至源跨界進軍數據中心 投資者反應冷淡
大宗商品貿易商至源控股正推進馬來西亞一個造價2.21億美元、IT容量67兆瓦的數據中心項目建設 重點： 至源獲政府批准，並與項目客戶簽約後，正於馬來西亞興建一個IT容量67兆瓦的數據中心 公司的核心大宗商品貿易業務毛利率一向微薄，數據中心營運的毛利率則高得多 陽歌 又一家姍姍來遲的企業，從沉悶的傳統業務轉向人工智能（AI）。投資者是否終於聽膩了這類故事？ 至源控股有限公司（0990.HK）的情況看來正是如此。這家大宗商品貿易商本周公布了在馬來西亞興建新數據中心的相關條款。自6月首次披露正探索AI算力基礎設施的商機以來，公司股價幾乎沒有變化。 其後，至源於9月7日披露，已選定馬來西亞發展數據中心業務。公司表示，計劃已獲當地投資、貿易及工業部批准，但未有提供太多其他資料。 直到周三，公司才首次披露具體細節：這個規模相對不大的項目，已與客戶簽約。根據周三公告，項目位於檳城，IT容量為67兆瓦，建造費用約2.21億美元。 有人或許會對這樣的小項目不屑一顧。大小企業正爭相興建新設施，追趕AI熱潮，與正在建設的龐大新增算力容量相比，至源的項目確實微不足道。據仲量聯行（JLL）資料，今年初全球容量接近100吉瓦，預計到2030年將再增加100吉瓦。美洲約佔全球容量的一半；至源項目所在的亞太地區，容量預計將由目前約32吉瓦增至2030年的約57吉瓦。 仲量聯行表示，隨著AI技術從支援大型語言模型，迅速延伸至智能體及其他應用，AI可能佔數據中心工作負載約一半。 在如此龐大的擴建潮中，至源的67兆瓦實在不起眼，僅相當於亞太地區現有容量的0.2%。但說實話，對一家在這個領域毫無經驗的公司而言，在當前環境下如此謹慎，反而算是穩妥。眼下的AI泡沫也確實可能破裂，屆時數以千計的數據中心使用不足，大量算力容量將被閒置。 至源先找到客戶才興建數據中心，似乎有助應對這個問題。不過，在不知道客戶究竟是誰的情況下，很難判斷這樣能降低多少風險。 根據本周公告，至源表示已與該客戶訂立10年期協議，客戶同意就數據中心全部67兆瓦容量付費。按照協議條款，無論實際使用多少容量，客戶均須支付每月經常性服務費全額，電費則另按實際用電量結算。 至源表示，已與當地承包商Longmotive DC Solutions Pte. Ltd.簽訂協議，興建該數據中心。建造總費用為2.21億美元，公司須預付1,100萬美元，相當於總額的5%。對至源而言，這筆預付款看來負擔不大，公司截至6月底持有現金約37.3億港元。 設施的前期工程已獲授權開展，項目計劃分兩期完成。首期26兆瓦容量將於明年3月底前交付，其餘41兆瓦則於6月底前交付。 沉悶的大宗商品貿易商 數據中心營運，無疑比至源目前的大宗商品分銷、貿易及加工業務更具吸引力。這門傳統生意的盈利能力一向偏低，公司今年上半年毛利率僅為3.02%。 相比之下，Digital Realty（DLR.US）及Equinix（EQIX.US）等大型數據中心營運商，毛利率通常約為50%，經營利潤率則為20%。 至源的收入規模確實不小，今年上半年收入由去年同期的100億港元增至150億港元，增幅約50%。約八成收入來自鐵礦石相關服務，其餘大部分來自鉻礦、鎳礦等其他礦石業務。公司將今年收入大增歸因於鐵礦石貿易量上升。 至源的公司擁有人應佔溢利增長遠慢於收入，上半年僅由去年同期的3.22億港元增至3.79億港元，增幅為18%。不過，這種差距看來主要與會計上的利潤歸屬有關，因為公司期內整體利潤有很大一部分歸屬於非控股權益，而非普通股股東。 公司自2000年上市，過去10年的大部分時間，股價幾乎與核心業務一樣平穩而沉悶。一個明顯例外是2020年底至2021年，公司參與非洲國家納米比亞一個銅礦項目的消息引發炒作，股價突然急升，但該項目最終告吹。這讓公司最新的動作有點似曾相識：銅相關股票如今也表現不俗，投資者押注AI數據中心需要大量電力，而輸電所需的銅線將帶動銅需求大增。 那麼，至源目前究竟處於甚麼位置？從傳統業務轉向小規模數據中心營運的中小企業，遠不止至源一家。原本從事汽車貿易的燦谷（CANG.US）也已進入這個領域，目前正將美國佐治亞州一處原有的50兆瓦加密貨幣挖礦設施，改作高性能計算用途。與至源一樣，燦谷也已與首名客戶簽約。 兩家公司的一大差別在於，燦谷已為數據中心業務提出相對詳細的發展路線，包括成立新附屬公司，以及聘請業界資深人士領軍。至源尚未採取這些措施，對計劃披露的細節也十分有限。這或許能解釋，為何投資者至今仍未買帳公司的AI轉型故事。…
龍旗重金押注 能否躋身AI機櫃龍頭？
全球最大的智能手機ODM廠商正透過收購，捕捉蓬勃增長的AI基礎設施需求 重點： 龍旗科技已修訂收購一家AI基礎設施公司的條款，降低收購持股比例，並收緊業績目標 全球最大的智能手機合約製造商近期接連展開收購，捕捉AI基礎設施需求 譚英 多年來，生產數以百萬計、已成為全球大多數人日常生活必需品的智能手機，一直是上海龍旗科技股份有限公司（9611.HK，603341.SH）的主要業務。但如今，這家原始設計製造（ODM）巨頭正押注AI基礎設施這個備受科技製造商追捧的新領域。 不過，其以收購推動轉型的路線並非一帆風順。隨著全球AI數據中心需求快速增長，公司上月宣布將收購蘇州安瑞可信息科技有限公司80%股權。安瑞可生產服務器機櫃、電源分配單元（PDU）等數據中心設備，這項交易一度看來是項不錯的部署。 公司宣布收購後僅數周便公布2026年中期業績，顯示其核心智能手機製造業務增長乏力。今年上半年，公司收入下降6.3%至187億元（27.8億美元），利潤更大跌30.9%至2.459億元。 但龍旗上周突然宣布，把擬收購的安瑞可股權比例降至60%，此舉看來是通過減少投資降低押注風險。龍旗8月首次公布交易後，上海證券交易所發出工作函，對整合風險，以及安瑞可財務表現與雙方所訂業績目標之間的較大差距提出關注，公司其後採取了這項行動。 隨著收購比例下調，龍旗的收購代價由原來的11.2億元降至8.4億元，安瑞可的估值則維持在14億元不變。公司亦修訂協議條款，加入安瑞可未能達成業績目標時的補償機制，似乎反映龍旗可能過於急切地簽署原協議，未有充分考慮所有風險。 修訂後的協議亦要求安瑞可創辦人丁智勇在12個月內，購入不少於5,000萬元的龍旗上海上市股份，所購股份其後設有12個月禁售期。 修訂後的條款降低龍旗的風險承擔，同時加強安瑞可對交易完成後業績的責任，獲滬港兩地投資者歡迎。龍旗A股在隨後兩個交易日上漲10.8%，同期港股亦升5.2%。 安瑞可是龍旗今年為進軍AI基礎設施製造而收購的三家公司之一。今年6月，公司斥資5.4億元收購科峻成精密科技及東莞吉亞金屬各60%股權。科峻成生產用於消費電子產品的高精密金屬蝕刻產品，吉亞金屬則生產數據中心熱管理設備。 據Grand View Research預測，龍旗瞄準的全球AI數據中心市場，規模將由2025年的1,473億美元增至2033年的8,106億美元，期內年均增長約25%。除了高性能運算晶片，AI數據中心亦需要熱管理系統，以散去晶片產生的大量熱力，同時需要大量電力維持運作。 上市後表現疲弱 除核心智能手機業務外，龍旗目前亦為平板電腦、人工智能物聯網（AIoT）設備及汽車電子等其他電子產品提供ODM服務。公司今年1月在香港上市前於招股書引述第三方市場資料稱，按出貨量計，龍旗是2024年全球第二大消費電子產品ODM廠商，也是全球最大的智能手機ODM廠商。其智能手機客戶陣容包括小米、三星、榮耀、OPPO及vivo。 香港投資者最初對龍旗反應熱烈。公司1月首次公開招股集資約15.2億港元（1.94億美元），公開發售部分獲15倍超額認購，基石投資者包括小米及高通。龍旗掛牌後，股價一度升穿31港元的招股價，但很快掉頭，此後持續下滑。該股周三收報21.40港元，較招股價低約30%，投資者紛紛轉投更受追捧、增長潛力更大的股份。 雖然安瑞可交易修訂後的條款更為有利，令龍旗股價短暫喘定，但公司的財務表現實在乏善可陳。龍旗收入於2023年下降7%，2024年強勁反彈70%，但去年又再下跌9.3%至421億元。公司的年度利潤同樣有所波動，但自2022年以來，每年大致介乎5億元至6億元。 公司2025年的主要收入增長動力來自AIoT產品，受AI眼鏡及其他智能穿戴產品需求增長帶動，相關銷售額增加41%至78億元，佔總收入18.5%。智能手機仍佔公司銷售額約三分之二，收入為289億元，佔總收入68.6%。不過，由於存儲成本飆升迫使多個主要品牌加價，導致產品銷量下滑，智能手機收入由2024年的361億元大跌20%。 那麼，龍旗與同業相比表現如何？其最接近的競爭對手是華勤技術（3296.HK，603296.SH），該公司同樣從事智能手機製造，並正進軍數據中心基礎設施及機器人領域。華勤港股的市盈率約為17倍，與龍旗港股的18.4倍相若。 但華勤的收入增長走勢較為穩定，去年增長55%至1,724億元。其淨利潤亦由2023年的27億元增至2025年的41億元，增幅超過50%。與龍旗一樣，華勤港股自今年4月上市以來表現欠佳，目前股價較招股價低約8%。 儘管如此，分析師對兩家公司仍相對樂觀，接受Yahoo Finance調查的分析師均給予兩家公司「買入」評級。他們或許是受到AI概念吸引，這項概念在過去一年推動不少相關股份錄得爆發式升幅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
數據中心需求爆標 新意網去年盈利增
數據中心營運商新意網集團有限公司（1686.HK）周二公布年度業績，截至今年6月底止，收入同比增長6%至31.17億元，盈利增長17%至11.46億元。 新意網指出，過去一年市場對頂級數據中心需求顯著提升，特別是下半財年，當中又以中國的客戶需求較殷切。 公司來自數據中心及資訊科技設施業務的經常性收入，同比增加 8%至 28.56 億元，加上期內市場利率下跌，導致公司借貸成本下降，進一步支持盈利增長。 新意網周三開市升近7%報5.225元，公司股價較過去一年高位下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
AI需求驅動新增簽約量創紀錄 萬國數據上調EBITDA指引
中國最大的第三方數據中心運營商第二季度實現利潤8.38億元，同時將2026年銷售目標翻番，並上調了全年業績指引 要點： 萬國數據第二季度實現淨利潤8.376億元，淨利潤率升至27.1% 2026年上半年，公司新增簽約量達470兆瓦，超2025年全年總和，管理層因此將全年銷售目標翻番至1吉瓦 余特莉 在AI需求激增的背景下，總部位於上海的高性能數據中心運營商萬國數據控股有限公司（GDS.US; 9698.HK）第二季度業績延續增長勢頭，並強勁的AI需求和簽約勢頭推動下，上調了年度銷售目標。隨著AI算力需求持續重塑公司業務，萬國數據上周四公布的財報顯示，第二季度實現淨利潤8.376億元（約合1.235億美元），一舉扭轉了去年同期7,060萬元的淨虧損局面。 萬國數據是中國領先的獨立數據中心運營商。作為關鍵的基礎設施提供商，公司及其同行正處於AI革命的最前沿，為龐大的AI算力需求提供底層支撐。 截至6月的三個月內，公司營收同比增長6.5%至30.9億元；EBITDA（經調整息稅折舊及攤銷前利潤）同比增長2.5%至14.1億元，經調整EBITDA利潤率保持在45.5%的穩健水平。此外，公司當季還錄得一筆9.599億元的外部投資攤薄收益。 乘勢AI浪潮 「2026年第二季度，我們交出了穩健的財務和運營業績，這體現了公司始終堅持規範運營的承諾，」萬國數據創始人、董事長兼CEO黃偉表示。「當前，由AI需求主導的中國市場機遇近在眼前，這令人十分振奮。我們完全有信心抓住這些巨大機遇，進一步擴大業務規模。」 公司的各項核心指標均實現強勁增長。其簽約及預簽約總面積同比增長18.2%，達到784,802平方米；投運面積計費率從去年同期的77.5%攀升至79.2%，彰顯出強勁的銷售勢頭與加速轉化的簽約能力。此外，在建面積激增28.8%至170,355平方米，且預簽約率高達89.2%，這意味著大量新增產能尚未投產便已被搶購一空。 財報發布後，萬國數據納斯達克上市股票周四大漲6.2%，報收於34.77美元，目前該股市盈率（P/E）約為19倍。雅虎財經綜合24位分析師的預測平均值顯示，預計該公司今年的營收增速將提至16.4%。 強勁的AI需求極大提振了公司的訂單量。僅第二季度，萬國數據就新增簽約產能260兆瓦，將上半年的總簽約量推高至創紀錄的470兆瓦——這一數字已超過去年全年總和。在此強勁勢頭下，管理層將全年銷售目標從原定的500兆瓦上調至1吉瓦，翻了近一倍。 「目前的銷售勢頭可謂空前強勁，」黃偉在財報電話會議上對分析師表示。他指出，今年上半年，萬國數據不僅從三大核心超大規模客戶處均斬獲大量新訂單，還與一批「新興AI領軍企業」建立了合作關係。值得注意的是，上半年約一半的簽約量來自內蒙古的烏蘭察布和和林格爾，以及廣東韶關等新興市場。這表明萬國數據正不斷推進地域佈局多元化，在電力和土地資源充裕的地區積極響應市場需求。 除已簽訂的合同外，客戶今年還額外鎖定了600兆瓦的未來預留產能。管理層預計，2026年的總預留量將超過1吉瓦。公司強調，作為一項前瞻性指標，過去該預留量的簽約轉化率始終能達到100%。 公司CFO Dan Newman向投資者透露，截至今年年中，公司的待交付訂單已從2026年初的450兆瓦激增至757兆瓦，對應約16億元「已簽約但尚未計費」的經調整EBITDA。隨著新數據中心陸續交付及產能爬坡，這部分收益將逐步釋放。 佈局未來 為滿足不斷增長的需求，萬國數據將2026年資本支出指引從90億元上調至100億元左右。公司表示，將採用嚴謹的資金組合策略（約60%的項目級債務加40%的股權）來為這筆支出提供資金支持。僅在第二季度，公司就獲得了49億元的新增債務融資及再融資，管理層指出，這充分反映了境內信貸市場對公司的高度認可與支持。 Newman指出，公司已將淨債務與年化經調整EBITDA的比率降至4.7倍，成功實現降槓桿，從而為業務擴容留出了充足的資金空間。同時，公司正積極推進境內資產的盤活，包括考慮向目前處於監管審批階段的C-REIT（公募REITs）平台進行第二次資產注入。 得益於財務狀況的改善和融資渠道的拓寬，充裕的新增資金賦予了萬國數據更大的財務靈活性，使其能夠加速在國內的投資步伐，並將創紀錄的待交付訂單迅速轉化為實際運營產能。 展望未來，管理層預計「淨入駐量」（即已建成產能投入使用並開始創收的進度）將在2027年實現翻倍以上的增長，且增量將集中在2027年下半年。正如Newman所言，這將為公司在2028年實現「EBITDA增長顯著提速」奠定堅實基礎。 在全年業績指引方面，萬國數據將營收預期從此前目標的124億至129億元上調至127億至130億元，意味著同比增長將達11.1%至13.7%。同時，公司也將經調整EBITDA指引上調至59億至61億元。按剔除一次性項目的備考口徑計算，今年上半年經調整EBITDA已實現了12.7%的同比增長。 Newman表示：「公司日益強健的財務狀況與融資能力，正為業務擴張提供有力支撐。未來，我們將繼續致力於為商業夥伴和股東創造可持續的長期價值。」 創紀錄的簽約規模、快速增長的待交付訂單，外加中國AI基礎設施競賽仍處於起步階段——這一切都讓萬國數據管理層堅信：公司最好的增長篇章還在前方。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
高速網絡需求升溫 飛速創新駛入增長快車道
AI算力集群擴張推高網絡設備需求，帶動網絡解決方案供應商飛速創新上半年盈利最多增七成 重點： 高性能網絡解決方案上半年收入料增45.4%，帶動公司淨利潤最多增長70.1% 公司擬斥資3.3億元收購仍處虧損的上海博達，以補強交換機研發、製造及交付能力 李世達 隨著AI算力集群快速擴張，交換機、光模組及高速光纖需求同步上升，為企業級高速網絡設備及整體解決方案供應商帶來增長機會。 深圳市飛速創新技術股份有限公司（3355.HK）最新公布的盈利預告印證了這一趨勢。今年3月在港股上市的飛速創新，主要向全球企業客戶提供光模組、交換機、光纖線纜及整體網絡解決方案，並透過自有線上平台提供產品銷售、方案設計和技術服務。 公司預告，2026年上半年收入按年增長25%至27%，至17.49億元至17.77億元（2.63億美元）；淨利潤則增長60.1%至70.1%，至4.37億元至4.65億元。按區間兩端計算，淨利潤率約由去年同期的19.5%升至25%至26.2%，反映新增收入正以更高比例轉化為盈利。 盈利增速跑贏收入，主要源於產品結構升級。公司將傳輸速率達100G及以上的產品列為高性能網絡解決方案。該業務2025年收入增長29.1%至10.73億元，佔總收入36.2%，同期毛利率由44.8%升至49.5%，主要受售價上調及高毛利產品佔比增加帶動。 網絡需求提速 增長今年進一步加速，第一季高性能網絡解決方案收入按年增長40.8%，上半年預計增幅約45.4%，明顯高於集團整體收入增速。相比之下，一般網絡解決方案2025年收入僅增3.6%至15.52億元，顯示增長動力正轉向AI算力集群及數據中心。 飛速創新亦持續升級交換機操作系統及雲端網絡管理平台，將業務由光模組、交換機及線纜銷售，延伸至網絡設計、設備部署、智能管理和技術服務。公司透過自有平台FS.com整合產品展示、方案諮詢、技術支援、倉儲及交付。隨著訂單規模擴大，平台、研發及服務團隊等固定投入可由更多收入分攤，進一步釋放經營槓桿。 目前的利潤率提升並非完全來自AI需求。2025年高性能網絡解決方案毛利率上升，亦受惠於公司因應美國關稅提高售價，以及高毛利的高速光模組和光纖線纜銷售佔比增加。公司同時降低中國供應商採購比例，增加東南亞供應來源，以減少關稅負擔及提升供應鏈韌性。 這套策略目前維持了盈利能力，但加價能否持續獲客戶接受，仍取決於AI需求及市場競爭。若高速產品供應增加或同業削價搶單，毛利率可能受壓。光模組及交換機規格快速迭代，公司仍需持續投入研發和測試，以維持產品競爭力。 地域集中是另一項風險，去年來自美國的收入佔總收入約53.6%，高於2024年的46.8%。美國既是最大增長來源，也令公司更易受到關稅、原產地規則及中美貿易政策變動影響。 收購虧損公司 隨著高性能網絡解決方案佔比持續提升，飛速創新的競爭重點亦由單一產品銷售，逐步延伸至設備研發、系統整合及大規模交付。飛速創新因此於7月初宣布，擬以3.3億元收購上海博達數據通信有限公司全部股權。 博達成立於1994年，主要研發及生產路由器、交換機、工業交換機、光接入、無線網絡及網絡安全產品，並擁有自主網絡操作系統BDROS、軟硬件研發團隊及上海生產基地。飛速創新計劃把自身的海外銷售渠道、企業客戶及方案服務能力，與博達的設備研發、製造和供應鏈資源結合，提升交換機等核心產品的自主控制能力，並縮短產品開發及交付周期。 這項收購延續了公司由網絡產品直銷商向整體解決方案供應商升級的方向，但短期亦可能增加經營壓力。博達去年收入約4.63億元，淨虧損6,458萬元，今年首五個月再虧3,581萬元，截至5月底仍處於淨負債狀態。若整合進度不及預期，新增虧損和製造成本或會抵銷部分AI業務帶來的利潤率提升。 從估值看，飛速創新現階段不算昂貴，但亦未便宜到足以忽略風險。該股盈喜後股價不升反跌0.11%報35.12港元，仍較41.60港元發行價低約15%，過去12個月市盈率約20.6倍，低於中興通訊（0763.HK；000063.SZ）的25倍。 以其增長速度衡量，目前估值反映市場仍未完全相信高毛利和高增速能長期維持。若AI網絡需求持續、高性能產品佔比上升，現價具一定重估空間；但美國市場集中、關稅變動等風險因素，仍會令投資人保持審慎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
礦機養大的鉑科 能否享受AI供電紅利？
鉑科電子五年內把收入推上十億元，這家以礦機電源起家的企業，將目光轉向火熱的AI電源設備市場 重點： 鉑科電子二度遞表赴港上市，公司正積極由礦機電源轉向AI電源市場 AI電源毛利率高達47.7%，收入佔比卻只有0.7% 李世達 AI競賽的底層，是一場電力競賽，電源設備如今已是影響算力密度、散熱效率及數據中心部署速度的關鍵環節。在這一輪需求重構中，原本服務數字資產挖礦的高功率電源廠商，看見了一條轉型道路。 與數據中心類似，礦機同樣需要長時間滿載運行，對轉換效率、功率密度、可靠性及散熱均有較高要求。兩者的終端用途雖然不同，部分底層技術卻可以相通。近日二度遞表赴港上市的杭州鉑科電子股份有限公司，過去在礦機電源市場積累的經驗，如今成為它進入AI數據中心供應鏈的起點。 鉑科創辦人尹國棟畢業於哈爾濱工業大學，曾在台灣電源供應器大廠台達電子（2308.TW）工作逾十年，由研發崗位做到技術總監，負責全球高端電源開發。2016年離開台達電後，他繼續從事服務器電源業務，並在此期間與礦機設備商深圳比特微建立聯繫。 2021年，尹國棟及其團隊創立鉑科電子，同年便推出首代礦機電源，並在比特微的投資與訂單支持下迅速完成商業化。2023年，比特微集團一度貢獻公司89.9%的收入，至今年第一季已降至約9%。不過，礦機市場本由少數整機廠商主導，鉑科同期前五大客戶仍佔收入93.5%，業績容易受到大客戶採購節奏影響。 近年鉑科的增長速度亮眼，收入由2023年的2.61億元增至2025年的10.45億元（1.54億美元），兩年內增約三倍；淨利潤由2023年的424萬元升至2025年的9,713萬元。申請文件引用第三方數據指出，以2025年收入計，鉑科是中國內地第二大高性能算力服務器電源供應商，在全球及中國內地市場的份額分別為6.9%和15.8%。 支撐鉑科過去快速增長的礦機電源，也成為它切入AI市場的技術跳板。隨着GPU服務器功耗持續上升，市場對電源的瞬態響應、穩壓能力及功率密度提出更高要求，這些與礦機長時間高負載運行的需求存在相通之處。鉑科因此將原有高功率電源技術延伸至AI服務器，但兩類產品並非可以直接移植，公司仍須重新設計，並通過服務器廠商及雲計算客戶漫長的測試與認證。 AI收入仍是零頭 鉑科的AI電源在2024年第四季開始獲客戶認可，但距離接棒仍遠。2025年，礦機電源及ESS業務分別貢獻收入7.19億元和3.18億元，佔比68.8%及30.5%；AI電源收入僅743萬元，佔0.7%。今年第一季，AI電源收入雖由15.8萬元增逾七倍至135萬元，銷量亦由600台倍增至1,200台，收入佔比仍只有0.6%，呈現「增長快、規模小、毛利高」的特徵。其2025年毛利率達47.7%，遠高於專用算力服務器電源的26.6%和ESS的13.2%；若能跨過客戶導入與規模量產門檻，有望真正改善公司的盈利結構。 今年第一季，公司收入按年增長35.3%至2.15億元，卻由去年同期盈利700萬元轉為虧損532萬元。期內研發開支增加約70%至2,850萬元，佔收入比重由10.5%升至13.3%，公司同時錄得匯兌虧損。此外，現有主力業務的盈利能力也開始受壓。受到加密貨幣行情滑落影響，公司不得不下調部分產品售價，以維持價格競爭力。今年第一季，專用算力服務器電源毛利率由去年同期22.5%降至19.7%。 這給了鉑科加速轉型的壓力，公司正試圖把服務器電源和儲能技術整合，研發20千瓦液冷單元、800伏高壓直流方案及光儲荷一體化算力微電網，希望由單個電源，延伸至AI數據中心的供電、儲能及負載協同。不過，相關產品仍處於商業化早期，公司目前也沒有AI電源專用生產線。 競爭壓力同樣不小，尹國棟老東家台達電子已推出120千瓦AI服務器機架式電源，並將電源、液冷及能源管理整合為數據中心方案；美國Vertiv（VRT.US）則橫跨不斷電系統、配電和液冷等AI數據中心基礎設施。兩家公司不論在市佔率或技術層面均大幅領先鉑科。 儘管如此，AI供電與散熱仍是今年資本市場最炙手可熱的主題之一。台達電股價年初至今上升約86%，Vertiv同期亦升約73%，反映投資者願意為AI帶動的電力與散熱需求提前定價。然而，鉑科的AI電源收入目前仍不足1%，微電網方案也處於商業化初期，業績底色依然是礦機電源。市場或許會先為故事買單，但估值能否站穩，仍取決於新客戶、訂單與利潤能否兌現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
寧德時代10億美元跨足AI基建 世紀互聯迎來翻身契機
在電池巨頭寧德時代（CATL）近10億美元新投資支持下，中國歷史最悠久的獨立數據中心營運商世紀互聯，正逐步在AI時代重新站穩腳步 重點： 曾一度落後於同業的世紀互聯（VNET），透過與寧德時代達成重大合作，進一步推動自身轉型為聚焦AI的大型批發型數據中心營運商 即使寧德時代投資近10億美元，世紀互聯創辦人陳升仍牢牢掌控公司；而這筆投資亦顯示寧德時代正從電池業務延伸至AI能源基建領域 胡鳴鶴 當人稱Josh的陳升於1996年創立世紀互聯集團（VNET.US）時，中國甚至還未出現首個獨立民營數據中心。30年後，經歷多次起伏與不穩定發展後，世紀互聯認為自己終於找到成功方程式，那就是押注AI熱潮，而數據中心容量如今已成為中美科技競爭中的關鍵戰略資產。 這一新現實在上周得到充分體現。與動力電池龍頭寧德時代新能源科技股份有限公司（300750.SZ；3750.HK）相關的財團，同意斥資近10億美元收購世紀互聯約38%股份。消息公布後，世紀互聯股價飆升約25%，不僅反映市場對其前景的強烈信心，也顯示寧德時代認為該股當時估值被嚴重低估。 從先行者到AI競爭者 世紀互聯早年靠著提供中國三大國有電信營運商體系之外的託管服務建立市場地位。當時，中國數據中心市場幾乎由國有電信商壟斷。如今，世紀互聯已在中國超過30座城市營運逾50個數據中心，擁有889兆瓦（MW）批發型容量，以及超過4.9萬個零售機櫃。其客戶包括字節跳動、阿里巴巴與騰訊等互聯網與雲服務巨頭，而這些企業的AI布局，正持續推升對數據中心容量的需求。 但在近期AI熱潮出現之前，世紀互聯過去十年大部分時間都落後於增長更快、策略更成熟的競爭對手。沉重債務、公司治理疑慮，以及多次私有化失敗，持續打擊投資者信心，導致其估值長期低於同業萬國數據（GDS.US；9698.HK）與秦淮數據（Chindata）。 世紀互聯的翻身，建立在其轉向專為AI運算負載打造的大型批發型數據中心。2025年，公司新增容量達創紀錄的404兆瓦，使其已投入營運的批發型容量增至889兆瓦，另有452兆瓦正在建設中。新增批發型訂單總計達135兆瓦，帶動已投運容量承諾率升至95%，整體使用率則達70.1%。 隨著公司預計2026年再新增450至500兆瓦容量，並計劃今年投入100億至120億元（約14億至17億美元）資本開支，世紀互聯以AI為核心的大型批發型業務，已迅速成為主要增長引擎。 寧德時代跨出電池業務 另一邊，寧德時代則突然在世紀互聯身上找到新的AI合作可能。寧德時代靠電動車電池與儲能業務建立全球領先地位，但激烈競爭正迫使其尋求核心業務以外的新方向。今年春季，公司先後投資高壓直流電供應商杭州中恒電氣的母公司，並簽下大型鈉離子電池合約，其後再進一步投資世紀互聯。 其戰略邏輯相當直接：把寧德時代的儲能技術與數據中心電力系統結合，建立一套「電池—供電—算力」生態系。這一模式的基礎，在於數據中心本身就是高耗能產業，而隨著高算力AI應用快速增加，耗電需求也持續攀升。許多數據中心目前已利用太陽能系統供電，但同時亦需要儲能設備，確保即使在沒有日照時仍能穩定供電。 寧德時代2025年共銷售541吉瓦時（GWh）動力電池，以及121吉瓦時儲能電池。但其儲能系統電池出貨量僅增長29%，遠低於市場79%的整體增速，主要因比亞迪（002594.SZ；1211.HK）與億緯鋰能（300014.SZ）等競爭對手正積極擴張。此次投資世紀互聯，除了可為寧德時代儲能產品帶來穩定客戶，也為其新技術提供真實場景測試平台。 世紀互聯仍姓「陳」 根據上周三公布的交易方案，兩家與寧德時代有關聯的投資公司，將以每股1.4486美元價格，最多收購6.504億股世紀互聯A類普通股，相當於每股美國存託股份（ADS）8.6914美元。若交易全面完成，寧德時代將持有世紀互聯約38.1%已發行股份。 不過，寧德時代距離實際控制世紀互聯仍有很大距離，因為另一項同步簽署的協議規定，寧德時代需按照陳升的指示行使投票權。此外，投資者權益協議亦對股份轉讓設有一定期限限制。簡單而言，寧德時代取得重要戰略持股地位，但陳升仍繼續掌控公司決策權。 考慮到世紀互聯過去長期表現落後，這樣的安排或許會令部分期待公司全面改革治理架構的投資者感到失望。但市場反應顯示，投資者看到的並不只是一宗普通股份出售交易。隨著寧德時代的背書，世紀互聯的AI轉型策略顯得更具可信度，並且與一位深知AI產業最重要瓶頸之一——電力——的合作夥伴綁定在一起。 為AI擴張融資 這筆戰略投資到來之際，正值世紀互聯大幅增加對高資本密集型數據中心業務的投入。公司近年推動所謂「傳送帶式」融資模式，即先開發項目，再把成熟資產出售至私募房地產投資信託基金（REITs）以回收資金。2026年3月，公司在上海推出兩隻REITs產品，集資63.6億元。這筆資金將用於支持世紀互聯2026年的交付計劃。公司亦表示，若沒有資產循環機制，每年可能需要額外舉債超過80億元，才能支撐現有項目儲備。 此外，公司仍面臨其他風險。世紀互聯的大型批發型業務高度依賴少數大型客戶，若這些客戶放緩AI基建投資，或轉向自建數據中心，均可能對訂單造成壓力。同時，若REITs出售進度延遲，亦可能加重公司資產負債表壓力。 不過，整體市場環境仍然有利。弗若斯特沙利文預計，在IT外包、5G、雲服務及AI需求帶動下，中國中立數據中心服務市場於2025年至2030年間，年均增長率將達18.5%。 能源 AI與全球競爭 寧德時代投資世紀互聯，亦反映更深層的產業變化。在AI競賽中，電力正逐漸變得與支撐AI運算的GPU晶片同樣重要。國際能源署（IEA）估計，到2030年，美國數據中心用電需求將倍增至4,260億度電（TWh），而中國需求亦可能翻倍至約2,770億度電。 中國的優勢，在於能快速擴張電力基建。目前中國發電量已超過美國兩倍，並且具備西方難以匹敵的輸電建設速度。把世紀互聯的數據中心營運基礎，與寧德時代的儲能及電力轉換技術結合，正好符合中國建立全國高容量數據中心網絡、支撐AI發展的戰略方向。 這一點尤其重要，因為中美目前仍處於科技對峙狀態。上周於北京舉行的習特會，雖然達成一些有限經濟合作，但在先進AI晶片出口問題上仍未取得突破。在這樣的背景下，世紀互聯與寧德時代的合作，看起來已不只是一宗企業交易，更反映中國在全球AI競賽中，在追趕GPU晶片技術同時，正試圖建立自身的基建優勢。…
新聞
相關新聞
-
簡訊：微博首季廣告收入增長9% 經調整淨利仍跌23%
9898.HKWB.US
