雖然ESG的“環境”元素相對來說定義得很好,但“社會”和”治理”部分則主觀得多

Edith Terry

瘋狂的天才伊隆·馬斯克(Elon Musk)最近收到的仇恨郵件,可能比尊尼·迪普(Johnny Depp)的前妻安芭·赫德(Amber Heard)還要多。我當然不是馬斯克的粉絲,但是,當他在5月18日發了一條推文,稱ESG是一個“騙局”,被“虛假的社會正義戰士所利用”,緊接著標普道瓊斯指數將他的電動車製造商特斯拉(TSLA.US)從標普500 ESG指數中剔除時,我感到了一絲同情。兩天之內,馬斯克的淨資產被抹去了120億美元(800億元),儘管他仍然是世界上最富有的人。

那麽,馬斯克先生是否正確?ESG評級是一個騙局嗎?這個富影響力評級機構以環境、社會和治理(ESG)議題爲首字母縮寫的名詞,於市場上引發了不少資金現象,並引起許多專家的正反兩面觀點。馬斯克認爲特斯拉得到低分,表明該評分系統不起作用。一位專家說:“其他人認爲,特斯拉得到一個壞分數,表明該公司實際上被追究責任,也就是說,評分系統終於發揮作用了。“

但在其中一個領域,ESG評級並沒有什麽意義,那就是它們被施加到上市公司和投資者身上的方式,更多的是作為一種時尚,而不是作出營運或投資决策的明智方式。ESG評級被投資經理用來為他們的可持續投資組合分類股票。如果世界上最大的電動汽車製造商,其每輛汽車的淨排放爲零,並已擴展到電網和太陽能發電系統的電池存儲,連它也不是ESG明星,那麽誰會是?

馬斯克憤怒地指出,能源巨頭埃克森美孚(XOM.US)竟被標準普爾500指數評爲全球ESG最佳前十名,反而特斯拉卻沒有上榜!事實上,從最早的評級供應商之一Robeco SAM,到摩根士丹利的MSCI,再到Sustainanalytics和標準普爾500指數,沒有一個評分系統能提供一套可比較的、透明的或基於數量的衡量標準。

各地監管機構也在追趕市場,在中國,“E ”字相對容易理解,根據巴克萊銀行的數據,84萬億美元的資產所有者和管理者在去年格拉斯哥的COP26氣候變化會議後,承諾採取淨零碳舉措。氣候變化以及環境指標是增加投資的主要動力之一,根據彭博情報公司1月份的報告,這可能佔全球管理的總資產的三分之一。該公司估計,2020年ESG資產超過35萬億美元,高於2018年的30.6萬億美元,總部設在美國的ESG資產速度超過了以前的領導者歐洲,在過去兩年裏增長了40%。這麽大的一筆錢,各公司自然想從中分一杯羹。

在中國、美國、歐盟和聯合國(沒有執法權,但卻是氣候變化政策的主要標準制定者),監管機構也一如以往,以緩慢的速度追趕市場。在美國,證券交易委員會(SEC)在3月份提出了一項提案,要求公司披露其年度排放量和氣候風險。中國則表示,它將採用聯合國的ESG標準,預計國際可持續發展標準委員會(ISSB)將在今年年底提出。5月15日,中國證監會(CSRC)開始執行新的指導方針,要求上市公司將ESG納入其投資者關係溝通。值得一提的是,特斯拉在中國的工廠於2019年在上海啟動,其生產的車輛比其在加州佛利蒙的工廠還要多,馬斯克在那裏受到了熱情對待。

ISSB即將定下的新標準,可能會讓市場對ESG有新的定義,但筆者對此表示懷疑。在ESG中,“S”(社會)和“G” (治理)的字母,比“E” (環境)更加主觀,甚至”E”字母也有其問題,例如如何評估不同種類的電力供應商的碳投入。不同的評級機構對事故和種族歧視等因素,會給予自己特有的權重(特斯拉因這兩點而被針對),或者在標準普爾500指數的ESG指數中,當同行做得更好時,公司就會從名單中删除某些公司(這次也是特斯拉)。

一家管理著1,180億美元資產的荷蘭公司、有400年歷史的Van Lanschot Kempen NV (VLK.NA),對相關指數中缺乏對腐敗的篩查感到非常失望,於是它創建了自己的測試,這就是“G”字母。因此,Van Lanschot Kempen把一些中國公司列入黑名單。

Van Lanschot Kempen的高級管理人員Nikesh Patel說,在中國以外的國家有很多紅旗──例如美國,它的環境得分很低。他告訴彭博社:“我們的想法是,一定有更好的方法來應對“。相信馬斯克對此可能會表示同意。

Edith Terry是香港的一名作家和傳訊專家,她是香港美國商會ESG能源指導委員會的成員

(本文爲翻譯文章,中英文版本如有衝突,以英文版本爲准。如欲參考原文,請點擊這裏)

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新聞

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技首掛大漲 半日收升121%

企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所掛牌上市,首日開市大漲112%,至中午休市報59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球發售2,663.2萬股,發售價26.66港元,集資淨額6.1億港元。其中香港公開發售獲得熱捧,錄得7,568.83倍超購,香港公開發售原佔5%,按回補機制增至532.64萬股,佔發售總數20%。國際發售錄得15.61倍超購。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,主要客戶涵蓋消費零售、製造、醫療及交通等多個領域。今年上半年,公司收入同比大幅增長118.4%達到1.32億元。整體毛利率提升至55%。虧損由去年同期的6.2億元收窄至3.1億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Everdisplay makes AMOLED displays

長期虧損的和輝光電 上市集資力攻「柔性技術」

AMOLED半導體顯示面板製造商和輝光電本月初獲中國證監會放行後,已重新提交赴港上市申請 重點: 為向柔性AMOLED顯示面板轉型籌集資金,和輝光電計劃赴港上市募資 儘管過去三年營收穩步增長,但生產成本持續高於收入,因而引致巨額虧損 陳竹 中國從光伏到新能源汽車等各製造領域的制勝方略遵循相同路徑:政府主導大規模投資,支撐企業渡過長期虧損,產能建設超前於需求。其底層邏輯在於,一旦市場最終跟上,盈利將隨之而來。 這種模式不僅適用於新興行業,在顯示面板等傳統領域也如此,從早期LED、LCD時代起,該行業便持續經歷技術迭代。中國以此戰略追趕韓國市場主導地位,如今已培育出京東方(000725.SZ)等全球巨頭。這家背靠政府的企業,在實現盈利前曾經歷近二十載的虧損。 尚處該發展早期階段的上海和輝光電股份有限公司(688538.SH)已登陸滬市,上周再向香港市場提交上市申請,尋求募集新資金。因未能於6個月內獲批,以致今年4月的申請失效後,要再重新遞交材料。 2012年,這家公司由上海國資委控股設立,肩負突破當時外資主導的新興顯示技術AMOLED領域的使命。逾十年後,和輝光電雖成功在AMOLED市場立足並實現初期目標,但相較京東方,和輝光電仍深陷盈利困局,且未向投資者釋放何時可能盈利的信號。 和輝光電尋求二次上市之舉,正值於滬深上市的公司,趕上對接全球投資者的浪潮。公司選定頭部投行中金公司擔任保薦人,表明若能成功上市,此次募資規模應相當可觀。 作為戰略行業的國資背景企業,其上市幾乎必然獲政府強力支持,中國證監會本月稍早的放行即為明證。如今,和輝光電需說服可能要求更清晰盈利路徑的香港投資者。 剖析公司運營及業務前,需先行了解其核心顯示技術的背景。AMOLED(有源矩陣有機發光二極體)屬OLED主流技術,其特性在於每個像素點通過有機化合物自主發光。 相較LCD、LED等前代技術,AMOLED無需耗電背光模組,可呈現純黑畫面、更高對比度及顯著纖薄屏體,已成智能手機及高端設備首選。當前柔性AMOLED更支持廠商製造曲面及可折疊屏,這方面在傳統技術上是無法實現。 虧損加劇 市場數據佐證和輝光電在AMOLED領域的成就,申請文件引述的獨立研究顯示,該公司在中大尺寸平板及筆記本計算機領域破局,去年以14.5%的出貨量佔比,居全球第三、中國第一。 當前,其客戶涵蓋榮耀、傳音等頭部手機品牌及車企。財務數據印證業務增長,公司營收從2020年的25億元,增至2024年的49.6億元(約合6.97億美元)。據申請文件披露,今年上半年雖增速放緩,仍同比增長12%至26.7億元。 業務擴張必然要求巨額產能投入及研發開支,和輝光電當前運行兩條產線,2012年投產的首條4.5代生產線,及2016年開建的第二條6代生產線。據國內媒體報道,此類產線造價高昂,6代AMOLED生產線預估耗資達273億元。 自申請文件披露的最早年份2022年起,和輝光電營收成本連年高於實際收入。這意味著,未計入其他開支前已現虧損,折射出巨額資本支出衍生的沈重折舊成本。今年上半年財報顯示,其毛利虧損3.95億元,淨虧損達8.4億元。 上市申請文件援引第三方研究稱,廣義的AMOLED顯示產品,在全球顯示面板行業的滲透率,預計將從2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 雖在中大尺寸領域表現亮眼,但和輝光電在智能手機市場,僅以3.7%的全球出貨量佔比位列第七。此短板影響重大,因智能手機恰是AMOLED滲透率提升潛力最大的細分市場。 和輝光電未能在手機屏市場斬獲可觀份額,主因是缺乏對柔性AMOLED的投資與產能,該技術當前廣受歡迎。除蘋果外,多數頭部手機品牌均已開售折疊屏機型,儘管有傳言稱這家iPhone製造商正嘗試該技術。 和輝光電長期主攻筆記本計算機等大尺寸屏應用的剛性AMOLED,為實施追趕戰略,今年起推行“剛柔並濟”的戰略,即依客戶需求生產兩類產品。國內媒體報道稱其6代生產線,已能小批量生產智能手機柔性AMOLED顯示面板。 轉向柔性AMOLED似為拓展業務,最終實現盈利,因該領域當前需求最旺。研究機構Omdia數據顯示,今年一季度柔性AMOLED機型,佔智能手機出貨量51%,達1.51億部,同比增長15%。增長態勢已延續三年,年增速持續徘徊20%左右。 不過,因該領域經驗匱乏,轉型需巨額投入,恐致近年財務狀況惡化,盈利目標更為遙遠。和輝光電須在擴張與財務紀律間尋求平衡,使投資者確信其長期成功概率。當下,港股成功上市對其至關重要,既為技術轉型輸血,也為鏖戰日趨激烈的顯示面板市場提供財務彈性。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行招股集資31億元

中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(0800.HK, WRD.US)周二公開招股,發售8,825萬股,5%公開發售,每股發售價不超過35港元,集資30.9億港元,每手100股,一手入場費3,535.3港元。公司於下周一截止認購,下周四在港掛牌。 過去三年文遠知行持續虧損,今年首六個月,公司收入近兩億元人民幣(下同),同比增長32.8%,但仍錄得虧損7.9億元,較去年同期減少10%。公司解釋,虧損主要是加快業務及技術發展,故前期在研發、行政及銷售開支上需要大量投入資金。 公司表示,集資所得約40%用於開發自動駕駛技術,另外40%用於加快L4級車隊的商業化量產或運營,約10%用於建立營銷團隊和分支機構,餘下10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏