Mixue relaunches Hong Kong IPO

這家中國領先的高端茶飲連鎖品牌重啓香港上迚計劃,去年前九個月利潤增長42%,而同期許多競爭對手利潤下滑

重點:

  • 蜜雪冰城重啓香港上市計劃,它正面臨來自行業對手的激烈競爭,後者也使用類似的實惠定價策略
  • 這家領先的茶飲連鎖品牌,去年前九個月新增7,737家門店,遠遠拋離對手,推動收入增長21.2%至187億元

陳竹

在中國過熱的茶飲市場中,蜜雪冰城股份有限公司憑其巨大的成功脫穎而出。常被稱作“茶飲界拼多多”的蜜雪冰城憑實惠的價格,在一個擠滿數十萬家門店、產品高度雷同的市場中,錄得顯著增長。

當前的形勢進一步鞏固了該公司的地位,因中國經濟放緩使消費者轉向更實惠的選擇,尤其是對於像茶飲這樣的非必需品。這獨特的市場因素,再加上積極的擴張策略,幫助蜜雪冰城在中國建立一個逾4萬家門店的網絡——是最接近的競爭對手的三倍多。

蜜雪冰城現正測試投資者是否對其前景同樣樂觀。公司於1月1日提交了更新後的上市文件,重新啓動此前陷入停滯的香港IPO。這個時間點似乎把握近期出現的監管信號——內地監管機構暫停茶飲企業上市的限制結束了。中國證監會在去年12月宣布,蜜雪冰城的競爭對手古茗推遲已久的香港IPO計劃可以繼續推進後,古茗和另一競爭對手滬上阿姨迅速向港交所提交了更新後的招股說明書。

這是蜜雪冰城第三次嘗試上市。此前,該公司曾試圖在深圳上市,但因不明原因未能成功。一年前,該公司轉向香港,跳進去年初茶飲連鎖公司尋求上市的浪潮,這是它的第二次嘗試。

這些公司中,只有茶百道(2555.HK)在去年4月成功完成了IPO。但那次上市表現糟糕,茶百道的股價在首個交易日暴跌30%。此後該股繼續下跌,一度跌去約四分之三。但最近該股有所回升,促使監管機構恢復對茶飲連鎖公司上市的批准。

更新後的招股說明書顯示,儘管部分同行放緩擴張速度,但蜜雪冰城仍在大舉擴張。在深入探討其最新業績數據前,我們先來快速回顧一下蜜雪冰城的發展歷程和核心商業模式,後者為其成為中國無可爭議的茶飲行業領導者奠定了基礎。

蜜雪冰城比大部分同行的歷史都悠久得多,其起源可以追溯到1997年,當時創立於河南。近年來,公司急劇擴張,2022年和2023年每年新增超過8,000家門店,到去年9月,其全球門店總數已超過4.5萬家。

雖然蜜雪冰城以茶飲聞名,但它的產品不僅限於此。該公司提供多種現制飲品,包括果飲和茶飲,它們是其業務的核心。蜜雪冰城的產品還包括冰淇淋,並通過旗下「幸運咖」子品牌進軍咖啡領域。

蜜雪冰城2021年至2024年的關鍵財務數據,以及門市擴張資訊的圖表

高速擴張

儘管競爭激烈,蜜雪冰城仍在大舉擴張,保持著遠超競爭對手的增速。2024年前九個月,該連鎖店新增門店7,737家,全年新增門店數量有望超過1萬家。這一增速超過它在2023年的8,582家和2022年的8,982家。根據它最近提交的更新上市文件,這一增長速度大大超過了古茗和滬上阿姨等競爭對手,古茗去年前九個月僅新開了777家門店,而滬上阿姨在2024年上半年新增了648家門店。

蜜雪冰城的門店數量超過4.5萬家,使其成為中國無可爭議的茶飲市場領導者,遠遠領先於古茗的9,778家門店(截至2024年9月)和滬上阿姨的8,437家門店(截至2024年6月)。在它的4.5萬家門店中,絕大多數在中國(約4萬家),其餘位於海外市場——這也是將蜜雪冰城與迄今主要局限於本土市場的競爭對手區別開來的另一個因素。

蜜雪冰城的迅速擴張得益於它的加盟商業模式,加上低價策略,其飲品定價通常不到10元(約合1.40美元)。蜜雪冰城的招股說明書中引用的第三方行業數據強調了它的市場主導地位,稱按門店數量計算該公司2023年在中國茶飲市場的佔有率為6.5%,以終端零售額計算的市場份額更是高達20.2%。

隨著該公司以極快的速度開店,公司收入繼2022年增長31.2%後,在2023年激增49.6%。據更新後的招股說明書顯示,2024年前九個月的收入達到187億元,同比又增長了21.2%

蜜雪冰城的收入增長速度領先於在中端市場的競爭對手,包括飲品定價在10元至20元之間的古茗和滬上阿姨。古茗在2024年前九個月的收入增長為15.6%,而滬上阿姨2024年上半年的增長僅為5.7%。

與更高價格區間市場的上市競爭對手相比,這種對比更加鮮明。中端品牌茶百道和定價高於20元的高端連鎖品牌奈雪的茶(2150.HK)和喜茶,在2024年上半年均出現了收入下滑。

蜜雪冰城的利潤也在持續快速增長,而很多競爭對手的利潤卻在下滑。其淨利潤在2023年增長58.3%,達到32億元,2024年前九個月則同比增長42.3%,至35億元。相比之下,古茗在截至2024年9月的九個月里,淨利潤同比增長僅為12%,而滬上阿姨和茶百道在2024年上半年均出現了利潤下滑。高端連鎖品牌奈雪的茶則面臨更嚴峻的挑戰,在去年上半年陷入了虧損。

近來,在很多同行都表現不佳的情況下,蜜雪冰城仍取得成功,這在一定程度上反映了當前經濟環境下,中國消費者轉向更實惠的產品。然而,隨著中端競爭對手大幅降價,該公司也面臨新的挑戰。古茗最近幾周在短視頻平台上推出促銷活動,部分茶飲產品售價低至1.9元,而茶百道也在社交媒體上進行推廣,部分果茶和純茶飲品售價低至5.9元。

總言之,蜜雪冰城有一個引人入勝的故事可以講給投資者聽,讓其在新一波茶飲連鎖企業赴港IPO的浪潮中脫穎而出,證明即使面臨激烈的競爭,它也能利用自己在低端茶飲市場的強勢地位保持強勁增長。話雖如此,隨著競爭對手通過激進的促銷手段,爭奪蜜雪冰城的價格敏感型客戶群,搶佔中國茶飲市場的底部,該公司可能也會面臨越來越大的危機。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:中國儒意料中期扭虧 賺10至12億元

影視娛樂公司中國儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,預料截至6月底止的中期將實現扭虧為盈,錄得淨利潤約10億元(1.39億美元)至12億元,去年同期為虧損1.23億元;收入預期介乎約21億元至23億元,較去年同期的約18.4億元增長14%至25%。 公司解釋,業績改善主要受益於整體業務穩健增長及協同效應持續釋放,變現效率提升,帶動收入與利潤增長,以及2021年收購Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然應付對價公允價值變動影響消除。 中國儒意主要業務涵蓋影視內容製作、線上流媒體平台與線上遊戲三大板塊,擁有南瓜電影線上流媒體平台及儒意景秀遊戲品牌。在公司大股東騰訊(0700.HK)的支持下,中國儒意近年積極發展遊戲業務,去年公司遊戲業務收入大幅增長346.6%,錄得19.92億元,成為公司最大收入來源。 中國儒意股價周三平開,至中午收市報3.25港元,升0.31%。公司股價年內累升32.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
CTG Duty Free operates duty free shops

海南免稅銷售降溫 中國中免收入盈利雙降

海南島這個重要旅遊目的地的免稅銷售額下滑之際,這家免稅店運營商在今年上半年營收與淨利潤雙雙下降 重點: 中國中免今年上半年營業收入下滑10%,淨利潤降幅達20% 在中國出境遊持續復蘇的背景下,旅遊購物天堂海南的免稅消費持續萎縮,導致中免業績疲軟    梁武仁 中國的免稅購物狂潮早已消退,中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)仍在承受市場風向逆轉的衝擊。不過,著眼長遠的投資者或許尚未打算放棄這家曾風光無限的免稅店運營商,因為中國政府正大力扶持與免稅購物密切關聯的旅遊產業。 曾幾何時,中國中免是海南崛起的重要受益者。隨著國家將這座南海島嶼打造成旅遊天堂,國內遊客在此享受免稅購物紅利。疫情期間嚴格的出行限制使中國遊客滯留境內,海南迎來巨大商機,憑借溫暖的沙灘與璀璨的免稅店,當地成功替代了泰國、馬來西亞等熱門國際旅遊目的地。 如今,疫情結束逾兩年,海南風光不再。出境遊全面恢復後,人們無需退而求其次選擇國內替代方案。加之中國經濟經歷多年高速增長後趨緩,眾多國內遊客轉向更具性價比的消費選擇。當前環境下,為進口化妝品、烈酒等免稅商品一擲千金,似乎成為多數人眼裡可捨棄的奢侈。 這些轉變,在中國中免的財報中顯露無遺。根據上周五披露的初步預測,該公司今年上半年收入同比下降約10%至28億元(約3.91億美元)。更嚴峻的是,儘管宣稱運營效率提升,其淨利潤仍大降逾20%至2.59億元。公告披露細節有限,侵蝕企業利潤的具體因素尚不明朗。但期間營業利潤下滑18%,遠快於營收跌幅,與所標榜的運營效率改善似乎存在矛盾。 無論如何,考慮到上述拖累海南免稅市場的宏觀趨勢,中國中免業績欠佳實非意外。海南免稅消費正持續萎靡,去年跌幅更是逼近30%。 中國中免對海南依賴度極高。作為島上免稅店龍頭運營商,該公司在省會海口設有全球最大免稅店,在海濱度假勝地三亞則擁有全球第二大免稅賣場。去年,該公司海南區域收入同比大跌27%,遠超整體16%的營收降幅。受此影響,海南對其總收入的貢獻率從2023年的70%驟降至51.4%。 近十年來,作為建設海南自貿港的戰略部署,中國政府持續推動當地免稅消費增長。2011年啓動試點計劃,允許離島旅客在額度內購買指定免稅商品。此後,政策制定者多次大幅提高免稅額度以提振銷售,吸引眾多國際奢侈品牌入駐。 購物天堂 隨著中國出境遊恢復至疫前水平,海南購物天堂光環日漸暗淡。國內最大在線旅行社攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)數據顯示,今年一季度出境酒店及機票預訂量已達2019年同期的120%,印證上述趨勢。 即便整體經濟仍低迷,中國遊客出境遊強勢反彈,儘管政府大力刺激消費,國內消費僅溫和增長。一個重要原因是,經歷數年疫情封鎖後,民眾更傾向儲蓄,並選擇海外消費。 與此同時,為提振銷售、消化需求疲軟下積壓的庫存,中國其他地區商家對葡萄酒等熱門免稅商品開展深度打折,進一步削弱海南的吸引力。 面對海南頹勢,中國中免正布局出境遊復蘇機遇。去年,該公司成功中標國內10個口岸免稅店經營權,包括廣州白雲國際機場及昆明長水國際機場出境大廳。該公司也在新加坡、日本等中國遊客熱門目的地開設海外門店。 在海南本地,中國中免推行「免稅+」戰略,在零售基礎上疊加旅遊、康養等體驗業態。但鑒於登島客流持續萎縮,該戰略成效依然存疑。 儘管數據下行,中國政府仍持續加碼引客入島。上周公布的最新舉措中,政府宣佈12月起在海南設立獨立海關監管區,通過具國際競爭力的稅制及寬松簽證政策,吸引遊客及企業。該計劃之下,享受「零關稅」入島商品稅目將從此前的1,900個大幅擴至6,660個。 自上周發布半年報預告後,中國中免股價持續上揚,當前滾動市盈率達28倍,高於攜程的18倍及國內頭部酒店運營商華住集團(HTHT.US; 1179.HK)的22倍。 這顯示出投資者對中免集團的長期表現仍抱持相當樂觀的態度。這樣的看法或許是有道理的,畢竟中國政府仍持續推動海南的發展。即使中國旅客隨著出境潮而對海南興趣減退,中免仍可受惠於國際機場免稅店銷售成長,該部分佔其收入比重正逐步上升。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:印度超越中國 成為美國最大智能手機供應國

由於蘋果公司(AAPL.US)將越來越多的iPhone生產轉移至印度,以避開針對中國製造商品的美國關稅,印度在第二季超越中國,成為美國最大的智能手機出口國。 CNBC引用Canalys數據顯示,截至6月底止的三個月,輸美智能手機中,印度製造的佔美國達44%,較去年同期的13%大幅躍升。相比之下,中國製造的佔比僅25%,較去年同期的61%顯著下滑。 此外,越南也超越中國,成為美國智能手機第二大進口來源國,佔比從去年的24%升至今年的30%。 為規避針對中國進口商品的美國關稅,蘋果正引領產業鏈從中國轉移的進程,將銷美iPhone的製造基地外遷。該報告指出,印度是此輪移的最大受益方,據悉蘋果正加速推進今年在印度生產所有在美銷售iPhone的計劃。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中興通訊擬發行H股可轉債 淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,擬發行35.84億元(4.99億美元)零息美元結算的H股可轉換債券,擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。 可轉換債券於2030年8月5日到期,初始轉股價為每股H股30.25港元,較H股上日收市價溢價約15.9%,可悉數轉換為約1.3億股H股,相當於擴大後已發行總股本約2.64%。 今年首季,中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元,純利則跌10.5%至24.53億元。 中興通訊港股周二低開2.8%,至中午收市報25港元,跌4.21%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏