AI模型商業套現不易訊飛醫療上市加強裝備

2024年01月18日

002230.SHE

The iFlytek group aims to list its Xunfei Healthcare subsidiary on the Hong Kong stock market, using the proceeds to deploy large AI models for medical services.

隨著人工智能大模型的發展，部署上市的訊飛醫療或搭上這輛順風車，迎來更大的發展空間

重點：

訊飛醫療成立至今，雖然營收不斷上升，但是近兩年累計虧損金額逾2.8億元
在港股和醫藥行業表現疲弱之際重啟上市分拆，或與科大訊飛自身財務表現有關

莫莉

去年的人工智能(AI)大模型經歷熱潮，教育、辦公等應用場景紛紛出現新產品，而早年間十分火熱的醫療健康行業卻相對冷淡。如今，港股或將再迎來一間AI醫療公司衝擊上市。上週二，科大訊飛( 002230.SZ)宣佈將分拆醫療業務子公司訊飛醫療科技股份有限公司赴港上市，希望能幫助該公司繼續保持醫療人工智能領域的領先地位，並提高其國際影響力。

目前，科大訊飛持有訊飛醫療52.47%股份，科大訊飛董事長劉慶峰與科大控股為實際控制人。根據公告，訊飛醫療上市將發行不超過約2,009萬股，即發行擴大後總股本的15%，若行使全部超額配售權，訊飛醫療最多可發行約2,310萬新股。分拆完成後，科大訊飛仍將維持對訊飛醫療的控制權。

訊飛醫療成立於2016年5月，主攻人工智能加醫療的領域，利用語音辨識、圖像識別、自然語言理解等技術，不僅可以為個人客戶提供家庭醫生助理、AI慢病管理系統等服務，亦為基層醫院提供影像識別、輔助診斷、患者管理等多種功能，有助於提升醫院資訊化、智能化管理以及提高基層醫生診療能力。訊飛醫療共擁有8家子公司，覆蓋醫療科技服務、互聯網醫院、軟體發展與技術服務、醫療服務等領域。

分拆公告顯示，訊飛醫療成立至今，雖然營收不斷上升，但近兩年虧損明顯增大。在2020至2022年，其營收分別為3.21億元、3.56億元和4.94億元；除了2020年錄得761萬元盈利，2021及2022則分別虧損7,973萬元及2.04億元。

這與母公司之前的目標看來距離甚遠。2022年2月，科大訊飛董事長劉慶峰曾公開表示，預計2025年科大訊飛的營收將達到1,000億元目標，其中醫療業務作為僅次於教育業務的重點方向，將貢獻200億元營收。然而，科大訊飛2023年上半年財報顯示，其醫療業務營收僅1.92億元。

不過，隨著人工智能大模型的發展，訊飛醫療或將搭上這輛順風車，迎來更大發展空間。去年5月，科大訊飛發佈了人工智能大模型產品「星火認知大模型」，劉慶峰稱，該大模型在中文長文本生成、醫療領域的知識問答、數理能力等方面已經超過了ChatGPT。同年10月，訊飛醫療推出了搭載「星火認知大模型」的「訊飛曉醫」應用程式，集成症狀自查、報告解讀、醫療資訊快速查詢、健康檔案管理等功能，可為用戶提供精細化的健康諮詢。

此外，使用大型語言模型處理醫療文本，也能為醫療專業人員提供更準確、快速、個性化的診斷和治療建議，從而提高醫療效果和患者滿意度。訊飛醫療透露，以腦梗死患者為例，在星火大模型的説明下，患者管理平台可以根據患者在院期間的病歷資料，抽取關鍵的畫像資訊，生成出院後患者個性化健康指導，在康復過程中，還能通過AI隨訪電話等方式，對患者進行主動式管理。

同業股價跳水

人工智能與醫療行業近年不斷迎來政策利好消息。去年3月，中國國務院辦公廳刊發的《關於進一步完善醫療衛生服務體系的意見》中提出，要積極運用互聯網、人工智能等技術持續優化服務流程，建設智慧醫院，推廣診間結算、移動支付、網上查詢、藥物配送等服務，整合打通相關網上服務終端。對於訊飛醫療來說，上述表態有助於智能醫院、智能醫保等產品的市場推廣。

早在2021年8月，科大訊飛就曾發佈公告，籌畫分拆訊飛醫療上市。科大訊飛當時稱，擬借助資本市場，推動智能醫療業務，以抓住市場機遇實現業務的快速增長。但隨後此項分拆行動並無後續進展，如今在港股和醫藥行業極為慘淡之際重啟上市分拆，或與科大訊飛自身財務表現有關。

去年上半年，科大訊飛的營收按年下降2.3%至78.4億元，扣除非經常性業務後，錄得3.04億元淨虧損，遠遜2022年同期的2.79億元淨利潤，這是科大訊飛上市14年來，首次出現半年報虧損。公司當時解釋，虧損的原因主要在於疫情導致項目簽單、交付、驗收出現延遲以及加大對於大模型研發的投入。

值得注意的是，中國企業在大模型方面的競爭已十分激烈，除了科大訊飛之外，字節跳動、百度(BIDU.US; 9888.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、商湯(0020.HK)等多家知名企業均紛紛推出自己的大模型，這也讓科大訊飛大模型的商業套現之路，遇上更多強勁對手。

訊飛醫療暫未公佈招股詳情，難以估算其市值。港股市場曾在2021年11月迎來「AI醫療第一股」鷹瞳科技(2251.HK)，當時的發行價高達每股75.1港元，但上市四個月後，股價就跌至17港元，此後股價長期在十多港元徘徊。由於AI醫療投入頗高而商業套現不易，該賽道難獲為投資者看好，訊飛醫療若要在港股站穩腳跟，還需更堅挺的財務表現。

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醫療保健/生物技術, 新股

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簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

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