雖然ESG的“環境”元素相對來說定義得很好,但“社會”和”治理”部分則主觀得多

Edith Terry

瘋狂的天才伊隆·馬斯克(Elon Musk)最近收到的仇恨郵件,可能比尊尼·迪普(Johnny Depp)的前妻安芭·赫德(Amber Heard)還要多。我當然不是馬斯克的粉絲,但是,當他在5月18日發了一條推文,稱ESG是一個“騙局”,被“虛假的社會正義戰士所利用”,緊接著標普道瓊斯指數將他的電動車製造商特斯拉(TSLA.US)從標普500 ESG指數中剔除時,我感到了一絲同情。兩天之內,馬斯克的淨資產被抹去了120億美元(800億元),儘管他仍然是世界上最富有的人。

那麽,馬斯克先生是否正確?ESG評級是一個騙局嗎?這個富影響力評級機構以環境、社會和治理(ESG)議題爲首字母縮寫的名詞,於市場上引發了不少資金現象,並引起許多專家的正反兩面觀點。馬斯克認爲特斯拉得到低分,表明該評分系統不起作用。一位專家說:“其他人認爲,特斯拉得到一個壞分數,表明該公司實際上被追究責任,也就是說,評分系統終於發揮作用了。“

但在其中一個領域,ESG評級並沒有什麽意義,那就是它們被施加到上市公司和投資者身上的方式,更多的是作為一種時尚,而不是作出營運或投資决策的明智方式。ESG評級被投資經理用來為他們的可持續投資組合分類股票。如果世界上最大的電動汽車製造商,其每輛汽車的淨排放爲零,並已擴展到電網和太陽能發電系統的電池存儲,連它也不是ESG明星,那麽誰會是?

馬斯克憤怒地指出,能源巨頭埃克森美孚(XOM.US)竟被標準普爾500指數評爲全球ESG最佳前十名,反而特斯拉卻沒有上榜!事實上,從最早的評級供應商之一Robeco SAM,到摩根士丹利的MSCI,再到Sustainanalytics和標準普爾500指數,沒有一個評分系統能提供一套可比較的、透明的或基於數量的衡量標準。

各地監管機構也在追趕市場,在中國,“E ”字相對容易理解,根據巴克萊銀行的數據,84萬億美元的資產所有者和管理者在去年格拉斯哥的COP26氣候變化會議後,承諾採取淨零碳舉措。氣候變化以及環境指標是增加投資的主要動力之一,根據彭博情報公司1月份的報告,這可能佔全球管理的總資產的三分之一。該公司估計,2020年ESG資產超過35萬億美元,高於2018年的30.6萬億美元,總部設在美國的ESG資產速度超過了以前的領導者歐洲,在過去兩年裏增長了40%。這麽大的一筆錢,各公司自然想從中分一杯羹。

在中國、美國、歐盟和聯合國(沒有執法權,但卻是氣候變化政策的主要標準制定者),監管機構也一如以往,以緩慢的速度追趕市場。在美國,證券交易委員會(SEC)在3月份提出了一項提案,要求公司披露其年度排放量和氣候風險。中國則表示,它將採用聯合國的ESG標準,預計國際可持續發展標準委員會(ISSB)將在今年年底提出。5月15日,中國證監會(CSRC)開始執行新的指導方針,要求上市公司將ESG納入其投資者關係溝通。值得一提的是,特斯拉在中國的工廠於2019年在上海啟動,其生產的車輛比其在加州佛利蒙的工廠還要多,馬斯克在那裏受到了熱情對待。

ISSB即將定下的新標準,可能會讓市場對ESG有新的定義,但筆者對此表示懷疑。在ESG中,“S”(社會)和“G” (治理)的字母,比“E” (環境)更加主觀,甚至”E”字母也有其問題,例如如何評估不同種類的電力供應商的碳投入。不同的評級機構對事故和種族歧視等因素,會給予自己特有的權重(特斯拉因這兩點而被針對),或者在標準普爾500指數的ESG指數中,當同行做得更好時,公司就會從名單中删除某些公司(這次也是特斯拉)。

一家管理著1,180億美元資產的荷蘭公司、有400年歷史的Van Lanschot Kempen NV (VLK.NA),對相關指數中缺乏對腐敗的篩查感到非常失望,於是它創建了自己的測試,這就是“G”字母。因此,Van Lanschot Kempen把一些中國公司列入黑名單。

Van Lanschot Kempen的高級管理人員Nikesh Patel說,在中國以外的國家有很多紅旗──例如美國,它的環境得分很低。他告訴彭博社:“我們的想法是,一定有更好的方法來應對“。相信馬斯克對此可能會表示同意。

Edith Terry是香港的一名作家和傳訊專家,她是香港美國商會ESG能源指導委員會的成員

(本文爲翻譯文章,中英文版本如有衝突,以英文版本爲准。如欲參考原文,請點擊這裏)

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏