理臣中國計劃避開最近困擾在美上市中國公司的多數爭議,融資2,500萬美元

重點:

  • 理臣中國已申請在美國IPO融資2,500萬美元,公司定位是中國龐大但高度分散稅務服務市場的潛在整合者
  • 理臣中國指出,它可以避開最近困擾在美上市的中國企業的許多爭議

陽歌

如果說存在種種爭議使中國公司無法申請在紐約上市,那麼最新的申請者,一家名為理臣中國(LICN.US)的公司,似乎已經找到了避免諸多爭議的有效秘方。該公司上周提交的IPO招股書中充滿各種討論,這些討論多是關於給在美中國公司造成麻煩的最新話題,以及為什麼理臣能避免這些麻煩。

目前困擾大多數在美國上市的中國公司的諸多問題已經絆倒了一些更大的公司,包括滴滴(DIDI.US)和電子商務巨頭京東(JD.US; 9618.HK)等。

理臣中國,也稱理臣諮詢,總部位於廈門,是一家提供稅務服務的金融公司。這意味著理臣除了從客戶那裡收到的付款外,不處理任何實際的資金,這聽起來可能不太具有吸引力。但該公司同時可以避免許多在美國上市的中國金融科技公司所面臨的困境,這些公司大多是曾經蓬勃發展的貸款機構,但現在受到了約束,以防止最終出現過多的壞帳。

然後是數據保護問題,這個問題使得滴滴和就業專家BOSS直聘(BZ.US)等公司陷入了困境。這些公司目前正在接受審查,以確保其在美國的上市不會對國家安全構成風險。人們或許會說,理臣準備的稅務信息相當敏感,因此可能構成數據安全風險。

但是理臣指出,它不需要進行數據安全審查。根據中國最近頒布的《網絡安全審查辦法》,現在所有在海外上市的公司都需要進行這種審查,但是該法只適用於擁有100萬或以上用戶數據的公司,而理臣在招股書中指出,公司「在可預見的未來,預計不會收集到超過100萬用戶的個人信息」。

然後是可能違反美國《外國公司責任法》(HFCAA)的問題,該法例目前有可能將所有在美國上市的中國公司踢出華爾街。幾乎所有現在在美國上市的中國公司都違反了《外國公司責任法》,因為中國法律禁止這些公司的審計師向美國證券監管機構提交審計記錄。中方認為這些記錄是「國家機密」,不過目前中方正在與美國監管機構談判,以通過信息共享協議改變這一禁令。

但理臣指出,不管發生什麼事,自己都不應受到影響,因為它最近使用了兩家總部設在美國的審計機構Briggs & Veselka Co.和TPS Thayer,它們不受禁止此類信息共享的中國法律約束。相比之下,其他在美國上市的中國公司大多使用安永、德勤等大型全球會計師事務所的中國分部,則面臨這個風險。

因為使用的是美國審計機構,理臣的所有業務儘管都來自中國,但公司的財務以美元報價,而且人民幣最近波動一直較大。理臣似乎也在強調其更多的美國色彩,理臣的招股書提交的是一份S-1文件,這是總部設在美國的公司通常使用的。相比之下,大多數在美國申請IPO的中國公司通常使用另外一種叫做F-1的表格。

規模雖小但安全

說了這麼多,我們接下來看看理臣的詳細業務情況,以及與一些國內外同行相比,它的估值究竟幾多。我們將從IPO開始看起,它希望以每股4美元的價格發行625萬股,來籌集相對適中的2,500萬美元(1.68億元)。

值得注意的是,理臣自從去年8月提交第一份保密申請以來,一直在為上市作準備。這就意味著,上市很有可能推遲了,因為在去年7月滴滴IPO後不久,圍繞中概股的紛爭達到高潮,該公司因未進行必要的數據安全審查而遭到中國網絡安全監管機構的嚴厲斥責。

之後,僅少數中國公司在美成功上市,而且幾乎所有這些公司都跟理臣一樣,IPO規模較小,募集的資金一般不超過5,000萬美元。

在目前的環境下,理臣的業務看起來其實很有吸引力。它是中國最大的稅務服務提供商,而中國的稅務服務是一個極度分散的市場。這類服務沒有太大爭議,而且高度的分散性意味著該公司處於有利地位,有望成為未來的整合者。

招股書中引用的數據顯示,理臣僅佔中國稅務服務市場0.5%的份額,2019年該市場的規模為701億元,預計在2020年至2025年期間每年增長12.5%。這樣的稅務服務佔到理臣總收入的四分之三,去年理臣總收入增長11.8%至3,430萬美元。另外10%來自該公司較新的稅務軟件業務,剩下的來自管理教育培訓服務。

理臣看起來在成本控制方面也做得相當不錯,從2020年到2021年,其營運費用實際上下降了8%。因此,它的利潤從2020年的640萬美元增長了32%,達到850萬美元。如果是一家年輕的科技公司,這種增速可能不及預期,但對於理臣這樣一家有著近二十年歷史、更為傳統的公司來說,這個增速還是不錯的。

招股書中的信息顯示,理臣上市後的市值約為1.15億美元,根據其去年的利潤計算,市盈率將達到14倍。相比之下,美國稅務軟件製造商Intuit(INTU.US)的市盈率要高得多,達到52倍。但更具可比性的傳統稅務服務巨頭H&R Block(HRB.US)的市盈率要低得多,只有8倍。大多數中國金融科技公司的市盈率甚至比這個數字還要低,市盈率不超過3倍。

歸根結底,理臣當然不是那種令人垂涎的公司,但它可以提供穩定的增長潛力,而且似乎沒有中國股票目前面臨的許多問題。這可能正是投資者現在想要的,這意味著如果該公司及其承銷商能夠吸引足夠的關注,上市可能會吸引到一些投資者,並獲得一個不錯的估值。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡

新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PPIO eyes next AI frontier

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局,PPIO切入AI算力市場,試圖把握AI推理時代的商機 重點: 公司聲稱,截至今年5月,日均Token消耗量已達1,419億 過去三年累計虧損5.68億元,去年收入增長55.7%至5.58億元    李世達 隨著AI技術進入應用爆發期,AI推理算力需求正以指數級速度膨脹,成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中,一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲,選擇於此刻遞表港交所,試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請,計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一,目前其每日token消耗量已達1,419億,在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年,他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV(聚力傳媒),甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司,於2014年出售給蘇寧,姚欣也一度淡出創業圈。 2018年,姚欣二度創業,成立PPIO,瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。 這背後,是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射:當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用,推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程,是生成式AI大規模落地的真正戰場,此時,靠近用戶的邊緣算力,便扮演「算力配送平台」,成為戰場上的救火隊。 舉例來說,一位用戶在北京與AI助理互動,若模型推理發生在美國資料中心,即便經過最優化的網路傳輸,也難免延遲感;但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點,則能提供幾乎即時的體驗,這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。 灼識諮詢數據顯示,按收入計,中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元,2024年至2029年的複合年增長率22.9%;2029年,全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元,年複合增長率68.5%。 這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」:上游對接基礎設施提供者(如三大電信商)與硬體資源(如GPU供應方),中游負責算力的彈性調度與封裝,下游則面向AI應用開發者,提供推理即服務(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式,搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡,並結合自研調度平台,讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透過三種方式變現:其一是「算力租賃」,即向開發者按需提供GPU算力資源,按Token消耗量或時長計費,目前此類收入佔總收入約七成;其二是提供「節點服務」,將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡,透過共享算力獲取收入分成;其三是AI應用的定制化服務,特別是在邊緣CDN與小模型推理領域,提供更接近業務場景的組合解決方案。 由於業務仍處擴張初期,PPIO尚未實現盈利,但與同類雲服務初創相比,其虧損幅度相對可控,毛利率亦維持在10%以上。 申請文件顯示,2022年至2024年,PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元,複合年增長率39.7%,去年收入同比增長55.7%;毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%;虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。 如同Airbnb之於房間,PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度,提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務,特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。 但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈,除了同類型競爭對手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山雲(3896.HK)等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地,勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。 此外,公司手上現金僅約1.14億元,淨負債規模達6.96億元,顯示公司需依賴外部融資延續擴張,若募資不順,將面臨流動性壓力。…