魔童神力消退 IMAX中國打回原形

2026年05月08日

1970.HK

IMAX.US

少了「哪吒」神力加持，今年首季中國電影票房回歸常態，IMAX大中華區業績顯著滑落，他們能否創造下一個爆款？

重點：

今年中國春節檔票房按年大幅下滑39%
IMAX Corp.首季大中華區收入大跌49%

李世達

當《哪吒之魔童鬧海》（下稱《哪吒2》）在去年春節檔期一騎絕塵、改寫中國影史紀錄時，也在無形中提前透支了IMAX中國控股（1970.HK）一整年的增長空間。到了2026年第一季，當市場回歸現實，IMAX的業績也隨之降溫。

IMAX中國近日公布母公司IMAX Corp.（IMAX.US）的第一季業績顯示，公司收入由去年同期約8,666萬美元下降至約8,137萬美元，按年下跌約6%。淨利潤則由約815萬美元降至約607萬美元，跌幅約25%。

雖然股東應佔溢利按年增長約81%，但增幅主要來自非控股權益應佔盈利減少，而非核心經營表現改善。

若進一步拆解區域表現，問題幾乎全部指向中國市場。大中華區收入由去年同期約4,012.5萬美元大幅下降至約2,057萬美元，按年下跌約49%，佔總收入比重亦由約46%降至約25%，公司最重要的單一市場在短時間內明顯收縮。

根據國家電影局數據，2026年中國春節檔票房為57.52億元，較2025年同期約95億元大幅下滑約39%；觀影人次亦由約1.87億元降至約1.2億元，減少約36%。更值得注意的是爆款的缺席。2025年春節檔由《哪吒2》單片撐起，票房高達約154.4億元，創下全球影史票房第五高的佳績；反觀2026年，檔期冠軍《飛馳人生3》票房僅約29億元，規模不足去年的五分之一。

IMAX在中國市場的收入高度依賴票房分成及相關服務，使其本質更接近對內容高度敏感的「票房放大器」，一旦缺乏爆款，收入便難以維持高位。管理層在業績電話會議上表示，受去年高基期效應影響，今年首季IMAX大中華區票房按年大跌約62%，遠高於全球票房的跌幅。

對IMAX而言，與其被動等待個別本土大片或不穩定的好萊塢爆款，不如主動提高對本土內容的參與度，以獲取更穩定且更高比例的票房分成。從去年IMAX中國年度業績可以看到，IMAX中國的內容結構已經出現明顯變化。華語片在票房中的佔比已升至66%以上，中國年度票房前十中有八部為本土電影，便是一項主動的策略選擇。

押注本土合作

事實上，華語片通常能為IMAX帶來更高的分成比例。相比話語權較強的好萊塢片方，本土製片公司在IMAX合作中擁有較大的商業談判空間。另一方面，IMAX往往更早介入華語電影的轉製及宣發過程，使其角色由單純放映平台轉向內容合作方，從而獲取更高比例的票房分成。

與此同時，公司在網絡擴張上的態度也發生轉變。截至去年底，IMAX中國影院數量基本持平，僅由809間增至810間，並關閉了19間表現不佳的影院。這意味著增長重心已從「擴張銀幕數量」轉向「提升單屏產出」。隨著公司逐步增加票房分成安排、減少一次性設備銷售，其收入與票房表現的聯動性明顯提高。

今年首季，母公司IMAX在中國以外市場的票房仍錄得顯著增長，但中國市場的大幅下滑抵消了這些正面因素，顯示公司業績已高度集中於單一市場周期。亦意味其盈利表現與中國內容供給周期的聯動性進一步加強。展望全年，公司仍對2026年保持樂觀，預期全球票房可達14億美元，並指出內容供應將在下半年回暖。

然而，下半年內容供應能否如預期回暖，仍存在不確定性。一旦未出現具規模的頭部影片，IMAX的業績波動或將延續，全年表現仍取決於少數關鍵檔期的表現。

從股價表現來看，IMAX中國過去52周仍錄得約13.7%的升幅，但年初至今已回落約9.7%，顯示市場在經歷去年爆款帶動的上升後，正逐步修正對其盈利前景的預期。業績公布後首個交易日股價下跌約2.1%，亦反映投資者對短期表現轉弱的即時反應。

目前公司市銷率3.2倍高於儒意電影（002739.SZ）的1.9倍，但低於博納影業（001330.SZ）的9倍，反映市場對具備內容主導權與爆款潛力的公司給予更高估值，而IMAX中國作為放映與分成平台，其增長更多依賴外部內容供給，估值相對受限。

歸根結底，在串流媒體持續分流觀影需求的背景下，吸引觀眾走進影院本身已變得更具挑戰。公司從擴張規模轉向提升效率，從設備銷售轉向票房分成，從依賴好萊塢轉向押注本土內容，這一系列轉變能否在下一部爆款到來前維持穩定表現，仍有待市場驗證。

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社交媒體/娛樂

Imax中國, IMAX Corporation, 電影票房, 哪吒, 電影院

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新聞

母企增收牌照費逾倍美高梅中國中期盈利跌兩成

博彩企業美高梅中國控股有限公司（2282.HK）周四公布中期業績，截至6月底止收入173.9億元，同比上升4.4%，但盈利反下跌20%至19億元。娛樂場收益151億元，較去年同期的146億元上升3.4%。來自主場地賭枱總贏額同比上升近10%至165.5億港元，角子機總贏額亦上升23%至13.4億元，但貴賓賭枱總贏額則下跌30%至17億元。博彩收益上升，最終盈利卻錄得倒退，公司沒有具體解釋原因。根據報表資料，應是牌照費用的大幅增加所致，由去年中期的2.91億元，升至今年中期的6.37億元，升幅達到119%。去年底，美高梅中國母企MGM突然將品牌合約費用，由每月綜合收益淨額的1.75%，大增一倍至3.5%，並於今年生效。當時已引起市場不滿，為何要大幅調升品牌合約費用，事件導致股價單日急挫17%，市值蒸發百億港元。美高梅中國周五平開報11.08港元，公司過去一年股價累計下跌逾3成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月07日

2282.HK

Auntea Jenny brews up bigger profits with focus on smaller cities

加速拓展下沉市場滬上阿姨規模效應待釋放

滬上阿姨上半年門店淨增近1,700家，帶動收入增長42%，核心利潤率保持平穩，下一階段要看擴張能否轉化為更強盈利能力重點：滬上阿姨上半年淨增店近1,700家，帶動收入增長逾四成三線及以下城市門店增長46%，帶動加盟網絡及收入迅速擴大李世達在中國現製茶飲市場，萬店規模一度被視為頭部品牌增長能力的象徵。隨著蜜雪集團（2097.HK）、古茗（1364.HK）及茶百道（2555.HK）等相繼登陸港股，資本市場對茶飲企業的要求逐步提高，門店數量本身已不足以支撐估值，品牌還需證明下一輪增長將從何而來。對不少品牌而言，門店增量正進一步向三線及以下城市轉移。一二線城市品牌密集、競爭激烈，擁有較低租金和營運成本的下沉市場，因而成為茶飲品牌擴大網絡的重要戰場。主攻三線及以下城市的滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（2589.HK），今年上半年再度加快拓店。滬上阿姨最新中期業績顯示，公司加盟店半年淨增近1,700家，帶動收入增長42.4%至25.89億元（3.84億美元），期內利潤增長58.3%至3.21億元。經調整利潤增長41.6%至3.45億元，增幅與收入大致相若，經調整利潤率維持在13.3%左右。期內利潤增幅高於收入，部分受去年同期上市開支消失、股份支付減少，以及有效稅率由27.6%降至22.7%帶動。公司毛利率維持在31.6%左右，行政開支僅增長2.3%，顯示部分後台成本已隨收入擴大而被攤薄；銷售及營銷開支則增長56.1%，其中營銷推廣費接近翻倍，抵銷了部分規模收益。深耕下沉市場最突出的變化來自加盟店網絡，尤其是下沉市場的快速擴張。滬上阿姨上半年新開2,253家加盟店，較去年同期增長149%；同期關閉556家，減少13.8%，使加盟店淨增加1,697家，達到去年同期的逾六倍。截至6月底，公司共有13,155家門店，按年增長39.4%。三線及以下城市提供了更快的增量。當地門店按年增長45.6%至7,022家，佔公司整體門店比例由51.1%升至53.4%。這些市場的租金及人工成本通常較低，也較適合滬上阿姨的中價定位，讓公司可以避開一二線城市更為激烈的品牌競爭，透過密集加盟迅速擴大覆蓋範圍。新店大幅增加，關店數量下降，顯示加盟體系的吸引力有所提升。公司期內新增1,625名加盟商，較去年同期增加逾一倍，也為門店網絡繼續向低線城市滲透提供支持。滬上阿姨以加盟業務為核心，主要透過向加盟商出售食材、包材及設備取得收入。上半年向加盟商銷售貨物的收入增長41.6%至20.83億元，連同加盟服務收入，合共佔總收入逾95%。收入增幅與門店增幅相若，顯示新增加盟店帶來的採購需求仍是最主要的增長來源。規模效應待釋放門店與收入規模快速擴大，暫未帶動核心利潤率上升。上半年毛利率由31.4%微升至31.6%，經調整利潤率則由13.40%微降至13.33%。其中，行政費用率由5.1%降至3.7%，顯示總部及後台成本已開始被更大的收入基礎攤薄；銷售及營銷費用率卻由10.3%升至11.3%，抵銷了大部分規模收益。隨著公司繼續向低線城市拓店，未來能否透過採購及管理規模改善毛利率，同時控制品牌推廣投入，將決定門店增長能否進一步轉化為利潤率提升。現金流增速相對較慢，上半年經營活動所得現金增長28.7%至2.87億元，低於收入及利潤增幅，但仍相當於期內利潤約九成。公司6月底持有現金及銀行存款14.04億元，銀行借款僅1,860萬元，充裕的淨現金為持續拓店及供應鏈投入提供緩衝。業績公布後，滬上阿姨股價績後顯著上揚，首個交易日大升一成，顯示市場滿意公司業績進展；年初至今累升約34%至113.9港元，略高於去年5月發行價113.12港元。滬上阿姨過去12個月市盈率約16.7倍，低於古茗約18.5倍，但高於蜜雪集團約12.3倍，目前估值不算昂貴。滬上阿姨已證明其加盟模式能夠在下沉市場快速複製，三線及以下城市仍可繼續提供門店增量。隨著三線及以下城市門店突破7,000家，市場將逐漸關注低線城市門店基數擴大後，拓店速度及增長質量能否延續，以及供應鏈規模能否轉化為更高利潤率和更強現金流。若滬上阿姨能在維持拓店動能的同時推高利潤率，現有估值仍有向上重估空間。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月07日

2589.HK

剛果禁止銅鈷出口部分中企受影響

路透社周三報道，剛果共和國已禁止銅和鈷出口，以鼓勵在境內進行更多礦產資源加工。此舉可能影響部分相關材料的出口商，其中包括來自中國的企業。剛果共和國是全球最大的鈷供應國，鈷是新能源電池的重要礦物。該國也是銅供應國，由於人工智能應用耗電量大，導致傳輸的銅線需求旺盛，銅價因而持續上漲。 6月29日簽署的新命令，立即禁止從剛果出口銅和鈷，但可給予出口豁免。艾芬豪礦業（IVN.TO）周三發布聲明稱，與中國紫金礦業（2899.HK; 601899.SH）的卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula）銅合資企業，自2021年投產以來已獲多項豁免，可繼續出口銅。剛果此前曾在2013年、2019年和2023年實施過類似的出口禁令。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月07日

2899.HK

601899.SHG

錦欣生殖推出中國首款面向醫生的試管嬰兒臨床AI智能體

這家輔助生殖服務提供商正在四川的一家醫院試點這款新的智能體，以在整個試管嬰兒工作流程中為醫生提供支持　余特莉領先的輔助生殖服務提供商錦欣生殖（1951.HK）表示，其在四川的一家醫院內推出了一款被稱為中國首個面向醫生的輔助生殖AI智能體。這家總部位於成都的公司計劃通過該系統，將人工智能融入日常的試管嬰兒（IVF）工作流程中。公司在一份聲明中表示，「IVF Co-pilot」系統已在四川錦欣西囡婦女兒童醫院進入試用階段。該系統旨在整個輔助生殖過程中為臨床醫生提供支持，初期主要側重於試管嬰兒週期的促排卵方案以及起始用藥劑量的評估。錦欣生殖表示，該系統將醫院的臨床經驗、IVF專業知識、專有算法和本地部署的大語言模型融入電子病歷工作流程中。它為醫生提供了可比較、可追溯和可復核的決策支持信息。公司研發負責人王偉鵬表示，該工具為醫生提供能夠進行比較、追溯和驗證的輔助意見，而非模仿或取代醫生。這些支持性意見隨後會被系統性地整合到醫生的工作流程中。錦欣生殖將IVF Co-pilot描述為輔助生殖領域首款面向醫生的臨床AI智能體，使其有別於面向患者的聊天機器人和行政管理工具。公司表示，輔助生殖治療是一個連續、動態且高度個體化的臨床過程，需要能夠適應每位患者既往病史和臨床反應的決策支持。公司表示，大量的治療週期數據和成功案例構成了該智能系統的基礎。在符合法律、監管和數據安全要求的前提下，該系統能從專業數據庫中篩選具有可比性的治療方案和數據，然後利用內部部署的大模型對信息進行總結、比較和分析，以供醫生參考。據咨詢公司弗若斯特沙利文的數據，按取卵周期數計算，錦欣生殖是中國最大的輔助生殖一體化平台。公司在中國各地運營著由生殖診所和婦女兒童醫院組成的網絡，並在美國設有醫療機構。公司提供試管嬰兒及相關的輔助生殖治療、醫院管理和輔助醫療服務，並運營著門診手術中心。公司在7月下旬表示，2026年上半年初診量（NPV）同比增長9.1%，達24,169人次；取卵（OPU）周期總數增加6.1%，達14,653個。廣東大灣區是主要的增長來源，其初診量增長30.1%，達4,837人次。海外業務同樣展現出強勁勢頭，初診量增長29.4%，達4,553人次，取卵週期激增42.4%，達2,990個，雙雙創下歷史新高。同時，錦欣生殖表示，預計2026年上半年將扭虧為盈，實現淨利潤9,000萬元，而上年同期為淨虧損10.4億元。公司將這一業績改善歸因於美國業務的復蘇、個性化服務的拓展以及輔助生殖服務在中國的更廣泛普及。公司還預計，EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）將改善至至少2.9億元。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月06日

1951.HK

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