雲跡科技香港IPO為投資者鋪就紅毯

2025年10月16日

2670.HK

這家酒店機器人智能體製造商的IPO籌集約7,600萬美元，成為首家在香港上市的機器人智能體製造商

重點：

雲跡科技的香港IPO募資約7,600萬美元，大部分資金將投入研發，以拓展其AI機器人與智能體的產品矩陣
公司已獲得阿里巴巴集團、聯想集團、騰訊和方源資本等多元化知名機構投資者的支持

陽歌

有沒有想過在酒店幫你辦理入住或送餐到客房的機器人到底是哪家的產品？答案很可能是北京雲跡科技股份有限公司（2670.HK）。這家公司已悄然成為中國酒店機器人領域的領先供應商，覆蓋客房服務、按需配送、賓客協助及運維響應等越來越多的場景。

本週四，公司通過香港上市來迎接投資者「入住」，首先踏上紅毯的是耀眼的資本陣容——阿里巴巴集團、聯想集團、騰訊、啓明創投、攜程旅行網、方源資本等頂尖機構皆位列股東名冊。

此次IPO使雲跡科技成為新一代服務機器人供應商中赴港上市的首家企業，其產品覆蓋酒店、商業樓宇、醫療機構及工廠等場景。儘管與很多友商一樣處於虧損狀態，公司仍成功依據港交所兩年前推出的特專科技公司上市機制登陸資本市場——該機制允許未達常規盈利要求的技術企業進行IPO。值得注意的是，雲跡科技成為2025年依據港交所上市規則18C章條款上市的首家企業。

有別於靈活性有限且多在生產線上執行固定任務的傳統工業機器人，雲跡科技的硬件設備與智能終端可感知外部信息，經數據整合後在複雜環境中自主決策。公司將其機器人定位為智能體的「肢體」，而AI系統則承擔「大腦」核心職能。

據雲跡科技披露，截至去年末其產品已進駐逾34,000家酒店及150家醫院；2024年機器人累計完成超5億次服務操作，其中僅在2024年12月便執行逾186億次指令。

根據IPO最終條款公告，公司於10月16日正式啓動發行，以每股96.50港元售出690萬股，募得淨額約5.90億港元（約合7,600萬美元）。股票於周四在港交所首秀，掛牌首日高開49%，報142.8港元。

約60%的募集資金將投入研發，雲跡科技正佈局多維度業務增長方向。重中之重是深化其主力創收領域——中國酒店機器人市場的滲透。目前，中國作為全球最大的酒店市場之一，其機器人滲透率仍處低位。

公司亦計劃拓展寫字樓、醫療機構等其他場景的業務，並探索與餐飲配送企業的潛在合作。最後同樣關鍵的是全球化佈局——當前國內市場貢獻了雲跡科技99%以上的營收，開拓海外市場勢在必行。

上述任一或全部方向的突破，都將為已保持雙位數高速增長的雲跡科技注入新動能。尤為關鍵的是，儘管仍處虧損，其虧損幅度持續收窄；伴隨規模效應顯現，公司在經調整基礎上實現扭虧為盈已近在咫尺。

2014年成立的雲跡科技是AI機器人領域的先行者之一。這類機器人可執行高強度、相對流程化或具危險性的複雜場景任務。根據其最新上市文件引述的第三方資料，公司系全球首批實現服務終端全自動閉環學習系統的企業之一，涵蓋感知、認知、決策、行動與反饋全流程。

廣闊的藍海市場

中國酒店業智能化市場蘊藏雲跡科技最大的機遇，因為大多數酒店都還沒有將機器人納入日常運營。根據上市文件引用的第三方分析，去年中國酒店業機器人智能終端的潛在市場規模達4,200億元（約合590億美元），而實際銷售額僅37億元，強烈的反差也揭示了巨大的增長空間。

招股書顯示，雲跡科技當前以約6.3%市佔率位居行業領先地位。2022至2024年，年均營收增長23%，2025年前五個月營收達8,830萬元，較去年同期的7,430萬元增長19%。公司約四分之三營收來自機器人及功能套件，其餘來自AI數字化系統——該項業務佔比從2022年的16.4%，穩步提升至今年前五個月的25.6%。

儘管直銷仍為雲跡科技主要銷售模式，但為觸達下沉市場，公司正加大對三、四線城市酒店經銷渠道的佈局力度。

儘管渠道分銷通常因中間環節侵蝕毛利率，但雲跡科技憑借規模效應與運營積累，整體盈利能力持續提升。其毛利率從2022年的24.3%穩步增長至2024年的43.5%，不過今年前五個月微降至39.5%。隨規模擴大，研發費用佔比顯著優化，從2022年的42%降至2024年的23.4%。

雲跡科技海外銷售佔比尚不足1%，但其產品已覆蓋中國以外逾20個國家和地區。公司正謀劃重點開拓東南亞及日本市場：後者因人口加速老齡化導致用工荒，酒店等物業經營者對機器人需求激增，蘊藏巨大潛力。

過去三年雲跡科技淨虧損持續收窄，從2022年的3.65億元降至2024年的1.85億元。剔除員工股票薪酬及金融工具價值變動的經調整虧損，同期也從2.34億元大幅縮減至2,760萬元，今年前五個月該指標為2,680萬元。這些數字顯示，伴隨IPO徵程收官，公司至少在經調整層面已逼近盈利拐點。

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簡訊：果下科技首掛午收升逾一倍

儲能系統方案提供商果下科技股份有限公司（2655.HK）周二首日在香港掛牌，開市即大升89%報38港元，之後升幅持續，中午收市報45.9港元，半日升128%。公司發售3,893萬股，每股售價20.1港元，集資淨額7億港元。公開發售錄得超額認購近1,890倍，國際配售則錄得超額2.6倍。果下科技成立於2019年，提供大型儲能系統、工商業儲能與戶用儲能電池模組。主要產品是自研的兩套能源管理平台——Safe ESS（Safe Energy Storage System）與Hanchu iESS（Hanchu Intelligent Energy Storage System）公司今年上半年雖然收入大幅增長十倍至6.9億元人民幣（下同），亦扭虧為盈賺557.5萬元，但純利率十分低，僅有0.8%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月16日

2655.HK

簡訊：壁仞科技赴港上市獲放行有望衝刺港股GPU第一股

中國證監會官網顯示，中國AI晶片製造商上海壁仞科技股份有限公司獲得境外發行上市備案通知書，壁仞科技擬發行不超過3.72億股普通股，並在香港聯合交易所上市。該備案的完成，意味公司赴港IPO已取得階段性進展。根據公告，公司57名股東擬將所持合計8.73億股境內未上市股份轉為境外上市股份，並在香港聯合交易所上市流通。成立於2019年的壁仞科技是中國領先的通用智能計算解決方案的提供商，以自主研發的壁礪系列GPU產品為核心。截至2025年6月30日，壁仞科技在全球多個國家和地區累計申請專利近1,200項，獲得專利授權430餘項，位列中國通用GPU公司第一。今年8月，英國金融時報引述多名消息人士指，壁仞科技已於最近數星期向港交所提交秘密上市申請。港交所在今年5月推出科企專線（Technology Enterprises Channel），進一步便利特專科技公司和生物科技公司赴港上市提供上市前的專業指引、解答規則疑問，並允許這些公司以保密形式提交上市申請。據路透社6月的報道，壁仞科技已完成最新一輪15億元融資，融資前壁仞科技的估值約為140億元（19.86億美元）。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月16日

簡訊：協合新能源獲中證監批赴新加坡上市

光伏及風電場運營商協合新能源集團有限公司（0182.HK）周五宣布，已獲中國證券監督管理委員會（證監會）批准在新加坡二次上市。中証監同日在其官網發布公告，正式對該計劃予以備案。協合新能源於2月首次公布新加坡上市計劃，聲明此舉不涉及任何新融資或新股發行。公司表示，該舉措旨在拓寬股東基礎，並為未來潛在的新融資渠道打開空間。其於4月向新加坡證券交易所提交申請，此次證監會批準，為上市計劃掃清了最後的主要監管要求。協合新能源今年上半年營收14億元，較上年同期的15億元下降7%。當期利潤從上年同期的5.01億元，下降44%至2.82億元。周一協合新能源股價走低，午後下跌1.6%至0.315港元，公司年內累計跌幅已達38%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月15日

0182.HK

天圖蝕讓優諾中國轉多元化冀破單一投資困局

這家創投公司已將出售優諾中國45%股權的最後期限延後至12月31日，作價為8.14億元，買方是與 IDG資本有關聯的投資團體重點：天圖投資因延長向IDG資本的關聯機構出售優諾中國股權的交易期限，將錄得一筆小額虧損這家以消費投資為主的創投機構，正研究包括數字資產及收益型投資在內的新領域，以提升偏低的投資回報表現　陽歌在當前中國市場環境下，作為一名創業投資人並不容易，尤其是在經濟動能放緩、消費信心低迷的背景下，消費行業首當其衝。這一現實，從深圳市天圖投資管理股份有限公司（1973.HK）近期的經營處境中可見一斑。即使香港近年迎來罕見的IPO熱潮，天圖能從中取得的盈利仍然相當有限。儘管如此，天圖仍有望在2025年以一個相對「甜美」的結果作結。公司於本月初宣布，計劃以8.14億元的作價，向一個與IDG資本有關聯的投資團體出售其持有的優諾中國45.22%股權。 IDG資本是中國最成功的創投機構之一。不過，這宗交易上周出現了一個小插曲。天圖表示，未能趕及在原定的12月10日前完成相關安排，遂將完成期限延後至12月31日。對於這類規模的交易而言，出現延後並不罕見，顯示天圖只是希望在今年底前把交易正式敲定。這宗交易屬於優諾中國整體股權出售計劃的一部分，其他投資方還包括一名持有公司41.74%股權的股東，以及持有餘下13.04%股權的管理層團隊。負責收購優諾中國的IDG旗下關聯公司昆山諾源睿源管理諮詢有限公司，將合共支付18億元，全面買斷上述三方的持股。這家以法國知名食品品牌命名的企業，受惠於中國消費者對酸奶在健康飲食中益處的認知不斷提升，近來經營表現相當不錯。公司成立於2013年，去年錄得8.1億元收入，較2023年的4.54億元幾乎倍增；同期淨利潤亦由839萬元，大幅增至9,550萬元。在如此強勁的業績表現下，若在交易完成時市場氣氛仍然向好，IDG日後嘗試透過推動優諾中國在香港上市，再而迅速實現退出，並不令人意外。不過，那將是另一個階段的故事。這宗出售將為天圖投資帶來一筆可觀資金，用於未來投資，但整體感受其實是喜憂參半。原因在於，天圖最終將因出售事項錄得約80萬元的虧損，對於如此龐大的交易金額而言，幾乎等同於打和收場，但對一項歷時六年的投資來說，實在不並光采。這似乎正是天圖投資近年的整體寫照，公司在多項投資上的回報持續偏低。在近期IPO熱潮出現之前，情況更為嚴峻，當時消費市場低迷，使公司在多個投資項目上難以順利退出。至少在退出環節上，近期情況已有所改善。截至6月底，天圖旗下接近200家投資組合企業中，已有數家公司近期在香港上市，或正準備掛牌，包括於10月底首掛的茶飲品牌巴馬茶業（6980.HK）、9月上市的母嬰產品製造商不同集團（6090.HK），以及上月遞交香港上市申請的卓正醫療。上市後表現分化，不同集團股價較上市價上升約47%，而巴馬茶業則較上市價下跌約22%。重返盈利軌道過去六、七年間，中國創業投資的整體環境出現了顯著變化，背後同時受到市場因素與監管因素影響。其中，市場層面的變化主要源於內地經濟走弱，而監管層面的轉變，則來自中國因憂慮高風險集資與放貸行為，而對多個金融領域加強整頓。天圖在其2023年上市時的申請文件中指出，受上述兩項因素影響，私募股權及創投基金的數量已由2018年的14,159家，大幅下降至2022年的約7,000家。隨著市場放緩、企業數量縮減，私募股權行業的交易活動亦明顯降溫。根據 CNBC近期引述的PitchBook數據，今年首九個月，行業僅完成93宗交易，遠低於2024年全年的279宗，以及2022年的562宗。天圖長期聚焦消費領域，使其處境較不少專注科技或醫藥板塊的同業更為艱難。後者往往具備較高成長性，也更容易吸引股票投資者關注，從而提升上市成功率。天圖在最新的中期報告中披露，截至6月底，其投資組合企業的平均單筆投資額為6,510萬元，而每項投資的平均公允價值增值為2,570萬元，折合回報率約40%，表現並不突出。今年上半年，天圖的收入加上投資收益合計為6,700萬元。雖然這一數字本身並不亮眼，但與去年同期相比，已屬顯著改善。去年同期，錄得高達6.2億元的投資虧損。儘管天圖今年能重新錄得正數的投資收益，確實值得肯定，但其規模仍難以令市場、尤其是公司投資者感到滿意。優諾中國出售計劃公布後，天圖股價幾乎未見起色，今年以來累計下跌約22%，與恒生指數接近30%的升幅相比，表現明顯落後。公司在最新報告中亦坦言，長期聚焦消費板塊令其面臨不少挑戰，並表示正研究多個新領域，以降低對單一投資方向的依賴。天圖已開始布局部分生物科技初創企業，並在最新財務報告中提到，正把收益型投資、策略性併購，以及快速發展的數字資產相關項目，列為潛在的新投資方向。截至6月底，天圖持有約12億元現金，可用於上述投資布局，未來亦有望透過出售優諾中國股權，以及部分投資組合公司完成香港上市後進行的股份出售，進一步回籠資金。多元化投資策略能否帶來較核心消費投資更佳的回報，仍存在不確定性；但至少，這樣的轉向或可為天圖股價注入一些話題性，該股自2023年上市以來，累計跌幅已接近60%。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月15日

1973.HK

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