AI算力需求增長強勁秦淮數據有望「借東風」

2023年05月04日

CD.US

這家數據中心營運商預測今年營收增長30%，但表示隨著客戶推出需要大量算力的新AI應用程式，這個數字還有上升的可能

重點：

秦淮數據預測今年業務將增長約30%，AI應用程式的爆發，可能會推動這個數字進一步上升
這家數據中心營運商在中國同行中是估值最高的，但因地緣政治因素，它仍落後於國際競爭對手

陽歌

順勢而為，與關鍵客戶做生意。

這是理解數據中心營運商秦淮數據集團(CD.US)最新財報中的兩個關鍵要點，該公司在去年最後一個季度繼續超越本土競爭對手，這在很大程度上是通過與政府的政策重心保持同步，同時專注於一批優質的互聯網巨頭客戶來實現的。同時，與該公司去年60%的驚人收入增長相比，它對2023年給出了相對保守的業績指引。

首席財務官汪冬寧告訴詠竹坊，這個預測數字有上行的可能，繼去年底OpenAI推出ChatGPT後，公司的很多客戶都加入這一輪全球人工智能潮流。這波持續的科技浪潮，需要大量的數據存儲和算力，可能會增加對秦淮數據服務的需求，而該公司數據中心業務恰好覆蓋亞太區域。

秦淮數據的最大股東是美國私募巨頭貝恩資本。該公司預計，2023年的收入將達到58.8億元至60.3億元，即便按中值計算，比去年45.5億元增長31.4%。

該公司的第二大客戶是全球最大的軟件製造商，後者最近推出了新版搜尋引擎，並在其美國版中接入了ChatGPT功能。目前它還未給中國版發佈任何類似的公告。而一旦公佈，這家美國軟件巨頭在中國的需求可能會大幅增加。

「2023年的增長預測並未涵蓋任何與ChatGTP AI有關的業績增長，」汪冬寧說。「從這個角度來說，我會說(預測)可能是保守的。」

秦淮數據的「兩條腿走路」戰略，即一方面專注於一小批關鍵客戶，另一方面緊隨政府政策，使其在萬國數據(GDS.US; 9698.HK)和世紀互聯(VNET.US)等本土對手的競爭中，成為投資者的寵兒。在中國，與政策保持同步非常重要，這有助於企業獲得許可，以及新項目建設的土地、能源、基礎設施等系列資源，從而確保項目的順利推進。

秦淮數據的營運指標可以證明它在業內的領先地位，比如它在去年實現了盈利，而兩家國內競爭對手仍處於虧損中。

該公司3月底發佈的最新業績顯示，它在去年第四季的收入增長了78%，達到14億元，遠超世紀互聯和萬國數據的高單位數增長。秦淮數據41%的毛利率也是兩個競爭對手的兩倍多，此外，到去年底，其數據中心的上架率為86%，也遠高於萬國數據的71.8%和世紀互聯的55%。

該公司通過專注於少數客戶來降低銷售和行銷成本，這是每個公司的理想。它沒有透露客戶名單，但最大的單一客戶使用了秦淮數據75%的IT容量，根據報道，這家客戶是中國最大的非上市科技公司之一，也是一個非常成功的全球短視頻分享平台的母公司。

其他報道稱，另一家美國主要搜索巨頭也是其五大客戶之一。同時，公司即將與一家國內領先的遊戲營運商簽約。

「我們不一定要追求客戶數量的最大化，誰能產生最大的數據量，誰就是我們的目標客戶。」汪冬寧說。「從本質上講，我們目前客戶的業務發展非常強勁，它們過去三年的增長速度遠快於同行。」

與政府保持一致

在數據中心業務方面，秦淮數據的另一個核心戰略是緊跟政府的重點政策，在中國可再生能源豐富的西北部地區建立數據中心。跟隨政府的步伐，為我們之前提到的各種優勢的獲得提供了便利，包括價格相對低廉的土地更重要的是便宜的電力價格，這是數據中心營運商最大的開支之一。

在最新的相關舉措中，秦淮數據正在中國西北省份甘肅開發一處新的數據中心園區。中國希望引導資金進入中西部地區，而開發像甘肅這樣的西北省份，正是這項戰略的組成部分。同時，這個戰略也可以減輕較發達的東部城市過重的電力和其它基礎設施壓力。

該公司的總體政策是在電力，尤其是可再生能源電力供應充足的地方建立數據中心，特別關注內陸地區，這與中國政府最近的「東數西算」工程方向一致。秦淮數據目前在四個樞紐節點已有佈局，其中包含兩個已建成投運的超大規模園區，一個位於距離北京不遠的河北張家口，另一個在山西。

汪冬寧說，秦淮數據最近與甘肅政府達成一項框架協議，規劃建設IT總容量150兆瓦，大約相當於給2022年底秦淮數據871兆瓦IT總容量，再增加約17%的規模。但在正式開工之前還有許多工作要做，最值得關注的是鋪設具有高速傳輸能力的光纜，打通連「東」拓「西」的網路通路，從而吸引客戶入駐。因此，容量的實際增長需要幾年的準備時間。

雖然是中國同類企業當中的佼佼者，但與Equinix(EQIX.US)和Digital Realty(DLR.US)等全球同行相比，秦淮數據的估值被嚴重低估。Equinix和Digital Realty的市盈率都在90倍左右，而秦淮數據的市盈率只有26倍。

這種巨大的差距恐怕至少在一定程度上要歸因於地緣政治因素，因為秦淮數據起源於中國。2020年以後，該公司決定暫緩在印度的擴張計畫，公司目前在印度的在建容量為20兆瓦，這個數字不算大。

該公司在另一個主要海外目的地——東南亞，業務繼續迅速發展。目前它在馬來西亞的IT總容量約為140兆瓦，約佔秦淮數據總容量的16%。汪冬寧說，公司還在積極探索在印尼建立新數據中心的可能性，並將利用去年在泰國進行的一次規模不大的收購，作為在該國業務發展的基礎，促進海外多元化的客戶增長。

秦淮數據的高科技屬性也使其面臨潛在風險，如果美國決定限制其獲取用於數據中心的高科技晶片和其他元件，該公司可能會面臨艱難處境。但汪冬寧說，公司已經考慮了這種可能性，應該能夠紓緩相關風險，比如，如果美國採取這樣的措施，導致公司客戶無法獲取性能最強的晶片，公司會通過為中低性能晶片提供更多電力來對沖潛在的算力落差。

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秦淮數據, 萬國數據, 世紀互聯, 數據中心, 東數西算, Equinix, Digital Realty

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新聞

Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快訊：合併金至尊帶動六福四季度銷售升

最新：六福集團國際有限公司(1361.HK)周四公布本財年第四季零售收入按年增長12%，已超越2019年的同季增長達一成。利好：公司內地季度零售收入同比上升7%，香港及澳門亦升一成，整體零售收入同比已超過2019財年。值得關注：集團表示，金價在3月創新高，地緣政治局勢又緊張，影響消費者購買意欲，加上人民幣持續下跌，導致3月份銷售放緩。深度：六福主要從事黃鉑金首飾及珠寶的設計與銷售，於1991年成立並在97年上市。集團今年初完成收購香港資源(2882.HK)旗下的「金至尊」品牌，因而有助提升第四季度零售收入。另外，上季度淨增加230間分店，有218間是將金至尊的店鋪納入其下。六福指出，內地對鑽石產品需求疲弱，集團計劃積極推廣其它定價首飾產品，以改善業務表現。市場反應：公司週五開市股價微跌，4.2%至17.7港元，股價處於過去52周的低位。記者：劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月19日

0590.HK

對手競相申港上市奈雪的茶四面楚歌

繼去年決定在直營店外開展多元化經營後，截至3月底，這家高端茶飲的店面網絡已有205家加盟店重點：因季節性因素，奈雪的茶一季度新店開張速度有所放緩，公司還調整了加盟模式，希望擴大在小城市的影響力自去年10月以來，至少有五家荼飲申請上市，令這家香港上市的茶飲商，在向投資者爭取資金的時候，增加了許多競爭陽歌茶飲連鎖店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度業務更新的數據顯示，其門店數量增長急劇放緩、加盟業務亦起步緩慢；然而，值得關注的一點，並未出現在週四的文件里。這個未公開宣佈的事實，將是奈雪的茶最後一次以唯一在港上市的茶飲公司身份發佈，該行業通常也被稱作奶茶行業，源自它最著名的產品之一。自去年10月以來，至少已有另外五家高端茶飲連鎖店申請在香港上市，包括1月提交IPO申請的行業領軍企業蜜雪冰城。其中，只有茶百道(2555.HK)過審，並於上周正式啓動上市，由本土巨頭中金公司和花旗承銷。茶百道的上市首次提供了與奈雪的茶真實估值的比較，奈雪的茶2021年上市以來，一直是投資者在奶茶行業唯一的選擇。隨著新上市公司（就門店數量而言大部分都比奈雪的茶大）的出現，奈雪的茶在吸引投資者關注這一點上，面臨的競爭將大大增加，不得不加倍努力，才能保持他們對其增長故事的興趣。奈雪的茶和許多同業在疫情期間都遭受了相當大的損失，因為中國嚴格的疫情防控，它們很多門店被迫關閉或面臨其他運營限制。更重要的是，它們售賣的高端茶飲大多是那種讓人“感覺良好”的產品，人們通常在進行社交時購買，而疫情期間社交相當有限。因此，奈雪的茶和許多同行疫情期間都在虧錢，直到去年解除疫情防控後才恢復盈利。所以，在比較投資者喜歡誰時，看市銷率(P/S)比看常見的市盈率(P/E)更有用。奈雪的茶市銷率只有0.72倍，考慮到任何成長型公司的估值普遍都應高於1倍，並且通常要高得多時，這個市銷率就顯得相當低了。茶百道上周提交的IPO啓動文件顯示，按每股17.5港元的IPO價格計算，其市值約為260億港元。以去年169億元的收入計算，該公司的市銷率為1.4倍，約是奈雪的茶的一倍。但與咖啡連鎖運營商相比，茶百道這個市銷率也沒什麼值得興奮。本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)和視中國為第二大市場的星巴克(SBUX.US)的市銷率都比它高，分別為2.1倍和2.7倍。在這方面，關鍵是投資者對現在新入市的這批高端茶飲製造商非常謹慎，因為激烈的競爭可能會迫使其中一些在未來幾年倒閉。這意味著，我們可能會看到，這些股票在未來一兩年內流入市場時面臨一定的壓力。增長緩慢說了這麼多，我們再看看最新季報。報告顯示，奈雪的茶一季度新店開業速度明顯放緩，這通常是天氣寒冷抑制消費所致。本季度，新開直營門店23家，截至3月底，門店總數達到1,597家。與去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比，新開店數量大幅放緩。但我們也應該注意到，最新的門店數量比2023年3月底的923家直營門店增加了70%以上。繼去年決定進軍特許經營業務後，奈雪還於3月底首次透露，店面網絡新增205家加盟店。儘管如此，該公司約1,800家直營和加盟店的總數，仍遠遠落後於茶百道在去年9月底的近8,000家，與蜜雪冰城當時冠絕同行的3.6萬家門店更是沒法比。茶百島和蜜雪冰城幾乎所有門店都是加盟店。奈雪還首次詳細討論了加盟計劃的進展情況，計劃旨在幫助它擴展到中國的三四線城市。此番討論似表明，公司在嘗試更激進的擴張，以趕上規模更大的競爭對手前，仍在試驗這種商業模式。公司表示：“業務方面，2024年2月，我們優化了對加盟商的要求，門店店型更靈活，面積要求有所下降，單店投資金額也下降到人民幣58萬元。這將幫助降低加盟商的資金壓力，助力加盟業務持續增長。” 投資者對新財報並沒有留下太深的印象，港股週五早盤奈雪的茶股價下跌3.8%。以此計算，該股今年迄今為止已經下跌了約30%，較2021年的IPO價格下跌了90%，從中可以看到我們前面提到的投資者的懷疑態度。加盟業務將不可避免地給奈雪的茶帶來新問題，最明顯的是品控和利潤率壓力。該公司目前的毛利率約為40%，相比之下，茶百道為34%，另外兩家已申請在香港上市的大型茶飲連鎖店滬上阿姨和古茗的毛利率約為31%。總言之，由於越來越多的競爭對手登陸港交所，投資者中短期內可能不會對奈雪太感興趣。但從長遠來看，如果公司能夠快速擴大加盟業務而不過多犧牲利潤率，它可能還可證明自己的吸引力。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月19日

2150.HK

快訊：站在黃金風口靈寶集資8千萬

最新：靈寶黃金集團股份有限公司(3330.HK)周三配售近2,692萬股新股，每股配售價3.02港元，較昨天收市價折讓16.11%，集資淨額7,930萬港元。利好：配售後集團有更多資金用於採購金精礦，並用於生產金條之用。值得關注：集團今年2月時才以每股1.34元配售3,254萬股新股，折讓19.76%，集資淨額4,240萬港元，兩個月不到，已第二次配股集資。深度：靈寶黃金成立於2002年，主要業務是黃金開採、冶煉及銷售，2006年在港上市。去年金價逐漸上升，年底更因以巴衝突，每盎斯突破2,000美元，靈寶黃金因而受惠。2023年賺3.18億元，按年升逾三成，毛利率按年升1.5個百分點至9.2%，集團亦表示，將繼續做大做強黃金主業。市場反應：公司周四低開8.3%後收復部分失地，中午收跌2.5%至3.51港元，股價仍處於過去52周的高位。記者：劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月18日

3330.HK

China leads world in smartphone recycling

智能手機循環產業的“完美風暴”

新手機銷售增長放緩的背景下，加上政策因素、環保理念以及行業標準化等，為二手手機銷售注入動力陳雪峰（本文由Bamboo Works詠竹坊翻譯）在政府和企業的共同努力下，“循環經濟”正在為可持續發展帶來越來越強的動力，這些動力匯聚到一起，把智能手機循環產業推向一個新的高度。雖然這些變化主要由政府主導，但越來越多的企業和行業組織也開始匯入這股潮流，力求成為更負責任的企業公民。不久前，中央財經委員會會議強調循環經濟的重要性，呼籲加強設備回收和消費品以舊換新，以進一步降低物流成本。我們認為，這是在倡導擴大耐用品的消費和循環利用，包括電子產品、家用電器和乘用車。同時，配套的基礎設施已經日趨成熟。這些設施的標準化程度以及質量保障，是整個行業能夠發展的重要基礎。此外，最近的經濟環境，也使得更多消費者參與到循環經濟中，尤其是在中國，越來越多的消費者期望花小錢辦大事。儘管全球智能手機新機市場兩年多來有所收縮，但二手市場的情況卻截然不同。IDC最新數據顯示，去年全球智能手機新機銷量下降3.2%，至11.7億部，而同期二手智能手機銷量卻增長近10%，達到3.1億部。預計未來五年，二手智能手機交易將繼續以年均8.8%的速度增長。作為一家領先的二手產品回收與交易企業，萬物新生(RERE.US)一直站在這種變革的前端。我們去年回收並促成了約3,230萬件二手商品的再循環。不久前與蘋果(AAPL.US)達成的合作，也增強了我們對循環經濟的信心。2023年下半年蘋果手機以舊換新的業務，為我們增加了3.3億元的銷售額，而這只是一個開始。我們相信，這項合作會成為我們生態系統重要的供給來源，我們也可隨著蘋果在中國的發展而共同成長。地方政府和中央政府都非常重視推進中國智能手機循環產業的發展。在國家層面，中國生態環境部於2021年，發佈對智能手機等九類電子廢棄物進行循環利用的指導意見。最新的“十四五”規劃中引用的研究也強調，2021年至2025年可能會有60億部智能手機被廢棄，其中很多都含有金、銀、銅、鉑、鈀和稀土等應被回收的金屬材料。今年3月，國務院發佈了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》的通知，進一步明確了在全國推進消費品循環利用的決心。碳減排融資世界經濟論壇2022年的一份報告顯示，中國央行在2021年推出碳減排支持工具，對重點領域企業提供碳減排貸款，以此鼓勵循環經濟的發展。報告還指出，中國國家開發銀行承諾提供45.5億元，資助徐州市建設中國首個資源循環利用基地和“無廢城市”建設試點。在地方層面，深圳也在2022年推出了一個試點項目，為舊手機的維修和翻新提供指導方針，這給其他城市提供了一個優質的模板，可以推動智能手機回收的進一步標準化。行業組織也在通過自己的回收計劃參與進來，比如全球電池聯盟，這是一個由150多家企業、政府和行業參與者組成的合作組織。官網顯示，它的“電池護照”鼓勵“在電池的整個生命週期內負責任地採購、管理、回收和使用"。以上種種努力，共同扶持了越來越多智能手機循環利用平台，其中不僅有像閒魚這樣的傳統二手商品交易市場，還有萬物新生（愛回收）和閃回收等越來越多的專業循環經濟企業。這些專業企業對於整個產業來說非常重要，它們可以讓消費者放心購買高質量的商品，也能在消費者需要的時候，提供相應的售後服務或者支持。循環經濟蓬勃發展的同時，中國的經濟形勢也出現了新變量，越來越多的零售商發現消費者開始變得更精明、更注重性價比；而高端手機的需求依然強勁，因而以舊換新就成了更受歡迎的選項。所有這些因素交織在一起，對各方來說都是好消息。各國政府和國際上的企業與機構正在通過進一步促進循環經濟來保護環境，成為更負責任的參與方。新一代二手交易服務用標準化來保證質量，這趨勢也帶來了新的經濟活力。最後，消費者購買二手手機的意願越來越強，因為這樣的消費方式不僅具有性價比，而且更加環保。萬物新生已經是中國領先的二手消費電子設備交易和服務提供商。立足於我們1,800多家實體店的強大消費觸點，以及我們朗朗上口的國民回收品牌“愛回收”的用戶認可，，我們也開始涉足其他領域，包括二手奢侈品、黃金甚至名酒等等類別。我們堅信，萬物新生正在對環境產生積極影響；我們鼓勵用戶進行負責任的回收、轉售和重復利用，“讓閒置不用，都物盡其用”；同時，ESG也是我們企業理念的重要組成部分。陳雪峰（英文名Kerry Chen）是萬物新生的創始人兼首席執行官。媒體採訪請聯絡pr@ATRenew.com，投資者問詢請聯繫ir@ATRenew.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表詠竹坊立場咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月18日

RERE.US

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