2269.HK
WuXi Biologics

2020年藥明生物與默沙東簽下30億美元的疫苗代工合同後為其專門設計建造了疫苗生產基地,如今以5億美元賣給默沙東

重點:

  • 藥明生物推測該疫苗生產基地未來盈利只有約5,500萬美元,無法達到公司的財務要求
  • 在過去一個月內,藥明生物接連拿下三個大訂單,包括兩項與美國藥企的合作

  

莫莉

2024年,儘管地緣政治風險並未對藥明系的業務造成實質性影響,但為了防範潛在風險,藥明系正在積極調整其海外業務布局。半個月前,藥明康德(2359.HK; 603259.SH)宣布剝離海外細胞基因治療業務,1月6日,藥明生物(2269.HK)亦宣布出售位於歐洲的一處疫苗生產基地。

1月6日晚間,藥明生物發布公告稱,全資子公司藥明海德以5億美元(36.62億元)將位於愛爾蘭的疫苗設施相關資產售予跨國藥企默沙東(MRK.US),該疫苗設施正是為默沙東的業務需求而設計建造的專用設施。截至2024年11月30日,藥明海德愛爾蘭疫苗工廠未經審計資產賬面淨值總額約4.87億美元。

回看藥明生物在2020年2月宣布興建該疫苗設施時的新聞稿,或許可以為此次出售找到些許線索。這個位於愛爾蘭的疫苗生產基地,籌建之初是因為藥明海德與默沙東簽訂了一份長達20年的合作意向書,為後者獨家生產一款創新性疫苗並供應全球市場,這份合同的總金額高達30億美元。為此,藥明海德擬投資2.4億美元,建設一座集疫苗原液及制劑生產、質量控制實驗室於一體的疫苗生產基地,預計2022年投入運行。

不過,隨著新冠疫情消退,疫苗市場的利潤明顯下滑,亦影響了提供代工生產的CDMO企業。據藥明生物在最新電話會議中透露,受新冠疫情影響,愛爾蘭疫苗基地的建設成本大大增加至接近5億美元,而且該基地的運營成本也偏高,公司推測該部分資產未來盈利只有約5,500萬美元,無法達到公司的財務要求。藥明生物表示,剝離這部分資產可以優化資源配置。

藥明海德最初是藥明生物與位於上海的海利生物(603718.SH)共同成立的合資企業,致力於打造全球疫苗行業領先的一體化能力和技術平台,提供疫苗合同定制研發生產(CDMO)服務。藥明海德近年來業績表現不盡如人意,2021至2023年的營收分別為12.71億元、10.53億元、9.83億元,營收逐年下降,而淨利潤分別為3,610.43 萬元、3,210.55 萬元、3,829.68萬元,2024年1至4月,藥明海德甚至淨虧損2,094.33萬元。

在2024年8月底,海利生物將其持有的藥明海德30%股權全部出售給藥明生物,作價1.085億美元,換言之,藥明海德當時的估值僅有3.61億美元。因此,藥明生物能以5億美元的價格剝離藥明海德的愛爾蘭生產基地,似乎是一筆划算的交易。

投行中金發表的研報指出,本次交易對藥明生物的財務報表影響有限,藥明海德也能進一步提升資產效率和利潤率,聚焦蘇州基地為更多客戶提供疫苗CDMO服務,亦有利於增強公司的資金流動性以進行產能擴建以及股票回購。

降低地緣政治風險

雖然藥明生物在電話會議上強調,出售愛爾蘭疫苗生產基地與美國《生物安全法案》並無關聯,只是想要優化資源配置,但仍有部分人士認為這是針對潛在地緣政治風險的防禦行動。

2024年以來,美國《生物安全法案》的議案引發持續關注,該法案計劃限制美國聯邦政府與部分中國生物技術供應商之間的業務合作,藥明生物一度被列入特定生物技術公司名單,後在2024年9月的修正案中被拿下。儘管《生物安全法案》尚未通過參議院審議,但是海外業務在藥明生物的營收中佔比超過八成,地緣政治因素仍有可能會影響海外訂單獲取。

不過,在過去一個月內,藥明生物接連拿下三個大訂單,包括兩項與美國藥企的合作。1月7日,藥明生物與美國創新藥企業Candid達成研究服務合作,將一款處於臨床前開發階段的三特異性抗體的全球權益授予Candid,藥明生物可以獲得最高達9.25億美元的首付款、開發和銷售里程碑付款,另有產品上市後的銷售提成。2024年12月20日和30日,藥明生物分別與美國藥企Aadi Bioscience以及中國生物制藥達成合作。

出售愛爾蘭疫苗基地的消息公布次日,即使藥明生物公布了與Candid的合作,也未能阻止股價下行,截至午間收盤,跌幅達4.22%,午後股價有所回升,全日收跌2.53%,之後的一個交易日,藥明生物股價小幅回升1.85%。

目前,藥明生物在歐洲、美國以及新加坡均擁有多個生產基地和研究服務中心,愛爾蘭疫苗基地只是其眾多海外工廠中收入貢獻較小的資產,此次出售並不代表藥明生物海外戰略的改變。

在資本市場上,藥明生物的市盈率已回落至23倍,仍然高於兄弟公司藥明康德的市盈率15倍。儘管藥明生物的淨利潤在2023年和2024年上半年均同比下滑,但是在CDMO行業整體業績下滑的周期內,行業龍頭仍然有更強的訂單獲取能力和風險抵御能力。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:金茂銷售漸復蘇 八月按年增46%

房地產開發商中國金茂控股集團有限公司(0817.HK)周二公布上月銷售數據,8月銷售金額90.77億元人民幣(下同),按年大增46%,按月上升7.3%。 今年首8個月,集團累計的銷售金額達708.8億元,按年上升25.7%,涉及的樓面面積達318萬平方米。 中國金茂周三股價平開報1.52港元,公司年初至今上升逾五成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sunevision profits jump but shares slump, near-term pressure against brightening skies

港數據中心需求上行 新意網短期受壓前景看俏

香港數據中心需求因人工智能與跨境數據流量而持續上升,推動新意網去年度收入增長10%,但新租用步伐放慢與融資成本壓力仍令盈利承壓 重點: 2025財年錄得收入29.38億港元,淨利潤年增8%至9.8億港元 績後股價急跌13.81%,但今年以來仍累升逾40%   李世達 隨着人工智能推理、跨境電商與金融交易對低延遲數據處理的需求不斷攀升,香港作為連接中國與全球的網絡樞紐,其數據中心需求持續看漲。在這波趨勢下,新意網集團有限公司(1686.HK)的最新業績自然備受關注。 在截至2025年6月底止的財年,新意網錄得29.38億港元(3.76億美元)收入,按年增長10%。其中數據中心及相關設施服務仍是核心,按年增長11%至27.20億港元。公司解釋,增長主要來自現有客戶擴容,尤其是雲端與AI推理相關需求。 新意網的業務模式以提供大型數據中心設施與互聯服務為核心,屬於「批發型」數據中心營運商。公司將機房容量出租給超大規模雲服務商、電訊商及金融機構,合約期長、租戶穩定,確保收入可見度。 公司擁有多個數據中心,各自承擔不同功能。柴灣的MEGA-i是香港最大、亦是亞洲互聯最密集的數據樞紐;將軍澳的MEGA Plus與MEGA Two分別服務跨國雲端及AI高密度運算;葵涌的MEGA Gateway則鄰近國際海纜登陸站,最新的MEGA IDC首期已投產,二期正在推進。 潛在用戶增加 管理層透露,隨著AI應用需要更貼近用戶端部署,香港的地理與網絡優勢正逐步轉化為實際訂單。公司同時披露,MEGA IDC整體出租率在財年內保持穩定上升,雖然短期新租用步伐略有放慢,但潛在租戶的洽談數量增加,顯示後續需求仍然強勁。 盈利能力方面,期內股東應佔溢利錄得9.79億港元,按年增長8%,增速不及收入。公司解釋,雖然數據中心業務帶來穩定現金流,但淨利增速受到融資成本大增的拖累。由於MEGA IDC一期投產後利息資本化減少,利息開支升至3.37億港元,按年飆升53%,成為盈利增長的主要壓力。不過,EBITDA仍上升至21.28億港元,利潤率由69%提升至72%,反映規模效應與成本管理依舊發揮作用。 公司並不避諱承認壓力所在。公告中直言,未來數年仍有大量新項目建設,包括MEGA IDC二期、沙田及荃灣項目,資本開支需求龐大。雖然母公司新鴻基地產提供支持,但在高息環境下,融資成本仍會是短期股價波動的重要因素。 公司在業績中提到,這些設施的容量利用率正隨着AI與跨境數據需求快速上升,成為推動收入增長的重要引擎。由於內地跨境數據審批趨嚴,使香港成為跨國企業與中資企業的「中轉站」,國際金融機構亦偏好在香港處理敏感數據。這股結構性需求,推動不僅新意網,Equinix(EQIX.US)、Digital Realty(DLR.US)、中國移動國際(0941.HK)萬國數據(9698.HK)等競爭者也在加碼布局香港。 績後股價暴跌 然而,市場對這份業績的反應並不熱烈。績後首個交易日,新意網股價大跌13.81%,收報6.99港元,盤中一度暴挫逾16%,成交更急增至平日的八倍,顯示拋售氣氛濃厚。 投資者主要憂慮新數據中心如MEGA Gateway與MEGA Two的出租進度能否維持高速,若容量利用率上升未如理想,將直接拖累收入增長;同時,高利率環境下融資成本不斷上升,也令市場對未來盈利承受力產生疑慮。值得一提的是,今年以來公司股價累升逾40%,績前表現亮眼,或許回吐壓力在績後集中釋放。 從估值看,新意網現時市盈率約29.1倍,低於Equinix的75倍及Digital Realty的42.7倍,估值水平相對較具吸引力。而公司背靠新鴻基地產,在資金與土地供應上具備一定保障,這亦減少了潛在的財務風險。若新項目能快速出租並帶來正向現金流,估值有望被重估。…

簡訊:納入港股通 正力新能升勢曇花一現

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周一宣布被納入港股通,內地投資者將能買賣其股票。 公司表示,通過連接上海、深圳證券交易所與香港交易所的交易機制,已於周一正式啓動。 公司表示:「董事會認為,公司被納入港股通名單,將有助加快擴大股東基礎及提高股份流通性,並進一步提高在資本市場上的聲譽及品牌知名度。」 獲納入港股通的首個交易日,正力新能股價周一上漲6.4%;但次日回吐多數漲幅,周二收市下跌3.6%,報10.83港元 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額7,557倍破港紀錄 大行科工首掛午收升21%

折疊自行車製造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港掛牌,開市即升36%報67.5港元,之後股價略回軟,中午收市報60港元,升21%。 公司發售792萬股H股,一成於香港公開發售,每股售價49.5港元,錄得超額認購7,557.4倍,打破香港新股認購紀錄,國際配售超額20.65倍,集資淨額3.42億元。 集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發,餘下一成作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏