Intercont serves up recycling at sea plan

這家散貨航運公司計劃赴美上市集資,再重組一支新船隊在海上進行紙漿回收

重點:

  • 總部位於香港的Intercont計劃在美國IPO,並利用募集到的資金組建一支由八艘「海洋工廠」船組成的船隊,回收硬紙板製成的紙漿
  • 這家航運公司目前的船隊由四艘散貨船組成,去年收入3,240萬美元,盈利1,090萬美元

譚英

Intercont (Cayman) Ltd. 於9月27日申請在納斯達克上市,儘管財務狀況強勁,但看上去並不是一個令人信服的IPO候選公司。全球乾散貨航運業擁有12,861艘船,運力規模為9.64億載重噸,而Intercont只有一艘自有船和三艘租賃船,總運力217,191載重噸,相比之下完全是滄海一粟。

規模雖小,公司卻沒有因此卻步,它有一個有趣的綠色故事來吸引關注環境的投資者, Kingswood Capital Markets將為公司籌集3,500萬美元。

去年,Intercont的收入增長3.5%,達到3,240萬美元,淨利潤增長了28%,達到1,090萬美元,兩項數據在這個成熟的行業都相當可觀。去年,公司44%的毛利率也相當亮眼。

去年下半年,公司收入較上年同期下降37%至1,240萬美元,期間毛利率從50%降至27%,因運費在經歷了疫情期間的飆升後,恢復到更正常水平。但這種波動應在很大程度上已成為過去,因疫後價格重回穩定水平。

Intercont有兩個收入來源,即定期租船和船舶管理,前者約佔其收入的三分之二。

散貨海運具有很強的週期性,追蹤乾散貨大宗商品價格的波羅的海乾散貨指數,在2021年9月疫情最嚴重時的5,050高點,和目前的2,030點之間波動。招股說明書中的市場數據顯示,全球散貨船的交易量預計在2023年至2027年期間,每年僅增長 0.7%,反映這個行業的狀態相對成熟。

如果說這種緩慢增長的故事聽起來不那麼震撼,Intercont還有另一個絕招,它正在推銷一項新業務,IPO收益將有助於創建這項業務。

新業務是海上紙漿回收,將於2025年一季度,在一艘翻新的散貨船上啓動,後面將擴大到八艘船。這些船將化身「海洋工廠」,將紙板箱分製成紙漿。原材料在洛杉磯港集中,最終回收的紙漿會被運往中國。為了讓這個故事更加環保,紙漿生產將使用酶或真菌,而不是對環境不太好的化學品。

Intercont指出:「海洋環境中的潮汐和波浪運動提供了天然的混合和攪拌,這有助於木質素的分解,並增強生物制漿過程。」它還補充稱今年亞洲對紙漿的需求將達到1.4億噸,佔全球總計1.97億噸需求的70%以上。

到目前為止,Intercont已花費30萬美元進行一項研究,以驗證這概念。該公司計劃將IPO收益的30%用於開發該技術、20%用於聘請專業人士促進海洋ESG、15%用於該項目組建研發團隊、35%用於擴大船隊。換句話說,幾乎所有的IPO資金都將用於Intercont的綠色未來。

吸引ESG投資者

該公司綠色轉型背後的理念非常清晰,即利用目前散貨航運業務產生的現金流來孵化新業務。加入綠色元素,有助吸引交易所交易基金(ETF)和其他尋求環保的投資者。

這概念似是Intercont董事長兼首席執行官朱牡春的創意,他擁有資產管理背景,背後還有航運業其他投資者的支持。其中一家關鍵的支持者是Topsheen Shipping Singapore Pte Ltd,該公司在2023年為Intercont提供了43%的收入,2022年為52%。  

Topsheen目前提供Intercont四艘租賃船中的兩艘,它們均於2018年建造,Topsheen的控股股東雷壽成(音)還通過一家英屬維爾京群島(BVI)公司,持有Intercont約18%的IPO前股份。朱牡春曾於2019年至2020年擔任Topsheen的財務顧問,並通過兩家BVI公司持有Intercont 20.7%的股份。Intercont的最大股東是李俊(音),他是雷壽成的親屬,通過兩家BVI公司持有Intercont上市前約41%的股份。  

Intercont在香港擁有五家與航運相關的子公司,這些子公司自2010年代以來一直從事定期租船或船舶管理業務,並於2023年7月重組為一家名為Fortune Ocean Holdings的控股公司。Fortune Ocean將繼續經營公司的核心航運服務,而去年7月新成立的一家名為Openwindow Technology的新加坡公司,將經營新的回收業務。

這種「海上工廠」的概念並不新鮮。魚類加工作為一項全球性大型業務採用的就是這種模式,其歷史可以追溯到捕鯨和在船上煉製鯨油的時代。Openwindow採用的是輕資產模式,以租用經過翻新用於制漿的船隻為主,而不是只有船隻,從而為這一概念賦予了21世紀的特色。Intercont在招股說明書中表示:「在這種模式下,Openwindow可以快速擴大業務規模,而無需承擔大量資本支出。」

「綠色航運」這個詞通常適用於使用甲醇、氨、氫、電或生物燃料等環保船用燃料,以減少碳足跡的航運公司。據造船廠稱,挪威的乾散貨航運公司Golden Ocean Group (GOGL.US) ,最近接收了一艘符合最新污染排放標準的85,000載重噸散貨船。私營企業Oldendorff Carriers運營著一支由700艘散貨船組成的船隊,在過去八年中已在100艘這樣的“生態”散貨船上投資了40億美元。

正如我們之前所示意,散貨運輸並不是一個吸引人的行業。但你不得不稱贊Intercont,它計劃組建一支環保船隊從事海上回收的創造性思維。這或有助於把它和規模更大但更平庸的同行區分開來,不過關注ESG的投資者是否會買賬還有待觀察。

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新聞

簡訊:夢金園上市申請終圓夢

經營黃金飾物零售的夢金園黃金珠寶集團有限公司已獲港交所批准上市,公司上載聆訊後資料,預計短期開展招股。 夢金園主要市場在內地三線及以下城市,截至今年六月底止,共有加盟商1,670名,涉及的店鋪達2,850間,另有36家自營店。 今年上半年,公司收入達99.8億元人民幣,較去年同期升7%,股東應佔溢利4,743萬元人民幣,按年下跌54%,主要是因期內黃金價格上漲,公司的期貨合約變現出現虧損。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:同店銷售暴跌 Tim天好中國收入急降

Tims天好咖啡運營商Tims天好中國(THCH.US) 周二表示,第三季度收入同比下降17.1%至 3.6億元,同店銷售額下降21.7%。公司自營店收入下降22.9%至3億元,原因是同店銷售額大幅下降,以及關閉表現不佳的門店。 公司第三季度淨虧損為8,740萬元,較去年同期的1.6億元虧損大幅收窄。 Tims天好中國因中國咖啡價格戰而遭受損失,有連鎖店以每杯9.9元的價格出售優質咖啡。截至9月底,公司網絡共有946家門店,高於去年同期的759家。隨著加盟業務的擴大,其加盟店數在期間從174家增加一倍多至382家。但由於關閉表現不佳的門店,其自營店數量從585家降至564家。 周二公布業績後,Tims天好中國股票下跌 3.7%。目前接近52周低點。 阳歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:音樂服務收入提升 助騰訊音樂利潤飆

騰訊音樂娛樂集團(TME.US; 1698.HK)周二公布,今年第三季收入按年上升6.8%至70.15億元,按非國際財務報告準則,經調整利潤增加28.8%至18.14億元。 期內,該公司的在線音樂服務收入上升20.4%至54.8億元,主要因為其付費用戶數目增加15.5%至1.19億名;不過,其社交娛樂服務及其他服務收入下跌23.9%至15.35億元,抑制了整體收入增幅。此外,其營業成本下降4.8%至40.2億元,也成為了利潤表現提升的部分原因。騰訊的港股周三早段曾挫10.3%至40.6港元。 歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sunshine Insurance buys stake in JC International

保險需求放緩 陽光保險試水資產租賃

這家保險公司已同意投資聯想集團旗下的一家金融租賃公司,試圖實現業務多元化 重點: 陽光保險將收購為小企業提供資產租賃服務的君創國際融資租賃有限公司39.9%的股份 雖然這筆交易看上去或許有助陽光保險實現業務多元化,但由於君創租賃利潤微薄,實際收益可能微乎其微    梁武仁 在企業間的交易世界,有些舉動可能會讓你摸不著頭腦,不明就里。一個典型的例子是陽光保險股份有限公司(6963.HK)最近同意收購聯想控股 (3396.HK)旗下一家金融租賃公司的大量股份,聯想集團以長期持有個人電腦巨頭聯想的股份。 根據聯想集團本月早些時候發布的公告,陽光保險的壽險部門將通過購買現有股票和新股,獲得向製造業和節能等領域的小企業租賃設備和其他資產的君創國際融資租賃有限公司39.9%的股權。文件顯示,陽光保險總計將支付約13億元。 乍一看,這筆交易似乎是陽光保險審慎的多元化之舉,讓其在核心的保險業務增長放緩之際獲得新的收入來源。但至少就目前而言,此次收購的實際收益可能微乎其微,因君創租賃的利潤太少,無法顯著提高陽光保險的盈利。此外,隨著中國經濟放緩,君創租賃受到的擠壓可能比陽光保險更甚。 聯想集團在最新年報中宣稱,君創租賃去年的收入增長了約22%,小企業客戶數量增長了13%。但該公司的淨利潤2.73億元幾乎沒有增長,這表明其盈利能力面臨壓力,這是當今經濟放緩的環境下,很多中國公司面臨的普遍問題。經濟放緩對小企業的影響高於大企業,這可能給君創租賃帶來了更大的壓力,迫使其犧牲利潤來留住這些客戶。 從絕對值來看,君創租賃2023年的淨利潤僅相當於陽光保險當年自身收益的7%。此外,由於陽光保險不會擁有君創租賃的大部分股份,因此它可能只會在自己的財務報表中,記入君創租賃的一部分淨利潤,因此這筆投資的財務收益將更加微不足道。 如果陽光保險能夠利用自己的資源幫助君創租賃實現大幅增長,那麼從長遠來看,這筆交易仍可能為這家保險公司帶來豐厚回報。事實上,聯想集團表示,此次股權轉讓,標誌著君創租賃與陽光保險建立戰略合作夥伴關係,將在客戶資源、銷售渠道和風險管理等領域提供支持。 但兩家公司的業務截然不同,不過它們都屬於從消費和商業貸款,到資產租賃和保險無所不包的金融行業。 以風險管理為例,聯想集團表示君創租賃和陽光保險可以在此領域展開合作。雖然說起來容易,但管理保險責任風險的能力,可能無法輕易轉移到君創租賃核心業務中的設備租賃相關風險上。 不同的客戶群 君創租賃和陽光保險之間可能存在交叉銷售機會,即兩家公司可能會將客戶相互介紹給對方。但兩家公司能以這種方式創造多少新銷售額仍是個問題,因目前尚不清楚兩家公司的客戶群是否有很大重疊。比如,通常購買陽光保險產品的個人消費者,不太可能對君創租賃所提供的產品感興趣,因為後者的客戶主要是企業。 話雖如此,不難看出這筆交易是如何達成。從聯想集團的角度來看,該公司正在勉力提高利潤,並產生現金來資助核心業務,即為其投資組合公司提供新資本。在去年遭受重大淨虧損後,該公司今年上半年再次報告盈利,儘管這一數字比去年同期下降了50%以上。 與此同時,隨著中國經濟放緩,對保險等非必需產品的需求減少,陽光保險在業務增長方面也遇到了麻煩。根據該季度的最新業務情況,今年前九個月,它主要的保險收入僅增長7.6%至124億元。同時,該公司擁有相當多的現金,截至去年底總額約為270億元。 因此,陽光保險可能希望將部分現金用於收購和其他機會,以實現多元化並促進增長,這是可以理解的。但它仍然需要確保這些投資是合理的。在這種情況下,陽光保險為購買這部分股份而支付的金額約為君創租賃去年淨利潤12倍。這意味著股權收益率(ROE)僅為8.3%,可能並不足以彌補其承擔的風險,不過仍高於陽光保險自己6.4%的股權收益率。 交易宣佈後,陽光保險的股價略有上漲,但在接下來的一周里回吐了所有漲幅。該股目前的市盈率(P/E)相對較低,為8.6倍,市銷率(P/S)僅為0.5倍。但這也與保險巨頭中國人壽(2628.HK;601682.SH)略遜一籌的0.4倍市銷率大致相當,可見中國的保險公司——以及整個金融服務提供商——已經不再受投資者的青睞。 陽光保險顯然可以在其核心的保險業務之外尋找新的增長動力。但它也需要明智地花錢,它最不希望的就是投資回報乏善可陳的項目。在這方面,陽光保險管理層可能很難向持懷疑態度的投資者證明君創租賃這筆交易的合理性,這些投資者可能一開始還對這筆投資感到興奮,但在意識到其潛力有限後就態度轉冷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏