雖然ESG的“環境”元素相對來說定義得很好,但“社會”和”治理”部分則主觀得多

Edith Terry

瘋狂的天才伊隆·馬斯克(Elon Musk)最近收到的仇恨郵件,可能比尊尼·迪普(Johnny Depp)的前妻安芭·赫德(Amber Heard)還要多。我當然不是馬斯克的粉絲,但是,當他在5月18日發了一條推文,稱ESG是一個“騙局”,被“虛假的社會正義戰士所利用”,緊接著標普道瓊斯指數將他的電動車製造商特斯拉(TSLA.US)從標普500 ESG指數中剔除時,我感到了一絲同情。兩天之內,馬斯克的淨資產被抹去了120億美元(800億元),儘管他仍然是世界上最富有的人。

那麽,馬斯克先生是否正確?ESG評級是一個騙局嗎?這個富影響力評級機構以環境、社會和治理(ESG)議題爲首字母縮寫的名詞,於市場上引發了不少資金現象,並引起許多專家的正反兩面觀點。馬斯克認爲特斯拉得到低分,表明該評分系統不起作用。一位專家說:“其他人認爲,特斯拉得到一個壞分數,表明該公司實際上被追究責任,也就是說,評分系統終於發揮作用了。“

但在其中一個領域,ESG評級並沒有什麽意義,那就是它們被施加到上市公司和投資者身上的方式,更多的是作為一種時尚,而不是作出營運或投資决策的明智方式。ESG評級被投資經理用來為他們的可持續投資組合分類股票。如果世界上最大的電動汽車製造商,其每輛汽車的淨排放爲零,並已擴展到電網和太陽能發電系統的電池存儲,連它也不是ESG明星,那麽誰會是?

馬斯克憤怒地指出,能源巨頭埃克森美孚(XOM.US)竟被標準普爾500指數評爲全球ESG最佳前十名,反而特斯拉卻沒有上榜!事實上,從最早的評級供應商之一Robeco SAM,到摩根士丹利的MSCI,再到Sustainanalytics和標準普爾500指數,沒有一個評分系統能提供一套可比較的、透明的或基於數量的衡量標準。

各地監管機構也在追趕市場,在中國,“E ”字相對容易理解,根據巴克萊銀行的數據,84萬億美元的資產所有者和管理者在去年格拉斯哥的COP26氣候變化會議後,承諾採取淨零碳舉措。氣候變化以及環境指標是增加投資的主要動力之一,根據彭博情報公司1月份的報告,這可能佔全球管理的總資產的三分之一。該公司估計,2020年ESG資產超過35萬億美元,高於2018年的30.6萬億美元,總部設在美國的ESG資產速度超過了以前的領導者歐洲,在過去兩年裏增長了40%。這麽大的一筆錢,各公司自然想從中分一杯羹。

在中國、美國、歐盟和聯合國(沒有執法權,但卻是氣候變化政策的主要標準制定者),監管機構也一如以往,以緩慢的速度追趕市場。在美國,證券交易委員會(SEC)在3月份提出了一項提案,要求公司披露其年度排放量和氣候風險。中國則表示,它將採用聯合國的ESG標準,預計國際可持續發展標準委員會(ISSB)將在今年年底提出。5月15日,中國證監會(CSRC)開始執行新的指導方針,要求上市公司將ESG納入其投資者關係溝通。值得一提的是,特斯拉在中國的工廠於2019年在上海啟動,其生產的車輛比其在加州佛利蒙的工廠還要多,馬斯克在那裏受到了熱情對待。

ISSB即將定下的新標準,可能會讓市場對ESG有新的定義,但筆者對此表示懷疑。在ESG中,“S”(社會)和“G” (治理)的字母,比“E” (環境)更加主觀,甚至”E”字母也有其問題,例如如何評估不同種類的電力供應商的碳投入。不同的評級機構對事故和種族歧視等因素,會給予自己特有的權重(特斯拉因這兩點而被針對),或者在標準普爾500指數的ESG指數中,當同行做得更好時,公司就會從名單中删除某些公司(這次也是特斯拉)。

一家管理著1,180億美元資產的荷蘭公司、有400年歷史的Van Lanschot Kempen NV (VLK.NA),對相關指數中缺乏對腐敗的篩查感到非常失望,於是它創建了自己的測試,這就是“G”字母。因此,Van Lanschot Kempen把一些中國公司列入黑名單。

Van Lanschot Kempen的高級管理人員Nikesh Patel說,在中國以外的國家有很多紅旗──例如美國,它的環境得分很低。他告訴彭博社:“我們的想法是,一定有更好的方法來應對“。相信馬斯克對此可能會表示同意。

Edith Terry是香港的一名作家和傳訊專家,她是香港美國商會ESG能源指導委員會的成員

(本文爲翻譯文章,中英文版本如有衝突,以英文版本爲准。如欲參考原文,請點擊這裏)

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新聞

China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

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