活力集團乘港股反彈 挾國內旅熱之勢申上市

中國領先的出行平台之一的活力集團，計劃將交通預訂應用推廣到亞洲其他地區

重點：

• 活力集團申請在港上市，報告稱旅遊服務收入在2024年上半年增長22%，毛利率提高1.2個百分點
• 公司在中國在線旅遊市場排名第三，遠遠落後於行業領導者攜程和同程

譚英

不久前，旅遊相關IPO風靡一時，新一代酒店運營商和機票及火車票銷售商，憑借中國中產階級對旅遊的需求賺得盆滿鉢滿。但受困於三年疫情期間業務暴跌，這個群體最近在新股發行方面基本沒有什麼舉動。

現在，活力集團控股有限公司終於打破沈默，上月底提交在香港上市的申請。此次上市將是同程旅行(0780.HK) 2018年在港上市、籌集資金1.8億美元後，首批大型在線旅行社上市之一。鑒於公司在8月的最近一輪融資中的最新估值約為20億元，假設其發售約四分之一股份，活力集團的融資金額可能低於同程。

最新估值的四分之一，相當於通過IPO融資7,000萬美元，公司聘請中型投資銀行招商國際和民銀資本作為承銷商，表明這是一筆中等規模的交易。

投資者對活力集團股票的興趣，將取決於中國能否維持疫後的國內旅遊熱潮。儘管其他消費領域支出放緩，但國內旅遊熱潮仍未消退，疫情過後，中國遊客仍願意花大價錢進行「報復性旅遊」。但隨著中國消費者變得越來越謹慎，最近這股熱潮顯示出放緩的跡象。這意味著，時機對活力集團上市的成功將至關重要。

在疫情最嚴重時，國內旅遊基本停滯，活力集團2021年營收3.44億元，虧損3.58億元。2022年，營收進一步下滑至2.8億元，但在報復性旅遊的推動下，2023年營收增長近80%，達到5.02億元。同樣，該公司扭轉了2022年淨虧損75.8萬元的局面，2023年實現盈利5,930 萬元。

今年上半年，營收增速有所放緩，但仍增長了22.6%，至2.81億元，淨利潤則小幅下滑至3,170萬元。交通服務收入是公司最大的收入來源，約佔總收入的四分之三，在此期間，這部分收入也增長了22.2%，從1.68億元增至2.06億元。

公司的毛利率也從2021年的49.8%反彈至今年上半年的58.6%。其註冊用戶總數也強勁反彈，付費用戶數量從2022年的430萬增加了一倍多，達到去年的880萬。

活力集團援引行業數據稱，2023年，公司是中國第五大第三方在線機票銷售商，在1.2萬億元的市場中佔有1.5%的份額。它是第三大在線火車票預訂商，在5,528億元的市場中佔有2.2%的份額。

行業反彈

活力集團當然不是唯一從報復性旅遊中受益的企業。同程旅行的業務也出現了反彈，上半年收入增長48.8%至81億元，利潤增長12.3%至8.3億元。而擁有Club Med的復星旅遊文化(1992.HK)今年上半年收入增長39%，實現盈利89億元，扭虧為盈。

中國旅遊市場的最新數據來自十一「黃金周」。數據顯示，旅遊仍在增長，不過增長率只有個位數。根據文化和旅遊部的數據，這個假期，國內旅遊人數同比增長5.9%，達到7.65億人次。 

高端旅遊市場反彈放緩的速度可能更快，國際連鎖酒店最近紛紛報告稱，中國業務的每間可用客房收入(revpar)最近出現了下降，這是最受關注的行業指標。

雖然國內旅遊業的反彈速度正放緩，但隨著往返中國的國際航班漸恢復到疫前水平，出境游的回歸仍在繼續。在線旅遊平台途牛(TOUR.US)的出境遊人數在五一勞動節假期增長了190%

活力集團是中國三大「一站式」旅遊信息和預訂平台之一，但遠遠落後於行業領導者攜程(TCOM.US; 9961.HK)以及同程，居於第三位，前兩家的市值分別為450億美元和55億美元。

活力集團的業務覆蓋了220個國家的5,000個機場、3,000個國內火車站和40萬家酒店。其品牌通過兩款應用程序而聞名，即2009年推出的航班管家和2012年推出的高鐵管家。它還為大約150家企業客戶提供旅行數據和技術服務，並提供一些叫車服務。

今年上半年，交通票務服務佔其收入的73.1%，商旅管理服務佔13.6%，網約車服務佔1.1%。儘管該公司在酒店預訂領域有業務，但這塊業務仍然相對較小，在最新報告期內僅佔收入的1.7%。

上市文件顯示，活力集團在2016年4月至2024年8月間通過多輪融資，籌集了11.5億元，但目前已用盡大部分資金。公司於2017年在全國中小企業股份轉讓系統 (NEEQ) 上市，但因交易量太少於三年後撤回。

公司也曾於2019年5月初步申請在類似於納斯達克的上海科創板上市，但後來決定不再繼續推進。決定在香港上市可能是公司計劃在香港設立地區總部的影響，因為這需要外幣。這樣的上市還會提高公司在外游的旅客中的知名度，他們是境外業務中心的主要客戶。

市場公關部總監周孟浩曾在4月表示，目前活力集團的所有收入都來自國內，但公司計劃從香港的新中心開發全球旅遊產品。

在中國9月宣布「火箭筒」式的貨幣經濟刺激措施後，最近在香港上市的中國股票紛紛上漲，活力集團無疑希望借上這股東風。刺激措施也推動了恒生指數的上漲，自那時以來，指數保持住大部分漲幅，因人們相信中國將採取更積極的措施來刺激放緩的經濟。在此期間上市的幾家公司也表現良好，這可能對活力集團有利，如果它能夠快速完成IPO流程的話。

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