。公告指出，總部位於利物浦的Harrison是遠投鯉魚竿設計領域的領軍者，並積極研究用於高端釣竿的輕量碳纖維材料。

公告提到，今年5月，一名釣魚者使用Harrison Acurix釣竿，釣獲一尾創下英國紀錄的鯉魚，足見其產品實力。英國釣魚協會（Angling Trust）的報道指出，這名釣魚者是Mike Nixon，並刊登了他與這尾重68磅8盎司鯉魚的合照。他於5月1日在白金漢郡切舍姆的Waterside Fishery釣獲這尾鯉魚。

樂欣戶外未有披露任何收購條款。不過，企業資料網站open.endole.co.uk顯示，這家公司規模相當小，員工不足10人，年收入不足100萬英鎊，總資產不足50萬英鎊。相比之下，樂欣戶外今年上半年收入達3.01億元人民幣，規模大得多。

投資者對這宗收購反應不算熱烈，但公司股價仍在隨後一個交易日、即上周五上升1%。說到底，這隻股票的估值已相當高，投資者可能正等待更重大的消息，才願意給予公司更高估值。

樂欣戶外今年2月上市，以每股12.25港元發售股份，集資2.85億港元。股價上市首日升約一倍，其後大致橫行，上周五收報22.32港元。按2025年業績計算，這個股價對應的市盈率為25倍，市銷率約3.7倍，估值相對偏高。相比之下，全球第二大釣具製造商Globeride（7990.T）的市盈率為10倍，市銷率僅0.43倍。

樂欣戶外的估值溢價，至少部分可能來自其行業龍頭地位。2024年，公司在全球釣魚裝備市場的份額為23.1%，第二大業者Globeride則僅佔3.9%。事實上，樂欣戶外的市佔率約為第二至第五大業者合計的兩倍。

熱衷釣魚的創辦人

樂欣戶外由楊寶慶創辦，他在公司上市時為57歲，早年從事皮革及塑料行業。不過，從公司上市文件來看，楊寶慶似乎也是一名釣魚愛好者。上市文件稱，他「對釣魚有着深厚的熱情」，並致力讓一般人更容易享受釣魚的樂趣。

這並不難相信，畢竟中國的釣魚愛好者相當多，無論城市還是鄉郊，許多湖泊及溪流都可見釣魚者的身影。中國是公司的第二大市場，但今年上半年只佔收入12%，遠低於最大市場歐洲同期83%的佔比。

樂欣戶外進軍歐洲可追溯至2009年，當時其母公司在英國設立辦事處，開拓全球市場。2017年，公司以41萬英鎊收購Solar UK，這是一個於2004年成立的英國知名釣魚品牌。此前，樂欣戶外全部產品均以原設備製造（OEM）及原設計製造（ODM）模式為其他品牌生產，公司將收購Solar UK視為正式開展自有品牌業務的起點。

近年，許多中國企業也作出類似轉型，憑藉多年為其他品牌代工累積的產品專業知識，發展自有品牌。自營品牌業務的利潤率通常遠高於代工，但也需要投入更多銷售、市場推廣及分銷開支。

這些因素都反映在樂欣戶外最新財報中，而公司2026年上半年收入下跌9.8%，也令人稍感憂慮。公司將收入下降歸因於多項不利因素，包括地緣政治衝突加劇、通脹及運輸成本上升。這些因素打擊消費者信心，導致其核心OEM業務的訂單周期延長。

較正面的是，公司表示，2026年上半年自有品牌業務收入按年增長59%，至3,490萬元人民幣，佔總收入11.6%。同期毛利率大致持平，由去年同期的26.7%微降至26.6%。

盈利表現則差得多，利潤大跌43%，至2,300萬元人民幣。但細看之下，跌幅主要來自銷售及分銷成本增加，這可能與公司更着重自有品牌銷售有關，另外還有公司無法控制的匯兌損失。

整體而言，樂欣戶外目前正面對經營困境，成因大多不在其控制範圍內。不過，最新業績及這宗收購都反映，公司正愈來愈著重自有品牌產品。這看來是明智的策略，日後或能支撐其相對偏高的估值。

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Globeride, 樂欣戶外, Harrison, 楊寶慶, 釣魚

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廣和通首三季少賺44% 第三季扣非盈利跌七成

無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增長10.72%至59.41億元（8.92億美元），歸屬股東淨利潤下跌44.21%至1.76億元，扣除非經常性損益後淨利潤減少78.69%至6,328萬元。單計第三季，收入增長30.39%至21.63億元，歸屬股東淨利潤增長16.57%至1.15億元，但扣非淨利潤下跌74.48%至2,416萬元。當季處置業務產生投資收益6,255萬元。首三季匯兌損失增加，推高財務費用269.14%至3,146萬元；存貨增加亦令資產減值損失升至4,168萬元。同期經營現金淨流出24.96億元，去年同期淨流入2.98億元，公司解釋主要因原材料採購付款增加。9月底存貨較去年底增加182.24%至38.03億元。公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

0638.HK

300638.SHE

市場波動影響三季度中國銀河盈利跌三成

證券中介中國銀河證券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四發布第三季度報告，收入跌36.5%至57.16億元人民幣（下同），盈利亦大跌28%至32.3億元。年初至今的三個季度收入微跌0.81%至225.7億元，盈利微升0.52%至110億元。公司表示，第三季度業績同比大跌，主要是受期內市場波動影響，令投資業務等營業收入下降所致。第三季度的應收款項亦大增，同比勁升76%至159億元。周五中國銀河開市升0.15%報6.615港元，公司股價較過去一年高位跌逾四成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

6881.HK

601881.SHG

科大智能重整後赴港靠電力老本行撐增長

從配用電自動化設備起家的科大智能，跨入機器人及汽車自動化後陷入巨虧，如今靠電力主業恢復增長，赴港融資考驗重整成效重點：科大智能已向港交所遞交上市申請，擬集資支持研發、擴產及海外布局配用電業務貢獻上半年約94%收入增量，帶動盈利回升李世達機器人為一家老牌電力設備公司打開了新的市場，卻也帶來沉重虧損。經歷收購、擴張與資產出售後，支撐科大智能科技股份有限公司（300222.SZ）盈利回升的，仍是創業時選擇的配用電生意。這家2011年已在深圳創業板上市的企業，於10月22日再次向港交所提交上市申請，尋求建立「A＋H」融資平台，華泰國際及國元國際擔任聯席保薦人，擬集資支持研發、擴產及海外布局。公司以電力設備及儲能、機器人「雙輪驅動」定位自己，但今年上半年，配用電設備貢獻74.3%收入，機器人佔24.5%，儲能僅佔1.2%。這個結構，既反映電力訂單增長，也是過去一輪業務取捨的結果。從電網走進汽車工廠科大智能2002年由黃明松聯同其他股東創立，初期獲中國科學技術大學旗下企業投資，從電網監測、控制及保護設備起家。「科大」招牌曾協助取得客戶信任，但業務受電網投資與項目進度影響。上市初期增長放緩，黃明松曾解釋，部分項目尚待規劃及審批。公司其後透過收購拓寬市場，2014年收購上海永乾，進入工業機械手及工廠自動化；2016年再加入汽車車身焊接生產線，以及運送物料的自動導引車（AGV）業務，也增加對汽車企業設備投資的依賴。 2019年汽車行業下行，相關產品收入下降、成本上升，公司同年確認16億元人民幣（下同）商譽減值，全年淨虧損26億元。部分相關附屬公司其後持續虧損，公司於2024年出售汽車焊接生產線及AGV相關附屬公司，亦出售充電樁企業的控股權。出售及費用下降，助公司由2023年淨虧損1.71億元，轉為2024年盈利，2025年淨利潤再增至8,566.5萬元。今年上半年收入增15.2%至15.24億元，淨利潤增40.3%至1.11億元。保留的機器人業務包括工業機械手、倉儲堆垛機及巡檢機器人，服務鋰電池、汽車、電力等客戶。上半年分部收入增8.5%，但產品需求分化、堆垛機競爭加劇，令分部毛利率由26.3%降至25.1%。電網訂單背後的生意配用電設備則幾乎包辦集團上半年的新增收入。該業務收入增20.1%至11.33億元，貢獻整體收入增量約94%，主要由訂單數量增加帶動。較高毛利的一二次融合斷路器銷售增加，亦帶動電力設備及儲能分部毛利率由23.2%升至24.8%，毛利增25.6%至2.85億元，佔集團毛利約75%；同期機器人分部毛利僅增3.7%。配電網自動化升級，推動設備整合保護、通信及監測功能，協助電網發現故障、隔離問題線路及恢復供電。科大智能為中國最大國有電網公司供貨逾20年，按申請文件引用的弗若斯特沙利文資料，以2025年中國市場收入計，其一、二次融合斷路器及饋線終端單元（FTU）均排名第二，份額分別為3.8%及14.7%。細分產品地位與交付紀錄有助競標，但訂單仍須逐次爭取。公司大部分合同透過公開競標取得，報價須涵蓋材料、交付及售後成本。電網企業亦一般要求供應商預留產能，公司須提前備料，交付後再經驗收及收款。相關回款集中於下半年，尤其第四季，但經營開支要一直支付，因此上半年公司經營現金淨流出1.59億元，6月底應收款項及票據淨額達17.57億元。雖然2025年全年經營現金流為正，擴張仍須兼顧資金周轉。此次赴港，公司希望將電力業務推向海外。今年收購變壓器企業源光電氣70%股權，補充產品線，並借助其海外認證及渠道拓展銷售，計劃優先布局中東。海外服務網絡及產能能否落地，將影響投資回報。科大智能A股今年先升後回落，截至10月23日收報9.29元，年內累計跌約15%，但其市盈率仍約74倍，高於國電南瑞（600406.SH）的約22倍及許繼電氣（000400.SZ）的約25倍，公司須以持續盈利支持估值溢價。相較電力同業，科大智能的細分產品與定制能力有助爭取訂單，AI數據中心供配電等新產品則仍待商業化驗證。目前，公司的重整已帶來盈利，公司能否合理定價，並將新增訂單轉化為穩定現金回報，將影響香港投資者對這輪擴張的信心。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

300222.SHE

在波動市場環境下中國平安前9個月營業利潤仍增長8.3%

財報顯示核心盈利增長後，平安H股首個交易日上漲2.6%。公司的金融服務以及不斷增長的醫療健康和養老業務，為長期增長奠定了基礎重點：儘管市場波動影響了淨利潤，2026年前9個月，平安營運利潤仍增長8.3%，達到1,260億元多元化的金融服務、不斷擴張的醫療健康和養老業務以及持續的技術投資，正推動這家保險公司創造長期價值　梁武仁審視企業成績單時，單看利潤數字往往無法反映業績全貌。對於中國平安保險（集團）股份有限公司（2318.HK）這樣的企業來說尤其如此。由於長期保險負債與龐大的投資組合併存，短期的市場波動可能會導致其財報盈利出現起伏。 2026年前9個月，平安淨利潤同比下降27.3%至966億元（145億美元）。這在一定程度上反映了其持有股票公允價值的變動，以及去年同期的較高基數。這些波動固然重要，但並非平安本季業績的全貌。投資資產價值的變化會導致財報淨利潤在不同時期出現大幅波動，但這未必能真實反映主營業務的發展方向。因此，長期投資者更應該關注的是：平安的核心業務是否仍在正軌。從今年前9個月的情況來看，答案總體上是肯定的。今年前9個月，得益於核心壽險及健康險板塊穩健的承保業績、綜合金融業務的韌性，以及醫療健康和養老生態圈的穩步擴張，平安的稅後營運利潤（OPAT，在全球保險同業中亦稱核心盈利）同比增長8.3%，達到1,260億元。營運利潤的增長使其得以連續10多年提高股息；在市場波動的背景下，這也是投資者關注的重點。分析師密切關注的另一項指標是新業務價值（NBV），它衡量的是新簽保單在未來所產生利潤的現值。前9個月，其壽險及健康險板塊的新業務價值同比下降13.3%，這主要歸因於暫時性因素，而非公司自身的問題。首先，在定價利率被強制下調前，2025年9月全行業出現過一波保單銷售熱潮，從而較去年同期拉高了同比基數。此外，平安一直在推動戰略轉型，更加側重繳費期更長、利潤率更高的保單。由於銷售團隊需要時間調整策略，這對其新業務價值規模造成了一定壓力，但代理人渠道新業務價值率的提升，則表明其業務質量得到了改善。上述這些因素共同導致了平安新業務價值的下降。但這似乎更多反映出的是行業整體經營環境的轉變，並非是因為消費需求走弱。公司管理層在財報電話會議上表示，由於需求仍在，整個行業依然有望邁入高速增長期。他們強調，憑借強大的產品組合、分銷渠道和服務能力，平安已做好充分準備來把握市場機遇。公司補充道，目前正在深化代理人、銀行以及社區網格和社區金融等各個分銷渠道的改革，以確保增長勢頭得以延續。此外，鑒於家庭財富重新配置的持續趨勢，以及公眾對醫療健康和養老服務的需求，公司有信心在中長期內實現增長。老齡化帶來的機遇中國的人口老齡化給許多行業帶來結構性挑戰，但對平安等險企而言，情況卻恰恰相反。在充滿變數的經濟環境中，隨著越來越多家庭尋求分散財富配置，對醫療健康、養老和長期儲蓄產品的需求也在持續增長。平安通過金融與醫療健康、養老相結合的戰略，來把握人口結構轉變所帶來的紅利。除了年度續保，這還為其創造了更頻繁接觸保單持有人的機會。與此同時，相較於依賴收費的第三方渠道，在其近2.56億零售客戶群中進行內部交叉銷售，大大降低了獲客成本。使用這些綜合服務的客戶，通常會從平安購買更多產品，並表現出更高的忠誠度。根據公司第三季度財報，使用醫療健康服務的客戶，其新購保單的件均保費是未使用者的2.6倍；而持有三條或以上業務線產品的客戶，留存率更高達99%。這一生態系統的大規模運轉，離不開平安的企業級技術及日益普及的AI應用。公司利用專有AI工具進行承保、理賠處理和風險管理，從而提高整個零售網絡的效率並降低單位交付成本。例如，其財產險部門利用AI進行欺詐檢測，在今年前9個月已節省超過100億元成本。儘管如此，考慮到當前中國的宏觀環境，平安及其同行也正面臨切實的運營壓力和宏觀挑戰。首當其衝的挑戰便是中國長期的低利率環境。隨著中國基準債券收益率徘徊在歷史低位，險企面臨著持續的再投資風險：早期的高收益固收資產到期後，必須替換為收益率較低的投資工具。這無疑對所有險企的資產負債管理能力提出了更高的要求。此外，從保險行業前9個月的業績來看，資本市場波動始終是不容忽視的風險。這並非是一個全新的問題。為提前應對未來的長期低利率環境，平安多年來一直在投資長久期資產及高股息藍籌股。此外，相比於僅專注壽險的同業公司，平安多元化的收入來源也能為其帶來更強的韌性。業績公佈後，平安H股在週四收市時上漲了2.6%，將其今年的跌幅收窄至24%。目前，該股市淨率（P/B）僅為0.74倍。更廣泛的中國金融板塊市淨率也低於1倍。鑒於平安相對穩健的基本面及其在中國龐大市場中的強勢地位，那些不受短期市場波動干擾且傾向長期持有的投資者，很可能會在這家當前估值仍明顯折讓的金融巨頭身上看到潛在的買入機會。按當前價格計算，該股的股息收益率為6.5%。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月29日

2318.HK

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