2858.HK

今年首季,雖然中國整個乘用車市場銷量下滑,但這家網上汽車貸款促成商的總融資金額仍輕微增長

重點:

  • 今年首三個月,易鑫促成的汽車融資總金額增長8%,同期中國乘用車銷量下降約1%
  • 儘管中國汽車市場整體疲弱,但易鑫受益於政府推廣環保汽車,進而帶動電動車需求相對強勁

  

梁武仁

汽車貸款促成商易鑫集團有限公司(2858.HK)加速發展的時機似乎已經成熟。中國經濟終於擺脫了新冠疫情防控措施的束縛,這意味著該國的汽車銷量在經歷了幾年的疲弱之後,可能很快就會反彈,從而提升對該公司服務的需求。

但現實並沒有像預期的這樣上演,至少在中國去年底取消大部分防疫措施後的三個月裏沒有。這主要是因為,隨著中國試圖讓經濟重回正軌,消費者信心依然疲弱,抑制了對汽車和房地產等高價物品的需求。因此,易鑫可能還需要一段時間才能實現疫情後的全面繁榮。

在上週四提交的一份簡短業務更新中,這家網上汽車貸款服務商表示,第一季其為購車者促成的融資總金額同比增長8%,達到149億元。雖然這個數字看起來還不錯,但它還不到該公司去年全年18%增幅的一半。考慮到1月至3月是第一個沒有疫情干擾的完整季度,這個數字也令人失望。過去三年,防疫措施干擾著易鑫等以消費者為導向的企業。

公告發佈後的幾天裏,易鑫的股價節節敗退,這表明投資者對其第一季業績並不看好。

中國經濟的確像是走在充滿希望的復甦道路上,其GDP第一季同比增長4.5%,較去年最後三個月2.9%的增長有很大改善,輕鬆超出市場預期。 

但一度在中國增長故事中充當重要引擎的汽車銷量,目前還沒有進入類似的高速公路。實際上,包括二手車在內的乘用車總銷量第一季下滑約1%,易鑫將其歸咎於疫情的「滯後」影響導致新車需求疲弱。今年初,特斯拉在車企中引發的價格戰也抑制了需求,因為潛在買家推遲買車,希望往後能享受到更好的價格。

儘管新車需求可能不溫不火,但新車融資仍是易鑫第一季業務的主要驅動力。對易鑫來說,中國對電動車的政策支持,繼續成為低迷市場中的一個亮點,其第一季新車電動車融資總額同比激增約280%。這些高速增長幫助該公司新車融資總額同期增長逾40%。

二手車融資情況則相反,同期下跌18%,主要是因為易鑫放棄了實力較弱的借款人,他們後期可能會拖欠還款。這類優化風險管理的做法是謹慎之舉,但也凸顯了中國貸款機構總體上面臨的挑戰,它們努力在增長和貸款變成壞賬的可能性之間保持平衡。

今年剩下的時間對易鑫來說似乎充滿不確定性,其命運與汽車市場直接相關。隨著中國經濟持續復甦,汽車銷量可能會增加。但這遠不是塵埃落定的事,很多消費者在對自身情況,包括工作保障感到更踏實之前,可能仍不願花大價錢購買汽車這樣的昂貴物品。

電動車持續普及

由於更廣泛的不確定性持續存在,易鑫至少應該能寄希望電動車的持續普及。多年來,中國政府一直通過各種補貼來促進新能源車的普及。其中最受歡迎的是新能源車購置補貼,它原來定於到2020年底取消,但因為疫情的緣故,又延長了兩年。

去年,易鑫提供的電動車融資規模比2021年增長了近兩倍,因為購車者急於利用補貼,而且汽車質素也有改善。這幫助易鑫去年的融資總額增長18%,收入增長近50%,淨利潤飆升了12倍以上。考慮到公司在此期間面臨的疫情干擾,這些結果更加令人印象深刻。

去年底,中國政府正式結束了電動車補貼計畫。但在今年底之前,購買電動車仍可繼續享受免徵購置稅。此外,一些地方政府正在為電動車購買者提供新的財政激勵措施。

「易鑫作為產業價值鏈上的創新汽車融資企業,將在這個產業變革時代中抓住機遇,享受不斷增長的市場空間,」該公司在3月新出爐的去年年報中表示。

政府刺激電動車銷售的所有努力,都是為汽車行業注入活力的更廣泛措施的一部分。該行業是中國經濟的重要組成部分,但在經歷了多年的高速增長後,它受到了長期低迷的打擊。中國政府對汽車行業的支持也使其他相關公司受益,如網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)和燦谷(CANG.US)。

在這兩家公司當中,燦谷和易鑫一樣,是中國政府多年來打擊網路貸款機構的倖存者,在疫情爆發前的幾年裏,許多平台因此而倒閉。易鑫從直接貸款人轉向貸款促成者後,燦谷也搖身一變,成了汽車交易服務提供者。

易鑫集團在商業模式上的轉變不像燦谷那樣劇烈,但它一直在努力通過強化保險等售後服務,以及對金融機構的技術支援,來拓展汽車融資之外的業務。這些新業務貢獻的收入還很小,但看起來是從汽車金融轉向多元化的合理方式。

該公司需要這種新的增長故事來幫助支撐其股票,該股較2017年的IPO價格已下跌近90%。易鑫的歷史市盈率仍為13.8倍,與汽車之家在香港掛牌交易的股票的14.6倍幾乎持平。燦谷沒有可比資料,因為它去年處於虧損。

易鑫能夠保持如此高的估值,說明儘管充滿不確定性,但投資者仍看好其前景。 但他們可能也希望看到該公司的財務業績,在疫情後出現更快的改善。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…