美團新業務努力漸見成效

2024年06月19日

3690.HK

Improving revenue and profit performance in Meituan’s recently released first-quarter results show the food delivery giant’s efforts at developing its new businesses are paying off.

美團首季度核心本地商業業務收入大增27.4%至546億元，而以往一直「燒錢」的新業務，收入也上升18.5%至187億元，同時經營虧損也明顯收窄

凱基亞洲

中國網上食品配送巨頭美團(3690.HK)最近公佈了截至今年3月底的第一季度業績，從其收入及盈利表現所見，公司近年致力新業務的努力看來漸見成效。

據其業績報告顯示，首季度收入為732.76億元，按年增加25%，受惠於期內即時配送交易宗數按年增長28.1%至54.6億筆，引領核心本地商業業務收入按年大增27.4%至546億元，並錄得97億元經營溢利，按年增加2.7%；而以往一直「燒錢」的新業務，收入也按年上升18.5%至187億元，主要由於商品零售業務的收入增長。

受收入顯著上升帶動，期內非國際財務報告會計準則(non-IFRS)經調整淨利潤大升36.4%至74.9 億元，優於市場預期的57.8億元。

實現管理層承諾

市場關注的焦點，在於其新業務分部收入表現優於預期，雖然該業務仍錄得28億元營運虧損，但已創下2020年第三季以來的新低，除了按年收窄45.2%外，也低於市場預期的32.3億元，而經營虧損率也由去年同期的32%，明顯改善至今年首季度的14.8%，實現了管理層在2023年全年業績中，表示未來將會集中收窄經營虧損的承諾。

對於今年第二季度業績展望，首席執行官王興表示，即時配送服務需求在近月宏觀經濟影響下，依然錄得健康增長，不過由於去年基數較低，令今年首季度增長率較高，但踏入今年第二季，估計增長將回落至正常水平，同時亦反映現時的消費環境。為了讓外賣業務繼續保持高品質增長，公司會因應多樣化消費場景精細化營運，以令中高頻使用者的交易頻次進一步提升。此外，集團會繼續提高商品加價率，以及關閉表現不佳的倉庫，以便進一步提高營運效率，有望釋放更多財務價值，並適時評估措施成效。

另一方面，美團加強了營銷解決方案，以協助商家吸引用戶，而商家更高的廣告投放意欲，亦有助於提高變現能力。管理層指出，消費者的旅行意願仍在持續，而且更傾向於旅行套餐，市場競爭格局也趨於穩定。而美團旗下的社區電商業務「美團優選」方面，市場預計今年第二季度，新業務的營運虧損將繼續收窄至 21 億元，意味管理層將能繼續兌現承諾。

因此，本行對美團第二季的前景展望正面，目標價128港元，比現價大約有一成的上升空間，止蝕價102港元。

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新聞

曾與阿斯利康達成約20億美元重磅交易誠益生物赴港IPO

核心產品ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑重點：全球GLP-1受體激動劑市場正迅猛增長，該市場預計到2029年將達到2,465億美元誠益生物曾經歷4輪融資，短短3年內，估值增長了16.75倍莫莉港股市場有望再次迎來一家專注於減肥藥賽道的企業。成立僅7年的誠益生物開曼有限公司（Eccogene Inc.）憑借與阿斯利康（AZN.L）達成的一項總價值近20億美元的重磅交易，正式向港交所主板發起上市衝刺。近日，誠益生物遞交主板上市申請，Jefferies、美銀證券及中金公司擔任本次IPO的聯席保薦人。誠益生物是一家處於臨床階段的全球性生物技術公司，致力於探索和開發新一代口服小分子藥物，以應對全球心血管代謝疾病和炎症性疾病領域尚未滿足的醫療需求。目前誠益生物尚無產品進入商業化階段，但其在2023年與阿斯利康達成的一項重磅交易引發市場關注。根據該協議，誠益生物將在研小分子GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）受體激動劑ECC5004在中國以外的開發和商業化權利許可給阿斯利康，該交易的首付款高達1.85億美元，誠益生物未來還將有資格獲得高達18.25億美元的臨床、註冊和商業化里程碑付款等。 ECC5004是一款每日1次的低劑量口服小分子GLP-1受體激動劑，根據招股書，ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑。與現有口服GLP-1藥物需嚴格空腹服用且避免與其他藥物同服不同，ECC5004憑借高口服生物利用度，可隨餐服用，顯著提升了用藥便利性。在阿斯利康的支持下，ECC5004目前正在進行兩項針對肥胖╱超重症(VISTA)及二型糖尿病的全球IIb期試驗，同時在中國開展橋接Ib期試驗，這兩項臨床試驗預期於2025年第四季度完成。全球GLP-1受體激動劑市場近年來呈現爆發式增長態勢，主要由其在二型糖尿病和肥胖症治療中的顯著療效驅動。據招股書引述的弗若斯特沙利文數據，全球GLP-1基石療法市場規模已從2020年的132億美元增長至2024年的721億美元，復合年增長率為52.9%，到2029年，該市場預計將達到2465億美元。然而，面對潛力巨大的市場，GLP-1賽道的競爭已日趨白熱化。其中，口服劑型因其能夠顯著提升患者用藥便利性與依從性，成為新一輪競爭的焦點。諾和諾德的口服司美格魯肽已成為首個獲批上市的口服GLP-1受體激動劑，目前其減重適應證已在部分市場提交申請，其競爭對手禮來的開發重點是其口服小分子GLP-1藥物 Orforglipron的三期臨床試驗已完成。中國本土創新藥亦進展迅速，信達生物（1801.HK）開發的瑪仕度肽已經獲批上市，還有至少8款國產司美格魯肽在排隊上市、14款GLP-1創新藥物在三期臨床階段。禮來系科學家創業誠益生物由周敬業博士和徐劍鋒博士在2018年共同創立。在此之前，周敬業曾任禮來中國研發中心化學部負責人，徐劍鋒曾任禮來中國研發中心的首席科學家。禮來在減肥藥領域佔據重要位置，其開發的替爾泊肽（Tirzepatide）在減重效果上優於諾和諾德的司美格魯肽，顯示出強大的研發實力。憑借創始團隊在藥物開發領域的深厚積澱，誠益生物自成立以來持續獲得資本青睞，估值實現快速攀升。誠益生物在2018年簽約、2020年完成支付的A輪融資獲得1億元，投後估值為2.02億元，到了2023年12月阿斯利康與誠益生物達成合作併入股時，公司的投後估值達到了4.98億美元（35.48億元），短短3年內，估值增長了16.75倍。不過，由於誠益生物尚處於臨床階段，公司目前所有收入均源自阿斯利康的合作，導致財務表現出現較大波動。招股書顯示，2023年、2024年和2025年上半年，誠益生物的營業收入分別為0.36億美元、2.21億美元和55.7萬美元，同期的淨利潤分別為虧損0.52億美元、盈利1.39億美元和虧損0.2億美元。截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物為5,643萬美元，可為後續臨床研發提供資金支撐。港股減肥藥賽道在2025年持續成為資本市場的焦點，今年港股市場已迎來多間GLP-1類藥物相關公司登陸港股後，市場表現引人矚目。8月上市的銀諾醫藥（2591.HK）公開發售超額認購超5,300倍，派格生物（2565.HK）自5月登陸港股後，累計漲幅已經超過240%，體現了資本市場對減肥藥賽道企業給予了極高估值和期待。相較於銀諾醫藥上市後164億港元的市值，誠益生物最後一輪融資的投後估值35.48億元，後者在推進IPO過程中存在一定的估值提升空間。儘管前景可觀，但誠益生物旗下管線均處於臨床研發階段，其最終能否成功上市並商業化，仍需持續關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月23日

簡訊：老鋪黃金折讓4.5%配股籌27億港元用於增加黃金儲備

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司（6181.HK）周三公布，以每股732.49港元配售約371.18萬股新H股，較前一日收市價767港元折讓約4.5%，預期淨籌27.07億港元。此次配股佔擴大後H股及已發行股份總數的約2.59%及約2.1%。公司表示，籌資所得七成將用於增加黃金存貨儲備，以應對聖誕、元旦及春節等銷售旺季；一成用於門店拓展及現有門店優化與擴建；餘下兩成則用作補充流動資金及一般企業用途，包括人才引進與營運支出。老鋪黃金上半年收入同比大增251%至123.5億元，期內利潤同比增285.8%至22.67億元。公司曾於5月配股籌資約26.98億港元，截至9月底結餘約1,000萬港元。公司股價周三低開，至中午休市報707.50港元，跌7.76%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月22日

6181.HK

力謀破局的拉卡拉申港上市集資拓海外

這家支付服務提供商計劃上市集資擴展海外業務，冀扭轉營收與利潤雙降的局面重點：謀求在競爭激烈的中國市場外拓展增長空間，深交所上市公司拉卡拉已提交赴港上市申請為抵消本土市場營收及利潤下滑的影響，這家支付領域公司正尋求新增長引擎　梁武仁出海已成中國企業的重要命題。此類行動能否成功雖當別論，畢竟中國企業不僅面對中國同行的競爭，在陌生的海外市場難免碰到當地及全球老牌競爭對手。拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ）正加入這一行列，擬通過赴港上市為海外擴張募集資金，提升國際聲譽。在上周五提交的上市申請文件中，這家公司旗幟鮮明地表明，此次募資核心目標是構築全球化佈局。拉卡拉謀劃宏大的國際化擴張計劃並非孤例。伴隨中國經濟承壓，後疫情時代下，從製造業到零售、金融服務等領域的眾多企業正加速出海，以提振疲軟增長。不過，海外擴張知易行難，需長期投入且耗資不菲，拉卡拉赴港募資之舉正源於此。拉卡拉表示，在美國、英國、日本、新加坡及中國香港設有子公司；這些海外業務實際創收不多，甚至還未產生收入。公司坦言因海外營收規模過小，無法在財報中進行區域細分披露。然而，拉卡拉堅信局面可以扭轉，寄望作為港股主力的國際投資者能理解其全球化願景，並注資助其實現目標。公司給出初步出海路線圖，稱將優先運用上市資金，重點開拓中國香港、日本、東南亞、美洲及歐洲市場；實現在所有核心經濟區域的戰略佈局。具體舉措包含牌照申請、組建本土團隊、設立新辦事處及展開全域營銷推廣。此外，拉卡拉計劃強化技術實力，開發全球化產品；同時，物色有助於國際業務發展的並購機會。作為中國元老級支付企業，拉卡拉在國內缺乏支付寶、微信及銀聯的知名度與規模效應。去年，公司營收同比下滑約3%至57.5億元人民幣（約合8.07億美元）；今年上半年頹勢加劇，營收同比再降11%至26.5億元，業績表現凸顯其本土市場困局。盈利持續承壓盈利能力弱化對拉卡拉構成同等嚴峻挑戰。公司毛利率在半年間，從去年同期的33%大幅收窄至約25%。毛利率惡化因向渠道合作夥伴提供的佣金費率不斷上升，即通過渠道合作夥伴，向商戶推廣POS終端設備支付的佣金佔營收比例持續攀升。今年上半年，拉卡拉的佣金費用同比降幅不足1%，遠低於其同期10%的營收跌幅。差距如此懸殊，原因或在於市場競爭白熱化，迫使公司讓利渠道合作夥伴，以犧牲利潤空間換取合作。此類情形將導致盈利惡化及營收下滑的雙重打擊。由此引發盈利持續滑坡，2023年以來公司利潤連年下跌，今年上半年淨利潤同比大減41%，從去年同期的4.2億元縮水至2.48億元（約合3,500萬美元）。拉卡拉將海外擴張視為重振盈利增長的押注，同步推進的還包括，加強依託人工智能及大數據技術，向商戶提供超越支付範疇的綜合數字化運營解決方案。這類「端到端數字化解決方案」當前營收貢獻微乎其微，其主要收入仍源於銀行卡及二維碼支付手續費。但公司在其赴港上市文件中，大篇幅強調此類產品在全球各主要區域的增長潛力，似乎有意將其打造為海外擴張的核心支柱。拉卡拉援引第三方研究指出，作為中企熱門目的地的東南亞國家，其端對端數字化解決方案市場，由2025至2029年的復合年增長率預計達15%，高於中國市場的10%。日本前景更為可觀，年增長率預測值達18%。自2005年作為支付服務先驅誕生至今二十載，拉卡拉正尋求破局。公司由現任董事長孫陶然和小米創始人雷軍聯合創立，並獲聯想母公司聯想控股注資。早年，拉卡拉借2002年銀聯成立推動的信用卡普及浪潮實現擴張，2008年與阿里巴巴達成戰略合作後迎來高光時刻，支付寶用戶可通過遍布全國便利店的POS機進行賬戶充值，此項業務成為重要創收來源。2011年，公司躋身首批獲頒第三方支付牌照企業。怎料，智能設備興起導致支付寶、微信主導的移動支付全面衝擊POS終端。公司曾推出手機音頻插孔信用卡讀卡器應對，產品高開低走後，數次轉型失利，以致到今天仍深度依賴銀行卡交易手續費。自2019年登陸深交所以來，拉卡拉股價縮水逾四分之一，但估值仍具相對優勢，其市銷率（P/S）達3.5倍，高於同樣佈局海外的國內競爭對手移卡(9923.HK)的1.2倍，也優於全球巨頭PayPal(PYPL)的2.1倍。為恢復營收及利潤的增長，國際擴張似乎是拉卡拉邁出的重要一步，儘管成功的可能性依然不確定，赴港上市無疑成為破局之路的重要起點。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月22日

簡訊：六福第二季度銷售表現理想

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）公布2026財年第二季度銷售表現，截至9月底止，與首季度比較，整體零售值環比升18%、零售收入升15%，同店銷售升10%。六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%；內地市場第二季零售值按年升 20%。另外，香港同店銷售較首季上升10%，澳門上升15%，海外市場上升13%。公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價，由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元，而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元周三六福開市跌0.6%報25港元，公司過去一年股價從低位上升逾90%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月22日

0590.HK