Intercont申美上市集资拓展海上绿色业务

2024年10月04日

Intercont serves up recycling at sea plan

这家散货航运公司计划赴美上市集资，再重组一支新船队在海上进行纸浆回收

重点：

总部位于香港的Intercont计划在美国IPO，并利用募集到的资金组建一支由八艘“海洋工厂”船组成的船队，回收硬纸板制成的纸浆
这家航运公司目前的船队由四艘散货船组成，去年收入3,240万美元，盈利1,090万美元

谭英

Intercont (Cayman) Ltd. 于9月27日申请在纳斯达克上市，尽管财务状况强劲，但看上去并不是一个令人信服的IPO候选公司。全球干散货航运业拥有12,861艘船，运力规模为9.64亿载重吨，而Intercont只有一艘自有船和三艘租赁船，总运力217,191载重吨，相比之下完全是沧海一粟。

规模虽小，公司却没有因此却步，它有一个有趣的绿色故事来吸引关注环境的投资者，Kingswood Capital Markets将为公司筹集3,500万美元。

去年，Intercont的收入增长3.5%，达到3,240万美元，净利润增长了28%，达到1,090万美元，两项数据在这个成熟的行业都相当可观。去年，公司44%的毛利率也相当亮眼。

去年下半年，公司收入较上年同期下降37%至1,240万美元，期间毛利率从50%降至27%，因运费在经历了疫情期间的飙升后，恢复到更正常水平。但这种波动应在很大程度上已成为过去，因疫后价格重回稳定水平。

Intercont有两个收入来源，即定期租船和船舶管理，前者约占其收入的三分之二。

散货海运具有很强的周期性，追踪干散货大宗商品价格的波罗的海干散货指数，在2021年9月疫情最严重时的5,050高点，和目前的2,030点之间波动。招股说明书中的市场数据显示，全球散货船的交易量预计在2023年至2027年期间，每年仅增长 0.7%，反映这个行业的状态相对成熟。

如果说这种缓慢增长的故事听起来不那么震撼，Intercont还有另一个绝招，它正在推销一项新业务，IPO收益将有助于创建这项业务。

新业务是海上纸浆回收，将于2025年一季度，在一艘翻新的散货船上启动，后面将扩大到八艘船。这些船将化身“海洋工厂”，将纸板箱分制成纸浆。原材料在洛杉矶港集中，最终回收的纸浆会被运往中国。为了让这个故事更加环保，纸浆生产将使用酶或真菌，而不是对环境不太好的化学品。

Intercont指出：“海洋环境中的潮汐和波浪运动提供了天然的混合和搅拌，这有助于木质素的分解，并增强生物制浆过程。”它还补充称今年亚洲对纸浆的需求将达到1.4亿吨，占全球总计1.97亿吨需求的70%以上。

到目前为止，Intercont已花费30万美元进行一项研究，以验证这概念。该公司计划将IPO收益的30%用于开发该技术、20%用于聘请专业人士促进海洋ESG、15%用于该项目组建研发团队、35%用于扩大船队。换句话说，几乎所有的IPO资金都将用于Intercont的绿色未来。

吸引ESG投资者

该公司绿色转型背后的理念非常清晰，即利用目前散货航运业务产生的现金流来孵化新业务。加入绿色元素，有助吸引交易所交易基金(ETF)和其他寻求环保的投资者。

这概念似是Intercont董事长兼首席执行官朱牡春的创意，他拥有资产管理背景，背后还有航运业其他投资者的支持。其中一家关键的支持者是Topsheen Shipping Singapore Pte Ltd，该公司在2023年为Intercont提供了43%的收入，2022年为52%。

Topsheen目前提供Intercont四艘租赁船中的两艘，它们均于2018年建造，Topsheen的控股股东雷寿成（音）还通过一家英属维尔京群岛(BVI)公司，持有Intercont约18%的IPO前股份。朱牡春曾于2019年至2020年担任Topsheen的财务顾问，并通过两家BVI公司持有Intercont 20.7%的股份。Intercont的最大股东是李俊（音），他是雷寿成的亲属，通过两家BVI公司持有Intercont上市前约41%的股份。

Intercont在香港拥有五家与航运相关的子公司，这些子公司自2010年代以来一直从事定期租船或船舶管理业务，并于2023年7月重组为一家名为Fortune Ocean Holdings的控股公司。Fortune Ocean将继续经营公司的核心航运服务，而去年7月新成立的一家名为Openwindow Technology的新加坡公司，将经营新的回收业务。

这种“海上工厂”的概念并不新鲜。鱼类加工作为一项全球性大型业务采用的就是这种模式，其历史可以追溯到捕鲸和在船上炼制鲸油的时代。Openwindow采用的是轻资产模式，以租用经过翻新用于制浆的船只为主，而不是只有船隻，从而为这一概念赋予了21世纪的特色。Intercont在招股说明书中表示：“在这种模式下，Openwindow可以快速扩大业务规模，而无需承担大量资本支出。”

“绿色航运”这个词通常适用于使用甲醇、氨、氢、电或生物燃料等环保船用燃料，以减少碳足迹的航运公司。据造船厂称，挪威的干散货航运公司Golden Ocean Group (GOGL.US) ，最近接收了一艘符合最新污染排放标准的85,000载重吨散货船。私营企业Oldendorff Carriers运营着一支由700艘散货船组成的船队，在过去八年中已在100艘这样的“生态”散货船上投资了40亿美元。

正如我们之前所示意，散货运输并不是一个吸引人的行业。但你不得不称赞Intercont，它计划组建一支环保船队从事海上回收的创造性思维。这或有助于把它和规模更大但更平庸的同行区分开来，不过关注ESG的投资者是否会买账还有待观察。

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Intercont, 大宗商品, 海洋工厂, 纸浆

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药捷安康完成抗癌药物替恩戈替尼后期临床试验患者入组

这家中国生物科技公司表示，此次入组完成标志着其正在推进的胆管癌疗法迎来了重要里程碑　余特莉处于临床研发阶段的生物科技公司药捷安康（南京）科技股份有限公司（2617.HK）表示，其在研抗癌药物替恩戈替尼的一项全球后期临床试验已完成患者入组，这标志着这种针对难治性胆管癌的疗法迎来了一个关键的里程碑。这项三期临床试验涵盖了美国、欧洲及其他地区的100多个临床试验中心，目前正在评估替恩戈替尼在对现有成纤维细胞生长因子受体（FGFR）抑制剂类靶向疗法失去反应的晚期胆管癌（CCA）患者中的疗效。作为胆管癌的主要形式，CCA是一种罕见但极具侵袭性的癌症，治疗选择有限，特别是在晚期阶段。对FGFR抑制剂产生耐药性的患者目前缺乏广泛认可的标准疗法，急需一种新药。药捷安康表示，替恩戈替尼是迄今为止唯一对FGFR抑制剂产生耐药性的患者表现出活性的在研药物；如果研发成功，其可能成为在这一具有重要临床意义的细分领域中首款获批的疗法。在这个充满技术挑战的领域中，这款药物的进展是一个重大突破。因为克服FGFR耐药性的难度非常大，包括美国Relay Therapeutics（RLAY.US）在内的几家全球生物科技公司曾探索过类似路径，但后来均选择放弃。药捷安康表示，在中国市场，其新药上市申请已被中国药品监管机构受理，并有望近期迎来审批决定。除了胆管癌之外，该药物也在针对前列腺癌和乳腺癌进行临床研究，并已显示出逆转针对这些癌症各自激素疗法耐药性的潜力，表明该药在多种肿瘤类型中具有更广泛的适用性。药捷安康成立于2014年，是一家小型生物科技公司，员工人数只有100多人，因专注于全球临床开发而备受关注。公司其他核心项目也主要通过在美国开展的临床试验向前推进。这种在早期阶段对海外临床开发的重视，反映了公司的全球化战略。通过在开发初期即与全球监管标准接轨，并利用成熟的临床试验体系，公司可以为其疗法在多个地区获批进行布局。药捷安康的全球化定位也体现在创始人兼董事长吴永谦博士身上，其国际新药开发经验塑造了公司的战略。2025年，药捷安康与美国Neurocrine Biosciences（NBIX.US）达成了一项价值高达8.8亿美元的合作，以开发靶向NLRP3炎症小体（一条与炎症性疾病相关的通路）的疗法，从而进一步巩固了其国际化布局。预计这项三期临床试验的结果将在进行充分的患者随访后公布，这将决定该药物能否在多个地区获得监管批准。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月03日

2617.HK

碧桂园6月合同销售24.5亿元按年跌13%

内地房地产开发商碧桂园控股有限公司（2007.HK）周四公布6月份销售表现，共实现归属公司股东权益的合同销售金额约24.5亿元（3.61亿美元），按年下跌约13%；合同销售建筑面积约30万平方米，按年跌14.3%。与今年5月相比，碧桂园6月销售亦有所回落。公司5月实现归属股东权益的合同销售金额约26.3亿元，建筑面积约33万平方米，意味6月销售金额按月跌约6.8%，建筑面积按月跌约9.1%。按此前披露数据推算，碧桂园今年上半年权益合同销售金额约142.5亿元，较去年同期的167.5亿元下降约14.9%；权益合同销售面积约182.1万平方米，较去年同期的205万平方米减少约11.2%。碧桂园股价周五高开，至中午休市报0.188港元，升8.67%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月03日

2007.HK

逆市增土储越秀地产14亿购广州地

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2026年07月03日

0123.HK

维密撑起逾八成纯利维珍妮本业复苏还差一口气

维珍妮2026财年纯利按年升逾五成，跑赢多数服装代工同业；但收入、毛利和经营溢利下滑重点：维珍妮2026财年纯利大增53.9%，但收入、毛利及经营溢利均未同步改善盈利增长主要来自联营公司维密中国李世达全球服装代工业正处于一个艰辛的周期，欧美消费需求反覆、品牌客户控库存，关税和地缘政治又迫使供应链重新布局，代工厂既要压低成本，又要提高交付速度和产品技术含量。在这样的环境下，单靠规模扩张已难以支撑增长；能否切入高端功能服饰、掌握核心品牌客户，才是代工企业拉开差距的关键。主营贴身内衣的维珍妮国际（控股）有限公司（2199.HK），在最新公布的2026财年业绩中，交出一份净利大增五成的成绩单。同业晶苑国际（2232.HK）净利润按年升12%；服装代工龙头申洲国际（2313.HK）去年净利润则录得6.7%跌幅。相比之下，维珍妮盈利表现可说相当亮眼。若看增长质量，它的故事又比表面数字复杂得多。维珍妮的主业，是为国际品牌生产贴身内衣、运动产品、消费电子配件，以及胸杯和其他配件产品。公司过去一直强调创新设计制造（IDM）模式，核心优势不只是接单生产，而是参与产品开发、物料应用和功能工艺设计。然而，最新业绩显示，这项主业仍在调整。2026财年，公司收入为77.18亿港元，按年下跌1.6%；毛利为17.39亿港元，按年跌5.1%；毛利率由23.4%降至22.5%。更能反映制造端压力的是，经营溢利由5.36亿港元降至4.16亿港元，按年跌约22.4%。公司解释，部分国际品牌客户受市场需求疲弱及关税政策影响调整订单，加上肇庆工厂仍处于产能提升初期，令毛利率受压。多项指标录得下滑之际，公司净利润却能录得2.83亿港元，按年增长53.9%。这组数字看似矛盾，其实反映的是盈利来源改变：一方面，维密中国盈利爆发，为维珍妮带来大额联营公司收益；另一方面，财务成本由3.44亿港元降至2.55亿港元，也减轻了不少负担。维密中国是主角维密中国是今年真正的主角。这家由维珍妮与Victoria’s Secret成立的合资公司，2026财年收入达27.99亿港元，按年增长42.4%，录得净利润5.25亿港元，较上一年度的8,560万港元大幅提升。维珍妮持有维密中国49%股权，公司损益表中确认的联营公司应占纯利为2.37亿港元，约占维珍妮全年净利润的84%。若没有这部分贡献，维珍妮的盈利修复力度将大打折扣。正面看，维密中国证明中国内衣消费虽然承压，但高端品牌、本地化策略和渠道调整仍能创造盈利弹性，也让公司分享品牌端利润。从反面看，维密中国今年纯利中包括一次性确认往年税项亏损的递延税项资产1.4亿港元，这类收益不会年年出现，盈利表现能否维持要打上大问号。贴身内衣仍是公司的基本盘，但却缺乏增长爆发力。期内该分部收入41.98亿港元，占总收入54.4%，按年微跌1.1%。公司提到，部分国际品牌客户受需求疲弱及关税政策影响调整订单，核心品牌下半年表现较强，抵销部分波动，显示贴身内衣仍有客户黏性，但难以单独撑起估值重估。真正被寄予厚望的是运动产品。跑步、高端户外、运动胸围和功能性服装，是近年服装消费中较具增长动能的细分市场。公司运动产品收入升至30.83亿港元，已占总收入40%，规模正在逼近贴身内衣。不过，该分部毛利率由22.3%降至21.4%，反映产品结构、成本和产能效率仍在调整。截至3月底，维珍妮净负债32.22亿港元，净资产负债比率为103.8%，利息负担仍然沉重。好消息是，公司年内资本开支由4.31亿港元降至2.73亿港元，深圳研发部门迁往肇庆已基本完成，但相关资产撇账和工龄补偿费用仍要到2027财年内完成，重组成本仍有尾部压力。事实上，目前维珍妮估值并不算贵，但市场折让也有原因。公司股价在业绩后首个交易日下跌1.7%，收报1.73港元，过去一年累跌17.62%，目前市盈率约8倍。相较申洲国际约8.9倍、晶苑国际约9.2倍，维珍妮未明显低于同业。维珍妮或许已走出最坏的时候，但还未走进新一轮上升周期。要期待估值修复，不能只靠维密中国撑场，而是要证明自己在高端功能服饰上的技术能力，最终能转化为更高毛利率和更健康的资产负债表。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月03日

2199.HK

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