2858.HK

今年首季,雖然中國整個乘用車市場銷量下滑,但這家網上汽車貸款促成商的總融資金額仍輕微增長

重點:

  • 今年首三個月,易鑫促成的汽車融資總金額增長8%,同期中國乘用車銷量下降約1%
  • 儘管中國汽車市場整體疲弱,但易鑫受益於政府推廣環保汽車,進而帶動電動車需求相對強勁

  

梁武仁

汽車貸款促成商易鑫集團有限公司(2858.HK)加速發展的時機似乎已經成熟。中國經濟終於擺脫了新冠疫情防控措施的束縛,這意味著該國的汽車銷量在經歷了幾年的疲弱之後,可能很快就會反彈,從而提升對該公司服務的需求。

但現實並沒有像預期的這樣上演,至少在中國去年底取消大部分防疫措施後的三個月裏沒有。這主要是因為,隨著中國試圖讓經濟重回正軌,消費者信心依然疲弱,抑制了對汽車和房地產等高價物品的需求。因此,易鑫可能還需要一段時間才能實現疫情後的全面繁榮。

在上週四提交的一份簡短業務更新中,這家網上汽車貸款服務商表示,第一季其為購車者促成的融資總金額同比增長8%,達到149億元。雖然這個數字看起來還不錯,但它還不到該公司去年全年18%增幅的一半。考慮到1月至3月是第一個沒有疫情干擾的完整季度,這個數字也令人失望。過去三年,防疫措施干擾著易鑫等以消費者為導向的企業。

公告發佈後的幾天裏,易鑫的股價節節敗退,這表明投資者對其第一季業績並不看好。

中國經濟的確像是走在充滿希望的復甦道路上,其GDP第一季同比增長4.5%,較去年最後三個月2.9%的增長有很大改善,輕鬆超出市場預期。 

但一度在中國增長故事中充當重要引擎的汽車銷量,目前還沒有進入類似的高速公路。實際上,包括二手車在內的乘用車總銷量第一季下滑約1%,易鑫將其歸咎於疫情的「滯後」影響導致新車需求疲弱。今年初,特斯拉在車企中引發的價格戰也抑制了需求,因為潛在買家推遲買車,希望往後能享受到更好的價格。

儘管新車需求可能不溫不火,但新車融資仍是易鑫第一季業務的主要驅動力。對易鑫來說,中國對電動車的政策支持,繼續成為低迷市場中的一個亮點,其第一季新車電動車融資總額同比激增約280%。這些高速增長幫助該公司新車融資總額同期增長逾40%。

二手車融資情況則相反,同期下跌18%,主要是因為易鑫放棄了實力較弱的借款人,他們後期可能會拖欠還款。這類優化風險管理的做法是謹慎之舉,但也凸顯了中國貸款機構總體上面臨的挑戰,它們努力在增長和貸款變成壞賬的可能性之間保持平衡。

今年剩下的時間對易鑫來說似乎充滿不確定性,其命運與汽車市場直接相關。隨著中國經濟持續復甦,汽車銷量可能會增加。但這遠不是塵埃落定的事,很多消費者在對自身情況,包括工作保障感到更踏實之前,可能仍不願花大價錢購買汽車這樣的昂貴物品。

電動車持續普及

由於更廣泛的不確定性持續存在,易鑫至少應該能寄希望電動車的持續普及。多年來,中國政府一直通過各種補貼來促進新能源車的普及。其中最受歡迎的是新能源車購置補貼,它原來定於到2020年底取消,但因為疫情的緣故,又延長了兩年。

去年,易鑫提供的電動車融資規模比2021年增長了近兩倍,因為購車者急於利用補貼,而且汽車質素也有改善。這幫助易鑫去年的融資總額增長18%,收入增長近50%,淨利潤飆升了12倍以上。考慮到公司在此期間面臨的疫情干擾,這些結果更加令人印象深刻。

去年底,中國政府正式結束了電動車補貼計畫。但在今年底之前,購買電動車仍可繼續享受免徵購置稅。此外,一些地方政府正在為電動車購買者提供新的財政激勵措施。

「易鑫作為產業價值鏈上的創新汽車融資企業,將在這個產業變革時代中抓住機遇,享受不斷增長的市場空間,」該公司在3月新出爐的去年年報中表示。

政府刺激電動車銷售的所有努力,都是為汽車行業注入活力的更廣泛措施的一部分。該行業是中國經濟的重要組成部分,但在經歷了多年的高速增長後,它受到了長期低迷的打擊。中國政府對汽車行業的支持也使其他相關公司受益,如網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)和燦谷(CANG.US)。

在這兩家公司當中,燦谷和易鑫一樣,是中國政府多年來打擊網路貸款機構的倖存者,在疫情爆發前的幾年裏,許多平台因此而倒閉。易鑫從直接貸款人轉向貸款促成者後,燦谷也搖身一變,成了汽車交易服務提供者。

易鑫集團在商業模式上的轉變不像燦谷那樣劇烈,但它一直在努力通過強化保險等售後服務,以及對金融機構的技術支援,來拓展汽車融資之外的業務。這些新業務貢獻的收入還很小,但看起來是從汽車金融轉向多元化的合理方式。

該公司需要這種新的增長故事來幫助支撐其股票,該股較2017年的IPO價格已下跌近90%。易鑫的歷史市盈率仍為13.8倍,與汽車之家在香港掛牌交易的股票的14.6倍幾乎持平。燦谷沒有可比資料,因為它去年處於虧損。

易鑫能夠保持如此高的估值,說明儘管充滿不確定性,但投資者仍看好其前景。 但他們可能也希望看到該公司的財務業績,在疫情後出現更快的改善。

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