9926.HK
Akeso pocketed over 2 billion yuan in sales revenue

公司股價在財報發布後的三個交易日連續上漲,累計漲幅達到17.96%

重點:

  • 創新藥的銷售收入同比上漲24.88%,達到20.3億元,創下歷史新高
  • 依沃西有望於2026年在美國上市,康方生物將兌現巨額授權里程碑付款和銷售分成

  

莫莉

在將近4年的等待之後,港股創新藥板塊終於迎來強勢反彈,得益於市場情緒、政策、企業自身商業價值兌現等多方面因素,恆生創新藥指數自年初至今上漲超過50%。擁有優秀創新藥管線的明星企業,更是獲得資本熱捧。

3月30日晚,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)披露2024年財報,由於2023年同期獲得了高達29.23億元的許可費收入,2024年的商業授權收入僅有1.22億元,康方生物在2024年營收同比下降53.08%至21.24億元。儘管淨利潤從去年的盈利19.42億元轉至虧損5.1億元,但是旗下創新藥的銷售收入同比上漲24.88%,達到20.3億元,創下歷史新高。

因此,資本市場對於康方生物這份利潤表現平平的財報展現出極大熱情,財報發佈後的三個交易日連續上漲,累計漲幅達到17.96%,顯示市場更願意為長期戰略價值而非短期利潤買單。事實上,對外授權交易獲得的短期收益並不能支撐企業穩定發展,而重磅創新產品上市後的銷售放量,才能支撐醫藥企業長期盈利。

康方生物手握6款已經商業化上市的產品,其中核心產品包括2023年上市的PD-1/CTLA-4 雙抗卡度尼利,以及2024年5月獲批上市的PD-1/VEGF雙抗依沃西,前者是全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗藥物,後者則在與默沙東(MRK.US)旗下的帕博利珠單抗(Keytruda)「頭對頭」臨床研究中勝出,康方生物亦憑借這兩款產品成為雙抗領域的佼佼者。

不過,康方生物在這份財報中並未詳細披露各項產品的銷售額,對比2024年上半年銷售收入9.4億元來看,下半年的銷售收入約為11億元,這或許意味著去年5月底首批發貨的依沃西的銷售增長有限。的確,按定價每支2,299元計算,依沃西的年治療費用高達50萬元,雖然依沃西所針對的非細胞小肺癌屬於大癌種,消費群體龐大,這筆醫療負擔仍然較高。

幸運的是,康方這兩款核心產品已經被納入2024國家醫保目錄,今年1月起將以更低的價格全面進入院內市場,有效提高藥物的可及性。康方生物董事長夏瑜在業績公布後的電話會上表示:「現在不適合給出銷售指引,原因是我們的放量是無限的,到年底不知道會放量到什麼樣,但是數據一定好看,我現在是有信心的。」

另一項值得關注的是,雖然有超過50個在研的項目,24個產品在全球開展臨床研究,康方生物仍然成功實現降本增效,2024年的研發開支同比下降5.29%至11.87億元。公司對此解釋稱,近年來加強自建臨床團隊,原來外包的部分臨床研究服務已經基本改為內部執行,在擴展臨床能力的同時進一步控制研發費用。

海外有望進入爆發期

根據投行高盛近期的研報,依沃西在多個適應症上成功的概率頗高,有望在未來幾年內成為 PD -1/L1xVEGF 雙特異性抗體領域的全球引領者,該行預測,依沃西在2041年的峰值銷售額甚至可達530億美元,這一數字甚至超過了全球藥王帕博利珠單抗的2024年銷售額295億美元。

國內,依沃西針對肺癌、膽道癌、乳腺癌、結直腸癌等6大瘤種的7個III期臨床正在高效推進中。在海外,康方生物的合作夥伴SUMMIT也在積極推進依沃西的開發計劃。2025年2月,SUMMIT宣佈已與輝瑞(PFE.US)達成臨床試驗合作,共同推進依沃西與輝瑞多款抗體偶聯藥物(ADCs)在多種實體瘤中的聯合治療應用。康方在電話會上透露,SUMMIT有望在2025年中發佈依沃西的國際多中心III期研究頂線數據(topline results),如果臨床推進順利的話,依沃西有望於2026年在美國上市,康方生物將兌現巨額授權里程碑付款和銷售分成。

如今,康方生物的彈藥充足,截至2024年末,持有現金、現金等價物、定期存款、理財產品合計73.44億元,隨著商業化回報上升,其資金狀況將更加穩健。康方生物當前的市銷率約為34倍,同樣深耕腫瘤領域的創新藥企信達生物(1801.HK)的市銷率僅有8倍,顯示前者估值已高於行業水平。隨著康方生物核心產品進入醫保,未來收入將迎來更大增長,但考慮到當前較高的溢價,投資者亦需關注其海外臨床試驗的進展。

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新聞

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:龍光21筆境內債重組獲通過

房地產開發商龍光集團有限公司(3380.HK)周三公布,21筆境內公司債券及資產支持專項計劃(ABS)的重組方案,已全部獲相關債券持有人通過,並提供包括全額轉換特定資產、資產抵債、現金回購、股票等重組方案選項。 龍光下一步將根據債券持有人會議的相關約定,就債券持有人選擇的重組方案進行安排。 根據公司2024年業績,集團的總負債為1877.8億元,總資產為2125.9億元,持有的現金為86.5億元。 周四開市龍光股價升4.4%報0.95港元,過去一年股價已從高位下調46%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zepp makes health watches

Zepp股价大涨:华尔街迎来中概股复兴?

過去兩周,這家可穿戴健身設備製造商的股價翻倍有餘,在經歷連續三年營收萎縮後,其業績似乎將重返增長軌道 重點: Zepp Health股價過去兩周內漲逾一倍(主要在上周錄得漲幅),公司預測二季度營收將增長30%,為三年來首次實現同比增長 公司正從小米的代工廠商,轉向發展自有品牌Amazfit 陽歌 兩周前,我們報道了醫美平台新氧科技(SY.US)股價年內飆漲四倍(漲幅主要在上個月錄得)的案例。如今,可穿戴設備製造商Zepp Health Corp.(ZEPP.US)或正經歷相似軌跡,股價在過去兩周內翻倍有餘,其中大部分漲幅在上周錄得。 儘管兩者或許只是GameStop式的迷因股(迷因股股價異動源於缺乏財務支撐的投機性買入),但更有可能存在深層變化。簡言之,我們認為這兩家企業或標誌著,部分長期在華爾街遇冷的中概股,正迎來初現端倪的復興浪潮。 告別連接獨立診所與消費者的舊有平台模式,新氧因其轉型直營醫美中心的戰略,獲得投資者關注。Zepp似乎也有亮眼故事可講,包括即將實現2021年以來首次營收增長。 此番重生,源於Zepp摒棄昔日的商業模式,不再依據授權協議為手機巨頭小米代工可穿戴設備。取而代之的是,公司正全力打造自有品牌Amazfit。這條轉型之路雖極具挑戰,但隨著Zepp的營收重拾增長,終究開花結果。 更宏觀看,新氧與Zepp的案例或反映出投資者認知轉變,他們或許意識到,對所有中概股一概而論的嚴苛態度有失偏頗,並承認部分企業值得深入審視。我們此前討論過的中企赴美IPO寒冬,或為另一誘因。當市場鮮見大型中概新股上市,投資者或開始在現時的股份中,尋覓璞玉渾金。 即便經歷近期大漲,Zepp的市銷率(P/S)仍僅為0.46倍,雖較3月水平翻倍,估值仍處低位。新氧3月底市銷率同樣低至0.42倍,但經大幅拉升後飆升至2.13倍。相較全球可穿戴設備巨頭佳明(GRMN.US)的6.4倍市銷率,兩者估值仍有顯著差距,表明股價或存可觀上行空間。 自2018年赴美上市以來,Zepp歷盡艱辛。彼時,其以「華米」之名立足市場,命運與手機巨頭小米深度捆綁。後者除手機業務外,也通過授權協議與Zepp等企業合作銷售各類電子產品。上市之初,小米產品貢獻Zepp約三分之二營收。 擺脫倚賴小米 然而,Zepp迅速察覺對小米的依賴既限制發展潛能,又導致毛利率遠遜於自有品牌企業。毅然決定轉型,並於2021年將公司名由「華米」更名為Zepp,標誌著戰略轉向正式落地。 此後,公司來自小米產品的銷售額持續下滑,毛利率則逆向提升,從2019年約25%升至去年第一季度的37.3%。雖然仍大幅落後於佳明58%的毛利率,但再度佐證,若Zepp能在全球運動手環市場確立重要地位,盈利水平仍有巨大提升空間。 據市場調研機構SNS Insider數據,該市場規模龐大,去年總值約610億美元。更重要的是,預計2025至2032年銷售額將以15%的復合增速擴張,期末有望達到2,300億美元。 Zepp及其Amazfit品牌目前尚屬市場新銳,但作為不到百美元平價產品的領跑者,正快速崛起。如前所述,因主動「去小米化」,公司近年營收驟降,從2022年6.14億美元回落至去年的僅1.83億美元。 隨著與小米加速切割(今年一季度小米產品的相關銷售佔比僅6%),營收大跌態勢近兩季度已顯著趨緩。一季度營收同比微降3.6%至3,850萬美元。更重要的是,公司預測二季度將實現約30%的營收增長,這將是2021年以來首次同比增長。 Zepp首席財務官鄧成(Leon Deng)在5月財報電話會上表示:「我們認為,年內剩餘時間營收增速必將持續上行。」他續稱:「諸位也關注到公司毛利率提升進程穩步推進,這一趨勢仍將延續。」 Zepp將重拾增長歸功於兩款新品:季內發售的Amazfit Active 2與3月末推出的Bip 6。這兩款平價可穿戴設備均獲市場普遍好評。公司指出,新品上市初期均遭遇供應瓶頸,預計6月底前可全面解決。 不過,Zepp一季度仍處虧損狀態,淨虧損額達1,970萬美元,上年同期則為1,480萬美元。 Zepp著重強調其銷售與製造版圖日益多元化,稱當前產品已銷往美國、西班牙、意大利等市場,但僅透露美國市場佔銷售額約15%,暗示主要市場仍在中國。製造端則佈局中國與越南兩地(後者為對衝中美貿易戰),並稱正探索在「北美自貿區」進行生產的可能性。…

簡訊:峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式掛牌,首日大漲16%,收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元,首個交易日收盤市值達152億港元。 香港的公開發售獲得137倍超額認購,國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元,共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。 公司專注於無刷直流(BLDC)電機控制及驅動晶片領域,此類晶片通過電磁力驅動,與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元(折合8,400萬美元),利潤增長27%至2.22億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏