2015.HK LI.US
Li Auto no longer unrivaled: front-runner doesn’t always finish first

理想汽車雖是造車新勢力的龍頭,但競爭對手已逐漸趕上來,理想面對嚴峻挑戰

重點:

  • 去年全年盈利下跌31%至81億元
  • i8成公司進入純電動車領域的重中之重

 

劉智恒

新能源汽車勢將主宰未來的汽車市場,理想汽車(2015.HK, LI.US)於電動車領域首先脫穎而出,銷售數量擊敗一眾對手,亦在云云造車新勢力中,率先獲取盈利,於賽道上初段領放。

然而,新能源汽車行業彷如殺戮戰場,暫時看不見那家企業擁有堅如磐石的護城河;今天領跑,難保明天已被超越,因為背後追趕的車企不計其數,隨時可彎道超車,迎頭趕上。

理想剛公布2024年的業績,或許可看出一點端倪。收入縱然上升16.6%至1,444.6億元,盈利卻出現大幅倒退,按年下跌30.7%至80.85億元,主因是營業費用上漲,當中銷售及管理費大升25%至122億元。

開局交付脫腳

理想去年的交付量踏入新里程,按年增長33%至突破50萬輛,可踏入2025年,情況似乎不太樂觀,銷量有點停滯不前。1月交付2.99萬輛,2月更跌至2.63萬輛,要知道,去年底理想連續兩個單月交付均超過4萬輛。

相反對手出一兩個爆款系列或型號,銷售即時倍翻。小鵬(9868.HK, XPEV.US)平價車型「MONA M03」連續兩個月交付超過1.5萬部,另外「P7+」上市兩個月,累計交付突破2萬輛。受惠兩款新車助力,小鵬1及2月的交付均在3.04萬輛,連續兩個月趕過理想。

至於近期走勢凌厲的零跑(9863.HK),過去兩個月每月分別交付也達2.5萬輛,狠狠追貼理想的交付數量。

當然,我們不能以短期的交付去論英雄,畢竟每家車企有新款推出,一旦受市場歡迎,銷售會突然火爆起來。然而,幾家造車新勢力在過去半年的交付量,確實有顯著的升勢,當其它車企漸漸出現規模效益,理想先前的優勢就逐漸褪色,所謂新勢力一哥的稱號,將愈叫就愈細聲。

小鵬零跑來勢洶洶

事實上,理想正面對來自各方的挑戰,一方面是造車新勢力的對手在後面急起直追,小鵬及零跑外,華為的鴻蒙智行於1月時交付一度達3.5萬輛,小米的來勢也甚洶洶。

另外,傳統車企也擔心再不加把勁發展新能源汽車,早晚要在汽車市場掉隊,甚至被淘汰出局,吉利(0175.HK)早已發展極氪,一汽亦要夥同零跑去拓展新能源汽車。至於海外勢力的特斯拉(TLSA.US),為提高競爭力及應對中國疲弱經濟的大環境,將中國的車價調低,直接與內地車企貼身肉博。

除面對列強爭逐外,過去理想賴以拋離對手的殺手鐧-增程式電動汽車,也不斷被對手衝擊。所謂增程式電動汽車,是在純電動汽車的基礎上增加汽油機,作用是為車輛的電池充電,解決續航的問題。

隨著理想的成功,其它車企豈會䄂手旁觀,零跑是其中一家押注增程電動車而成功的例子,問界M7亦曾連續多月銷量超越理想L系列,直接衝擊理想的核心市場。

決勝全在純電動

隨著純電動技術越趨成熟,增程車的升勢不但會放緩,甚至成為明日黃花,始終增程式汽車因燃油機加上電機的雙系統,令維護成本高,技術複雜度大,逐漸失去吸引力,純電動車才是明日市場的主角。

別人看到的問題,理想創始人李想又怎會看不到。早於去年公司推出的理想MEGA,就主攻純電動市場。然而李想能看見是一件事,能成功又是另一回事,MEGA出師未捷,更被批評得體無完膚,甚至有說車型像殯儀車,結果2024年的銷量僅得1萬輛。

今年理想在純電動車上將捲土重來,首款純電SUV的理想i8將於7月上市,公司視之為純電動車的重要試金石,甚至不惜以犠牲盈利為前提。理想明言,相比短期銷量,更在意為用戶帶來價值及體驗,以及充電網絡的補能便利性,目標是爭取在三年內,成爲高端純電第一梯隊。

理想能否再上一個台階?未來電動車市場又誰主沉浮?暫仍言之尚早,但肯定的是電動車加智能駕駛,技術迅速更新迭代,投資動輒數百億計,競爭慘烈,造車,再也不是如李書福所言:「不就是四個輪加兩張沙發」那樣簡單的事情。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏