2858.HK

今年首季,雖然中國整個乘用車市場銷量下滑,但這家網上汽車貸款促成商的總融資金額仍輕微增長

重點:

  • 今年首三個月,易鑫促成的汽車融資總金額增長8%,同期中國乘用車銷量下降約1%
  • 儘管中國汽車市場整體疲弱,但易鑫受益於政府推廣環保汽車,進而帶動電動車需求相對強勁

  

梁武仁

汽車貸款促成商易鑫集團有限公司(2858.HK)加速發展的時機似乎已經成熟。中國經濟終於擺脫了新冠疫情防控措施的束縛,這意味著該國的汽車銷量在經歷了幾年的疲弱之後,可能很快就會反彈,從而提升對該公司服務的需求。

但現實並沒有像預期的這樣上演,至少在中國去年底取消大部分防疫措施後的三個月裏沒有。這主要是因為,隨著中國試圖讓經濟重回正軌,消費者信心依然疲弱,抑制了對汽車和房地產等高價物品的需求。因此,易鑫可能還需要一段時間才能實現疫情後的全面繁榮。

在上週四提交的一份簡短業務更新中,這家網上汽車貸款服務商表示,第一季其為購車者促成的融資總金額同比增長8%,達到149億元。雖然這個數字看起來還不錯,但它還不到該公司去年全年18%增幅的一半。考慮到1月至3月是第一個沒有疫情干擾的完整季度,這個數字也令人失望。過去三年,防疫措施干擾著易鑫等以消費者為導向的企業。

公告發佈後的幾天裏,易鑫的股價節節敗退,這表明投資者對其第一季業績並不看好。

中國經濟的確像是走在充滿希望的復甦道路上,其GDP第一季同比增長4.5%,較去年最後三個月2.9%的增長有很大改善,輕鬆超出市場預期。 

但一度在中國增長故事中充當重要引擎的汽車銷量,目前還沒有進入類似的高速公路。實際上,包括二手車在內的乘用車總銷量第一季下滑約1%,易鑫將其歸咎於疫情的「滯後」影響導致新車需求疲弱。今年初,特斯拉在車企中引發的價格戰也抑制了需求,因為潛在買家推遲買車,希望往後能享受到更好的價格。

儘管新車需求可能不溫不火,但新車融資仍是易鑫第一季業務的主要驅動力。對易鑫來說,中國對電動車的政策支持,繼續成為低迷市場中的一個亮點,其第一季新車電動車融資總額同比激增約280%。這些高速增長幫助該公司新車融資總額同期增長逾40%。

二手車融資情況則相反,同期下跌18%,主要是因為易鑫放棄了實力較弱的借款人,他們後期可能會拖欠還款。這類優化風險管理的做法是謹慎之舉,但也凸顯了中國貸款機構總體上面臨的挑戰,它們努力在增長和貸款變成壞賬的可能性之間保持平衡。

今年剩下的時間對易鑫來說似乎充滿不確定性,其命運與汽車市場直接相關。隨著中國經濟持續復甦,汽車銷量可能會增加。但這遠不是塵埃落定的事,很多消費者在對自身情況,包括工作保障感到更踏實之前,可能仍不願花大價錢購買汽車這樣的昂貴物品。

電動車持續普及

由於更廣泛的不確定性持續存在,易鑫至少應該能寄希望電動車的持續普及。多年來,中國政府一直通過各種補貼來促進新能源車的普及。其中最受歡迎的是新能源車購置補貼,它原來定於到2020年底取消,但因為疫情的緣故,又延長了兩年。

去年,易鑫提供的電動車融資規模比2021年增長了近兩倍,因為購車者急於利用補貼,而且汽車質素也有改善。這幫助易鑫去年的融資總額增長18%,收入增長近50%,淨利潤飆升了12倍以上。考慮到公司在此期間面臨的疫情干擾,這些結果更加令人印象深刻。

去年底,中國政府正式結束了電動車補貼計畫。但在今年底之前,購買電動車仍可繼續享受免徵購置稅。此外,一些地方政府正在為電動車購買者提供新的財政激勵措施。

「易鑫作為產業價值鏈上的創新汽車融資企業,將在這個產業變革時代中抓住機遇,享受不斷增長的市場空間,」該公司在3月新出爐的去年年報中表示。

政府刺激電動車銷售的所有努力,都是為汽車行業注入活力的更廣泛措施的一部分。該行業是中國經濟的重要組成部分,但在經歷了多年的高速增長後,它受到了長期低迷的打擊。中國政府對汽車行業的支持也使其他相關公司受益,如網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)和燦谷(CANG.US)。

在這兩家公司當中,燦谷和易鑫一樣,是中國政府多年來打擊網路貸款機構的倖存者,在疫情爆發前的幾年裏,許多平台因此而倒閉。易鑫從直接貸款人轉向貸款促成者後,燦谷也搖身一變,成了汽車交易服務提供者。

易鑫集團在商業模式上的轉變不像燦谷那樣劇烈,但它一直在努力通過強化保險等售後服務,以及對金融機構的技術支援,來拓展汽車融資之外的業務。這些新業務貢獻的收入還很小,但看起來是從汽車金融轉向多元化的合理方式。

該公司需要這種新的增長故事來幫助支撐其股票,該股較2017年的IPO價格已下跌近90%。易鑫的歷史市盈率仍為13.8倍,與汽車之家在香港掛牌交易的股票的14.6倍幾乎持平。燦谷沒有可比資料,因為它去年處於虧損。

易鑫能夠保持如此高的估值,說明儘管充滿不確定性,但投資者仍看好其前景。 但他們可能也希望看到該公司的財務業績,在疫情後出現更快的改善。

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新聞

簡訊:虧損中的曹操出行 上市集資兩成還債

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二在港公開招股,發售4,417.86萬股,一成公開發售,每股售價41.94元,集資約18.53億元,於本月20日截止認購,25日掛牌。 公司2024年收入146.6億元人民幣(下同),按年增37.4%,但仍錄得虧損12.5億元。截至去年底,曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛,覆蓋31個城市用。公司的月活躍用戶按年增49.5%至約2,870萬,日訂單量上升33.2%至163.4萬,司機每小時平均收入35.7元,跌1.1%。 是次集資所得約20%用於償還若干銀行借款,19%用於改進車服解決方案及服務質量,約18%用於提升並推出定制車,17%用於提升技術及投資自動駕駛,16%用於擴大地理覆蓋範圍,餘下約10%用作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Switchbot, with DJI Godfather as its non-executive director, is seeking Hong Kong IPO and fanning up market interest

大疆教父任非執董 臥安機器人港上市有機熱爆

正申請香港上市的臥安機器人,獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股,更擔公司非執行董事 重點: 去年虧損收窄,EBITDA更連續兩年錄盈利 日本佔集團總收入近六成   白芯蕊 宇樹春晚機械人表現技驚四座,加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳,不斷強調機械人時代即將來臨,令全球機械人股獲投資者熱烈追捧,專注智能家居市場的臥安機器人(深圳)股份有限公司,也趁近期新股熱潮,急不及待向港交所提出上市申請,有望短時間內闖關成功。 據上市申請文件顯示,臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立,李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學,2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品,2025年4月將臥安機器人改為股份制,目前大股東為李志晨,持有臥安機器人21.82%股權。 人工智能技術不斷發展,配合智能化及靈活性提升,令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計,2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元,相當於複合年增長率為9.9%。 隨著全球人口老齡化,以及獨居化趨勢,加上年輕人追求時尚智能產品,帶動家庭機械人需求不斷增長,沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元,即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一 臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商,所謂AI具身家庭機器人系統,即運用中樞平台,機械人能自主學習後實現複雜任務,實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%,為行業最大龍頭,比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。 臥安機器人產品主要以出口為主,當中日本佔比最大,佔集團總收入的57.7%,主要是因為人口老化比率高,令產品需求大,隨後才是歐洲及北美地區,佔集團總收入的21.4%和15.9%。 至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品,其中門鎖機器人銷售佔比最高,佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖,利用面部識別、NFC或語音命令,來啟動開啟門鎖的方法,去年門鎖機器人平均價為338元,按年升19.4%,銷售則達1.13億元,按年44.4%。 去年EBITDA大增3.5倍 整體來講,臥安機器人收入增長不俗,去年收入升33.4%達6.09億元,毛利增36.9%至3.16億元,但受銷售及分銷開支與研發開支上升,故去年業績仍要見紅,錄得虧損307萬元,但已較2023年虧損1,638萬元,按年大幅收窄81%。不過,從經調整EBITDA角度,2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元,2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。 由於業務獨特,臥安機器人上市前已吸引多年星級股東,其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘,他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和,合共持有12.98%臥安機器人股權,李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。 除此之外,臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures,Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權,高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆,目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股,持有臥安機器人4.38%股權。 值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台,2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%,由於銷售過份依賴亞馬遜,加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行,因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好,其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入,便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。 日圓變動左右盈利 另一方面,臥安機器人產品主要面向日本,去年便佔收入近六成,意味日圓變動對集團有影響大,尤其人民幣兌日圓升值,對該公司除稅前溢利有不利影響。 對比香港上市的機器人股份,包括優必選 (9880.HK)及越疆(2432.HK),去年經調整EBITDA仍未錄得盈利,相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺,反映業績相對優必選及越疆更札實,目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍,一旦臥安機器人以單位數市銷率上市,配合星級教授任非執董,將令股價隨時炒上,因此值得留意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 .

簡訊:天域半導體赴港上市獲中國證監會放行

碳化硅晶圓供應商廣東天域半導體股份有限公司,上周五獲得中國證監會發出境外發行上市備案通知書,這是中國企業赴境外上市的必要步驟。公司擬發行不超過4,640.8萬股普通股並在港交所上市。 同時,擬將所持合計約28,919,926股境內未上市股份轉為境外上市股份,並在香港聯合交易所上市流通,亦已獲得備案。股份轉換共涉及17名股東。 成立於2009年的天域半導體,總部位於廣東東莞,是首批實現4英吋及6英吋碳化硅晶圓量產的公司之一,投資方包括華為、比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集團(600104.SH)等大型企業。2023年,天域半導體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片,總收入11.71億元(1.63億美元)。 公司於去年底向港交所提出上市申請,如今已超過六個月有效期。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SICC makes substraits

盈收下滑的天岳先進 申港上市獲中證監備案

儘管營收在第一季度開始萎縮,這家碳化硅襯底製造商已獲中國證監會赴港上市備案 重點: 半導體企業天岳先進已獲中國證監會備案,為其推進赴港上市掃清障礙 這家碳化硅襯底製造商在2023年實現強勁營收增長後,去年增速急劇放緩,今年第一季度開始萎縮 陽歌 四個月時間,形勢已然驟變。 半導體企業山東天岳先進科技股份有限公司(688234.SH)今年2月首次提交港股上市申請時,公司聲稱實現強勁的兩位數營收增長,並將迎來首個全年盈利。公司週五剛獲中國證監會備案的赴港上市計劃,將與其現有科創板上市地位互補(A+H)。 中國證監會放行,為天岳先進進軍港股市場正式鋪平道路。中證監註冊文件顯示,公司計劃發行8,720萬股股票。 此次上市由中金公司和中信證券聯合保薦,顯示天岳先進新股發行將主要瞄准亞洲投資者。採取這種策略不足為奇,畢竟以美國為代表的西方國家正不斷出台禁令,阻止本國投資者購買中國尖端科技企業的股票,當中涵蓋應用於眾多高科技設備的微芯片等軍民兩用技術領域。 天岳先進今年2月首次提交港股上市申請並於次月更新材料時,其上市計劃仍具吸引力。但申請文件僅涵蓋截至去年9月底的財務數據,此後公司業務步入下行通道。 天岳先進及其同行正遭受多重衝擊,公司生產的碳化硅襯底是晶圓製造的基材,最終經刻蝕製成微芯片。其產品廣泛應用於多個產業,最大的兩個應用端是光伏設備與新能源車製造領域。 為滿足蓬勃發展的光伏與新能源車產業需求,天岳先進及其競爭對手近年大肆擴張產能,釀成當下中國尖端產業的產能過剩困局,嚴重衝擊佔該公司營收逾八成的碳化硅襯底價格。 新能源車與光伏領域的類似產能過剩,是令天岳先進及其同行倍感頭痛的另一重壓力。 在經歷了兩年兩位數甚至三位數銷量飆升後,因本土市場漸趨飽和及海外市場構築貿易壁壘,中國新能源車製造商業務增速急劇放緩。價格戰硝煙四起,車企虧損加劇,迫使後者向供應商施壓降價。光伏組件廠商處境如出一轍,很多企業因生產成本超過崩跌的面板價格,紛紛陷入虧損泥潭。 價格壓力在天岳先進3月的上市申請中已顯現,此後態勢持續惡化。公司披露,去年1至9月其碳化硅襯底均價為每片4,185元(合583美元),較2023全年4,798元的均價下滑13%,相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其銷售成本持續攀升,自2023年前三季度的7.10億元增長34%至去年同期的9.54億元。 營收步入萎縮區 天岳先進初始上市申請頗為亮眼,受新能源車及光伏行業需求激增推動,公司2023年營收較上年增長兩倍,並啓動最新8英吋碳化硅襯底量產。成立於2010年的天岳先進初期生產2英吋碳化硅襯底,於2015年及2021年分別新增4英吋和6英吋產品。襯底尺寸越大,微芯片產出率越高。 公司表示,去年已研發首片12英吋碳化硅襯底,但產品尚未實現量產。 當兩大核心客戶群去年初現疲態時,天岳先進並非唯一推新品擴產能的企業。多重因素疊加下,公司2024年增速急降,儘管去年前三季12.8億元的營收同比增幅達55%,仍屬可觀。 結合申請上市的文件數據與上交所年報推算,公司去年第四季度營收增速驟降至14.3%。據其提交上交所的一季報顯示,這種頹勢延續至今年一季度,營收同比萎縮4.25%,自去年同期的4.26億元降至4.08億元。 利潤率與盈利走勢與此趨同,公司毛利率在2023年轉正至14.6%,去年1-9月進一步升至25.5%。同期,公司亦實現扭虧為盈,去年前三季淨利潤達1.43億元,遠優於上年同期的6,820萬元淨虧損。但今年一季度利潤同比大跌82%,從去年同期的4,610萬元降至852萬元,預示企業年末或將重返虧損。 天岳先進稱研發支出增加是利潤驟降的部分原因,相關支出佔營收比重確實從去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陸科創板以來,天岳先進的股價表現欠佳。上市初期,股價雖短暫衝高逾50%,但此後盡數回吐漲幅且深度破發。今年一季度業績暴雷引發拋售潮後,目前股價較發行價累計跌逾30%。 黯淡業績恐難提振投資者熱情,尤其是天岳先進需在香港市場與多家同行爭搶關注度。競爭對手包括自去年末上市以來漲幅約20%的英諾賽科(2577.HK),以及同樣瞄准港股上市的廣東天域半導體股份有限公司,以及瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏